Dự đoán kịch bản thị trường tăng giá | Diễn biến thời gian, ETF được phê duyệt và các bước tiếp theo

Nhìn lại GBTC, vàng ETF, và suy luận về thị trường crypto.

Tác giả: Chain Research Society

Bài viết này là tổng hợp nội dung chuỗi bài về ETF: "Dự đoán thời điểm Bitcoin spot ETF được phê duyệt và thời điểm bắt đầu bull market", "Điều gì sẽ xảy ra khi Bitcoin spot ETF được phê duyệt? Liệu bull market lớn có đến không?".

Nội dung khá dài nên để tiện cho mọi người đọc, tôi đặt kết luận ở đầu bài, khuyến nghị lưu lại và chia sẻ để trong nửa năm tới chúng ta có thể cùng chứng kiến tiến trình lịch sử của Bitcoin spot ETF được phê duyệt.

I. Dự đoán thời điểm ETF được phê duyệt và thời điểm bull market bắt đầu

Dự báo kịch bản bull market

Dựa vào thời điểm Grayscale Trust được phê duyệt ở vòng trước, tôi cho rằng kịch bản khả dĩ nhất hiện tại là:

1. Tháng 1 năm 2024 phê duyệt đơn xin Bitcoin spot ETF (Fed không còn tăng lãi suất hoặc thị trường không kỳ vọng tăng lãi suất);
2. Tháng 4 năm 2024 Bitcoin spot ETF bắt đầu có hiệu lực (trước khi Bitcoin halving, giúp hút vốn);
3. Tháng 7 năm 2024 bull market Bitcoin chính thức khởi động (sau điều chỉnh hậu halving và kỳ vọng nới lỏng tiền tệ được thị trường hiện thực hóa);
4. Tháng 9 năm 2024 Fed bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng. (Ngay khi kỳ vọng giảm lãi suất được phát ra, thị trường rủi ro sẽ phản ứng ngay, trước đó 1~2 tháng, chúng ta có thể tham khảo chỉ số GDP>CPI như một chỉ báo tiên quyết).

Tại sao tôi cho rằng bull market chính thức sẽ khởi động vào khoảng tháng 7, chứ không phải ngay khi Bitcoin spot ETF có hiệu lực? Bởi vì thường sau halving 2-3 tháng chúng ta đều trải qua một đợt điều chỉnh, không khởi động ngay lập tức, kết hợp với chu kỳ dự kiến nới lỏng tiền tệ của thị trường hiện tại, tôi đặt thời gian vào tháng 7.

Nhìn lại điểm khởi đầu bull market năm 2020: Quá trình phê duyệt Grayscale GBTC Trust

• Tháng 11 năm 2019: Grayscale nộp đơn đăng ký quỹ tín thác GBTC lên SEC;
• Tháng 1 năm 2020: Grayscale GBTC Trust được SEC phê duyệt đăng ký, trở thành công cụ tài sản số đầu tiên đáp ứng tiêu chuẩn của Ủy ban Chứng khoán Mỹ;
• Tháng 4 năm 2020: Grayscale Bitcoin Trust GBTC chính thức có hiệu lực, quy mô mở rộng nhanh chóng, Three Arrows Capital cũng lớn mạnh nhờ arbitrage với GBTC;
• Năm 2020, chỉ riêng Grayscale đã mang lại hơn 100 millions USD vốn mới cho thị trường crypto, tổng vốn tăng thêm của thị trường có thể lên tới hàng chục billions USD .

Phí premium trên thị trường thứ cấp của GBTC từng lên tới hơn 30%, sau tháng 2 năm 2021 Grayscale không tiếp tục mua thêm BTC.

Trước đó, Grayscale nắm giữ 654,885 BTC, ước tính chi phí là 8.931 billions USD, chi phí trung bình chỉ khoảng 13,700 USD.

Điểm khởi đầu và dòng vốn tăng thêm có thể có ở bull market lần này

Năm 2020, Grayscale dùng 100 millions USD mang lại cho thị trường khoảng hàng chục billions USD vốn tăng thêm, năm 2021 tổng vốn hóa thị trường crypto cao nhất đạt 3 trillions USD, so với hơn 100 billions USD năm 2019 đã tăng khoảng 30 lần.

Nếu bull market lần này lặp lại kịch bản tương tự, dòng vốn chảy vào phải trên hàng chục billions USD mới có thể thấy rõ, việc BlackRock nộp đơn xin Bitcoin ETF được coi là điều kiện cần cho bull market tiếp theo, cần chờ ETF thực sự được phê duyệt, mất khoảng nửa năm (Grayscale nộp đơn tháng 11/2019, có hiệu lực tháng 4/2020, tháng 5/2020 Bitcoin halving).

Như vậy, chỉ riêng dòng vốn tăng thêm từ ETF sẽ vượt quy mô vốn hiện tại của Grayscale (25.5 billions USD), nhưng như vậy vẫn chưa đủ, điều kiện cần thiết khác để có bull market lớn là thị trường phải có đủ thanh khoản tiền tệ, sau khi Bitcoin spot ETF được phê duyệt dự kiến sẽ mang lại cho thị trường crypto hàng chục billions USD thanh khoản, tổng vốn hóa tăng thêm ít nhất cũng là hàng trillions USD, khi đó tổng vốn hóa sẽ vượt qua công ty có vốn hóa lớn nhất thế giới (hiện là Apple).

Tóm lại 3 điều kiện cần thiết cho điểm khởi đầu bull market tiếp theo

1. SEC phê duyệt spot BTC ETF
2. Lần halving Bitcoin tiếp theo
3. Nới lỏng tiền tệ, thị trường dư thừa thanh khoản

Tóm tắt lại về việc Bitcoin spot ETF được phê duyệt

1. Tháng 1 năm 2024 phê duyệt đơn xin Bitcoin spot ETF (Fed không còn tăng lãi suất)
2. Tháng 4 năm 2024 bắt đầu có hiệu lực (trước khi Bitcoin halving)
3. Tháng 7 năm 2024 bull market Bitcoin chính thức khởi động (sau điều chỉnh hậu halving và kỳ vọng nới lỏng tiền tệ được thị trường hiện thực hóa)
4. Tháng 9 năm 2024 Fed bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng. (Ngay khi kỳ vọng giảm lãi suất được phát ra, thị trường rủi ro sẽ phản ứng ngay, trước đó 1~2 tháng, chúng ta có thể tham khảo chỉ số GDP>CPI như một chỉ báo tiên quyết)
5. Việc Bitcoin spot ETF được phê duyệt sẽ mang lại hàng chục billions USD thanh khoản cho thị trường

II. Điều gì sẽ xảy ra khi ETF được phê duyệt? Liệu bull market lớn có đến không?

Tôi tham khảo quá trình phê duyệt vàng ETF trong lịch sử Mỹ để đánh giá nếu Bitcoin spot ETF được phê duyệt thì sẽ xảy ra điều gì, và rút ra một số kết luận sau (chỉ để tham khảo)

1. Trước khi Bitcoin spot ETF được phê duyệt, thị trường có kỳ vọng liên tục, có thể coi là tin tốt

2. Sau khi Bitcoin spot ETF được phê duyệt, vẫn sẽ có một đợt tăng nhẹ

3. Không lâu sau khi Bitcoin spot ETF bắt đầu giao dịch, sau khi đạt đỉnh sẽ xuất hiện đợt giảm mạnh, thậm chí giảm dưới giá trước khi ETF được phê duyệt

Tiếp theo là phân tích lý tính, liệu bull market lớn có đến ngay khi Bitcoin spot ETF được phê duyệt?

Nếu Bitcoin spot ETF được phê duyệt ngay bây giờ, tổng thể tôi cho rằng đây không phải là tin quá tốt. Bởi vì việc phê duyệt chủ yếu ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, thúc đẩy dòng tiền nội bộ ảnh hưởng đến giá, trong khi kinh tế thế giới vẫn chưa phục hồi, chính sách tiền tệ lại đang ở trạng thái siết chặt cực độ, dòng tiền vẫn rất khó chảy vào liên tục. Dĩ nhiên, việc duy trì dao động ở vùng giá cao là có thể, nhưng thời gian khó kéo dài, không thể kỳ vọng thị trường crypto có diễn biến độc lập, xác suất này rất nhỏ. Ngoài ra, nếu tin tốt lớn như vậy xuất hiện trong bear market thì thật sự rất thiệt, nếu xuất hiện trong bull market có thể tăng 100%, còn trong bear market chỉ tăng 30%, gần đây hãy xem diễn biến của chứng khoán Mỹ, nếu chứng khoán Mỹ giảm thì cơ bản là không còn hy vọng. Tổng hợp thông tin hiện tại, tôi không cho rằng việc Bitcoin spot ETF được phê duyệt sẽ trực tiếp mở ra bull market lớn.

Nhìn lại quá trình phê duyệt vàng ETF

• Tháng 3 năm 2003, Australia ra mắt ETF vàng đầu tiên trên thế giới
• Tháng 10 năm 2004, SEC phê duyệt ETF vàng đầu tiên của Mỹ là GLD
• Tháng 11 năm 2004, ETF vàng Mỹ GLD chính thức có hiệu lực, bắt đầu giao dịch

Bối cảnh kinh tế và chính sách tiền tệ lúc đó

Bối cảnh kinh tế: Năm 2004, môi trường kinh tế vĩ mô của Mỹ tương đối ổn định. Khi đó, GDP của Mỹ tăng trưởng, tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp, lạm phát ở mức vừa phải. Dù có một số thách thức kinh tế, nhưng kinh tế Mỹ không ở trong trạng thái khủng hoảng.

Chính sách tiền tệ: Năm 2004, Fed thực hiện chính sách tiền tệ tương đối nới lỏng. Fed dần tăng lãi suất (năm 2004 từ 1% lên 1.75%), nhưng lãi suất ngắn hạn vẫn khá thấp. Chính sách tiền tệ nới lỏng đã tạo điều kiện hỗ trợ cho vàng, bởi vàng thường được coi là tài sản trú ẩn chống lạm phát và mất giá tiền tệ.

Diễn biến giá vàng trước và sau khi ETF được phê duyệt

1. Vàng tăng mạnh sau khi ETF vàng đầu tiên được phê duyệt, kéo dài đến khi ETF Mỹ bắt đầu giao dịch
2. ETF vàng Mỹ GLD sau khi được SEC phê duyệt tiếp tục tăng nhẹ
3. Không lâu sau khi ETF vàng Mỹ bắt đầu giao dịch, trong hai tháng tiếp theo thị trường giảm khoảng 9%, giảm dưới giá lúc ETF được phê duyệt

Việc ETF vàng được phê duyệt giúp nhiều nhà đầu tư có thể đầu tư qua ETF mà không cần lưu trữ kim loại hoặc gửi ngân hàng, trong những năm sau đó có nhiều vốn hơn đổ vào thị trường này, khủng hoảng tài chính 2008 càng đẩy giá vàng lên 1,000 USD

Tiến trình lịch sử của Bitcoin spot ETF

• Tháng 2 năm 2021, ETF Bitcoin đầu tiên trên thế giới được phê duyệt tại Canada, BTC trong hai tháng tiếp theo tăng lên đỉnh 65,000 rồi bắt đầu giảm, trong thời gian này xảy ra sự kiện 519
• Tháng 10 năm 2021, ETF Bitcoin futures đầu tiên của Mỹ niêm yết, sau đó hơn một tháng tăng lên đỉnh 69,000 rồi bắt đầu một năm giảm giá liên tục
• Tháng 7 năm 2023, BlackRock - một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới - bắt đầu nộp đơn xin Bitcoin spot ETF, trong tháng đó BTC đạt đỉnh 31,800 rồi bắt đầu giảm

Tình hình nộp đơn ETF Bitcoin hiện tại được minh họa bằng hình ảnh từ Odaily@OdailyChina

Bối cảnh kinh tế và chính sách tiền tệ hiện tại

• Bối cảnh kinh tế: Năm 2023, kinh tế vĩ mô Mỹ không ổn định, đầu năm trải qua khủng hoảng ngân hàng. Lạm phát cao, tăng trưởng GDP Mỹ yếu, chưa thoát khỏi xu hướng suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp, lãi suất trái phiếu ngắn dài đảo ngược, đối mặt nhiều thách thức kinh tế, dù Fed muốn hạ cánh mềm nhưng vẫn chưa thoát khỏi trạng thái khủng hoảng.
• Chính sách tiền tệ: Năm 2023, Fed thực hiện tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, ở trạng thái thắt chặt tiền tệ. Để kiểm soát lạm phát, Fed đã tăng lãi suất rất mạnh, lãi suất lên tới 5.25%, vẫn chưa dừng tăng nhưng đã gần kết thúc. Thị trường dự kiến giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024

Việc Bitcoin spot ETF được phê duyệt sẽ giúp hàng chục triệu nhà đầu tư mới có thể đầu tư qua ETF, đồng thời tăng thêm tính hợp pháp cho Bitcoin, sau này chắc chắn sẽ có nhiều vốn hơn đổ vào thị trường này.

Tóm tắt

Bài trước đã đề cập, 3 điều kiện cần thiết cho điểm khởi đầu bull market tiếp theo:

1.SEC phê duyệt spot BTC ETF

2.Lần halving Bitcoin tiếp theo

3.Nới lỏng tiền tệ, thị trường dư thừa thanh khoản