Vừa rồi, SEC chính thức thông báo! Rào cản lớn nhất đối với việc mua coin của các tổ chức đã được gỡ bỏ hoàn toàn!

Vào ngày 1 tháng 10 theo giờ Bắc Kinh, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) đã mang đến cho thị trường tiền mã hóa một “món quà lớn trong Tuần lễ Vàng”. Bộ phận Quản lý Đầu tư của cơ quan này đã phát hành một Thư Không Phản Đối (No-Action Letter) quan trọng, chính thức xác nhận:

Các cố vấn đầu tư đã đăng ký (Registered Advisers) và các quỹ được quản lý (Regulated Funds) có thể lưu ký tài sản mã hóa tại các công ty tín thác được cấp phép bởi tiểu bang (State Trust Companies), SEC sẽ không thực hiện hành động thực thi pháp luật đối với điều này.

Bức thư này có nghĩa là, vấn đề “đủ điều kiện lưu ký” vốn nằm trong vùng xám pháp lý từ lâu cuối cùng đã được làm rõ — các công ty tín thác tiểu bang có thể được coi là “ngân hàng” theo nghĩa pháp lý, từ đó có được vị thế hợp pháp để lưu ký các tài sản mã hóa như bitcoin, ethereum.

Nói cách khác, kể từ khi tranh cãi về “quy tắc lưu ký” dưới thời Chủ tịch tiền nhiệm Gary Gensler, vấn đề “đủ điều kiện lưu ký” đã làm đau đầu Phố Wall trong nhiều năm cuối cùng đã được giải quyết, rào cản cuối cùng cho dòng vốn tổ chức vào thị trường tiền mã hóa đã được dỡ bỏ.

Bối cảnh: Năm năm chuyển mình từ “cấm đoán” sang “mở cửa”

Trong vài năm qua, các cơ quan quản lý liên bang Hoa Kỳ — bao gồm Cục Dự trữ Liên bang, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và Bộ Tài chính — đã thực hiện cái gọi là chiến dịch “Operation Choke Point 2.0”, nghiêm ngặt hạn chế các tổ chức tài chính được quản lý cung cấp dịch vụ cho các công ty tiền mã hóa. SEC cũng từng cho rằng lưu ký tài sản mã hóa tồn tại “rủi ro hệ thống” và đã cố gắng ban hành quy định mới, yêu cầu các cố vấn đầu tư chỉ được lưu ký tài sản mã hóa tại các tổ chức “cấp ngân hàng truyền thống”.

Cách làm này bị coi là “rút thảm” đối với các tổ chức có giấy phép tín thác tiểu bang như Coinbase, Kraken. Tuy nhiên, với việc chính quyền Trump sẽ lên nắm quyền vào năm 2025, cùng với kế hoạch chính sách “Project Crypto” do Chủ tịch SEC hiện tại Paul Atkins thúc đẩy, lập trường của SEC đang chuyển hướng nhanh chóng — từ ngăn cản sang chấp nhận, từ quan sát sang xây dựng.

Nội dung cốt lõi: Công ty tín thác tiểu bang = Chính thức công nhận “vị thế ngân hàng”

Theo tài liệu chính thức của SEC, nếu các cố vấn đầu tư hoặc quỹ muốn sử dụng công ty tín thác tiểu bang làm đơn vị lưu ký tài sản mã hóa, cần đáp ứng bốn điều kiện lớn:

1. Thẩm định hàng năm (Due Diligence)
   Cố vấn cần đảm bảo công ty tín thác:

• Được cơ quan quản lý ngân hàng tiểu bang cấp phép;

• Có cơ chế kiểm soát nội bộ hoàn chỉnh để phòng chống trộm cắp, lạm dụng, rò rỉ khóa riêng tư;

• Cung cấp báo cáo tài chính được kiểm toán độc lập và báo cáo kiểm soát nội bộ SOC-1/SOC-2.

2. Ký kết thỏa thuận lưu ký bằng văn bản (Custodial Agreement)
   Công ty lưu ký không được cho vay, cầm cố hoặc tái cầm cố tài sản mã hóa của khách hàng nếu không có sự đồng ý bằng văn bản của khách hàng, và tài sản lưu ký phải được tách biệt với tài sản riêng của công ty.

3. Công bố rủi ro (Risk Disclosure)
   Cố vấn cần công khai đầy đủ các rủi ro tiềm ẩn khi sử dụng công ty tín thác tiểu bang để lưu ký tài sản mã hóa cho khách hàng hoặc hội đồng quản trị quỹ.

4. Nguyên tắc lợi ích tốt nhất (Best Interest Test)
   Cố vấn hoặc hội đồng quản trị quỹ cần xác định hợp lý rằng phương án lưu ký này phù hợp với lợi ích tốt nhất của khách hàng hoặc cổ đông.

Những điều kiện này đảm bảo ba nguyên tắc tuân thủ, minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư.

Phản ứng ngành: “Bình minh quản lý” của tiền mã hóa

Bức thư này được ngành coi là “cột mốc làm rõ quy định về tài sản số”.

Nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg Intelligence bình luận:

“Đây là ví dụ điển hình về sự rõ ràng trong quản lý mà lĩnh vực tài sản số đã mong đợi từ lâu — chính là thay đổi mà ngành đã kêu gọi trong nhiều năm.”

Thượng nghị sĩ bang Wyoming, Cynthia Lummis, cũng đăng trên X rằng:

“Rất vui khi thấy SEC cuối cùng đã công nhận các công ty tín thác được cấp phép bởi tiểu bang là đơn vị lưu ký tài sản số đủ điều kiện. Wyoming đã đi đầu trong bước đột phá này từ năm 2020, và giờ đây SEC cuối cùng cũng công nhận sự nghiêm ngặt và giá trị của hệ thống quản lý cấp tiểu bang.”

Hiện tại, nhiều doanh nghiệp tiền mã hóa nổi tiếng — như Coinbase Trust, Kraken Trust, Anchorage Digital Bank, v.v. — đều hoạt động dưới hệ thống giấy phép tín thác tiểu bang. Chính sách này đã “chính danh hóa” cho các tổ chức này, giúp họ về lý thuyết có thể hợp pháp cung cấp dịch vụ lưu ký cho các cố vấn đầu tư, quỹ và khách hàng tổ chức.

“Cuộc chiến đường lối” trong nội bộ SEC

Dù đây là một chiến thắng lớn cho lưu ký tài sản mã hóa, nhưng nội bộ SEC không hoàn toàn đồng thuận.

Ủy viên đảng Cộng hòa Hester Peirce (lâu nay được gọi là “Crypto Mom”) phát biểu tại Singapore: “SEC nên cập nhật quy tắc lưu ký, cho phép các tổ chức có năng lực công nghệ đủ điều kiện tự lưu ký tài sản số, thay vì loại trừ họ.”

Ngược lại, Ủy viên đảng Dân chủ Caroline Crenshaw lại phản đối mạnh mẽ việc không phản đối lần này, cho rằng điều này đồng nghĩa với: “Đẩy nhà đầu tư vào trò chơi may rủi của 50 hệ thống quản lý tiểu bang (regulatory roulette). Thúc đẩy thay đổi lớn như vậy chỉ bằng một bức thư mà không có lấy ý kiến công khai và phân tích kinh tế là hành động thiếu trách nhiệm.”

Tác động và triển vọng: “Đèn xanh” cho lưu ký tài sản mã hóa theo hướng tổ chức

Ý nghĩa thực tế của thư không phản đối lần này không chỉ là một “thư trấn an” về mặt tuân thủ. Nó đánh dấu lần đầu tiên hệ thống quản lý Hoa Kỳ chính thức công nhận con đường hợp pháp, tuân thủ cho lưu ký tài sản mã hóa, và có thể mang lại những tác động sau:

• Thúc đẩy dòng vốn tổ chức vào thị trường. Các cố vấn đầu tư và quỹ giờ đây có thể hợp pháp lưu ký bitcoin, ethereum và các tài sản khác, xóa bỏ rào cản pháp lý cho việc phân bổ tài sản số của tổ chức.

• Củng cố vị thế của hệ thống tín thác tiểu bang. Các công ty tín thác ở các tiểu bang như Wyoming, New York, Texas sẽ trở thành trụ cột quan trọng của hạ tầng tài chính tiền mã hóa.

• Thúc đẩy sự phát triển có hệ thống của thị trường tài sản mã hóa. Sau ETF, “hợp pháp hóa lưu ký” là mảnh ghép quan trọng tiếp theo để nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường tiền mã hóa.

• Đặt nền móng cho lập pháp trong tương lai. Dù bức thư này không phải là luật chính thức, nhưng nó tạo nền tảng thực tiễn cho Quốc hội thông qua các dự luật như Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Số (Digital Asset Market Structure Act).

Tóm lại, khi các công ty tín thác tiểu bang được trao vị thế lưu ký ngang hàng với ngân hàng, mọi lo ngại cuối cùng của dòng vốn truyền thống khi phân bổ vào bitcoin, ethereum đã được xóa bỏ, một kỷ nguyên tổ chức hoàn toàn mới đang tăng tốc đến gần.