Thị trường crypto liên tục bị "tắm máu", công ty "kho bạc tài sản số" chuyên "đòn bẩy cho coin" đã sụp đổ

Trong tháng vừa qua, cổ phiếu MicroStrategy giảm 25%, BitMine Immersion giảm hơn 30%, trong khi bitcoin giảm 15% trong cùng kỳ.

Tác giả: Zhao Ying

Nguồn: Wallstreetcn

Một làn sóng bán tháo tiền mã hóa bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái đang nuốt chửng chiến lược đầu tư nóng nhất của Phố Wall năm nay. Các “công ty kho bạc tiền số” – những doanh nghiệp vay nợ hoặc huy động vốn để mua bitcoin, ethereum và các loại tiền mã hóa khác – từng được nhà đầu tư xem là công cụ đòn bẩy tuyệt vời cho tiền mã hóa, nay giá cổ phiếu của họ đã giảm sâu hơn nhiều so với chính các token mà họ nắm giữ.

Mô hình này được Michael Saylor khởi xướng vào năm 2020, biến một công ty phần mềm nhỏ tên là MicroStrategy thành “cá voi” bitcoin. Giá trị vốn hóa của công ty này từng đạt đỉnh khoảng 1280 hundreds of millions USD vào tháng 7 năm ngoái, nay đã giảm xuống còn khoảng 700 hundreds of millions USD. Trong tháng vừa qua, cổ phiếu MicroStrategy giảm 25%, trong khi bitcoin giảm 15% trong cùng kỳ.

Đợt lao dốc này ảnh hưởng đến nhiều nhà đầu tư lớn, bao gồm cả nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng Peter Thiel. Công ty kho bạc ethereum BitMine Immersion Technologies do Thiel hậu thuẫn đã giảm hơn 30% trong tháng qua, còn ETHZilla – một công ty chuyển đổi từ lĩnh vực công nghệ sinh học do ông đầu tư – cũng giảm 23% trong cùng kỳ.

Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã giảm khoảng 20% so với mức đỉnh lịch sử gần 4.4 trillions USD đạt được vào ngày 6 tháng 10, gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng của mười tháng đầu năm nay. Tính từ đầu năm đến nay, mức tăng chỉ còn 2,5%, giảm khoảng 18% so với mức đỉnh kỷ lục 120 thousands USD ngày 6 tháng 10.

Logic giao dịch premium của các công ty kho bạc bị nghi ngờ

Vấn đề cốt lõi của các công ty kho bạc tiền số là nhà đầu tư thực chất đang trả premium cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng của công ty nắm giữ tiền mã hóa. Chủ tịch Spectra Markets, Brent Donnelly, thẳng thắn: “Toàn bộ khái niệm này hoàn toàn vô nghĩa với tôi. Bạn chỉ đơn giản là trả 2 USD để mua một tờ tiền 1 USD. Cuối cùng, các premium này sẽ bị thu hẹp lại.”

Sự nghi ngờ này không phải là vô căn cứ. Nhà đầu tư bán khống nổi tiếng Phố Wall, Jim Chanos, trước đây luôn bán khống MicroStrategy đồng thời mua bitcoin, cho rằng nhà đầu tư không có lý do gì để trả premium cho công ty của Saylor.

Tuần trước, ông nói với khách hàng rằng đã đến lúc đóng vị thế giao dịch này. Trong một cuộc phỏng vấn hôm Chủ nhật, ông cho biết mặc dù cổ phiếu các công ty kho bạc vẫn bị định giá quá cao, nhưng mức premium không còn cực đoan nữa, “logic giao dịch này về cơ bản đã được hiện thực hóa”.

Khi mới xuất hiện, các công ty kho bạc tiền số từng cung cấp kênh đầu tư cho các tổ chức không thể đầu tư trực tiếp vào tiền mã hóa. Tuy nhiên, các quỹ ETF tiền mã hóa ra mắt trong hai năm qua đã cung cấp giải pháp tương tự, làm suy yếu giá trị độc đáo của các công ty kho bạc.

Hiệu ứng đòn bẩy khuếch đại rủi ro giảm giá

“Các công ty kho bạc tài sản số về bản chất là tài sản mã hóa có đòn bẩy, nên khi tiền mã hóa giảm giá, chúng sẽ giảm mạnh hơn,” Matthew Tuttle cho biết. Quỹ MSTU ETF do ông quản lý nhằm cung cấp lợi suất gấp đôi MicroStrategy, đã giảm 50% trong tháng vừa qua.

Hiệu ứng đòn bẩy này thể hiện rõ ở nhiều công ty kho bạc. Tuttle cũng nhấn mạnh, “bitcoin đã chứng minh nó sẽ không biến mất, mua vào khi giá giảm sẽ mang lại lợi nhuận.”

Giám đốc điều hành Strive – một công ty kho bạc bitcoin – Matt Cole cho biết, giá trung bình mà công ty huy động vốn để mua bitcoin hồi đầu năm nay cao hơn hơn 10% so với mức hiện tại. Giá cổ phiếu Strive đã giảm 28% trong tháng vừa qua. Cole cho biết, nhiều công ty kho bạc “rơi vào tình thế khó khăn”, vì các công ty đang thua lỗ rất khó phát hành thêm cổ phiếu mới để mua thêm tiền mã hóa, điều này có thể gây áp lực lên giá tiền mã hóa và làm dấy lên nghi ngờ về mô hình kinh doanh của các công ty này.

Tuy nhiên, Cole cho biết Strive nhờ gần đây huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi thay vì nợ, nên có đủ khả năng “vượt qua giai đoạn biến động”.

Những người tin tưởng vẫn kiên trì

Dù chịu tổn thất nặng nề, một số nhà đầu tư vẫn tiếp tục mua vào. Nhà đầu tư 29 tuổi ở Seattle, Cole Grinde, đã mua khoảng 100,000 USD cổ phiếu BitMine với giá khoảng 45 USD/cổ phiếu khi công ty này bắt đầu tích trữ ethereum hồi đầu năm nay, hiện đã lỗ khoảng 10,000 USD. Tuy nhiên, nhân viên bán hàng ngành nước giải khát này cho biết đang tiếp tục tăng vị thế và bán quyền chọn BitMine để bù đắp phần nào thua lỗ.

Grinde cho biết niềm tin vào công ty xuất phát từ sự phổ biến ngày càng tăng của blockchain ethereum và ảnh hưởng của Tom Lee. Lee từng làm việc tại JPMorgan 15 năm, hiện là đối tác quản lý của Fundstrat Global Advisors và thường xuyên xuất hiện trên các chương trình truyền hình kinh doanh. “Tôi nghĩ mạng lưới quan hệ và sức hút của ông ấy đã giúp giá cổ phiếu tăng vọt sau khi ông ấy tiếp quản,” Grinde nói.

Bản thân Saylor vẫn giữ thái độ lạc quan như thường lệ, tuyên bố trên mạng xã hội rằng bitcoin đang ở trong “đợt giảm giá khuyến mãi”.