诺和诺德股票遭遇重大挫折：减重药价格战与第四季度展望

诺和诺德长期以来被公认为全球制药巨头，尤其在糖尿病与肥胖症治疗方面的创新上独树一帜。然而，2024-2025年对诺和诺德股票投资者而言可谓过山车。受临床试验失利与竞争格局变化触发的剧烈波动影响，许多投资者在问：诺和诺德接下来会如何？

截至2025年11月，诺和诺德股票创下自2021年7月以来的最低数值，单日重挫逾12%。年初至今，股价累计下跌超过50%。这一下滑主要归因于阿尔茨海默病临床试验失败以及市场竞争加剧，尤其是来自礼来的压力。

来源：Google Finance

突发要闻：口服 Ozempic 治疗阿尔茨海默病失败

诺和诺德遭遇的一大挫折来自其口服版 Ozempic：在两项大型试验中未能减缓阿尔茨海默病患者的认知退化。市场曾寄望于将司美格鲁肽（Ozempic/Wegovy）再定位，用于开辟新的数十亿美元市场。但试验中患者并未出现有意义的认知改善，促使诺和诺德立即取消原计划的延伸研究。

这一临床打击令诺和诺德股票市值大幅蒸发。摩根士丹利称，若试验成功，公司年收入或可增加50亿美元。诺和诺德早已承认阿尔茨海默病治疗属高风险，但股价的快速暴跌凸显了投资者对管线消息的敏感度。

竞争对手也迅速反应——礼来股价走低，而阿尔茨海默病药物开发商百健（Biogen）的股票上涨逾6%。这凸显出制药行业的相互关联性，以及成功新疗法所蕴含的巨大市场潜力。

市场震荡：减重药价格战与美国协议

诺和诺德最激烈的战场在肥胖医学领域。诺和诺德与礼来之间的“减重药之战”再度升级，双方均与美国政府达成协议，大幅下调包括 Wegovy 与 Ozempic 在内的 GLP-1 药物价格。

自2026年起，根据前总统特朗普公布的计划，对于医保（Medicare/Medicaid）覆盖的患者，诺和诺德的 Wegovy 每月费用将仅为245美元，且自付上限为50美元。在 TrumpRx.com 上，大多数 Wegovy 剂量当前定价为每月350美元，且有计划进一步下调。尽管这些价格颇为激进，但并未如许多人担忧的那样被政府谈判压低至每月150–200美元。

高盛的首席分析师将此解读为“以价换量”。更低的价格将解锁数以千万计的政府投保患者，即便利润率承压，也将大幅提升销售潜力。高盛依然坚持其对2030年全球肥胖药物市场规模达950亿美元的预测，诺和诺德将是其中的主要参与者之一。

竞争压力：礼来占据领先

尽管两家公司如今在美国肥胖药市场巩固双寡头地位，但当前条款更有利于礼来。礼来的 Zepbound 在保险渠道（市占率60%，对比 Wegovy 的40%）与自费渠道（高达85%，对比 Wegovy 的15%）均领先。得益于监管捷径，礼来的口服减重药或将早于诺和诺德上市，预计可为2026年额外带来10亿美元销售额。

对诺和诺德而言，新定价带来了更多挑战。公司已面临来自国际竞争、医保谈判及未来仿制替代的收入逆风。公司预计，定价变化将使2026年收入减少低个位数百分比——在其他压力叠加之下，这无疑更为艰难。

2025年第三季度收入：增长放缓，财务压力上升

最新收入报告凸显诺和诺德命运的转变。2025年第三季度，销售额仅增长5%，至750亿丹麦克朗（合117亿美元），不及分析师预期。净利润为200亿丹麦克朗，亦低于预期。公司的营业利润率从47.4%下滑至仅31.6%；与此同时，研发开支激增62%，体现了公司致力于新疗法开发，但也反映出保持竞争力的成本。

更关键的是，诺和诺德在2025年第四次下调全年销售指引，现预计增长区间为8%至11%。在 Wegovy 销售放缓、竞争加剧与整体市场不确定性背景下，公司前景被进一步收紧。

结论：诺和诺德股票接下来会怎样？

诺和诺德股票的未来取决于几个关键因素：公司能否在利润丰厚的减重药市场守住并扩大份额、其研发管线推进的成功与否，以及应对未来定价与政策变化的策略。尽管阿尔茨海默病试验失败是一记重创，诺和诺德在糖尿病与体重管理药物领域仍具主导地位。

然而，随着礼来持续扩大优势，且监管者推动药价下调，诺和诺德股票面临充满挑战的道路。投资者应密切关注新药上市进度、定价策略以及后续季度业绩更新，以研判公司的修复路径与长期前景。