Giám đốc điều hành Maelstrom của Arthur Hayes tiết lộ khoản lỗ 44% trong khoản đầu tư lớn vào quỹ đầu tư mạo hiểm crypto hàng đầu dù BTC đã tăng gấp đôi

Một giám đốc cấp cao tại công ty đầu tư Maelstrom của Arthur Hayes tiết lộ rằng khoản đầu tư 100,000 đô la vào một quỹ đầu tư mạo hiểm crypto đã giảm xuống còn 56,000 đô la sau bốn năm.

Sự sụt giảm này xảy ra mặc dù giá trị của Bitcoin đã tăng gấp đôi và các token giai đoạn hạt giống tăng tới 75 lần trong cùng kỳ.

Hiệu suất kém của quỹ làm dấy lên tranh luận về tính minh bạch

Tiết lộ này, do Akshat – giám đốc đầu tư của Maelstrom – đưa ra, đã làm tăng sự giám sát đối với hiệu suất và cấu trúc phí của các quỹ VC crypto.

Akshat đã chia sẻ trải nghiệm của mình với tư cách là đối tác hữu hạn trong một quỹ token giai đoạn đầu. Khoản đầu tư của anh từ bốn năm trước đã mất 44% giá trị, mặc dù thị trường tăng giá của tài sản số vẫn đang diễn ra. Akshat cho biết quỹ này thu phí quản lý hàng năm 3% và phí hiệu suất (carry) 30%.

Các quỹ VC Crypto: Cách LPs bị “rekt”Khoản 100K đô la của tôi, bốc hơi còn 56K đô la trong 4 năm (3% phí quản lý + 30% carry) bởi quỹ Token Giai đoạn Đầu nàyTrong 4 năm đó, BTC tăng gấp đôi và nhiều thương vụ hạt giống đạt 20-75 lần. Tuy nhiên, quỹ này vẫn thu phí để xóa sạch một nửa vốn của LP. [Vintage matters, sure,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) November 3, 2025

Anh đã so sánh kết quả của quỹ với các chỉ số tham chiếu. Trong bốn năm, giá trị của Bitcoin đã tăng gấp đôi, và các thương vụ hạt giống mang lại lợi nhuận từ 20 đến 75 lần khoản đầu tư ban đầu.

Akshat mô tả kết quả này là hiệu suất kém nghiêm trọng, cho rằng nguyên nhân là do sự phát triển của các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn đổ xô vào một số dự án thành công hạn chế trong lĩnh vực crypto.

Bài đăng có đính kèm bảng sao kê tài khoản vốn ngày 9/2025, cho thấy số dư đầu kỳ là 54,287.84 đô la và số dư cuối kỳ là 56,054.01 đô la. Tỷ suất lợi nhuận ròng từ đầu năm đến nay được báo cáo là âm 6.08%.

Khi được hỏi về sự khác biệt giữa khoản đầu tư ban đầu và số dư báo cáo, Akshat giải thích rằng quỹ đã chuyển từ báo cáo từ khi thành lập sang báo cáo hiệu suất theo từng giai đoạn.

Quỹ đã thay đổi phương pháp báo cáo: hiện tại chỉ hiển thị thay đổi theo từng giai đoạn thay vì lợi nhuận kể từ ngày cấp vốn (của tôi: 28/10/2021). Cách tiếp cận này có thể khiến hiệu suất kém trở nên khó nhận thấy hơn [không nói đó là ý định của họ].

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) November 3, 2025

Anh cho rằng sự thay đổi này có thể che giấu tình trạng hiệu suất kém kéo dài.

Các quan sát viên thị trường chỉ ra mối liên hệ với Pantera

Sau tiết lộ của Akshat, người dùng mạng xã hội đã suy đoán rằng quỹ được nhắc đến là Early-Stage Token Fund của Pantera Capital. Pantera, một công ty đầu tư mạo hiểm tập trung vào crypto nổi tiếng, đầu tư vào nhiều dự án blockchain giai đoạn đầu.

Chiến lược toàn diện của công ty bao gồm các token tư nhân và các giao thức giai đoạn đầu, mang lại thanh khoản thị trường công khai nhanh hơn so với các khoản đầu tư cổ phần truyền thống.

Tuy nhiên, Pantera cũng đã ghi nhận những thành công đáng chú ý. Vào tháng 11/2024, công ty thông báo rằng Bitcoin Fund của họ đã mang lại lợi nhuận gấp 1,000 lần trong hơn một thập kỷ.

Các thông báo gần đây gửi tới các đối tác hữu hạn đã nhấn mạnh sự chuyển hướng sang các token có doanh thu mạnh, vốn đã vượt trội hơn các tài sản rủi ro hơn.

Tranh cãi này cho thấy những thách thức mà các quỹ VC crypto phải đối mặt. National Venture Capital Association và PitchBook báo cáo rằng 76% các thương vụ mua lại hoàn tất vào đầu năm 2025 diễn ra trước vòng Series B, cho thấy khó khăn trong việc thoái vốn ở giai đoạn đầu.

Báo cáo cũng chỉ ra xu hướng các thương vụ có lợi cho nhà đầu tư tiếp tục, phản ánh sự chọn lọc ngày càng tăng và tâm lý e ngại rủi ro của các VC.

Maelstrom chuyển hướng sang private equity và các doanh nghiệp có dòng tiền

Phản hồi của đối tác hữu hạn được đưa ra vài tuần sau khi Hayes và Akshat công bố Maelstrom Equity Fund I, một quỹ private equity mua lại mới.

Chiến lược mới này chuyển hướng khỏi các token đầu cơ và tập trung vào các công ty hạ tầng ngoài chuỗi có lợi nhuận. Theo thông báo trên X vào tháng 10, Maelstrom hiện nhắm tới các doanh nghiệp “picks and shovels” trong lĩnh vực crypto.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* đã được công bốHãy cùng tìm hiểu – * @CryptoHayes’ quỹ bên ngoài đầu tiên, quỹ private equity mua lại kiểm soát đầu tiên chuyên biệt cho ngành công nghiệp crypto. Mục tiêu = các doanh nghiệp “picks and shovels” ngoài chuỗi có lợi nhuận.Lý do chúng tôi xây dựng điều này:– Vấn đề 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) October 17, 2025

Mục tiêu là cung cấp các phương án thoái vốn rõ ràng cho các nhà sáng lập và tạo ra các công ty sẵn sàng cho việc mua lại bởi các tổ chức tài chính như Robinhood và Charles Schwab.

Maelstrom, được quản lý bởi family office của Arthur Hayes – đồng sáng lập BitMEX, nhấn mạnh đầu tư dài hạn trên các lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, tài sản thanh khoản, private equity và thị trường công khai. Akshat xác định ba vấn đề chính mà quỹ mới hướng tới giải quyết.

• Các nhà sáng lập doanh nghiệp ngoài chuỗi có lợi nhuận thường thiếu các lựa chọn thoái vốn rõ ràng và có thể phải đối mặt với thời gian khóa kéo dài nhiều năm với các nhà mua chiến lược.
• Các đơn vị tài chính truyền thống gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các doanh nghiệp hoàn chỉnh, sẵn sàng để mua lại.
• Các nhà phân bổ tổ chức như quỹ hưu trí muốn đầu tư số tiền lớn vào crypto nhưng nhận thấy lợi nhuận điều chỉnh rủi ro kém từ các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn.

Sự chuyển hướng sang private equity cho thấy sự không hài lòng của các đối tác hữu hạn đối với các quỹ VC crypto truyền thống, đặc biệt khi phí và carry làm giảm vốn trong thời kỳ suy thoái.

Kinh nghiệm của Maelstrom làm nổi bật xung đột tiềm ẩn giữa quy mô quỹ và hiệu suất. Việc chuyển sang private equity có dòng tiền liệu có mang lại kết quả tốt hơn hay không vẫn chưa chắc chắn, nhưng sự giám sát ngày càng tăng đối với cấu trúc VC cho thấy đây là thời điểm quyết định cho lĩnh vực này.