Đồng minh của Powell đưa ra tuyên bố quan trọng, khả năng cao sẽ có "đảo chiều" cắt giảm lãi suất vào tháng 12?

Tiêu đề gốc: “Đồng minh của Powell định hướng mạnh mẽ! Liệu việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 lại trở thành kịch bản có khả năng cao?”

Nguồn gốc: Golden Ten Data

Trong tháng vừa qua, các quan chức của Fed đã công khai bùng nổ những bất đồng gay gắt về hướng đi có thể của nền kinh tế và mức lãi suất phù hợp. Những cuộc tranh luận công khai này khiến các nhà kinh tế và nhà đầu tư thị trường nghi ngờ liệu nội bộ Fed có đủ sự ủng hộ để tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách dự kiến diễn ra vào ngày 10 tháng 12 hay không.

Tuy nhiên, trong vài ngày qua, quan điểm của thị trường đã thay đổi một cách kịch tính — các nhà đầu tư và nhà kinh tế hiện đều cho rằng khả năng Fed sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là rất cao.

Động lực cốt lõi của sự thay đổi này là gì? Các nhà kinh tế chỉ ra rằng, do lo ngại kéo dài về tình trạng sức khỏe của thị trường lao động, các quan chức Fed đang có xu hướng tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Wells Fargo, Tom Porcelli, cho biết trong một cuộc phỏng vấn: “Những gì chúng tôi đang chứng kiến về sự xấu đi trên thị trường lao động, theo tôi là đủ để tạo cơ sở hợp lý cho việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12.”

Báo cáo chính thức đầu tiên được công bố sau khi chính phủ chấm dứt tình trạng đóng cửa cho thấy tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 9 đã tăng lên 4,4%, mức cao nhất trong gần bốn năm. Đồng thời, có dấu hiệu cho thấy trạng thái ổn định “tuyển dụng thấp, sa thải thấp” của thị trường lao động có thể đang ở ngưỡng xấu đi.

Chuyên gia kinh tế trưởng Mỹ của Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, đã thẳng thắn trong báo cáo gửi khách hàng rằng thị trường lao động vẫn “ở trong trạng thái cực kỳ bấp bênh”.

Bước ngoặt quan trọng hơn đến từ phát biểu của các quan chức chủ chốt. Chuyên gia kinh tế cao cấp của Vanguard, Josh Hirt, tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn rằng cá nhân ông đánh giá Fed sẽ cắt giảm lãi suất, và cơ sở then chốt là phát biểu công khai của Chủ tịch Fed New York Williams vào thứ Sáu tuần trước — với tư cách là đồng minh thân cận của Chủ tịch Fed Powell, Williams đã công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất và cho biết “vẫn cho rằng trong ngắn hạn còn có không gian để điều chỉnh lãi suất thêm nữa”.

Phát biểu này đã trực tiếp làm bùng nổ thị trường tài chính, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng vọt từ gần 40% một ngày trước đó lên trên 70%. Hirt thẳng thắn: “Tôi cho rằng thị trường đã diễn giải điều này một cách chính xác.”

Ông bổ sung thêm, lập trường của Williams đồng nghĩa với việc ba quan chức có ảnh hưởng nhất của Fed — Powell, Williams và Thống đốc Fed Waller — đều ủng hộ một đợt nới lỏng mới. “Chúng tôi cho rằng đây là một liên minh rất có trọng lượng, rất khó bị lay chuyển.”

Cựu chuyên gia kinh tế trưởng của BofA Securities, Ethan Harris, cũng chỉ ra rằng nền kinh tế đang xuất hiện những tín hiệu suy yếu thuyết phục hơn, buộc Fed phải hành động.

Tín hiệu “truyền đạt chính xác” từ lãnh đạo cấp cao của Fed

Việc truyền đạt thông tin của Fed — đặc biệt là ở cấp lãnh đạo cao nhất — hiếm khi là ngẫu nhiên.

Tín hiệu từ cấp cao, đặc biệt là từ Chủ tịch, Phó Chủ tịch và Chủ tịch Fed New York có trọng lượng lớn, đều được cân nhắc kỹ lưỡng: vừa phải truyền đạt rõ ràng tư duy chính sách, vừa phải tránh gây ra phản ứng thái quá trên thị trường tài chính.

Đây cũng chính là lý do tại sao bài phát biểu của Chủ tịch Fed New York Williams vào thứ Sáu tuần trước lại có ý nghĩa lớn đối với thị trường. Với vị trí của mình, ông là một trong ba thành viên lãnh đạo “bộ ba quyền lực” của Fed, hai người còn lại là Chủ tịch Powell và Phó Chủ tịch Jefferson.

Do đó, khi Williams ám chỉ “trong ngắn hạn có khả năng điều chỉnh lãi suất thêm nữa”, các nhà đầu tư đã diễn giải đây là tín hiệu rõ ràng từ lãnh đạo cấp cao: Ban lãnh đạo có xu hướng ít nhất sẽ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trong thời gian tới, và thời điểm có khả năng nhất chính là cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 12.

Krishna Guha, Giám đốc toàn cầu về chính sách và chiến lược ngân hàng trung ương của Evercore ISI, phân tích trong báo cáo gửi khách hàng: “Cụm từ ‘trong ngắn hạn’ tuy có phần mơ hồ, nhưng cách diễn giải trực tiếp nhất chính là cuộc họp tiếp theo.”

“Mặc dù có thể Williams chỉ bày tỏ quan điểm cá nhân, nhưng tín hiệu từ một thành viên trong ‘bộ ba quyền lực’ của Fed về vấn đề chính sách hiện hành gần như luôn được Chủ tịch phê duyệt; nếu không có sự đồng ý của Powell, việc ông phát ra tín hiệu như vậy sẽ là hành động thiếu chuyên nghiệp.” Ông bổ sung.

Lõi bất đồng nội bộ: Ba tranh cãi lớn khó dung hòa

Dù đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất đang tăng lên, các nhà kinh tế vẫn dự đoán sẽ có một hoặc nhiều quan chức Fed ủng hộ duy trì lãi suất ổn định bỏ phiếu phản đối tại cuộc họp.

Các quan chức khác không ủng hộ cắt giảm lãi suất một cách tích cực như Williams. Chủ tịch Fed Boston Collins và Chủ tịch Fed Dallas Logan đều bày tỏ sự do dự về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Collins thẳng thắn bày tỏ lo ngại về lạm phát trong cuộc phỏng vấn với CNBC; Logan thì còn cứng rắn hơn, cho biết bà thậm chí không chắc mình sẽ bỏ phiếu ủng hộ hai lần cắt giảm lãi suất trước đó. Lưu ý rằng Collins có quyền biểu quyết tại FOMC năm nay, còn quyền biểu quyết của Logan sẽ có hiệu lực vào năm 2026.

Harris cho biết, nhìn rộng ra, Fed đang đối mặt với một “thách thức bất khả thi”: Nền kinh tế hiện đang thể hiện đặc điểm đình lạm — lạm phát cao và tỷ lệ thất nghiệp cao cùng tồn tại, và tình huống này không có giải pháp chính sách rõ ràng từ Fed, dẫn đến những bất đồng sâu sắc trong ủy ban thiết lập lãi suất. “Có một số bất đồng rất căn bản.”

Điểm bất đồng đầu tiên là liệu chính sách hiện tại của Fed là thắt chặt hay nới lỏng. Những quan chức lo ngại về lạm phát cho rằng chính sách tiền tệ phát huy tác dụng thông qua thị trường vốn, và thị trường vốn hiện đang mạnh mẽ, điều này có nghĩa là chính sách có thể đã ở trạng thái nới lỏng; những quan chức ủng hộ cắt giảm lãi suất thì phản bác rằng các lĩnh vực then chốt như nhà ở vẫn đang ở trong tình trạng tài chính căng thẳng.

Điểm bất đồng thứ hai xoay quanh cách diễn giải lạm phát. Các quan chức ủng hộ cắt giảm lãi suất như Williams cho rằng nếu loại bỏ tác động tạm thời của thuế quan, mức lạm phát sẽ còn thấp hơn; nhưng các quan chức lo ngại về lạm phát lại phát hiện ra rằng các lĩnh vực không bị ảnh hưởng bởi thuế quan đã xuất hiện dấu hiệu lạm phát tăng lên.

Ngoài ra, tất cả các quan chức Fed đều bối rối trước một hiện tượng mâu thuẫn: Tại sao thị trường lao động yếu nhưng chi tiêu tiêu dùng lại mạnh mẽ cùng lúc?

Harris cho biết: “Đây sẽ là một cuộc bỏ phiếu rất đáng chú ý.” Ông bổ sung rằng quyết định cuối cùng có thể sẽ được đưa ra ngay tại cuộc họp.

Bối cảnh đặc biệt: Khoảng trống dữ liệu và cân nhắc về “cắt giảm lãi suất phòng ngừa”

Cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Mester, phân tích rằng Powell có thể sẽ tận dụng buổi họp báo ngày 10 tháng 12 để truyền đạt một thông điệp then chốt: Đợt cắt giảm lãi suất lần này là “cắt giảm phòng ngừa”, sau đó Fed sẽ quan sát phản ứng của nền kinh tế.

Đáng chú ý là, do tình trạng đóng cửa chính phủ kéo dài kỷ lục, Fed sẽ không thể tiếp cận dữ liệu việc làm và lạm phát mới nhất của chính phủ tại cuộc họp lần này, đồng nghĩa với việc quyết định sẽ được đưa ra trong một mức độ “khoảng trống dữ liệu” nhất định.

Hirt của Vanguard cũng chỉ ra rằng, những phát biểu của các quan chức Fed phản đối cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã truyền đạt một tín hiệu quan trọng tới thị trường: Fed không “cắt giảm lãi suất chỉ vì cắt giảm”, qua đó ngăn chặn thị trường trái phiếu định giá kỳ vọng lạm phát cao hơn. “Điều này hạn chế những hậu quả tiêu cực có thể xảy ra từ việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao và thị trường lao động chưa thực sự rơi vào khủng hoảng.”