Các ngân hàng số đã lâu không còn kiếm tiền từ hoạt động ngân hàng; mỏ vàng thực sự nằm ở stablecoin và xác minh danh tính

Original Title: Neobanks Are No Longer About Banking

Original Author: Vaidik Mandloi, Token Dispatch

Original Translation: Chopper, Foresight News

Dòng Giá Trị Thực Sự Đang Chảy Về Đâu Đối Với Ngân Hàng Số?

Khi nhìn vào các ngân hàng số hàng đầu trên toàn cầu, giá trị của họ không chỉ phụ thuộc vào số lượng người dùng mà còn dựa trên khả năng tạo ra doanh thu trên mỗi người dùng. Một ví dụ điển hình là ngân hàng số Revolut: mặc dù có ít người dùng hơn ngân hàng số Nubank của Brazil, nhưng giá trị của Revolut lại vượt qua Nubank. Nguyên nhân nằm ở việc Revolut có nhiều nguồn doanh thu đa dạng, bao gồm giao dịch ngoại hối, giao dịch cổ phiếu, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp. Ngược lại, sự mở rộng kinh doanh của Nubank chủ yếu dựa vào mảng tín dụng và thu nhập từ lãi suất thay vì phí thẻ ngân hàng. WeBank của Trung Quốc lại đi theo một con đường khác biệt, đạt được tăng trưởng nhờ kiểm soát chi phí cực đoan và tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tencent.

Định giá của các ngân hàng số mới nổi hàng đầu

Hiện tại, các ngân hàng số mã hóa cũng đang đạt đến một điểm bùng phát tương tự. Sự kết hợp giữa "ví + thẻ ngân hàng" không còn được xem là một mô hình kinh doanh nữa, vì bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng triển khai các dịch vụ này. Lợi thế cạnh tranh của một nền tảng nằm ở con đường kiếm tiền cốt lõi mà họ lựa chọn: một số nền tảng kiếm thu nhập từ lãi suất số dư tài khoản người dùng; một số dựa vào khối lượng giao dịch thanh toán stablecoin để sinh lợi; một số ít đặt tiềm năng tăng trưởng vào việc phát hành và quản lý stablecoin, vì đây là nguồn thu nhập ổn định và dễ dự đoán nhất trên thị trường.

Điều này cũng giải thích tại sao cuộc đua stablecoin ngày càng trở nên quan trọng. Đối với stablecoin được bảo chứng dự trữ, lợi nhuận cốt lõi đến từ lãi suất thu được từ các khoản đầu tư dự trữ, tức là gửi dự trữ vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc các tài sản tương đương tiền mặt. Khoản thu nhập này thuộc về đơn vị phát hành stablecoin chứ không chỉ là một ngân hàng số cung cấp chức năng giữ và chi tiêu stablecoin. Mô hình lợi nhuận này không phải là đặc trưng của ngành crypto: trong tài chính truyền thống, các ngân hàng số cũng không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng, mà các ngân hàng thực sự giữ tiền ký quỹ mới được hưởng khoản thu nhập này. Với sự xuất hiện của stablecoin, mô hình "phân tách quyền sở hữu thu nhập" trở nên minh bạch và tập trung hơn, khi các tổ chức nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn và tài sản tương đương tiền mặt sẽ nhận lãi, còn các ứng dụng hướng tới người dùng chủ yếu chịu trách nhiệm thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.

Khi việc ứng dụng stablecoin tiếp tục mở rộng, một mâu thuẫn dần xuất hiện: các nền tảng ứng dụng đảm nhận việc thu hút người dùng, khớp lệnh giao dịch và xây dựng niềm tin thường không thể hưởng lợi từ nguồn dự trữ cơ bản. Khoảng cách giá trị này đang thúc đẩy các công ty tích hợp theo chiều dọc vào các lĩnh vực cụ thể, rời xa vị trí chỉ là công cụ giao diện người dùng để tiến tới kiểm soát chặt chẽ hơn quyền lưu ký và quản lý tài sản ở lõi.

Chính vì lý do này mà các công ty như Stripe và Circle đã tăng cường nỗ lực trong hệ sinh thái stablecoin. Họ không còn hài lòng với việc chỉ dừng lại ở cấp độ phân phối mà còn mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và quản lý dự trữ, vì đây là phần sinh lợi cốt lõi của toàn hệ thống. Ví dụ, Stripe đã ra mắt blockchain riêng có tên Tempo, được thiết kế đặc biệt cho việc chuyển stablecoin tức thì với chi phí thấp. Thay vì dựa vào các blockchain công khai như Ethereum hoặc Solana, Stripe đã xây dựng kênh giao dịch riêng để kiểm soát quá trình thanh toán, định giá phí và thông lượng giao dịch, tất cả đều trực tiếp mang lại lợi ích kinh tế tốt hơn.

Circle cũng áp dụng chiến lược tương tự khi tạo ra mạng lưới thanh toán riêng Arc dành cho USDC. Thông qua Arc, các giao dịch chuyển USDC giữa các tổ chức có thể hoàn tất theo thời gian thực mà không gây tắc nghẽn trên các mạng blockchain công khai hoặc phải chịu phí giao dịch cao. Về cơ bản, Circle đã xây dựng một hệ thống backend độc lập cho USDC thông qua Arc, không còn bị ràng buộc bởi hạ tầng bên ngoài.

Bảo vệ quyền riêng tư là một động lực quan trọng khác cho chiến lược này. Như Prathik đã trình bày trong bài viết "Reshaping Blockchain Brilliance", các blockchain công khai ghi lại mọi giao dịch stablecoin trên một sổ cái minh bạch công khai. Mặc dù tính năng này phù hợp với hệ thống tài chính mở, nhưng lại có nhược điểm trong các kịch bản thương mại như trả lương, giao dịch với nhà cung cấp và quản lý tài sản tài chính, nơi số tiền giao dịch, đối tác và mô hình thanh toán là thông tin nhạy cảm.

Trên thực tế, sự minh bạch cao của blockchain công khai cho phép bên thứ ba dễ dàng tái hiện tình hình tài chính nội bộ của một công ty thông qua các công cụ khám phá blockchain và phân tích on-chain. Mạng Arc cho phép các giao dịch USDC giữa các tổ chức được thanh toán off-chain, vừa giữ được lợi thế thanh toán stablecoin nhanh vừa đảm bảo tính bảo mật của thông tin giao dịch.

So sánh dự trữ tài sản giữa USDT và USDC

Stablecoin Đang Làm Gián Đoạn Hệ Thống Thanh Toán Cũ

Nếu stablecoin đại diện cho lõi giá trị, thì hệ thống thanh toán truyền thống ngày càng trở nên lỗi thời. Quy trình thanh toán hiện tại liên quan đến nhiều trung gian: cổng nhận xử lý việc thu tiền, bộ xử lý thanh toán hoàn tất định tuyến giao dịch, mạng lưới thẻ cấp phép giao dịch và các ngân hàng giữ tài khoản của các bên giao dịch cuối cùng sẽ thanh toán. Mỗi bước đều phát sinh chi phí và gây ra sự chậm trễ giao dịch.

Ngược lại, stablecoin hoàn toàn bỏ qua chuỗi trung gian dài này. Chuyển stablecoin không dựa vào mạng lưới thẻ hay đơn vị nhận thanh toán, cũng không cần chờ đợi các phiên thanh toán theo lô; thay vào đó, chúng dựa trên mạng lưới nền tảng để chuyển trực tiếp ngang hàng. Đặc điểm này có tác động sâu sắc đến các ngân hàng số vì nó thay đổi căn bản kỳ vọng trải nghiệm người dùng—nếu người dùng có thể chuyển tiền tức thì trên các nền tảng khác, họ sẽ không bao giờ chấp nhận quy trình chuyển tiền rườm rà và tốn kém trong ngân hàng số. Ngân hàng số buộc phải tích hợp sâu các kênh giao dịch stablecoin hoặc sẽ trở thành mắt xích kém hiệu quả nhất trong toàn bộ chuỗi thanh toán.

Sự thay đổi này cũng tái định hình mô hình kinh doanh của ngân hàng số. Trong hệ thống truyền thống, ngân hàng số có thể tạo ra thu nhập phí ổn định thông qua giao dịch thẻ vì mạng lưới thanh toán kiểm soát chặt chẽ lõi dòng giao dịch. Tuy nhiên, trong hệ thống mới do stablecoin thống trị, biên lợi nhuận này đã bị thu hẹp đáng kể: chuyển stablecoin ngang hàng không có phí, và các ngân hàng số chỉ dựa vào chi tiêu qua thẻ để kiếm doanh thu đang phải đối mặt với một đường đua cạnh tranh hoàn toàn không phí.

Do đó, vai trò của ngân hàng số đang chuyển từ nhà phát hành thẻ sang lớp định tuyến thanh toán. Khi phương thức thanh toán chuyển từ thẻ ngân hàng sang chuyển stablecoin trực tiếp, ngân hàng số phải trở thành nút lưu thông cốt lõi cho các giao dịch stablecoin. Ngân hàng số nào có thể xử lý hiệu quả dòng giao dịch stablecoin sẽ chiếm lĩnh thị trường vì một khi người dùng coi họ là kênh mặc định để chuyển tiền, việc chuyển sang nền tảng khác sẽ rất khó khăn.

Xác Minh Danh Tính Đang Trở Thành Phương Tiện Tài Khoản Thế Hệ Mới

Trong khi stablecoin giúp thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, một nút thắt quan trọng khác cũng đang dần lộ diện: xác minh danh tính. Trong hệ thống tài chính truyền thống, xác minh danh tính là một quy trình độc lập: ngân hàng thu thập giấy tờ của người dùng, lưu trữ thông tin và tiến hành kiểm tra ở hậu trường. Tuy nhiên, trong kịch bản chuyển tiền tức thì qua ví, mỗi giao dịch đều dựa vào một hệ thống xác minh danh tính đáng tin cậy; nếu không có hệ thống này, việc kiểm tra tuân thủ, kiểm soát chống gian lận và thậm chí quản lý quyền cơ bản đều không thể thực hiện được.

Do đó, chức năng xác minh danh tính và thanh toán đang nhanh chóng hợp nhất. Thị trường đang dần chuyển từ các quy trình KYC rời rạc trên nhiều nền tảng sang một hệ thống xác thực danh tính di động có thể sử dụng trên nhiều dịch vụ, quốc gia và nền tảng.

Sự chuyển đổi này đang diễn ra ở châu Âu, nơi ví danh tính số của Liên minh châu Âu đã bước vào giai đoạn triển khai. EU không còn yêu cầu mỗi ngân hàng hoặc ứng dụng phải tự xác minh danh tính mà đã tạo ra một ví danh tính thống nhất do chính phủ bảo trợ mà tất cả cư dân và doanh nghiệp đều có thể sử dụng. Ví này không chỉ dùng để lưu trữ danh tính mà còn mang theo nhiều thông tin xác thực (tuổi, bằng chứng cư trú, bằng cấp, thông tin thuế, v.v.), hỗ trợ chữ ký điện tử của người dùng và tích hợp sẵn chức năng thanh toán. Người dùng có thể hoàn tất xác minh danh tính, chia sẻ thông tin theo nhu cầu và thực hiện thanh toán trong một quy trình, đạt được tích hợp liền mạch từ đầu đến cuối.

Nếu ví danh tính số EU được triển khai thành công, toàn bộ kiến trúc ngành ngân hàng châu Âu sẽ được tái cấu trúc: xác thực danh tính sẽ thay thế tài khoản ngân hàng trở thành điểm truy cập cốt lõi cho các dịch vụ tài chính. Điều này sẽ biến xác thực danh tính thành một dịch vụ công cộng, và sự khác biệt giữa ngân hàng truyền thống và ngân hàng số sẽ bị xóa nhòa, trừ khi họ có thể phát triển các dịch vụ giá trị gia tăng dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Ngành crypto cũng đang đi theo hướng này. Các thử nghiệm xác thực danh tính on-chain đã được tiến hành trong nhiều năm, và mặc dù hiện chưa có giải pháp hoàn hảo, tất cả các hướng nghiên cứu đều hướng tới cùng một mục tiêu: cung cấp cho người dùng một cách xác thực danh tính, cho phép họ chứng minh danh tính hoặc các sự thật liên quan mà không bị giới hạn thông tin trên một nền tảng duy nhất.

Dưới đây là một số ví dụ điển hình:

· Worldcoin: Xây dựng hệ thống xác minh danh tính quy mô toàn cầu, xác thực danh tính con người thực mà không ảnh hưởng đến quyền riêng tư của người dùng.

· Gitcoin Passport: Tích hợp nhiều uy tín và thông tin xác thực để giảm rủi ro tấn công Sybil trong quá trình bỏ phiếu quản trị và phân phối phần thưởng.

· Polygon ID, zkPass và các framework ZK-proof: Hỗ trợ người dùng chứng minh các sự thật cụ thể mà không tiết lộ dữ liệu nền tảng.

· Ethereum Name Service (ENS) + thông tin xác thực off-chain: Cho phép ví crypto không chỉ hiển thị số dư tài sản mà còn liên kết danh tính xã hội và thuộc tính xác thực của người dùng.

Mục tiêu của hầu hết các dự án xác thực danh tính crypto là giống nhau: cho phép người dùng tự chủ chứng minh danh tính hoặc các sự thật liên quan, và thông tin danh tính không bị khóa trên một nền tảng duy nhất. Điều này phù hợp với tầm nhìn về ví danh tính số của EU: một thông tin xác thực danh tính có thể tự do di chuyển cùng người dùng qua các ứng dụng khác nhau mà không cần xác minh lặp lại.

Xu hướng này cũng sẽ thay đổi mô hình vận hành của ngân hàng số. Ngày nay, ngân hàng số coi xác thực danh tính là cơ chế kiểm soát cốt lõi: đăng ký người dùng, giám sát nền tảng, cuối cùng hình thành tài khoản phụ thuộc vào nền tảng. Tuy nhiên, khi xác thực danh tính trở thành một thông tin xác thực mà người dùng có thể tự mang theo, vai trò của ngân hàng số sẽ chuyển thành nhà cung cấp dịch vụ truy cập vào hệ thống danh tính đáng tin cậy này. Điều này sẽ đơn giản hóa quy trình onboarding người dùng, giảm chi phí tuân thủ, tối thiểu hóa xác minh dư thừa và cho phép ví crypto thay thế tài khoản ngân hàng trở thành phương tiện cốt lõi cho tài sản và danh tính người dùng.

Triển Vọng Xu Hướng Phát Triển Tương Lai

Tóm lại, các yếu tố cốt lõi trước đây của hệ thống ngân hàng số đang dần mất đi sức cạnh tranh: quy mô người dùng không còn là hào lũy, thẻ ngân hàng không còn là hào lũy, thậm chí giao diện người dùng đơn giản cũng không còn là hào lũy. Rào cản cạnh tranh thực sự nằm ở ba khía cạnh: sản phẩm sinh lợi mà ngân hàng số lựa chọn, kênh chuyển tiền mà họ dựa vào và hệ thống xác thực danh tính mà họ truy cập. Ngoài ra, tất cả các chức năng khác sẽ dần hội tụ và tính thay thế sẽ ngày càng mạnh mẽ.

Các ngân hàng số thành công trong tương lai sẽ không còn là phiên bản nhẹ của ngân hàng truyền thống mà sẽ là các hệ thống tài chính lấy ví làm trung tâm. Họ sẽ tập trung vào một động cơ lợi nhuận cốt lõi, điều này trực tiếp quyết định biên lợi nhuận và hào lũy cạnh tranh của nền tảng. Nhìn chung, các động cơ lợi nhuận cốt lõi có thể chia thành ba loại:

Ngân Hàng Số Dựa Trên Lãi Suất

Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của các nền tảng này là trở thành kênh ưu tiên để người dùng giữ stablecoin. Miễn là họ có thể thu hút số dư người dùng lớn, nền tảng có thể kiếm thu nhập thông qua các cơ chế như lãi suất stablecoin bảo chứng dự trữ, phần thưởng on-chain, staking và re-staking mà không cần dựa vào lượng người dùng khổng lồ. Ưu thế của họ nằm ở việc lợi nhuận từ việc giữ tài sản cao hơn nhiều so với lưu thông tài sản. Các ngân hàng số này có thể trông giống như ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, nhưng thực chất là các nền tảng tiết kiệm hiện đại ngụy trang dưới dạng ví, với lợi thế cạnh tranh cốt lõi là mang lại trải nghiệm gửi tiết kiệm nhận lãi seamless cho người dùng.

Ngân Hàng Số Dựa Trên Dòng Thanh Toán

Giá trị của các nền tảng này đến từ khối lượng giao dịch. Họ sẽ trở thành kênh chính để người dùng giao dịch stablecoin, tích hợp sâu xử lý thanh toán, thương nhân, chuyển đổi tiền pháp định sang crypto và các kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình lợi nhuận của họ giống với các ông lớn thanh toán toàn cầu, lợi nhuận trên mỗi giao dịch rất nhỏ, nhưng một khi trở thành kênh chuyển tiền ưu tiên của người dùng, họ có thể tích lũy thu nhập lớn nhờ khối lượng giao dịch khổng lồ. Hào lũy của họ là thói quen người dùng và độ tin cậy dịch vụ, trở thành lựa chọn mặc định khi người dùng cần chuyển tiền.

Ngân Hàng Số Dựa Trên Hạ Tầng Stablecoin

Đây là đường đua sâu nhất và tiềm năng sinh lợi lớn nhất. Các ngân hàng số này không chỉ là kênh lưu thông stablecoin mà còn nỗ lực kiểm soát quyền phát hành stablecoin hoặc ít nhất kiểm soát hạ tầng nền tảng của nó, với phạm vi kinh doanh bao gồm các khía cạnh cốt lõi như phát hành stablecoin, mua lại, quản lý dự trữ và thanh toán. Tiềm năng lợi nhuận ở lĩnh vực này là lớn nhất vì kiểm soát dự trữ trực tiếp quyết định quyền hưởng lợi nhuận. Các ngân hàng số này tích hợp chức năng hướng tới người tiêu dùng với tham vọng hạ tầng, phát triển thành một mạng lưới tài chính hoàn chỉnh thay vì chỉ là ứng dụng.

Tóm lại, Ngân Hàng Số Dựa Trên Lãi Suất kiếm tiền từ tiền gửi người dùng, Ngân Hàng Số Dựa Trên Dòng Thanh Toán kiếm tiền từ chuyển khoản người dùng, còn Ngân Hàng Số Dựa Trên Hạ Tầng có thể bền vững sinh lợi từ bất kỳ hành động nào của người dùng.

Tôi dự đoán thị trường sẽ phân hóa thành hai nhóm lớn: nhóm đầu tiên là các nền tảng ứng dụng hướng tới người tiêu dùng chủ yếu tích hợp hạ tầng hiện có, với sản phẩm đơn giản, thân thiện nhưng chi phí chuyển đổi người dùng cực thấp; nhóm thứ hai sẽ tiến vào các lĩnh vực lõi của tập trung giá trị, tập trung vào phát hành stablecoin, định tuyến giao dịch, thanh toán và tích hợp xác thực danh tính.

Vị trí của nhóm sau sẽ không còn giới hạn ở ứng dụng mà sẽ là các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng ngụy trang dưới dạng thực thể hướng tới người dùng. Họ thể hiện độ gắn bó người dùng cực cao khi âm thầm trở thành hệ thống lõi cho các giao dịch chuyển tiền on-chain.