Stephen Miran của Fed cảnh báo rằng sự bùng nổ stablecoin có thể ảnh hưởng đến lãi suất của Mỹ

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Stephen Miran cho biết nhu cầu stablecoin gia tăng có thể ảnh hưởng đến lãi suất tương lai của Hoa Kỳ.

Phát biểu tại hội nghị thượng đỉnh BCVC ở New York vào thứ Sáu, quan chức được Donald Trump bổ nhiệm lập luận rằng các token tiền mã hóa neo theo đồng đô la có thể đã “gây áp lực giảm” lên lãi suất trung lập, hay còn gọi là r-star, mức lãi suất không thúc đẩy cũng không làm chậm lại nền kinh tế.

Miran cho biết nếu lãi suất trung lập có xu hướng giảm, ngân hàng trung ương sẽ phản ứng theo thời gian bằng cách hạ lãi suất chính sách. Ông liên kết sự thay đổi này với cách stablecoin đô la Mỹ chuyển hướng nhu cầu toàn cầu vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản đô la thanh khoản khác.

Nhu cầu stablecoin và lãi suất Hoa Kỳ

Miran liên hệ nhu cầu stablecoin với việc các nhà phát hành stablecoin ngày càng mua nhiều trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn. Các công ty này nắm giữ dự trữ bằng tiền mặt và các tài sản đô la ngắn hạn để bảo chứng cho token của họ.

Khi ngày càng nhiều người dùng ngoài Hoa Kỳ nắm giữ stablecoin đô la, các nhà phát hành cần có danh mục dự trữ lớn hơn. Nhu cầu đó làm tăng áp lực mua trên thị trường trái phiếu kho bạc thay vì chỉ thông qua các nhà đầu tư nước ngoài truyền thống.

Bởi vì nhu cầu cao hơn đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể đẩy lợi suất xuống thấp hơn, Miran cho biết quá trình này có thể làm giảm lãi suất trung lập và từ đó định hình lãi suất Hoa Kỳ theo thời gian.

Nhu cầu stablecoin và con đường đến thị trường hàng nghìn tỷ đô la

Theo dữ liệu từ CoinGecko được trích dẫn trong bài phát biểu, tổng vốn hóa thị trường stablecoin hiện ở mức gần 310,7 triệu USD. Miran cho biết nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang nhận thấy còn nhiều dư địa để tăng trưởng nhanh hơn nữa.

Ông lưu ý rằng nghiên cứu này dự báo lĩnh vực này có thể đạt giá trị lên tới 3 nghìn tỷ USD trong vòng năm năm tới. Quy mô đó sẽ đặt nhu cầu stablecoin ngang hàng với các nhóm tài sản định giá bằng đô la lớn khác.

“Quan điểm của tôi là stablecoin đã và đang làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản thanh khoản định giá bằng đô la khác từ người mua bên ngoài Hoa Kỳ, và nhu cầu này sẽ tiếp tục tăng trưởng,” Miran nói. Ông bổ sung rằng “stablecoin có thể trở thành một ‘con voi hàng nghìn tỷ đô la’ trong phòng họp của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ.”

Quy định stablecoin, ngân hàng và các tổ chức giám sát toàn cầu

Các tổ chức quốc tế đã nêu lên những lo ngại riêng về nhu cầu stablecoin gia tăng. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cảnh báo rằng stablecoin có thể thách thức một số dịch vụ tài chính truyền thống, vì chúng cung cấp quyền truy cập và thanh toán bằng đô la dưới dạng kỹ thuật số.

Do đó, stablecoin có thể cạnh tranh với các sản phẩm tiền gửi, chuyển khoản và các dịch vụ liên kết với ngân hàng khác hiện đang nằm trong hệ thống ngân hàng được quản lý. Sự cạnh tranh này đã thu hút sự chú ý từ các cơ quan giám sát tập trung vào ổn định tài chính và bảo vệ người tiêu dùng.

Tại Hoa Kỳ, các nhóm ngân hàng đã kêu gọi Quốc hội thắt chặt quy định về stablecoin, đặc biệt là đối với các sản phẩm cung cấp lợi suất. Họ lập luận rằng các token như vậy có thể thu hút khách hàng vốn sẽ sử dụng ngân hàng, trong khi không phải tuân thủ các quy tắc về vốn, thanh khoản và giám sát như ngân hàng.

Đạo luật GENIUS liên kết quy định stablecoin với dự trữ và lãi suất Hoa Kỳ

Miran cũng nhấn mạnh vai trò của Đạo luật GENIUS trong việc định hình quy định stablecoin tại Hoa Kỳ. Ông cho biết các quy tắc rõ ràng có thể hỗ trợ việc áp dụng rộng rãi hơn đồng thời giữ dự trữ trong các tài sản an toàn.

“Dù tôi thường hoài nghi về các quy định mới, tôi rất khích lệ bởi Đạo luật GENIUS,” Miran nói. Ông bổ sung rằng “bộ khung pháp lý này cho stablecoin thiết lập mức độ hợp pháp và trách nhiệm tương đương với việc nắm giữ các tài sản đô la truyền thống.”

Sau đó, ông chỉ ra điều mà ông gọi là phần quan trọng nhất đối với chính sách tiền tệ. “Đối với mục đích chính sách tiền tệ, khía cạnh quan trọng nhất của Đạo luật GENIUS là yêu cầu các nhà phát hành có trụ sở tại Hoa Kỳ phải duy trì dự trữ được bảo chứng ít nhất một-một bằng các tài sản an toàn và thanh khoản định giá bằng đô la Mỹ.”

Bởi vì các khoản dự trữ đó thường bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các công cụ tương tự, nhận xét của Miran đã liên kết quy định stablecoin, Đạo luật GENIUS và nhu cầu stablecoin trực tiếp với nhu cầu đối với nợ chính phủ và, theo đó, với mức lãi suất nền của Hoa Kỳ.