Ảo tưởng tập thể về mức 150,000 USD: Tại sao tất cả các tổ chức lớn đều dự đoán sai về bitcoin vào năm 2025?

Đầu năm 2025, thị trường bitcoin (BTC) tràn ngập sự lạc quan cuồng nhiệt, các tổ chức và nhà phân tích đồng loạt đặt cược giá cuối năm sẽ tăng vọt lên trên 150,000 USD, thậm chí hướng tới 200,000 USD hoặc cao hơn. Nhưng thực tế lại diễn ra một “kịch bản ngược”: BTC từ đỉnh khoảng 126,000 USD đầu tháng 10 lao dốc hơn 33%, bước vào chế độ “tắm máu” trong tháng 11 (giảm 28% chỉ trong một tháng), và đến ngày 10 tháng 12 giá hiện tại ổn định quanh vùng 92,000 USD.

Làn sóng “lật xe” tập thể này rất đáng để phân tích sâu: Tại sao dự báo đầu năm lại đồng thuận đến vậy? Vì sao gần như tất cả các tổ chức lớn đều sai?

I. So sánh dự báo đầu năm vs. thực tế hiện tại

1.1 Ba trụ cột của đồng thuận thị trường

Đầu năm 2025, tâm lý lạc quan chưa từng có bao trùm thị trường bitcoin. Gần như tất cả các tổ chức lớn đều đưa ra mục tiêu giá cuối năm trên 150,000 USD, một số dự báo táo bạo thậm chí nhắm tới 200,000-250,000 USD. Sự đồng thuận tăng giá cao độ này dựa trên ba logic “chắc chắn”:

Yếu tố chu kỳ: “Ma thuật” Halving

Trong 12-18 tháng sau lần halving thứ tư (tháng 4/2024), lịch sử nhiều lần ghi nhận đỉnh giá. Sau halving 2012, giá tăng lên 1,150 USD sau 13 tháng; halving 2016, sau 18 tháng vượt 20,000 USD; halving 2020, sau 12 tháng đạt 69,000 USD. Thị trường tin rằng hiệu ứng co hẹp nguồn cung sẽ xuất hiện trễ, và 2025 chính là “cửa sổ lịch sử”.

Kỳ vọng dòng tiền: Làn sóng ETF

Việc phê duyệt ETF giao ngay được xem là “van tiền tổ chức” được mở. Thị trường kỳ vọng dòng tiền ròng tích lũy năm đầu sẽ vượt 100 billions USD, các quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền sẽ phân bổ quy mô lớn. Sự hậu thuẫn của các ông lớn Phố Wall như BlackRock, Fidelity khiến câu chuyện “bitcoin trở thành xu hướng chủ đạo” ăn sâu vào tâm trí nhà đầu tư.

Chính sách thuận lợi: “Lá bài Trump”

Chính quyền Trump có thái độ thân thiện với tài sản số, bao gồm thảo luận đề xuất dự trữ chiến lược bitcoin, kỳ vọng điều chỉnh nhân sự SEC, được xem là bệ đỡ chính sách dài hạn. Thị trường cho rằng, sự bất định về pháp lý sẽ giảm mạnh, dọn đường cho dòng tiền tổ chức đổ vào.

Dựa trên ba logic này, mục tiêu giá trung bình đầu năm của các tổ chức lớn đạt 170,000 USD, ngụ ý kỳ vọng tăng hơn 200% trong năm.

1.2 Toàn cảnh dự báo của các tổ chức: Ai táo bạo nhất?

Bảng dưới đây tổng hợp dự báo đầu năm của 11 tổ chức và nhà phân tích lớn, so với giá hiện tại (92,000 USD), mức chênh lệch rất rõ ràng:

Đặc điểm phân bố dự báo：

• Nhóm táo bạo (8 tổ chức): Mục tiêu giá trên 150,000 USD, chênh lệch trung bình trên 80%, đại diện gồm VanEck, Tom Lee, Standard Chartered
• Nhóm ôn hòa (2 tổ chức): JPMorgan đưa ra dự báo theo vùng giá, Flitpay cung cấp kịch bản bò/gấu, giữ lại khả năng giảm giá
• Nhóm ngược chiều (1 tổ chức): Chỉ MMCrypto cảnh báo rõ ràng rủi ro sụp đổ, trở thành người dự đoán chính xác duy nhất

Đáng chú ý, những tổ chức dự báo táo bạo nhất lại là các tên tuổi lớn (VanEck, Tom Lee), còn dự báo chính xác lại đến từ nhà phân tích kỹ thuật ít nổi tiếng hơn.

II. Gốc rễ sai lầm: Vì sao dự báo của các tổ chức đồng loạt thất bại

2.1 Bẫy đồng thuận: Khi “tin tốt” mất hiệu ứng biên

9 tổ chức đồng loạt đặt cược vào “dòng tiền ETF”, tạo ra logic dự báo đồng nhất cao độ.

Khi một yếu tố đã được thị trường nhận thức đầy đủ và phản ánh vào giá, nó sẽ mất động lực thúc đẩy tiếp theo. Đầu năm 2025, kỳ vọng dòng tiền ETF đã hoàn toàn được price in—mọi nhà đầu tư đều biết “tin tốt” này, giá đã phản ứng trước. Thị trường cần “vượt kỳ vọng”, chứ không phải “đúng kỳ vọng”.

Dòng tiền ETF cả năm không đạt kỳ vọng, tháng 11 ETF rút ròng 3.48-4.3 billions USD. Quan trọng hơn, các tổ chức đã bỏ qua việc ETF là kênh hai chiều—khi thị trường đảo chiều, nó không chỉ không hỗ trợ mà còn trở thành “đường cao tốc” cho dòng tiền tháo chạy.

Khi 90% nhà phân tích kể cùng một câu chuyện, câu chuyện đó đã mất giá trị alpha.

2.2 Mô hình chu kỳ mất hiệu lực: Lịch sử không lặp lại đơn giản

Tom Lee, VanEck và nhiều tổ chức khác phụ thuộc nặng nề vào “đỉnh giá 12-18 tháng sau halving”, cho rằng chu kỳ sẽ tự động lặp lại.

Môi trường thay đổi lớn: Năm 2025 đối mặt môi trường vĩ mô khác biệt căn bản so với các chu kỳ trước:

• 2017: Lãi suất toàn cầu thấp, thanh khoản dồi dào
• 2021: Kích thích kinh tế do đại dịch, ngân hàng trung ương bơm tiền
• 2025: Hậu quả của chu kỳ tăng lãi suất mạnh nhất 40 năm, Fed duy trì lập trường “diều hâu”

Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất từ 93% đầu năm rơi xuống 38% vào tháng 11. Sự đảo chiều chính sách tiền tệ này chưa từng xuất hiện trong các chu kỳ halving trước. Các tổ chức xem “chu kỳ” là quy luật chắc chắn, bỏ qua thực chất nó chỉ là phân phối xác suất và phụ thuộc lớn vào môi trường thanh khoản vĩ mô.

Khi biến số môi trường thay đổi căn bản, mô hình lịch sử chắc chắn mất hiệu lực.

2.3 Xung đột lợi ích: Thiên lệch cấu trúc của các tổ chức

VanEck, Tom Lee, Standard Chartered và các tổ chức lớn khác có mức sai lệch lớn nhất (+100%), trong khi các tổ chức nhỏ như Changelly, MMCrypto lại chính xác nhất. Quy mô tổ chức thường tỷ lệ nghịch với độ chính xác dự báo.

Nguyên nhân gốc rễ: Bản thân các tổ chức này là bên có lợi ích:

• VanEck: Phát hành sản phẩm bitcoin ETF
• Standard Chartered: Cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số
• Fundstrat: Phục vụ khách hàng nắm giữ tài sản số
• Tom Lee: Chủ tịch quỹ BMNR của Ethereum

Áp lực cấu trúc：

• Dự báo giảm giá đồng nghĩa tự “đập bát cơm”. Nếu họ công bố báo cáo bi quan, chẳng khác nào nói với khách hàng “sản phẩm của chúng tôi không đáng mua”. Xung đột lợi ích này là cấu trúc, không thể tránh khỏi
• Khách hàng cần mục tiêu “150,000+” để hợp lý hóa vị thế. Khách hàng của các tổ chức này phần lớn vào thị trường ở vùng giá cao giữa chu kỳ tăng, giá vốn 80,000-100,000 USD. Họ cần nhà phân tích đưa ra mục tiêu “150,000+” để chứng minh quyết định của mình đúng, tạo động lực tâm lý để tiếp tục nắm giữ hoặc mua thêm.
• Dự báo táo bạo dễ được truyền thông chú ý hơn. Tiêu đề như “Tom Lee dự báo bitcoin 250,000 USD” rõ ràng thu hút nhiều lượt xem và chia sẻ hơn dự báo thận trọng; sự nổi bật từ dự báo táo bạo chuyển hóa trực tiếp thành ảnh hưởng thương hiệu và dòng khách hàng cho tổ chức.
• Nhà phân tích nổi tiếng khó tự phủ nhận quan điểm cũ. Tom Lee nổi tiếng nhờ dự báo chính xác đợt phục hồi bitcoin năm 2023, xây dựng hình ảnh “người cầm cờ tăng giá”. Đầu 2025, dù có dè dặt, ông cũng khó công khai phủ nhận quan điểm lạc quan của mình.

2.4 “Điểm mù” thanh khoản: Đánh giá sai bản chất tài sản của bitcoin

Thị trường lâu nay quen ví BTC như “vàng kỹ thuật số”, cho rằng nó là tài sản trú ẩn chống lạm phát và mất giá tiền tệ. Nhưng thực tế, bitcoin giống cổ phiếu công nghệ Nasdaq hơn, cực kỳ nhạy cảm với thanh khoản: Khi Fed duy trì lập trường “diều hâu”, thanh khoản bị siết chặt, BTC thể hiện giống cổ phiếu công nghệ beta cao hơn là vàng trú ẩn.

Mâu thuẫn cốt lõi là đặc tính tài sản của bitcoin xung đột tự nhiên với môi trường lãi suất cao. Khi lãi suất thực duy trì ở mức cao, sức hấp dẫn của tài sản không sinh lợi giảm hệ thống. Bitcoin không tạo ra dòng tiền, không trả lãi, giá trị hoàn toàn phụ thuộc vào “người sau sẵn sàng mua giá cao hơn”. Thời lãi suất thấp, điều này không thành vấn đề—gửi ngân hàng cũng không lãi bao nhiêu, thà đầu cơ còn hơn.

Nhưng khi lợi suất phi rủi ro đạt 4-5%, chi phí cơ hội của nhà đầu tư tăng mạnh, tài sản không sinh lợi như bitcoin thiếu đi nền tảng cơ bản hỗ trợ giá.

Sai lầm chí mạng là gần như tất cả các tổ chức đều mặc định “chu kỳ Fed cắt giảm lãi suất sắp bắt đầu”. Đầu năm, thị trường định giá Fed sẽ cắt giảm 4-6 lần trong năm, tổng mức giảm 100-150 điểm cơ bản. Nhưng số liệu tháng 11 cho kết quả hoàn toàn ngược lại: rủi ro lạm phát tăng trở lại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sụp đổ, thị trường chuyển từ kỳ vọng “cắt giảm nhanh” sang định giá “duy trì lãi suất cao lâu hơn”, khi giả định cốt lõi này sụp đổ, mọi dự báo lạc quan dựa trên “thanh khoản nới lỏng” đều mất nền tảng.

Kết luận

Làn sóng “lật xe” năm 2025 cho chúng ta thấy: Dự báo chính xác bản chất là điều không thể. Bitcoin chịu ảnh hưởng của chính sách vĩ mô, tâm lý thị trường, phân tích kỹ thuật và nhiều biến số khác, không mô hình đơn lẻ nào có thể nắm bắt hết sự phức tạp này.

Dự báo của các tổ chức không phải vô giá trị—chúng tiết lộ câu chuyện chủ đạo của thị trường, kỳ vọng dòng tiền và hướng đi tâm lý. Vấn đề là, khi dự báo trở thành đồng thuận, đồng thuận lại trở thành cái bẫy.

Trí tuệ đầu tư thực sự là: Dùng báo cáo tổ chức để hiểu thị trường đang nghĩ gì, nhưng đừng để nó quyết định bạn phải làm gì. Khi VanEck, Tom Lee đồng loạt lạc quan, điều bạn cần hỏi không phải “họ đúng không”, mà là “nếu họ sai thì sao”. Quản trị rủi ro luôn quan trọng hơn dự báo lợi nhuận.

Lịch sử sẽ lặp lại, nhưng không bao giờ sao chép đơn giản. Chu kỳ halving, câu chuyện ETF, kỳ vọng chính sách—tất cả các logic này đều thất bại trong năm 2025, không phải vì bản thân logic sai, mà vì biến số môi trường đã thay đổi hoàn toàn. Lần tới, chất xúc tác sẽ mang tên khác, nhưng bản chất lạc quan quá mức của thị trường sẽ không đổi.

Hãy nhớ bài học này: Tư duy độc lập quan trọng hơn nghe theo quyền lực, tiếng nói ngược chiều giá trị hơn đồng thuận chủ đạo, quản trị rủi ro quan trọng hơn dự báo chính xác. Đó mới là “hào lũy” để tồn tại lâu dài trên thị trường crypto.