Phỏng vấn độc quyền với Tom Lee: Thị trường tăng giá chỉ mới bắt đầu, ethereum có thể đạt 12.000 USD vào năm sau

Video: Fundstrat

Biên dịch/tổng hợp: Yuliya, PANews

Tiêu đề gốc: Phỏng vấn độc quyền Tom Lee: Thị trường biến động nhưng bull market còn lâu mới kết thúc, Ethereum sẽ đạt 12.000 USD vào tháng 1 năm sau

Trong thời đại mà phần lớn các nhà phân tích đều giữ thái độ thận trọng thậm chí bi quan về thị trường, Chủ tịch BitMine, chiến lược gia kỳ cựu Tom Lee lại phát ra tín hiệu tăng giá mạnh mẽ hoàn toàn khác biệt. Trong buổi phỏng vấn với Fundstrat lần này, Tom Lee đã phân tích sâu về chu kỳ vĩ mô hiện tại, siêu chu kỳ AI, sự thay đổi tâm lý thị trường, rủi ro lạm phát và xu hướng tương lai của tài sản số. Tom Lee cho rằng thị trường đang ở một điểm then chốt của “siêu chu kỳ”, và việc nhà đầu tư đánh giá sai các tín hiệu vĩ mô, đường cong lợi suất, logic lạm phát và chu kỳ ngành AI đang dẫn đến sự sai lệch hệ thống. Ông không chỉ đưa ra dự báo S&P 500 cuối năm đạt 7.000-7.500 điểm mà còn chỉ ra Ethereum và Bitcoin có khả năng phục hồi mạnh mẽ. PANews đã biên tập lại nội dung cuộc đối thoại này.

Chúng ta đang ở trong một “siêu chu kỳ” bị hiểu lầm

Người dẫn chương trình: Tom, chào mừng anh. Hãy cùng nhìn lại, trong ba năm qua, thị trường đã tăng hơn 80%. Và anh luôn là một trong số ít những người giữ quan điểm tăng giá. Theo anh, từ 2023 đến 2024, thậm chí là năm nay, 90% nhà phân tích và những người bi quan đã sai ở đâu?

Tom Lee: 80% giao dịch về bản chất phụ thuộc vào môi trường vĩ mô. Ba năm qua, nhà đầu tư gần như đều tự coi mình là “nhà giao dịch vĩ mô”, nhưng họ đã mắc hai sai lầm then chốt.

• Thứ nhất, họ quá tin vào “tính khoa học” của đường cong lợi suất. Khi đường cong lợi suất đảo ngược, ai cũng cho rằng đó là tín hiệu suy thoái kinh tế. Nhưng chúng tôi tại Fundstrat đã giải thích, lần đảo ngược này là do kỳ vọng lạm phát — lạm phát ngắn hạn cao nên lãi suất danh nghĩa ngắn hạn phải cao hơn, nhưng về dài hạn sẽ giảm, đó mới là nguyên nhân đường cong đảo ngược.

• Thứ hai, thế hệ chúng ta chưa từng thực sự trải qua lạm phát, nên ai cũng lấy “stagflation” của thập niên 1970 làm khuôn mẫu, mà không nhận ra rằng hiện nay không có điều kiện khó khăn để gây ra lạm phát kéo dài như vậy.

Do đó, về mặt cấu trúc, mọi người đều bi quan, cho rằng “đường cong đảo ngược nghĩa là suy thoái, stagflation sắp đến”. Họ hoàn toàn bỏ lỡ việc các doanh nghiệp đang điều chỉnh mô hình kinh doanh một cách linh hoạt để ứng phó với lạm phát và chính sách thắt chặt của Fed, và cuối cùng vẫn đạt lợi nhuận xuất sắc. Trên thị trường chứng khoán, thời gian là bạn tốt nhất của doanh nghiệp vĩ đại, và là kẻ thù tồi tệ nhất của doanh nghiệp tầm thường, dù là trong thời kỳ lạm phát hay bull market, điều này luôn đúng.

Người dẫn chương trình: Tôi nhận thấy anh cho rằng môi trường thị trường hiện tại có phần giống năm 2022, khi gần như ai cũng chuyển sang bi quan, và bây giờ khi thị trường lại xuất hiện tâm lý lo lắng, anh lại tiếp tục giữ quan điểm tăng giá. Theo anh, điều gì là hiểu lầm lớn nhất của mọi người về cục diện thị trường hiện tại?

Tom Lee: Tôi cho rằng điều khó hiểu và khó nắm bắt nhất với mọi người là “siêu chu kỳ”. Năm 2009, chúng tôi chuyển sang tăng giá về mặt cấu trúc vì nghiên cứu chu kỳ của chúng tôi cho thấy một bull market dài hạn đang bắt đầu. Đến năm 2018, chúng tôi xác định được hai siêu chu kỳ tương lai:

• Thế hệ Millennials: Họ đang bước vào độ tuổi lao động vàng, đây sẽ là động lực mạnh mẽ kéo dài 20 năm tới.

• Thiếu hụt lao động độ tuổi vàng toàn cầu: Nghe có vẻ bình thường, nhưng chính yếu tố này đã đặt nền móng cho sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI).

Tại sao cơn sốt AI khác biệt về bản chất so với bong bóng Internet?

Tom Lee: Chúng ta đang ở trong một thời kỳ thịnh vượng do AI dẫn dắt, khiến giá tài sản liên tục tăng cao. Đây thực sự là một ví dụ kinh điển: từ 1991 đến 1999, có tình trạng thiếu hụt lao động, cổ phiếu công nghệ bùng nổ; từ 1948 đến 1967, cũng thiếu hụt lao động, cổ phiếu công nghệ lại thịnh vượng. Hiện nay, làn sóng AI đang lặp lại mô hình này.

Nhưng vấn đề là, nhiều người coi cổ phiếu có tỷ lệ Sharpe cao là bong bóng và cố gắng bán khống các công ty như Nvidia, nhưng quan điểm này có thể sai lệch. Họ quên rằng, ngành AI ngày nay hoàn toàn khác với Internet những năm 1990. Khi đó, Internet chỉ là “cơn sốt chi tiêu vốn”, còn AI là “tăng cường chức năng” (gain of function).

Người dẫn chương trình: Nhiều người so sánh cơn sốt AI hiện tại với bong bóng Internet cuối những năm 1990, thậm chí ví Nvidia như Cisco thời đó. Anh từng trải qua thời kỳ đó, anh thấy hai hiện tượng này khác biệt về bản chất ra sao?

Tom Lee: So sánh này thú vị nhưng có sai lầm cơ bản. Chu kỳ sống của chi tiêu vốn viễn thông (Cisco) và GPU (Nvidia) hoàn toàn khác nhau.

Mọi người quên rằng, cuối những năm 1990, trung tâm của cơn sốt chi tiêu vốn là ngành viễn thông — lắp đặt cáp quang, chứ không phải Internet. Khi đó, chi tiêu viễn thông ở các thị trường mới nổi gắn liền với tăng trưởng GDP, làn sóng này lan sang Mỹ, khiến các công ty như Quest lắp đặt cáp quang dọc đường sắt, dưới lòng đường, Global Crossing thì lắp đặt cáp quang dưới biển toàn cầu. Vấn đề là, tốc độ tiêu thụ cáp quang của Internet chậm hơn nhiều so với tốc độ lắp đặt, đỉnh điểm có tới 99% cáp quang là “cáp tối” không sử dụng.

Ngày nay thì hoàn toàn ngược lại. Nhu cầu thị trường với chip Nvidia liên tục tăng mạnh, hiện tại tỷ lệ sử dụng GPU gần như 100%, vừa sản xuất ra là dùng ngay, hoàn toàn đáp ứng nhu cầu thị trường. Nguồn cung chip Nvidia không đủ đáp ứng nhu cầu, dù tăng công suất 50% thì tất cả chip vẫn sẽ được bán hết ngay. Ngành hiện đối mặt với ba rào cản lớn: nguồn cung chip Nvidia, vật liệu silicon liên quan và nguồn cung năng lượng. Những yếu tố này cùng kìm hãm tốc độ mở rộng thị trường. Đồng thời, tốc độ nâng cấp chức năng của AI vượt xa dự báo, càng làm tăng nhu cầu phần cứng. Tuy nhiên, chi tiêu vốn vẫn chưa theo kịp xu hướng này, toàn ngành vẫn trong trạng thái cung không đủ cầu. Nói cách khác, chi tiêu vốn cho AI vẫn “tụt hậu so với tiến trình đổi mới”.

Dự báo cuối năm và tiềm năng của tiền mã hóa

Người dẫn chương trình: Anh từng nhiều lần nhắc đến việc chỉ số S&P 500 có thể đạt 7.000 thậm chí 7.500 điểm vào cuối năm. Trong kịch bản tăng giá cuối năm mà anh lạc quan, anh nghĩ ngành nào sẽ mang lại bất ngờ lớn nhất?

Tom Lee: Thứ nhất, vài tuần qua tâm lý thị trường trở nên khá bi quan. Vì chính phủ đóng cửa tạm thời rút tiền khỏi nền kinh tế, Bộ Tài chính cũng không giải ngân, dẫn đến thanh khoản co lại, thị trường chứng khoán biến động. Mỗi khi S&P 500 giảm 2-3%, hoặc cổ phiếu AI giảm 5%, mọi người lại trở nên rất thận trọng. Tôi cho rằng tâm lý tăng giá rất mong manh, ai cũng nghĩ thị trường sắp đạt đỉnh. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh: khi ai cũng nghĩ đỉnh đã đến, thì đỉnh sẽ không hình thành. Đỉnh của bong bóng Internet hình thành vì khi đó không ai nghĩ cổ phiếu sẽ giảm.

Thứ hai, cần nhớ rằng sáu tháng qua thị trường diễn biến mạnh mẽ, nhưng vị thế nắm giữ của mọi người lại lệch rất lớn, nghĩa là nhu cầu tiềm năng với cổ phiếu là cực lớn. Tháng 4 năm nay, do vấn đề thuế quan, nhiều nhà kinh tế tuyên bố suy thoái sắp đến, nhà đầu tư tổ chức cũng giao dịch theo đó, thực tế là họ chuẩn bị cho một bear market quy mô lớn. Sự lệch vị thế này không thể điều chỉnh chỉ trong sáu tháng.

Bây giờ đã vào cuối năm, 80% nhà quản lý quỹ tổ chức có thành tích kém hơn chỉ số chuẩn, đây là thành tích tệ nhất 30 năm qua. Họ chỉ còn 10 tuần để bù đắp, nghĩa là họ buộc phải mua cổ phiếu.

Vì vậy, tôi cho rằng trước cuối năm sẽ xảy ra vài điều:

• Giao dịch AI sẽ trở lại mạnh mẽ: Dù gần đây có biến động, nhưng triển vọng dài hạn của AI không bị ảnh hưởng, dự kiến các công ty sẽ có thông báo lớn khi nhìn về năm 2026.

• Cổ phiếu tài chính và vốn hóa nhỏ: Nếu Fed hạ lãi suất vào tháng 12, xác nhận bước vào chu kỳ nới lỏng, điều này sẽ rất có lợi cho cổ phiếu tài chính và vốn hóa nhỏ.

• Tiền mã hóa: Tiền mã hóa có tương quan cao với cổ phiếu công nghệ, tài chính và vốn hóa nhỏ. Vì vậy, tôi cho rằng chúng ta cũng sẽ chứng kiến một đợt phục hồi lớn của tiền mã hóa.

Người dẫn chương trình: Đã nhắc đến tiền mã hóa, anh nghĩ Bitcoin sẽ đạt mức nào vào cuối năm?

Tom Lee: Với Bitcoin, kỳ vọng của mọi người đã giảm, một phần vì nó đi ngang, và có một số holder đời đầu (OGs) đã bán ra khi giá vượt 100.000 USD. Nhưng nó vẫn là một loại tài sản bị phân bổ thấp nghiêm trọng. Tôi cho rằng cuối năm, Bitcoin có tiềm năng đạt mức hàng trăm nghìn USD, thậm chí có thể lên tới 200.000 USD.

Nhưng với tôi, rõ ràng hơn là Ethereum có thể tăng mạnh trước cuối năm. Ngay cả “chị Cathie Wood” cũng viết rằng stablecoin và vàng token hóa đang ăn mòn nhu cầu với Bitcoin. Mà stablecoin và vàng token hóa đều chạy trên blockchain hợp đồng thông minh như Ethereum. Ngoài ra, Phố Wall đang tích cực chuẩn bị, CEO BlackRock Larry Fink muốn token hóa mọi thứ trên blockchain. Điều này nghĩa là kỳ vọng tăng trưởng với Ethereum đang tăng lên. Trưởng bộ phận chiến lược kỹ thuật của chúng tôi Mark Newton cho rằng đến tháng 1 năm sau, giá Ethereum có thể đạt 9.000-12.000 USD. Tôi cho rằng dự báo này hợp lý, nghĩa là từ nay đến cuối năm hoặc tháng 1 năm sau, giá Ethereum sẽ tăng hơn gấp đôi.

Lạm phát bị đánh giá quá cao và địa chính trị có thể kiểm soát

Người dẫn chương trình: Anh nhắc đến chỉ số Fear & Greed Index đóng cửa ở mức 21 vào thứ Sáu tuần trước, thuộc vùng “cực kỳ sợ hãi”; công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed hạ lãi suất tháng 12 là 70%. Anh nghĩ áp lực thành tích này có thúc đẩy dòng tiền tổ chức chảy vào Ethereum và Bitcoin không?

Tom Lee: Có, tôi nghĩ sẽ có. Ba năm qua, S&P 500 tăng hai con số ba năm liên tiếp, năm nay thậm chí có thể vượt 20%. Cuối năm 2022, gần như không ai lạc quan. Khi đó, người giàu và quỹ phòng hộ đều khuyên khách hàng chuyển sang tiền mặt hoặc tài sản thay thế — private equity, private credit, venture capital — kết quả là tất cả các loại tài sản này đều bị S&P vượt mặt. Sự “lệch vị thế” này đang phản tác dụng với tổ chức.

Vì vậy, năm 2026 cũng không nên coi là năm bear market. Ngược lại, nhà đầu tư sẽ quay lại săn lùng cổ phiếu tăng trưởng cao như Nvidia, vì lợi nhuận của họ vẫn tăng trên 50%.

Đồng thời, thị trường crypto cũng sẽ hưởng lợi. Dù thị trường phổ biến cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin sắp kết thúc, nên sẽ điều chỉnh, nhưng nhận định này bỏ qua môi trường vĩ mô. Họ quên rằng Fed sắp bắt đầu hạ lãi suất. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy chỉ số sản xuất ISM có tương quan với giá Bitcoin còn cao hơn cả chính sách tiền tệ. Trước khi ISM đạt 60, Bitcoin khó mà tạo đỉnh.

Hiện tại, thị trường crypto bị hạn chế bởi thanh khoản tiền tệ thấp, chính sách thắt chặt định lượng (QT) của Fed dự kiến sẽ kết thúc vào tháng 12, nhưng chưa có tín hiệu nới lỏng rõ ràng, khiến nhà đầu tư bối rối. Tuy nhiên, khi các yếu tố vĩ mô này dần sáng tỏ, thị trường crypto có thể sẽ diễn biến tích cực hơn.

Người dẫn chương trình: Theo anh, rủi ro nào đang bị thị trường đánh giá quá cao nhất hiện nay?

Tom Lee: Tôi cho rằng rủi ro bị đánh giá quá cao nhất là “lạm phát quay trở lại”. Quá nhiều người nghĩ nới lỏng tiền tệ hoặc tăng trưởng GDP sẽ tạo ra lạm phát, nhưng lạm phát là thứ rất bí ẩn. Chúng ta từng trải qua nhiều năm chính sách tiền tệ nới lỏng mà không có lạm phát. Hiện tại, thị trường lao động đang hạ nhiệt, thị trường nhà ở cũng yếu đi, ba động lực chính của lạm phát — nhà ở, chi phí lao động và hàng hóa — không cái nào tăng. Tôi thậm chí nghe một quan chức Fed nói lạm phát dịch vụ lõi đang tăng trở lại, chúng tôi kiểm tra thì thấy hoàn toàn sai. Lạm phát dịch vụ lõi PCE hiện ở mức 3,2%, thấp hơn mức trung bình dài hạn 3,6%. Vì vậy, quan điểm cho rằng lạm phát đang mạnh lên là sai.

Người dẫn chương trình: Nếu xảy ra tình huống bất ngờ, ví dụ địa chính trị, chiến tranh hoặc vấn đề chuỗi cung ứng khiến giá dầu tăng vọt, điều này có khiến anh chuyển sang bi quan không?

Tom Lee: Đúng là có khả năng này. Nếu giá dầu tăng đủ cao để gây sốc. Nhìn lại ba cú sốc kinh tế gần đây không do Fed gây ra, đều là cú sốc giá hàng hóa. Nhưng để dầu mỏ trở thành gánh nặng lớn với hộ gia đình, giá phải lên rất cao. Vài năm qua, cường độ sử dụng năng lượng của nền kinh tế thực tế đã giảm.

Vì vậy, giá dầu phải gần 200 USD mới gây ra cú sốc như vậy. Giá dầu 100 USD, chúng ta từng gần chạm tới, nhưng nó không gây sốc. Thực sự phải tăng gấp ba lần. Mùa hè năm nay, Mỹ ném bom cơ sở hạt nhân Iran, khi đó có người dự đoán giá dầu sẽ tăng vọt lên 200 USD, nhưng thực tế giá dầu gần như không biến động.

Người dẫn chương trình: Đúng vậy, địa chính trị chưa bao giờ kéo dài ảnh hưởng tiêu cực lên kinh tế Mỹ hoặc thị trường chứng khoán Mỹ. Chúng ta từng có những cú sốc cục bộ, nhưng chưa bao giờ vì địa chính trị mà Mỹ rơi vào suy thoái kinh tế thực sự hoặc sụp đổ thị trường quy mô lớn.

Tom Lee: Hoàn toàn chính xác. Địa chính trị có thể phá hủy các nền kinh tế bất ổn. Nhưng ở Mỹ, vấn đề then chốt là: lợi nhuận doanh nghiệp có sụp đổ vì căng thẳng địa chính trị không? Nếu không, thì chúng ta không nên lấy địa chính trị làm lý do chính để dự báo bear market.

Làm sao vượt qua nỗi sợ và lòng tham

Người dẫn chương trình: Nếu Chủ tịch Fed Powell bất ngờ không hạ lãi suất vào tháng 12, thị trường sẽ phản ứng ra sao?

Tom Lee: Ngắn hạn, đây sẽ là tin xấu. Tuy nhiên, dù Chủ tịch Powell làm việc tốt, nhưng ông không được ưa chuộng trong chính phủ hiện tại. Nếu tháng 12 không hạ lãi suất, Nhà Trắng có thể sẽ đẩy nhanh kế hoạch thay thế Chủ tịch Fed. Một khi thay đổi, Fed có thể xuất hiện “Fed bóng tối”, và “Fed bóng tối” này sẽ xây dựng chính sách tiền tệ riêng. Vì vậy, tôi cho rằng tác động tiêu cực sẽ không kéo dài, vì chủ tịch mới có thể không bị ràng buộc bởi các quan điểm nội bộ Fed, cách thực thi chính sách tiền tệ có thể thay đổi.

Người dẫn chương trình: Tôi có nhiều bạn từ năm 2022 đến giờ vẫn giữ tiền mặt, giờ rất băn khoăn, vừa sợ thị trường quá cao, vừa sợ bỏ lỡ cơ hội. Anh có lời khuyên gì cho tình huống này?

Tom Lee: Đây là câu hỏi hay, vì rất nhiều người gặp tình huống này. Khi nhà đầu tư bán cổ phiếu, thực ra phải ra hai quyết định: một là bán, hai là khi nào mua lại với giá tốt hơn. Nếu không chắc chắn có thể quay lại thị trường một cách chiến thuật, thì bán tháo vì hoảng loạn có thể khiến bạn bỏ lỡ lợi nhuận kép dài hạn. Nhà đầu tư nên tránh bán tháo cổ phiếu vì biến động thị trường, mỗi cuộc khủng hoảng thực ra là cơ hội đầu tư, không phải thời điểm bán ra.

Thứ hai, với những ai đã bỏ lỡ cơ hội thị trường, nên quay lại dần dần bằng phương pháp “đầu tư định kỳ”, không nên dồn tiền một lần. Nên chia khoản đầu tư thành 12 tháng hoặc lâu hơn, mỗi tháng đầu tư một tỷ lệ cố định, như vậy nếu thị trường giảm, bạn vẫn có lợi thế về giá vốn nhờ mua dần. Không nên chờ thị trường điều chỉnh rồi mới vào, vì nhiều nhà đầu tư đều nghĩ vậy, điều này có thể khiến bạn tiếp tục bỏ lỡ cơ hội.

Người dẫn chương trình: Anh nhìn nhận vai trò của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức ra sao? Có người cho rằng bull market lần này chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy.

Tom Lee: Tôi muốn đính chính một hiểu lầm phổ biến, nhà đầu tư cá nhân không hề kém nhà đầu tư tổ chức trên thị trường, đặc biệt là những người có quan điểm đầu tư dài hạn. Nhiều nhà đầu tư cá nhân đầu tư cổ phiếu dựa trên tầm nhìn dài hạn, giúp họ dễ nắm bắt xu hướng thị trường hơn. Ngược lại, nhà đầu tư tổ chức vì phải vượt trội đối thủ trong ngắn hạn nên thường chú trọng timing thị trường, có thể bỏ qua giá trị dài hạn của một số cổ phiếu. Bất cứ ai vận hành thị trường với tầm nhìn dài hạn đều có thể coi là “smart money”, mà nhóm này tập trung nhiều ở nhà đầu tư cá nhân.

Người dẫn chương trình: Với những công ty như Palantir có P/E ba chữ số, nhiều người cho là quá đắt. Trong trường hợp nào anh cho rằng P/E ba chữ số vẫn hợp lý với nhà đầu tư dài hạn?

Tom Lee: Tôi chia doanh nghiệp thành hai vòng tròn: vòng một là những công ty không có lãi nhưng P/E 100 lần (chiếm khoảng 40% trong 4.000 công ty niêm yết ngoài chỉ số lớn), đa số là khoản đầu tư tệ.

Vòng hai là doanh nghiệp N=1:

1. Những công ty này hoặc đang đặt nền móng cho một câu chuyện dài hạn lớn, nên hiện chưa có lãi;

2. Hoặc nhà sáng lập liên tục tạo ra thị trường mới, khiến dòng lợi nhuận hiện tại không phản ánh được tương lai.

Tesla và Palantir là ví dụ. Họ xứng đáng được định giá rất cao, vì bạn đang chiết khấu cho tương lai của họ. Nếu bạn chỉ trả P/E 10 lần cho Tesla, bạn sẽ bỏ lỡ cơ hội 7-8 năm qua. Bạn cần tư duy khác để tìm ra những doanh nghiệp độc đáo, do nhà sáng lập dẫn dắt này.

Bài học kinh nghiệm và lời khuyên cuối cùng

Người dẫn chương trình: Nhiều người nói đợt phục hồi này quá tập trung vào một số ít cổ phiếu như Nvidia, đây là dấu hiệu bong bóng lớn. Anh có đồng ý không?

Tom Lee: AI là ngành quy mô lớn, nghĩa là bạn phải đầu tư số tiền khổng lồ. Bạn và tôi không thể tạo ra sản phẩm cạnh tranh với OpenAI chỉ trong garage.

Ngành quy mô lớn giống như năng lượng hoặc ngân hàng. Thế giới chỉ có tám công ty dầu khí lớn. Nếu ai đó nói dầu khí là ngành chu kỳ vì chỉ có tám công ty mua dầu, chúng ta sẽ thấy thật vô lý. Vì bạn phải đủ lớn mới có thể khoan dầu. AI cũng vậy, nó là ngành quy mô lớn. Đó là điều thị trường hiện tại thể hiện. Chẳng lẽ chúng ta muốn Nvidia giao dịch với hàng ngàn công ty nhỏ? Tôi thà họ hợp tác với các công ty lớn có thể giao hàng và đảm bảo tài chính. Vì vậy, tôi cho rằng sự tập trung hiện tại là hợp lý.

Người dẫn chương trình: Dù anh đã làm việc trong ngành này 40 năm, nhưng hai năm qua thị trường đã mang lại cho anh bài học quan trọng nhất nào?

Tom Lee: Hai năm qua cho thấy “hiểu lầm/tập thể hiểu sai” có thể kéo dài rất lâu, như chúng ta đã nói lúc đầu, nhiều người vì đường cong lợi suất đảo ngược mà tin chắc suy thoái, dù dữ liệu doanh nghiệp không ủng hộ, nhưng họ vẫn tin vào quan điểm neo của mình. Doanh nghiệp vì thế trở nên thận trọng và điều chỉnh chiến lược, nhưng lợi nhuận vẫn xuất sắc. Nhiều khi khi dữ liệu mâu thuẫn với quan điểm, mọi người chọn tin vào mình thay vì dữ liệu.

Fundstrat giữ được quan điểm tăng giá vì chúng tôi không cố chấp với quan điểm, chúng tôi neo vào lợi nhuận, và dữ liệu lợi nhuận cuối cùng chứng minh tất cả. Mọi người gọi chúng tôi là “bull market vĩnh viễn”, nhưng lợi nhuận thực tế luôn “tăng vĩnh viễn”, tôi còn biết nói gì? Chúng tôi chỉ theo một bộ dữ liệu khác, nhưng cuối cùng vẫn thúc đẩy giá cổ phiếu.

Cần phân biệt “niềm tin” (conviction) với “cố chấp” (stubborn). Cố chấp là nghĩ mình thông minh hơn thị trường; niềm tin là kiên định dựa trên điều đúng đắn. Hãy nhớ, trong một căn phòng toàn thiên tài, bạn nhiều nhất cũng chỉ đạt mức trung bình.

Người dẫn chương trình: Peter Lynch nói “chờ điều chỉnh mất nhiều tiền hơn là bản thân điều chỉnh”. Anh nghĩ sao?

Tom Lee: Thị trường chỉ có số ít bậc thầy giao dịch ngược chiều như Peter Lynch, David Tepper và Stan Druckenmiller, họ giỏi ra quyết định khi thị trường bi quan. Lấy Nvidia làm ví dụ, khi giá xuống 8 USD, nhiều người vì sợ hãi không dám mua, sau đó mỗi lần giá giảm 10% lại càng do dự hơn. Tom Lee cho rằng sự cố chấp do cảm xúc này thường xuất phát từ thiếu niềm tin vững chắc, chứ không phải phán đoán lý trí.

Người dẫn chương trình: Anh giải thích thế nào về việc nhiều nhà đầu tư phản ứng cảm tính thay vì dựa trên cơ bản khi thị trường giảm?

Tom Lee: Đây là vấn đề hành vi. “Khủng hoảng” gồm hai chữ “nguy hiểm” (danger) và “cơ hội” (opportunity). Đa số người chỉ nhìn thấy nguy hiểm trong khủng hoảng. Khi thị trường giảm, mọi người chỉ nghĩ đến rủi ro danh mục, hoặc cho rằng “ôi trời, chắc mình đã bỏ lỡ gì đó, vì ý tưởng tốt của mình lẽ ra phải tăng mỗi ngày”.

Nhưng thực ra, họ nên coi đây là cơ hội, vì thị trường luôn cho bạn cơ hội. Giai đoạn khủng hoảng thuế quan từ tháng 2 đến tháng 4 năm nay là ví dụ điển hình. Nhiều người đi đến cực đoan khác, nghĩ rằng chúng ta sẽ suy thoái, hoặc mọi thứ sụp đổ, nhưng họ chỉ nhìn thấy nguy hiểm mà không thấy cơ hội.

Hơn nữa, cảm xúc và thiên kiến chính trị ảnh hưởng mạnh đến quan điểm thị trường, khảo sát tâm lý người tiêu dùng trước đây cho thấy 66% người trả lời nghiêng về Đảng Dân chủ, nhóm này phản ứng tiêu cực hơn với kinh tế, trong khi thị trường chứng khoán không nhận biết được sự khác biệt chính trị này. Doanh nghiệp và thị trường độc lập với quan điểm chính trị, nhà đầu tư cần vượt qua cảm xúc và thiên kiến chính trị. “Tâm lý cổ động viên” và yếu tố tự tôn trong đầu tư có thể dẫn đến sai lệch quyết định, ví dụ nhà đầu tư thích đặt cược vào công ty mình yêu thích hoặc cảm thấy được xác nhận khi cổ phiếu tăng, còn khi giảm thì thất vọng. Ngay cả máy móc cũng không loại bỏ được thiên kiến, vì thiết kế vẫn mang đặc điểm con người. Để đối phó tốt hơn với những ảnh hưởng này, nhà đầu tư cần chú ý đến siêu chu kỳ và xu hướng dài hạn, như Nvidia trong lĩnh vực AI hoặc sứ mệnh của Palantir, dù giá cổ phiếu biến động ngắn hạn cũng không làm thay đổi tiềm năng dài hạn của họ.

Người dẫn chương trình: Cuối cùng, nếu dùng một câu để mô tả thị trường chứng khoán 12 tháng tới, anh sẽ nói gì?

Tom Lee: Tôi sẽ nói: “Hãy thắt dây an toàn.”

Bởi sáu năm qua, thị trường tăng rất nhiều, nhưng chúng ta đã trải qua bốn bear market. Điều này nghĩa là gần như năm nào cũng có một bear market, sẽ thử thách quyết tâm của bạn. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người cần chuẩn bị, vì năm sau cũng sẽ không khác. Hãy nhớ, năm 2025 có lúc chúng ta giảm 20%, nhưng cuối năm có thể tăng 20%. Vì vậy, hãy nhớ, điều này rất có thể sẽ lặp lại.

Người dẫn chương trình: Ngoài ra, với những người mới vào thị trường sau năm 2023, chưa từng trải qua điều chỉnh lớn, anh có lời khuyên gì?

Tom Lee: Trước hết, khi thị trường tăng, cảm giác rất tuyệt, nhưng tương lai sẽ có những giai đoạn đau đớn kéo dài, bạn sẽ nghi ngờ bản thân. Nhưng chính lúc đó, bạn cần quyết tâm và niềm tin nhất. Bởi vì, số tiền kiếm được khi đầu tư ở đáy còn nhiều hơn rất nhiều so với cố gắng giao dịch ở đỉnh.