Wintermute: Cú sốc của BOJ làm gián đoạn tiền điện tử, nhưng cấu trúc thị trường báo hiệu khả năng hợp nhất

Công ty giao dịch thuật toán mùa đông đã công bố bản cập nhật thị trường mới nhất, nhấn mạnh rằng những diễn biến gần đây từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã phá vỡ sự ổn định của thị trường tiền điện tử tuần trước và gây ra làn sóng giảm đòn bẩy trên diện rộng. Công ty lưu ý rằng cấu trúc thị trường kể từ đó đã được điều chỉnh lại, với đòn bẩy thấp hơn, nguồn vốn trung lập và sự tham gia giao dịch giao ngay mạnh mẽ hơn, trong khi các loại tiền điện tử lớn hiện có vẻ ít bị tổn thương hơn bất chấp biến động do vĩ mô thúc đẩy.

Báo cáo của Wintermute cho thấy kỳ nghỉ Lễ Tạ ơn đã mang lại một giai đoạn ổn định ngắn ngủi sau nhiều tuần bán tháo mạnh. Bitcoin đã tăng đều đặn từ giữa mức 80,000 đô la lên mức thấp 90,000 đô la, ban đầu được hỗ trợ bởi dòng tiền bán lẻ được cải thiện và sau đó là hoạt động tích cực của các tổ chức. Sự phục hồi này diễn ra sau đợt giảm khoảng 30% kể từ đầu tháng 10, với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử dao động quanh mức 3 nghìn tỷ đô la, mang lại sự phục hồi đáng mừng cho các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, sự phục hồi này không kéo dài được lâu. Hôm thứ Hai, thị trường đã phản ứng với tín hiệu từ Nhật Bản rằng việc tăng lãi suất tại cuộc họp của BOJ ngày 19 tháng 12 đang được xem xét tích cực. Đây là lần thứ hai trong một tháng, thị trường phải đối mặt với những thay đổi mang tính diều hâu từ ngân hàng trung ương. Những thay đổi trong lãi suất phi rủi ro của Nhật Bản đang được theo dõi chặt chẽ do hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) và ảnh hưởng của nó đến nguồn vốn toàn cầu. Khi lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng, tính kinh tế của hoạt động giao dịch này ngay lập tức bị nén lại, thúc đẩy việc giảm đòn bẩy trên các tài sản được tài trợ bằng đồng yên. Do tính nhạy cảm của tiền điện tử với thanh khoản và động lực tài trợ toàn cầu, nó đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi những thay đổi này.

Đợt bán tháo này trùng với một trong những đợt thanh khoản mỏng nhất trong năm, làm gia tăng tác động cơ học của mỗi đợt bán tháo. Bitcoin đã giảm khoảng 4,000 đô la trước khi thị trường châu Âu mở cửa, không phải do lỗ hổng cấu trúc mà do độ sâu hạn chế. 

Trong khi đó, giá vàng tăng mạnh trong cùng kỳ, nhấn mạnh rằng trong các kịch bản rủi ro thực sự, dòng vốn phòng thủ vẫn tiếp tục đổ vào các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Wintermute nhấn mạnh rằng mặc dù Bitcoin vẫn duy trì được vị thế "vàng kỹ thuật số" trong điều kiện ổn định, nhưng nó vẫn chưa đạt được vị thế trú ẩn an toàn trong các giai đoạn căng thẳng vĩ mô cấp tính.

Bên cạnh những ảnh hưởng vĩ mô, tâm lý trong lĩnh vực tiền điện tử vẫn ở mức thấp, với những câu chuyện tiêu cực đang chiếm ưu thế và ít sự lạc quan thúc đẩy sự nhiệt tình của thị trường. Tuy nhiên, xét về mặt cấu trúc, các điều kiện bên dưới bề mặt đã được cải thiện. Cơ sở đã sụp đổ xuống mức thấp nhất trong chu kỳ, với cơ sở BTC hàng năm 90 ngày gần 4–5% và ETH gần 3–4%, phản ánh mức độ tiếp xúc dài hạn có đòn bẩy đang diễn ra. Tỷ lệ tài trợ trên các loại tiền điện tử lớn đã được đặt lại về mức trung lập hoặc tiêu cực lần đầu tiên kể từ tháng 10, trong khi tổng số hợp đồng mở vĩnh viễn đã giảm từ 230 tỷ đô la vào đầu tháng 10 xuống còn 135 tỷ đô la, làm giảm đòn bẩy dư thừa và rủi ro thanh lý cơ học tiếp theo. Giao dịch giao ngay đã chiếm được thị phần lớn hơn về khối lượng và độ sâu vẫn kiên cường bất chấp kỳ nghỉ lễ. mùa đông lưu ý rằng những thay đổi này—đòn bẩy thấp hơn, nguồn tài trợ âm và sự tham gia giao dịch tại chỗ lành mạnh hơn—thường diễn ra trước khi thị trường hợp nhất sau khi các điều kiện vĩ mô ổn định.

Hiện tại, các loại tiền điện tử lớn đang giao dịch phần lớn theo xu hướng vĩ mô, trong khi các token vốn hóa nhỏ hơn cho thấy sức mạnh ngắn hạn, riêng lẻ trước khi dòng vốn lớn hơn chiếm ưu thế. Lợi nhuận do câu chuyện thúc đẩy của các tài sản lớn vẫn thường được sử dụng như cơ hội để thoát khỏi vị thế, phản ánh quan điểm phổ biến rằng thanh khoản sẽ trở lại đầu tiên với các đồng tiền lớn nhất. 

Hiệu suất thị trường trong giai đoạn này nhìn chung khá yếu, với các lĩnh vực có beta cao chứng kiến ​​mức giảm lớn nhất: token AI giảm 14.4%, DePIN giảm 13.6%, game giảm 12.7%, giải pháp Layer 2 giảm 12.5%, vốn hóa nhỏ giảm 10.4%, vốn hóa trung bình giảm 9.7% và Layer 1 giảm 7.0%. Chỉ số GMCI-30 giảm 7.3%. Mặc dù mạng Layer 1 và GMCI-30 hoạt động tương đối tốt hơn, nhưng đợt bán tháo phần lớn diễn ra không phân biệt đối xử và bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô.

Sức mạnh thị trường cơ bản trở lại trong bối cảnh biến động vĩ mô của tiền điện tử

Vùng hỗ trợ tuần trước đã mang lại giai đoạn ổn định tạm thời, nhờ vào vị thế thị trường rõ ràng hơn, nhưng cú sốc đột ngột từ BOJ đã nhanh chóng phá vỡ mọi cơ hội củng cố có ý nghĩa. 

Các yếu tố vĩ mô tiếp tục chi phối biến động giá, tuy nhiên cấu trúc thị trường cơ bản đã được cải thiện đáng kể so với những tuần gần đây. Đòn bẩy đang dần được thiết lập lại, lãi suất cơ bản và lãi suất cấp vốn đã bình thường hóa, và thanh khoản giao ngay đã hấp thụ dòng giao dịch tương đối tốt bất chấp biến động do BOJ gây ra. Trong khi các diễn biến trái chiều tiếp tục diễn biến phức tạp và các token vốn hóa thấp chỉ cho thấy sức mạnh ngắn hạn, các đồng tiền điện tử lớn được kỳ vọng sẽ giao dịch với khả năng phục hồi tốt hơn. Mặc dù lịch kinh tế vĩ mô rộng lớn trong tháng này có thể sẽ quyết định hướng đi của thị trường, nhưng các điều kiện cần thiết cho sự củng cố hiện đã phần lớn được thiết lập.