Tại sao tiền mã hóa không thể tạo ra giá trị lâu dài?

Chuyển đổi không còn là một chiến lược, mà đã trở thành chính mô hình kinh doanh.

Tác giả: rosie

Biên dịch: Luffy, Foresight News

Hầu hết những nhà sáng lập trong lĩnh vực tiền mã hóa mà tôi quen biết, ngày nay đều đã trải qua ba lần chuyển đổi.

Những người xây dựng nền tảng NFT vào năm 2021, năm 2022 chuyển sang các dự án DeFi về lợi nhuận, từ 2023 đến 2024 lại chạy theo xu hướng AI agent, và hiện tại họ đang bận rộn theo đuổi những lĩnh vực nóng nhất (có thể là thị trường dự đoán?).

Bản thân việc chuyển đổi không có gì sai, ở nhiều khía cạnh, đây là lựa chọn phù hợp với luật chơi. Nhưng vấn đề là, chính cấu trúc của luật chơi này đã quyết định rằng, bất kỳ sự xây dựng lâu dài nào cũng đều không có chỗ đứng.

Chu kỳ sản phẩm 18 tháng

Câu chuyện nổi lên → vốn đổ vào → mọi người chạy theo chuyển đổi → dành 6-9 tháng phát triển → câu chuyện hạ nhiệt → lại chuyển đổi tiếp.

Chu kỳ này từng là 3-4 năm, sau đó rút ngắn còn 2 năm, hiện tại nếu may mắn cũng chỉ còn 18 tháng.

Quý II năm 2025, quy mô đầu tư mạo hiểm vào tiền mã hóa trong một quý giảm mạnh gần 60%, thời gian và nguồn vốn mà các nhà sáng lập có thể sử dụng trước khi xu hướng tiếp theo buộc họ phải chuyển đổi lại càng trở nên eo hẹp.

Vấn đề then chốt là, 18 tháng hoàn toàn không đủ để xây dựng bất kỳ điều gì có ý nghĩa. Hạ tầng thực sự cần ít nhất 3-5 năm để hoàn thiện, sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường thực sự cần nhiều năm lặp lại và tối ưu, chứ không phải chỉ vài quý ngắn ngủi.

Nhưng nếu bạn vẫn cố chấp với câu chuyện của năm ngoái, bạn sẽ trở thành “tài sản vô hiệu”. Nhà đầu tư sẽ tránh mặt bạn, người dùng rời bỏ, thậm chí có nhà đầu tư sẽ ép bạn chạy theo lĩnh vực đang hot hiện tại. Và các thành viên trong đội ngũ của bạn cũng sẽ bắt đầu phỏng vấn ở những dự án vừa huy động được vốn nhờ câu chuyện hot nhất hiện nay.

Ngụy biện chi phí chìm trở thành cơ chế sinh tồn

Lời khuyên kinh doanh truyền thống là: Đừng rơi vào ngụy biện chi phí chìm, nếu việc gì không hiệu quả thì hãy chuyển đổi kịp thời.

Ngành tiền mã hóa đã đẩy điều này lên cực đoan, trở thành “tối đa hóa chi phí chìm”. Không ai kiên trì đủ lâu với một việc để kiểm chứng xem nó có thực sự khả thi hay không.

Chỉ cần gặp chút trở ngại là chuyển đổi, tăng trưởng người dùng chậm lại là chuyển đổi, gặp khó khăn trong gọi vốn là chuyển đổi.

Mỗi nhà sáng lập đều phải cân nhắc như sau:

• Tiếp tục phát triển sản phẩm hiện tại, có thể cần 2-3 năm mới thấy kết quả, nếu may mắn có thể gọi thêm một vòng vốn nữa;
• Chuyển đổi sang câu chuyện hot, có thể gọi vốn ngay lập tức, tạo ra lợi nhuận trên giấy tờ, rút lui toàn vẹn trước khi ai đó phát hiện dự án không khả thi.

Phần lớn thời gian, lựa chọn thứ hai là tối ưu hơn.

Tiến thoái lưỡng nan của việc bỏ dở giữa chừng

Rất ít dự án tiền mã hóa thực sự hoàn thành mục tiêu phát triển đã đề ra. Phần lớn các dự án luôn ở trạng thái “sắp hoàn thành”, luôn chỉ thiếu một tính năng nữa là đạt được sự phù hợp với thị trường.

Nhưng chúng không bao giờ hoàn thành thực sự, vì khi phát triển được nửa chừng thì câu chuyện đã thay đổi. Đột nhiên, giao thức DeFi mà bạn đang hoàn thiện trở nên vô nghĩa, vì mọi người đều đang nói về AI agent.

Thị trường sẽ trừng phạt việc “hoàn thành”: Sản phẩm đã hoàn thành có giới hạn rõ ràng, còn sản phẩm sắp hoàn thành lại có không gian tưởng tượng vô hạn.

Vốn đầu tư đuổi theo sự chú ý, không phải thành quả

Tình hình gọi vốn thực tế rất rõ ràng:

• Câu chuyện hoàn toàn mới + chưa có sản phẩm: gọi được 50 triệu USD;
• Câu chuyện đã định hình với sản phẩm hoàn chỉnh: khó khăn lắm mới gọi được 5 triệu USD;
• Câu chuyện cũ + có sản phẩm + người dùng thực: hoàn toàn không gọi được vốn.

Venture capital không đầu tư vào sản phẩm, mà đầu tư vào sự chú ý. Và sự chú ý luôn hướng về câu chuyện mới, chứ không phải những dự án cũ đã hoàn thành. Ngày nay, hầu hết các đội ngũ đều đang “tối đa hóa giá trị câu chuyện”, tối ưu hóa chỉ để kể một câu chuyện có thể gọi vốn, hoàn toàn không quan tâm thực sự đang xây dựng cái gì. Hoàn thành đồng nghĩa với tự giới hạn bản thân, chưa hoàn thành thì giữ lại mọi khả năng.

Bài toán giữ chân đội ngũ

Lập trình viên xuất sắc nhất của bạn nhận được offer lương gấp đôi từ dự án theo câu chuyện hot; trưởng bộ phận marketing của bạn bị dự án vừa gọi được 100 millions USD lôi kéo.

Bạn hoàn toàn không thể cạnh tranh, vì sáu tháng trước bạn đã quyết định kiên trì hoàn thành dự án hiện tại, từ bỏ câu chuyện hot lúc đó.

Không ai muốn làm việc cho dự án ổn định, nhàm chán, họ thích những dự án hỗn loạn, dư thừa vốn, có thể sụp đổ bất cứ lúc nào nhưng cũng có thể mang lại lợi nhuận gấp 10 lần.

Sự chú ý của người dùng ngày càng khan hiếm

Người dùng tiền mã hóa sử dụng sản phẩm của bạn chỉ vì nó đủ mới, mọi người đều đang bàn tán về nó, hoặc có cơ hội nhận airdrop.

Một khi câu chuyện chuyển hướng, họ sẽ rời đi ngay lập tức, bất kể sản phẩm của bạn có tốt hơn, bất kể bạn đã bổ sung tính năng họ yêu cầu hay chưa.

Bạn không thể xây dựng sản phẩm bền vững cho “người dùng không bền vững”.

Tôi biết một số nhà sáng lập, họ đã chuyển đổi quá nhiều lần đến mức quên mất thứ mình muốn xây dựng ban đầu là gì.

Mạng xã hội phi tập trung → nền tảng NFT → DeFi aggregator → hạ tầng game → AI agent → thị trường dự đoán. Chuyển đổi không còn là một chiến lược, mà đã trở thành chính mô hình kinh doanh.

Nghịch lý hạ tầng

Những thứ thực sự có thể tồn tại lâu dài trong ngành tiền mã hóa, phần lớn đều ra đời vào thời kỳ không ai quan tâm đến tiền mã hóa.

Khi Bitcoin ra đời, không ai để ý, không có venture capital, không có phát hành token; Ethereum ra đời trước khi cơn sốt bắt đầu, khi đó không ai biết smart contract sẽ phát triển như ngày nay.

Phần lớn những thứ ra đời trong chu kỳ thổi phồng cuối cùng cũng sẽ biến mất theo chu kỳ; còn những thứ được xây dựng trong khoảng lặng giữa các chu kỳ lại có tỷ lệ sống sót cao hơn.

Nhưng không ai xây dựng trong khoảng lặng giữa các chu kỳ, vì lúc đó không có vốn, không có sự chú ý, cũng không có thanh khoản để thoái vốn.

Tại sao hiện trạng khó thay đổi?

Cơ chế khuyến khích dựa trên token cung cấp kênh thoái vốn linh hoạt. Chỉ cần nhà sáng lập và nhà đầu tư có thể rút lui trước khi sản phẩm hoàn thiện, họ chắc chắn sẽ làm như vậy.

Tốc độ lan truyền thông tin nhanh hơn nhiều so với tốc độ xây dựng sản phẩm. Đến khi bạn hoàn thành phát triển, mọi người đã biết liệu nó có khả thi hay không. Giá trị cốt lõi của ngành tiền mã hóa là “hành động nhanh”, yêu cầu nó chậm lại để xây dựng chẳng khác nào bắt nó đi ngược lại bản chất của mình.

Điều này có nghĩa là, nếu bạn mất 3 năm để xây dựng sản phẩm, người khác có thể sao chép ý tưởng của bạn, mất 3 tháng để tung ra phiên bản đơn giản hơn nhưng marketing tốt hơn, rồi đánh bại bạn.

Vậy, tương lai sẽ đi về đâu?

Ngành tiền mã hóa khó tạo ra giá trị lâu dài, vì cấu trúc của nó vốn đã đi ngược lại tư duy dài hạn.

Bạn có thể trở thành một nhà sáng lập có nguyên tắc: từ chối chạy theo chuyển đổi, kiên định với tầm nhìn ban đầu, dành nhiều năm chứ không phải vài tháng để trau chuốt sản phẩm. Nhưng rất có thể cuối cùng bạn sẽ cạn vốn, bị lãng quên, và bị thay thế bởi những người đã chuyển đổi ba lần trong thời gian bạn mới ra mắt phiên bản đầu tiên.

Thị trường không thưởng cho “hoàn thành”, chỉ thưởng cho “khởi tạo” — hết lần này đến lần khác. Có lẽ đổi mới thực sự của ngành tiền mã hóa không nằm ở công nghệ; có lẽ đổi mới thực sự của nó là tìm ra cách làm thế nào để khai thác giá trị tối đa với mức độ hoàn thiện thấp nhất. Hoặc cũng có thể, chính việc chuyển đổi, là sản phẩm của nó.