Lấy "không phí giao dịch" làm chiêu trò, nhưng chi phí thực tế của Lighter lại cao hơn 5–10 lần?

Tài khoản tiêu chuẩn của Lighter không thực sự được giao dịch miễn phí, mà là giao dịch chậm hơn. Sự chậm trễ này được những người tham gia nhanh hơn chuyển hóa thành nguồn lợi nhuận.

Tác giả: @PerpetualCow

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Có một chân lý trong thương trường: Nếu một sản phẩm là miễn phí, thì bạn chính là sản phẩm đó.

Lighter DEX đang quảng bá “giao dịch không phí” tới các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Nghe thì có vẻ quá tốt để là sự thật, và thực tế đúng là như vậy.

Nhưng Lighter không hề nhấn mạnh bằng chữ lớn về cấu trúc độ trễ đằng sau những giao dịch “miễn phí” này.

Lighter cung cấp hai loại tài khoản: Khi bạn hiểu cách thức hoạt động của độ trễ, bạn sẽ nhận ra mức phí 0% thực ra là loại phí đắt nhất trên nền tảng.

Chính độ trễ 200–300 mili giây đó là toàn bộ mô hình kinh doanh của họ.

300 mili giây thực sự có ý nghĩa gì?

Một cái chớp mắt trung bình của con người mất khoảng 100–150 mili giây. Ngay trong khoảnh khắc bạn chớp mắt hai lần, những nhà giao dịch nhanh hơn đã bắt được biến động giá, điều chỉnh vị thế và thực hiện giao dịch ngược lại với bạn.

Thị trường crypto biến động mạnh, ở mức biến động điển hình (50–80% hàng năm), giá thay đổi khoảng 0,5 đến 1 điểm cơ bản mỗi giây.

Nói cách khác, trong 300 mili giây, chỉ riêng biến động ngẫu nhiên của thị trường đã khiến giá di chuyển trung bình 0,15–0,30 điểm cơ bản.

Giá thực sự của “miễn phí”

Nếu chúng ta định lượng nó:

Các nghiên cứu học thuật về chi phí lựa chọn ngược (Glosten & Milgrom, Kyle's Lambda, v.v.) chỉ ra rằng lợi thế của nhà giao dịch có thông tin thường gấp 2–5 lần biên độ biến động giá ngẫu nhiên.

Nếu trượt giá ngẫu nhiên trong 300 mili giây là khoảng 0,2 điểm cơ bản, thì lựa chọn ngược sẽ cộng thêm 0,4–1,0 điểm cơ bản nữa.

Đối với các nhà giao dịch tích cực và nhà tạo lập thị trường, chi phí thực tế như sau:

• Chi phí thực tế của tài khoản tiêu chuẩn: 6–12 điểm cơ bản mỗi giao dịch (0,06%–0,12%)
• Chi phí thực tế của tài khoản cao cấp: 0,2–2 điểm cơ bản mỗi giao dịch (0,002%–0,02%)

Chi phí của tài khoản “miễn phí” cao hơn tài khoản trả phí từ 5–10 lần.

Không phí giao dịch chỉ là một con số tiếp thị, chi phí thực sự được ẩn trong độ trễ.

Tài khoản cao cấp thực sự đáng giá hơn, không nghi ngờ gì

Trong bất kỳ trường hợp nào, tài khoản tiêu chuẩn (phí 0%) cũng không phải là lựa chọn tối ưu.

Dù bạn là nhà đầu tư nhỏ lẻ, cá mập, giao dịch lướt sóng, giao dịch theo sóng, thậm chí là nhà đầu tư thụ động, đều không nên chọn. Đặc biệt với nhà tạo lập thị trường, càng không nên, thực ra là không nên với bất kỳ ai.

“Tôi chỉ là nhà đầu tư nhỏ lẻ, không cần cấu trúc cao cấp.”

Sai rồi.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ càng không chịu nổi trượt giá. Nếu bạn giao dịch 1.000 đô la, mỗi lần mất 10 điểm cơ bản, tức là mất 1 đô la mỗi giao dịch. Giao dịch 50 lần, 5% tài khoản của bạn sẽ biến mất mà bạn không hay biết.

“Tôi không giao dịch thường xuyên, độ trễ không ảnh hưởng đến tôi.”

Cũng sai.

Nếu bạn không giao dịch thường xuyên, thì phí của tài khoản cao cấp vốn dĩ đã rất nhỏ.

Nhưng ngay cả trong vài lần giao dịch ít ỏi, giá khớp lệnh bạn nhận được vẫn tệ hơn. Khi chi phí để tránh tổn thất này gần như bằng không, tại sao lại chấp nhận bất kỳ bất lợi nào?

Hãy nâng cấp trực tiếp lên tài khoản cao cấp.

Mô hình này không phải mới

Thị trường tài chính truyền thống đã từng chứng kiến chiêu trò này, gọi là trả phí dòng lệnh (payment for order flow).

@RobinhoodApp từng thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ bằng “giao dịch miễn phí”, sau đó chuyển lệnh cho các nhà tạo lập thị trường, để họ kiếm lời bằng cách giao dịch ngược lại với các lệnh không có thông tin của nhà đầu tư nhỏ lẻ, từ đó phổ biến mô hình này.

Mô hình của Lighter về mặt cấu trúc cũng tương tự như vậy. Tài khoản tiêu chuẩn không thực sự được giao dịch miễn phí, mà là giao dịch chậm hơn. Sự chậm trễ này được những người tham gia nhanh hơn chuyển hóa thành lợi nhuận.

Sàn giao dịch không cần thu phí từ bạn, vì thực ra bạn đang trả phí bằng chất lượng khớp lệnh.

Lighter làm đúng và chưa đúng ở đâu

Lighter không che giấu dữ liệu về độ trễ, vì nó đã được ghi trong tài liệu.

Nhưng minh bạch không đồng nghĩa với rõ ràng.

Họ nhấn mạnh “phí 0%” ở tiêu đề, nhưng lại giấu “độ trễ 300 mili giây” trong điều khoản chi tiết, đây là một chiến lược nhằm tăng tỷ lệ đăng ký, chứ không phải để người dùng hiểu rõ.

Phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ không hiểu ý nghĩa của độ trễ, cũng không biết lựa chọn ngược là gì, nên không thể tính được chi phí thực tế tương đương.

Và Lighter hiểu rõ điều này.

Tài khoản cao cấp ở mọi khía cạnh đều đáng giá hơn tài khoản tiêu chuẩn “không phí giao dịch”, điều này không cần tranh cãi.