Trò chơi xác suất trị giá 2 tỷ USD: Thị trường dự đoán đang bước vào thời khắc "kỳ dị"?

Tiêu đề gốc: "Bitget Wallet Research: Trò chơi xác suất trị giá 2 tỷ đô la: Thị trường dự đoán đang bước vào thời khắc 'điểm kỳ dị'?"
Nguồn gốc: Bitget Wallet Research

Lời mở đầu

Từ những câu chuyện vui về việc "Zelensky có mặc vest hay không" cho đến các tiêu điểm toàn cầu như bầu cử Mỹ, giải Nobel, thị trường dự đoán luôn có thể trở thành "cơn sốt" theo chu kỳ. Tuy nhiên, kể từ quý 3 năm 2025, dường như một cơn bão thực sự đang được hình thành:

Đầu tháng 9, ông lớn ngành Polymarket được CFTC của Mỹ cho phép hoạt động trở lại, quay lại thị trường Mỹ sau ba năm vắng bóng;

Đầu tháng 10, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (ICE) dự định đầu tư lên tới 2 tỷ đô la vào Polymarket;

Giữa tháng 10, khối lượng giao dịch hàng tuần của thị trường dự đoán đạt mức cao kỷ lục 2 tỷ đô la.

Làn sóng vốn lớn, sự mở cửa của cơ quan quản lý và sự cuồng nhiệt của thị trường cùng xuất hiện, đi kèm với đó là tin đồn về việc Polymarket sẽ ra mắt token — làn sóng này đến từ đâu? Liệu đây chỉ là một đợt đầu cơ ngắn hạn nữa, hay là "điểm kỳ dị giá trị" của một đường đua tài chính hoàn toàn mới? Bitget Wallet Research sẽ cùng bạn phân tích sâu logic nền tảng và giá trị cốt lõi của thị trường dự đoán, đồng thời đưa ra nhận định sơ bộ về các nút thắt và hướng phát triển của ngành này.

I. Từ "kiến thức phân tán" đến "song đầu sỏ": Con đường tiến hóa của thị trường dự đoán

Thị trường dự đoán không phải là sáng tạo của thế giới crypto, nền tảng lý thuyết của nó thậm chí có thể truy ngược về năm 1945. Nhà kinh tế học Hayek trong luận thuyết kinh điển của mình đã đề xuất: Những "kiến thức phân tán" nhỏ lẻ, cục bộ có thể được thị trường tổng hợp hiệu quả thông qua cơ chế giá cả. Ý tưởng này được coi là nền tảng lý thuyết của thị trường dự đoán.

Năm 1988, Đại học Iowa (Mỹ) đã khởi xướng nền tảng dự đoán học thuật đầu tiên — Iowa Electronic Markets (IEM), cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai dựa trên các sự kiện thực tế (như bầu cử tổng thống). Trong nhiều thập kỷ sau đó, nhiều nghiên cứu đã xác nhận: Một thị trường dự đoán được thiết kế tốt thường có độ chính xác vượt trội so với các cuộc thăm dò dư luận truyền thống.

Tuy nhiên, với sự xuất hiện của công nghệ blockchain, công cụ nhỏ lẻ này đã có nền tảng để mở rộng quy mô. Tính minh bạch, phi tập trung và khả năng tiếp cận toàn cầu của blockchain đã cung cấp cho thị trường dự đoán một cơ sở hạ tầng gần như hoàn hảo: thông qua hợp đồng thông minh tự động thực hiện thanh toán, có thể phá vỡ rào cản gia nhập tài chính truyền thống, cho phép bất kỳ ai trên toàn cầu đều có thể tham gia, từ đó mở rộng đáng kể chiều rộng và chiều sâu của việc "tổng hợp thông tin". Thị trường dự đoán cũng dần dần chuyển mình từ một công cụ cá cược nhỏ lẻ thành một mảng tài chính on-chain mạnh mẽ, bắt đầu gắn bó sâu sắc với "thị trường crypto".

Nguồn dữ liệu: Dune

Dữ liệu từ nền tảng Dune đã trực quan xác nhận xu hướng này. Theo dữ liệu on-chain, thị trường dự đoán crypto hiện tại đã hình thành thế "song đầu sỏ" độc quyền cao: Polymarket và Kalshi chiếm hơn 95% thị phần. Dưới tác động kép của vốn và chính sách, đường đua này đang được kích hoạt toàn diện. Giữa tháng 10, tổng khối lượng giao dịch hàng tuần của thị trường dự đoán đã vượt mốc 2 tỷ đô la, vượt qua mức đỉnh lịch sử trước bầu cử Mỹ năm 2024. Trong làn sóng tăng trưởng bùng nổ này, Polymarket nhờ đột phá về mặt pháp lý và kỳ vọng token tiềm năng, tạm thời chiếm ưu thế trước Kalshi trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, củng cố vị thế dẫn đầu của mình.

II. "Phái sinh sự kiện": Vượt qua cá cược, vì sao Wall Street đặt cược?

Để hiểu vì sao ICE lại mạnh tay đầu tư vào Polymarket, cần phải gạt bỏ lớp vỏ "cá cược" của thị trường dự đoán, nhìn rõ bản chất "công cụ tài chính" của nó. Bản chất của thị trường dự đoán là một loại hợp đồng giao dịch thay thế (Contract), thuộc nhóm "phái sinh sự kiện" (Event Derivatives).

Điều này khác với các "phái sinh giá" như hợp đồng tương lai, quyền chọn mà chúng ta quen thuộc. Các phái sinh giá giao dịch dựa trên giá tương lai của tài sản (như dầu mỏ, cổ phiếu), còn phái sinh sự kiện giao dịch dựa trên kết quả tương lai của một "sự kiện" cụ thể (như bầu cử, khí hậu). Do đó, giá hợp đồng không đại diện cho giá trị tài sản mà là sự đồng thuận tập thể của thị trường về "xác suất xảy ra sự kiện".

Với sự hỗ trợ của Web3, sự khác biệt này càng được khuếch đại. Các phái sinh truyền thống dựa vào các mô hình toán học phức tạp như Black-Scholes để định giá, thanh toán qua các nhà môi giới và sàn giao dịch tập trung; còn thị trường dự đoán on-chain thực hiện tự động qua hợp đồng thông minh, thanh toán dựa vào Oracle, định giá (như thuật toán AMM) và pool thanh khoản đều minh bạch trên chuỗi. Điều này hạ thấp đáng kể rào cản gia nhập, nhưng cũng mang lại rủi ro mới (như thao túng oracle, lỗ hổng hợp đồng), tạo nên sự đối lập rõ rệt với rủi ro đối tác và đòn bẩy trong tài chính truyền thống.

Bảng so sánh thị trường dự đoán và phái sinh tài chính truyền thống

Cơ chế độc đáo này chính là điểm thu hút các tổ chức tài chính lớn. Nó mang lại ba giá trị cốt lõi mà thị trường truyền thống không thể đạt tới, cũng là lý do ICE và các ông lớn khác thực sự đặt cược:

Thứ nhất, nó là một "bộ tổng hợp thông tin" tiên tiến, tái định hình bản đồ bình đẳng thông tin. Trong thời đại AI tạo nội dung, tin giả và hiệu ứng buồng vọng tràn lan, "sự thật" trở nên đắt đỏ và khó phân biệt. Thị trường dự đoán cung cấp một giải pháp triệt để: sự thật không do cơ quan quyền lực hay truyền thông định nghĩa, mà được "đấu giá" bởi một thị trường phi tập trung, vận hành theo động lực kinh tế. Nó đáp ứng sự mất niềm tin ngày càng tăng (đặc biệt ở thế hệ trẻ) vào các nguồn thông tin truyền thống, cung cấp một nguồn thông tin thay thế trung thực hơn, nơi "bỏ tiền ra để bỏ phiếu". Quan trọng hơn, cơ chế này còn vượt qua việc "tổng hợp thông tin" truyền thống, định giá "sự thật" theo thời gian thực, tạo ra một "chỉ số cảm xúc thời gian thực" cực kỳ giá trị, cuối cùng đạt được bình đẳng thông tin trên mọi phương diện.

Thứ hai, nó biến "chênh lệch thông tin" thành tài sản, mở ra đường đua đầu tư hoàn toàn mới. Trong tài chính truyền thống, tài sản đầu tư là cổ phiếu, trái phiếu — các "chứng chỉ quyền sở hữu". Thị trường dự đoán tạo ra một loại tài sản giao dịch hoàn toàn mới — "hợp đồng sự kiện". Thực chất, nó cho phép nhà đầu tư chuyển hóa trực tiếp "niềm tin" hoặc "lợi thế thông tin" về tương lai thành công cụ tài chính có thể giao dịch. Đối với các nhà phân tích thông tin chuyên nghiệp, quỹ định lượng, thậm chí là mô hình AI, đây là một chiều lợi nhuận chưa từng có. Họ không còn cần thao tác phức tạp trên thị trường thứ cấp (như mua/bán cổ phiếu liên quan) để gián tiếp thể hiện quan điểm, mà có thể trực tiếp "đầu tư" vào chính sự kiện đó. Tiềm năng giao dịch khổng lồ của loại tài sản mới này là điểm lợi ích cốt lõi thu hút các nhà vận hành sàn giao dịch như ICE.

Cuối cùng, nó tạo ra thị trường quản lý rủi ro "mọi thứ đều có thể phòng ngừa", mở rộng biên giới tài chính. Công cụ tài chính truyền thống khó có thể phòng ngừa rủi ro bất định của "sự kiện" bản thân nó. Ví dụ, một công ty vận tải biển làm sao phòng ngừa rủi ro địa chính trị "kênh đào có bị đóng hay không"? Một chủ trang trại làm sao phòng ngừa rủi ro khí hậu "lượng mưa 90 ngày tới có thấp hơn X mm"? Thị trường dự đoán cung cấp giải pháp hoàn hảo: cho phép các chủ thể kinh tế thực chuyển hóa rủi ro sự kiện trừu tượng thành hợp đồng giao dịch chuẩn hóa, thực hiện phòng ngừa rủi ro chính xác. Điều này tương đương với việc mở ra một thị trường "bảo hiểm" hoàn toàn mới cho kinh tế thực, cung cấp điểm cắt mới cho việc tài chính hóa kinh tế thực, tiềm năng vượt xa tưởng tượng.

III. Ẩn họa dưới sự phồn vinh: Ba nút thắt chưa được giải của thị trường dự đoán

Dù giá trị đề xuất rõ ràng, nhưng trên con đường từ "ngách" đến "chính thống", thị trường dự đoán vẫn đối mặt với ba thách thức thực tế liên kết chặt chẽ, tạo thành trần phát triển của ngành.

Nút thắt thứ nhất: Mâu thuẫn giữa "chân lý" và "người phán xử", tức vấn đề oracle. Thị trường dự đoán là "giao dịch dựa trên kết quả", nhưng ai là người công bố "kết quả"? Một hợp đồng on-chain phi tập trung lại phụ thuộc nghịch lý vào một "người phán xử" tập trung — oracle. Nếu bản thân sự kiện định nghĩa mơ hồ (như định nghĩa "mặc vest"), hoặc oracle bị thao túng, sai sót, nền tảng niềm tin của toàn thị trường sẽ sụp đổ ngay lập tức.

Nút thắt thứ hai: Mâu thuẫn giữa "chiều rộng" và "chiều sâu", tức cạn kiệt thanh khoản ở thị trường dài đuôi. Sự phồn vinh hiện tại tập trung cao độ vào các sự kiện tiêu điểm như "bầu cử Mỹ". Nhưng giá trị thực sự của thị trường dự đoán lại nằm ở việc phục vụ các "thị trường dài đuôi" chuyên biệt, nhỏ lẻ (như rủi ro nông nghiệp, vận tải biển). Các thị trường này vốn dĩ ít được quan tâm, dẫn đến thanh khoản cực kỳ cạn kiệt, giá dễ bị thao túng, làm mất chức năng tổng hợp thông tin và phòng ngừa rủi ro thực tế.

Nút thắt thứ ba: Mâu thuẫn giữa "nhà tạo lập thị trường" và "người có thông tin", tức bài toán "lựa chọn ngược" của AMMs. Trong DeFi truyền thống, LP của AMM đặt cược vào biến động thị trường để kiếm phí giao dịch. Nhưng ở thị trường dự đoán, LP trực tiếp đối đầu với "người giao dịch có thông tin". Hãy tưởng tượng, trong một thị trường "một loại thuốc mới có được phê duyệt hay không", khi LP đối đầu với nhà khoa học nắm thông tin nội bộ — đây là một "lựa chọn ngược" chắc chắn thua. Do đó, về lâu dài, nhà tạo lập thị trường tự động rất khó tồn tại ở các thị trường này, nền tảng phải dựa vào các nhà tạo lập thị trường thủ công tốn kém để duy trì hoạt động, điều này hạn chế nghiêm trọng khả năng mở rộng quy mô.

Nhìn về tương lai, điểm đột phá của ngành thị trường dự đoán chắc chắn sẽ xoay quanh ba nút thắt trên: các giải pháp oracle phi tập trung hơn, chống thao túng hơn (như xác thực đa bên, kiểm duyệt hỗ trợ AI) là nền tảng của niềm tin; còn việc dẫn dắt thanh khoản vào thị trường dài đuôi thông qua cơ chế khuyến khích và thuật toán tối ưu hơn (như AMM động) là chìa khóa để phát huy giá trị thực; còn mô hình tạo lập thị trường tinh vi hơn (như phí động, pool bảo hiểm thông tin bất đối xứng) là động cơ mở rộng quy mô.

IV. Kết luận: Từ "trò chơi xác suất" đến "hạ tầng tài chính"

Sự cho phép của CFTC và việc ICE tham gia là tín hiệu rõ ràng: thị trường dự đoán đang chuyển mình từ một "đồ chơi crypto" bên lề thành một công cụ tài chính nghiêm túc. Nó lấy "tổng hợp sự thật" làm giá trị cốt lõi, "phái sinh sự kiện" làm lõi tài chính, cung cấp cho tài chính hiện đại một chiều quản lý rủi ro hoàn toàn mới. Đúng là, con đường từ "trò chơi xác suất" đến "hạ tầng tài chính" không hề bằng phẳng. Như đã đề cập, vấn đề oracle "người phán xử", nút thắt thanh khoản ở thị trường dài đuôi, cũng như "lựa chọn ngược" của nhà tạo lập thị trường, đều là những thách thức thực tế mà ngành phải đối mặt sau cơn sốt.

Nhưng dù thế nào, một kỷ nguyên mới kết hợp thông tin, tài chính và công nghệ đã bắt đầu. Khi những dòng vốn truyền thống hàng đầu bắt đầu đặt cược lớn vào đường đua này, thứ mà nó khuấy động sẽ không chỉ dừng lại ở khối lượng giao dịch hàng tuần 2 tỷ đô la. Đây có lẽ là thời khắc "điểm kỳ dị" thực sự — nó báo hiệu một loại tài sản hoàn toàn mới (quyền định giá "niềm tin" và "tương lai") đang được hệ thống tài chính chính thống chấp nhận.