Phân tích chuyên sâu: Thời điểm tái cấu trúc của PerpDEX, Hyperliquid còn có thể chơi như thế nào?

Tiêu đề gốc: 《Phân tích chuyên sâu: Thời khắc tái cấu trúc PerpDEX, Hyperliquid còn có thể làm gì?》

Tác giả gốc: Biteye

Tổng quan thị trường DEX hợp đồng vĩnh cửu toàn cầu và sự thay đổi ngành

Thị trường giao dịch hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung đang trải qua làn sóng tăng trưởng chưa từng có và sự tái cấu trúc cạnh tranh. Tính đến tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng ngày của perp DEX toàn cầu đã vượt 52 tỷ USD, tăng 530% so với đầu năm, tổng khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 13 nghìn tỷ USD. Sự tăng trưởng này đến từ đột phá đổi mới công nghệ, nhu cầu ngày càng tăng của người dùng đối với sản phẩm tài chính phi tập trung, cùng với áp lực từ môi trường pháp lý lên các sàn giao dịch tập trung. Toàn bộ phân khúc hiện chiếm khoảng 26% thị phần thị trường phái sinh tiền mã hóa, một bước nhảy vọt so với tỷ lệ một chữ số của năm 2024.

Biến động tổng khối lượng giao dịch Perp DEX

Sự phân hóa nhanh chóng của thị trường đang tái định hình cục diện cạnh tranh. Mô hình sổ lệnh truyền thống (như dYdX, Hyperliquid) chiếm lĩnh lĩnh vực giao dịch chuyên nghiệp nhờ khả năng phát hiện giá chính xác và thanh khoản sâu, trong khi mô hình AMM (như GMX, Gains Network) lại thu hút người dùng nhỏ lẻ nhờ thanh khoản tức thì và thao tác đơn giản. Các mô hình lai mới nổi (như Jupiter Perps) cố gắng kết hợp ưu điểm của cả hai, sử dụng hệ thống keeper để chuyển đổi liền mạch giữa sổ lệnh và AMM trong môi trường tốc độ cao. Dữ liệu cho thấy, mô hình sổ lệnh đang giành được nhiều thị phần hơn, Hyperliquid với kiến trúc CLOB đã xử lý tổng khối lượng giao dịch lên tới 2.76 nghìn tỷ USD.

Sự trỗi dậy của Aster DEX và tác động đến thị trường

Giao thức Aster, được hợp nhất từ APX Finance và Astherus, đã vươn lên vị trí dẫn đầu chỉ trong vài tuần nhờ chiến lược tổng hợp đa chuỗi và sự hỗ trợ của YZi Labs, đặc biệt là CZ. Ngày phát hành token 17/9 ghi nhận mức tăng 1650%, khối lượng giao dịch ngày đầu đạt 371 triệu USD và 330.000 ví mới tham gia, thể hiện rõ năng lực thu hút thị trường mạnh mẽ.

Đổi mới công nghệ của Aster chủ yếu tập trung vào cải thiện trải nghiệm người dùng. Chế độ Simple của họ cung cấp đòn bẩy lên tới 1001 lần, vượt xa mức 40-50 lần của Hyperliquid, dù rủi ro rất lớn nhưng lại cực kỳ hấp dẫn với các nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao. Tính năng ẩn lệnh học hỏi từ khái niệm dark pool của tài chính truyền thống, bảo vệ hiệu quả các giao dịch lớn khỏi tấn công MEV. Chức năng tích hợp lợi nhuận cho phép người dùng sử dụng tài sản sinh lời như asBNB làm tài sản thế chấp, vừa giao dịch vừa nhận lợi nhuận cơ bản 5-7%, phát huy tối đa tính kết hợp của DeFi.

Dữ liệu cho thấy, TVL của Aster đã tăng vọt từ 370 triệu USD ngày 14/9 lên 1.735 tỷ USD, tăng 328%, trong đó BNB Chain đóng góp 80% vốn. Khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần vượt 20 tỷ USD, từng vượt Hyperliquid trở thành DEX hợp đồng vĩnh cửu lớn nhất thế giới, doanh thu phí 24h đạt 7,12 triệu USD. Đáng chú ý, Aster chỉ trong vài tháng đã tích lũy khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu lên tới 19,383 tỷ USD, dù còn cách xa 2,76 nghìn tỷ USD của Hyperliquid nhưng tốc độ tăng trưởng rất ấn tượng.

Trong các cuộc thảo luận cộng đồng, sở thích của trader đối với hai nền tảng thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Trader chuyên nghiệp ưa chuộng Hyperliquid hơn, cho rằng "xác nhận một block" và thanh khoản sâu là điều kiện cần thiết cho giao dịch chuyên nghiệp. Ngược lại, người dùng đa chuỗi và người mới lại thích Aster nhờ hỗ trợ đa chuỗi không cần bridge và trải nghiệm người dùng giống CEX, giảm đáng kể rào cản sử dụng.

Hyperliquid: Dẫn đầu công nghệ nhưng thị phần chịu áp lực

Là người tiên phong trong lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh cửu, Hyperliquid đã tái định nghĩa khả năng giao dịch phái sinh on-chain nhờ kiến trúc HyperCore đổi mới. HyperCore đạt khả năng xử lý 200.000 lệnh mỗi giây và độ trễ 0,2 giây, thậm chí vượt nhiều sàn giao dịch tập trung. Tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đạt 2,765 nghìn tỷ USD, vị thế hiện tại 133,5 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24h là 15,6 tỷ USD, những con số này chứng minh thành công của kiến trúc công nghệ và sự tin tưởng của người dùng.

Tuy nhiên, Hyperliquid đang đối mặt với thách thức suy giảm thị phần liên tục. Thị phần của họ trong thị trường DEX hợp đồng vĩnh cửu giảm từ 71% tháng 5/2025 và 80% tháng 8 xuống còn 38% hiện tại, chủ yếu do sự trỗi dậy nhanh chóng của đối thủ mới và thành công của chiến lược đa chuỗi. Đặc biệt ở khối lượng giao dịch hàng ngày và doanh thu phí, Hyperliquid nhiều lần bị Aster DEX vượt qua, điều này trước đây là không tưởng.

Thống kê khối lượng giao dịch Perpdex

Dù đối mặt với thách thức, lợi thế của Hyperliquid vẫn rất rõ ràng. Họ sở hữu thanh khoản sâu nhất, chênh lệch giá BTC/ETH chỉ 0,1-0,2 điểm cơ bản; kiến trúc kỹ thuật ổn định nhất, xác nhận một block mang lại sự chắc chắn vô song cho trader; hệ sinh thái trưởng thành nhất, hơn 100 dự án xây dựng hạ tầng DeFi hoàn chỉnh trên nền tảng. Quan trọng hơn, mô hình token giảm phát của họ dùng 99% doanh thu giao thức để mua lại và đốt HYPE, doanh thu hàng năm 20,1 tỷ USD tạo nền tảng vững chắc cho giá trị token.

Phân tích từ góc độ chất lượng người dùng, Hyperliquid thể hiện giá trị người dùng cao hơn. Trong 825.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, số người dùng hoạt động hàng tháng đạt 3,651 triệu, tỷ lệ vị thế/khối lượng giao dịch (OI/Volume) đạt 287%, cao hơn nhiều mức trung bình ngành. Chỉ số này cho thấy người dùng Hyperliquid chủ yếu có nhu cầu phòng ngừa rủi ro thực sự thay vì giao dịch đầu cơ ngắn hạn. Ngược lại, tỷ lệ này ở Aster chỉ 12%, dù khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn nhưng hành vi người dùng thiên về arbitrage ngắn hạn.

Trước áp lực cạnh tranh, Hyperliquid cũng đang tích cực điều chỉnh chiến lược. HIP-3 sắp ra mắt (thị trường hợp đồng vĩnh cửu không cần cấp phép) sẽ cho phép bất kỳ ai triển khai hợp đồng vĩnh cửu tùy chỉnh, có thể mang lại các sản phẩm đổi mới như RWA vĩnh cửu, hợp đồng tương lai AI, tái kích hoạt sức sống hệ sinh thái. Việc ra mắt stablecoin gốc USDH sẽ hoàn thiện hơn nữa hạ tầng tài chính, dự kiến quản lý 5,5 tỷ USD, 95% lợi nhuận dùng để mua lại HYPE, điều này sẽ tăng cường đáng kể giá trị token.

Trong môi trường cạnh tranh khốc liệt này, "hào lũy" thực sự của Hyperliquid không chỉ là công nghệ mà còn là hệ sinh thái hoàn chỉnh xây dựng quanh giao thức lõi. Từ nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu thuần túy ban đầu, đến hệ sinh thái DeFi tổng hợp với hơn 100 dự án hiện nay, Hyperliquid đã hình thành một hạ tầng tài chính tự thân. Hệ sinh thái này bao gồm giải pháp full-stack từ hạ tầng, giao thức DeFi đến lớp ứng dụng, mỗi thành phần đều đóng góp vào tích lũy giá trị và sự gắn bó người dùng cho toàn mạng lưới.

Chính trên nền tảng này, bài viết sẽ phân tích sâu các dự án cốt lõi và ứng dụng đổi mới trong hệ sinh thái Hyperliquid, khám phá cách các dự án này xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững cho Hyperliquid trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, cũng như cách chúng cùng nhau định hình tương lai giao dịch phái sinh phi tập trung.

Phân tích sâu các dự án cốt lõi trong hệ sinh thái Hyperliquid

1. Kinetiq - Trụ cột staking thanh khoản (TVL: 1,757 tỷ USD)

Kinetiq giữ vị trí không thể thay thế trong hệ sinh thái Hyperliquid, với TVL 1,757 tỷ USD chiếm khoảng 78% tổng hệ sinh thái, trở thành trung tâm luân chuyển vốn cốt lõi. Là "Jito" của hệ sinh thái này, Kinetiq đã tái định nghĩa cơ chế ủy quyền validator nhờ thuật toán StakeHub đổi mới, đạt hiệu quả và tối ưu hóa lợi nhuận chưa từng có.

Cốt lõi của thuật toán StakeHub là thiết kế hệ thống điểm đa chiều tinh vi. Hệ thống này chấm điểm thời gian thực cho hơn 100 validator hoạt động, dựa trên các chỉ số như độ tin cậy (40%), an toàn (25%), hiệu quả kinh tế (15%), tham gia quản trị (10%) và lịch sử vận hành (10%), từ đó điều chỉnh chiến lược phân bổ vốn động. Thuật toán này không chỉ xét đến hiệu suất lịch sử của validator mà còn dự đoán sự ổn định tương lai, liên tục tối ưu hóa trọng số phân bổ nhờ mô hình máy học, đảm bảo vốn ủy quyền luôn chảy về validator chất lượng nhất.

Tình trạng vận hành node Kinetiq

Cấu trúc lợi nhuận của giao thức rất phong phú và cạnh tranh hàng đầu thị trường. Phần thưởng PoS cơ bản khoảng 2,3% lợi nhuận năm, mức này đã thuộc top đầu các dự án LST cùng loại. StakeHub tối ưu hóa tránh validator kém hiệu suất bổ sung thêm 0,2-0,5% lợi nhuận, thu nhập MEV đóng góp khoảng 1% lợi nhuận năm, phần này đến từ cơ chế bắt MEV của mạng Hyperliquid. Đặc biệt hấp dẫn là phần thưởng tích hợp với các giao thức DeFi khác, có thể cung cấp thêm 6-8% thưởng biến động, giúp tổng lợi nhuận đạt 10-12%, rất cạnh tranh trong môi trường DeFi hiện tại.

Về trải nghiệm người dùng, Kinetiq đã tối giản hóa đến mức tối đa. Người dùng stake HYPE nhận kHYPE token, hưởng tỷ lệ premium nhẹ 1:0,996, phản ánh định giá thêm cho token staking thanh khoản và niềm tin vào bảo mật giao thức. Cơ chế un-stake thiết kế thời gian trễ an toàn 7 ngày và phí 0,1%, vừa đảm bảo an toàn mạng vừa cung cấp cơ chế rút hợp lý cho người dùng.

Kinetiq đã tăng trưởng bùng nổ từ TVL 458 triệu USD tháng 7 lên 1,81 tỷ USD hiện tại chỉ trong hai tháng, tăng gấp ba lần. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ hiệu ứng tích hợp của giao thức Pendle, giao thức này tạo thêm nhu cầu thanh khoản và chiến lược lợi nhuận cho kHYPE nhờ cơ chế tách PT/YT.

Tăng trưởng TVL của Kinetiq

Token quản trị $KNTQ sắp ra mắt sẽ cung cấp công cụ quan trọng cho quản trị phi tập trung và tạo giá trị lâu dài cho giao thức. Dự kiến 30-50% nguồn cung token sẽ airdrop cho cộng đồng, người giữ điểm, người dùng sớm và người stake kHYPE sẽ được ưu tiên phân bổ. Chức năng cốt lõi của $KNTQ gồm bỏ phiếu nâng cấp giao thức, quyết định chiến lược định tuyến MEV, và quyền lên ý tưởng thị trường HIP-3, việc phân quyền này sẽ nâng cao mức độ phi tập trung và sự tham gia cộng đồng của giao thức.

Cách tương tác: Người dùng stake HYPE trên kinetiq.xyz để nhận kHYPE, hỗ trợ mint tức thì và unlock sau 7 ngày. Giao thức còn có hệ thống điểm kPoints, phân phối điểm hàng tuần để chuẩn bị cho airdrop $KNTQ sắp tới, điểm được tính dựa trên số lượng stake, thời gian nắm giữ và các yếu tố khác.

2. Based - Siêu ứng dụng di động và cổng vào hệ sinh thái

Based là ứng dụng Builder có doanh thu cao nhất trên Hyperliquid, thu nhập 24h khoảng 90.300 USD, đứng đầu các ứng dụng bên thứ ba. Tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu vượt 16,699 tỷ USD, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu 24h đạt 321 triệu USD, xử lý khoảng 7% tổng giao dịch Hyperliquid, phản ánh rõ đặc điểm người dùng giá trị cao và tham gia sâu. Mô hình doanh thu dựa trên hệ thống chia sẻ phí Builder của Hyperliquid, tối đa nhận 0,1% phí giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, 1% phí giao dịch spot, phần lớn doanh thu trả lại cho người dùng qua chương trình liên kết, tạo cấu trúc khuyến khích bền vững ba bên: người dùng, nền tảng, Based. Doanh thu 7 ngày đạt 2,22 triệu USD, 30 ngày đạt 6,71 triệu USD, các chỉ số này không chỉ chứng minh mô hình kinh doanh vững chắc mà còn thể hiện vai trò đóng góp doanh thu chủ chốt trong hệ sinh thái Hyperliquid.

Giao diện giao dịch Based

Thiết kế tokenomics của Based thể hiện sự thấu hiểu sâu sắc hành vi người dùng và đổi mới cơ chế khuyến khích. Token $PUP là công cụ tăng XP, đã airdrop ngày 22/8/2025, tổng cung 100 triệu, 5% phân bổ cho người dùng sớm và cộng đồng đóng góp. Vai trò chính của $PUP là tăng hiệu quả nhận XP, cung cấp bonus điểm 25-60%, giúp holder nhận nhiều phần thưởng hơn khi giao dịch, tiêu dùng. $BASED là token quản trị chính, sẽ phân bổ dựa trên tổng XP của người dùng, snapshot ngày 20/9/2025, trong đó mỗi 1 USD giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đóng góp 0,06 XP, mỗi 1 USD giao dịch spot đóng góp 0,30 XP (khuyến khích gấp 5 lần), tiêu dùng Visa mỗi 1 USD đóng góp 4-6 điểm (chuyển thành XP khi TGE).

Cơ chế hai token này khéo léo kết hợp khuyến khích ngắn hạn ($PUP bonus) và quản trị dài hạn (phân bổ $BASED), holder $PUP thực chất nhận được "đòn bẩy" cho airdrop $BASED, tăng cường lòng trung thành và gắn bó hệ sinh thái. Trong cộng đồng, vốn hóa lưu thông $PUP khoảng 5 triệu USD, giá ổn định quanh 0,05 USD, thể hiện nhu cầu thực tế vững chắc, còn $BASED dự kiến cung 1 tỷ, cộng đồng nhận 40%, sẽ phân phối công bằng qua hệ thống XP cho người dùng tích cực.

Cách tương tác: Người dùng tải app di động hoặc truy cập web, đăng ký tài khoản bằng email, hỗ trợ nạp tài sản đa chuỗi một chạm. Giao diện giao dịch thiết kế giống ứng dụng tài chính truyền thống, cung cấp chức năng spot và hợp đồng vĩnh cửu, người dùng còn có thể đăng ký thẻ Visa debit (lưu ý lịch ngừng sử dụng tháng 11 cho người dùng hiện tại) để tiêu dùng fiat. Hệ thống XP hiển thị tiến độ điểm thời gian thực, holder $PUP có thể kích hoạt bonus trong ví để tăng hiệu quả nhận thưởng.

3. Pendle - Giao thức token hóa lợi nhuận hàng đầu

Pendle triển khai thành công trên HyperEVM đánh dấu khái niệm token hóa lợi nhuận đã được ứng dụng trưởng thành trong hệ sinh thái Hyperliquid, đồng thời thể hiện mức độ phức tạp và đổi mới sản phẩm DeFi đạt tầm cao mới. Giao thức này tách tài sản sinh lời như kHYPE thành PT (token gốc) và YT (token lợi nhuận), cung cấp công cụ đầu tư lợi nhuận cố định và đầu cơ lợi nhuận chính xác cho nhà đầu tư. Chỉ trong vài tháng, TVL của Pendle trên HyperEVM tăng từ 0 lên 1,23 tỷ USD, tăng 76,27% trong 30 ngày.

Phân bố TVL của Pendle trên các chain

Hiệu ứng cộng hưởng giữa Pendle và Kinetiq là yếu tố then chốt giúp Pendle thành công nhanh chóng trong hệ sinh thái Hyperliquid. Sự cộng hưởng này không chỉ ở mức sản phẩm bổ sung mà còn tạo ra cơ chế bắt giá trị mới. Việc token hóa kHYPE thành PT và YT giúp người dùng staking thanh khoản có thêm nhiều lựa chọn chiến lược lợi nhuận, đồng thời tạo thêm kênh nhận điểm cho hệ thống điểm của Kinetiq. Người nắm giữ YT-kHYPE nhận toàn bộ phần thưởng điểm của Kinetiq mà không chịu rủi ro biến động gốc; holder PT-kHYPE hưởng lợi nhuận cố định, có thể xây dựng chiến lược lợi nhuận ổn định.

Ma trận sản phẩm của Pendle liên tục mở rộng, thể hiện ý đồ tích hợp sâu với hệ sinh thái Hyperliquid. Ngoài thị trường kHYPE chủ đạo, giao thức còn lần lượt hỗ trợ token hóa lợi nhuận cho các tài sản sinh lời nội sinh như feUSD, hwHLP, beHYPE. Mỗi tài sản mới đều tạo ra tổ hợp chiến lược lợi nhuận và cơ hội arbitrage mới, thúc đẩy sự sôi động và tính kết hợp của toàn hệ sinh thái. Đặc biệt, khi ngày càng nhiều LST và tài sản sinh lời xuất hiện, Pendle cung cấp công cụ tách lợi nhuận tiêu chuẩn hóa, trở thành cầu nối quan trọng giữa các giao thức khác nhau.

Cách tương tác: Người dùng truy cập giao thức, chọn mạng Hyperliquid, có thể tách tài sản sinh lời như kHYPE thành PT/YT, hoặc giao dịch trực tiếp các sản phẩm token hóa lợi nhuận này trên thị trường thứ cấp. Giao thức cung cấp đường cong lợi nhuận và thông tin ngày đáo hạn trực quan, giúp người dùng ra quyết định đầu tư.

Token lợi nhuận của Pendle trên HyperrEVM

4. HyperLend - Cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi

HyperLend là "ngân hàng tín dụng" của hệ sinh thái Hyperliquid, đóng vai trò then chốt trong hạ tầng DeFi, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho luân chuyển thanh khoản và nâng cao hiệu quả vốn của hệ sinh thái. Giao thức này sử dụng kiến trúc fork Aave V3 đã được thị trường kiểm chứng, nhưng tối ưu hóa sâu cho môi trường hiệu suất cao và đặc điểm tài sản riêng của Hyperliquid. Đột phá công nghệ lớn nhất tập trung ở chức năng HyperLoop, cơ chế đổi mới này sử dụng flash loan để thực hiện vòng lặp đòn bẩy một chạm, cung cấp công cụ hiệu quả vốn chưa từng có cho người dùng nâng cao, đồng thời giữ thao tác đơn giản.

Thiết kế kiến trúc của HyperLend thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Giao thức sáng tạo sử dụng kiến trúc hai pool: pool thanh khoản hợp nhất chuyên xử lý vay mượn hiệu quả cao các tài sản cốt lõi như HYPE, kHYPE, USDC, giảm đáng kể slippage nhờ cơ chế thanh khoản chia sẻ, tăng hiệu quả sử dụng vốn; pool cô lập rủi ro chuyên xử lý các tài sản biến động hoặc rủi ro cao, hỗ trợ tùy chỉnh hoàn toàn tham số rủi ro, đảm bảo sự kiện rủi ro của một tài sản không ảnh hưởng đến sự ổn định toàn hệ thống.

Chức năng HyperLoop thể hiện ứng dụng tối đa tính kết hợp DeFi và nâng cao trải nghiệm người dùng. Người dùng thao tác giao diện đơn giản, giao thức tự động thực hiện chuỗi thao tác phức tạp ở backend: đầu tiên vay flash loan tài sản nợ mục tiêu, sau đó dùng DEX aggregator tích hợp để đổi sang tài sản sinh lời mong muốn, cung cấp tài sản này làm tài sản thế chấp vào pool tương ứng, tiếp tục vay thêm tài sản nợ dựa trên tài sản thế chấp mới, cuối cùng trả lại flash loan ban đầu. Toàn bộ chuỗi thao tác phức tạp này hoàn thành nguyên tử trong một block, người dùng dễ dàng đạt đòn bẩy 3-5 lần mà không phải thao tác thủ công nhiều lần, tiết kiệm thời gian và phí gas.

Giao diện vòng lặp vay một chạm HyperLoop

Xét về cấu trúc tài sản và hiệu quả vận hành, HyperLend thể hiện xu hướng phát triển ổn định, lành mạnh và thích nghi tốt với thị trường. Tổng TVL 524 triệu USD chủ yếu do wstHYPE (254 triệu USD, chiếm 48%) và HYPE gốc (206 triệu USD, chiếm 39%), phân bổ này phản ánh rõ vai trò quan trọng của LST trong hệ sinh thái và nhu cầu thanh khoản token gốc mạnh mẽ. Tổng quy mô vay hiện tại 267 triệu USD, tỷ lệ sử dụng tổng thể đạt 48%, mức này thuộc phạm vi vận hành lành mạnh của các giao thức cho vay DeFi, vừa đảm bảo thanh khoản đáp ứng nhu cầu rút, vừa tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn để nhận lợi nhuận hợp lý.

Quy mô giao thức HyperLend

Mô hình doanh thu của HyperLend thể hiện năng lực tạo giá trị thương mại rõ ràng và bền vững. Doanh thu hàng năm của giao thức đạt 15,89 triệu USD, nguồn thu đa dạng và ổn định, chủ yếu gồm chênh lệch lãi suất vay, phí thanh lý và phí flash loan. Đặc biệt, phí flash loan chỉ 0,04%, thấp hơn nhiều mức 0,09% của Aave, chiến lược giá cạnh tranh này vừa giữ sức cạnh tranh thị trường vừa mang lại hiệu quả chi phí tốt hơn cho người dùng, giúp thu hút thêm giao dịch tần suất cao và hoạt động arbitrage. Giao thức còn thiết kế hệ thống điểm vững chắc, đã vận hành liên tục 22 tuần, tích lũy điểm để chuẩn bị airdrop token quản trị $HPL sắp tới, trong đó 3,5% nguồn cung token dành cho Aave DAO.

Cách tương tác: Người dùng kết nối ví, hỗ trợ gửi tiền nhận lãi, vay và chức năng đòn bẩy một chạm HyperLoop. Giao diện thiết kế đơn giản, trực quan, cung cấp thông tin lãi suất và chỉ số rủi ro thời gian thực, giúp người dùng ra quyết định vay mượn thông minh.

5. Hyperbeat - Siêu ứng dụng DeFi (TVL: 387 triệu USD)

Hyperbeat định vị là trung tâm DeFi một cửa, cung cấp giải pháp hoàn chỉnh với các dịch vụ đa dạng như staking, cho vay, tối ưu hóa lợi nhuận. Giao thức vừa hoàn thành vòng gọi vốn seed 5,2 triệu USD, do Electric Capital dẫn đầu, các tổ chức nổi tiếng như Coinbase Ventures, Chapter One, DCF God cùng tham gia, cho thấy sự công nhận của nhà đầu tư tổ chức với mô hình kinh doanh và đội ngũ kỹ thuật.

Thiết kế ma trận sản phẩm của Hyperbeat thể hiện triết lý tích hợp hệ sinh thái sâu sắc. Module staking thanh khoản beHYPE cung cấp mô hình bảo mật có thể cắt giảm, hỗ trợ tham gia quản trị; thị trường cho vay Morphobeat tối ưu dựa trên giao thức Morpho, chuyên cho tài sản sinh lời như LST; kho lợi nhuận sử dụng chiến lược Meta-Yield để tối ưu hóa lợi nhuận tự động, phân tán rủi ro giữa nhiều giao thức. Khả năng tích hợp đa chuỗi giúp Hyperbeat triển khai trên nhiều chain như Arbitrum, hiện có TVL 28,92 triệu USD trên Arbitrum, mở rộng quy mô người dùng và quản lý tài sản.

Đổi mới công nghệ của Hyperbeat chủ yếu thể hiện ở chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận tự động. Giao thức sử dụng smart contract tự động giám sát biến động lợi nhuận của các giao thức DeFi, điều chỉnh phân bổ vốn động để đạt lợi nhuận tối ưu. Trải nghiệm "set-and-forget" này giảm đáng kể rào cản kỹ thuật khi tham gia DeFi, đặc biệt phù hợp với người dùng muốn nhận lợi nhuận DeFi nhưng không muốn thao tác thường xuyên. Chiến lược Meta-Yield còn có cơ chế phòng ngừa rủi ro, phân tán đầu tư giữa nhiều giao thức để giảm rủi ro từng giao thức, đồng thời tận dụng cơ hội arbitrage để tăng lợi nhuận tổng thể.

Cách tương tác: Người dùng truy cập dashboard đa sản phẩm, có thể staking, cho vay, farming lợi nhuận trong một nền tảng DeFi duy nhất. Giao diện chú trọng trải nghiệm người dùng, cung cấp dự đoán lợi nhuận và cảnh báo rủi ro. Hệ thống điểm Hearts sắp kết thúc, lượng phân phối còn lại dưới 12%, tổng cộng 51 triệu điểm Hearts chuẩn bị cho airdrop token $BEAT sắp tới. Thiết kế hệ thống điểm này khuyến khích người dùng duy trì hoạt động trên nhiều module sản phẩm, nhận điểm thưởng qua staking, cho vay, farming lợi nhuận và các hoạt động đa chiều khác.

6. USDH - Hạ tầng stablecoin gốc

USDH là stablecoin gốc sắp ra mắt của Hyperliquid, mang sứ mệnh hoàn thiện hạ tầng tài chính hệ sinh thái. Native Markets đã thắng cuộc bỏ phiếu cộng đồng ngày 14/9/2025, nhận quyền phát hành USDH. Việc ra mắt USDH sẽ lấp đầy khoảng trống stablecoin gốc trong hệ sinh thái Hyperliquid, cung cấp hạ tầng tài chính hoàn chỉnh và tự chủ hơn cho toàn hệ sinh thái.

Kiến trúc kỹ thuật của USDH thể hiện sự cân nhắc sâu về tuân thủ và khả năng mở rộng. Stablecoin này sẽ được bảo chứng bởi trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua Stripe Bridge và các tổ chức tài chính truyền thống như BlackRock, đảm bảo tài sản thế chấp đầy đủ và tuân thủ pháp lý. Quan trọng hơn, USDH sẽ tương thích kép với HyperEVM ERC-20 và HyperCore HIP-1, cho phép stablecoin lưu thông liền mạch trong toàn hệ sinh thái Hyperliquid, vừa làm tài sản thế chấp và thanh khoản trong các giao thức DeFi, vừa làm tài sản thế chấp trong giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, thực sự tích hợp gốc hệ sinh thái.

USDH dự kiến ra mắt quý 4/2025, tiến độ cụ thể phụ thuộc vào hoàn thành phát triển kỹ thuật và xin phép pháp lý. Là hạ tầng quan trọng của hệ sinh thái, thành công của USDH sẽ tác động sâu rộng đến toàn hệ sinh thái Hyperliquid, không chỉ nâng cao trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn, mà còn tăng cường tính độc lập và bền vững của hệ sinh thái. Đặc biệt, trong cạnh tranh với các stablecoin ngoài như USDC, lợi thế gốc và cơ chế chia sẻ lợi nhuận của USDH sẽ mang lại sức cạnh tranh độc đáo.

Toàn cảnh dữ liệu hệ sinh thái và triển vọng phát triển

Hệ sinh thái Hyperliquid thể hiện động lực tăng trưởng mạnh mẽ và xu hướng phát triển lành mạnh. Tổng TVL đạt 6,535 tỷ USD, trong đó các giao thức DeFi khóa 2,37 tỷ USD, vị thế giao dịch hợp đồng vĩnh cửu 4,165 tỷ USD, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu 30 ngày đạt 651,6 tỷ USD. Dữ liệu người dùng cho thấy đặc điểm chất lượng cao: người dùng hoạt động hàng tháng 308.000, quy mô vị thế trung bình 162.000 USD, tỷ lệ giữ chân 30 ngày đạt 67%, vượt xa các nền tảng cùng loại.

Lợi thế lớn nhất của hệ sinh thái là sự phối hợp sâu giữa các giao thức. Sự tích hợp giữa Kinetiq và Pendle, khuếch đại hiệu quả vốn của HyperLend, vòng lặp nội sinh của Felix feUSD, lưu lượng di động của Based, tạo thành hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự sụt giảm thị phần không thể bỏ qua. Thị phần của Hyperliquid trong thị trường DEX hợp đồng vĩnh cửu giảm từ 48,2% tháng 8 xuống 38,1% tháng 9, chủ yếu mất vào tay đối thủ áp dụng chiến lược đa chuỗi và cơ chế khuyến khích.

Việc ra mắt HIP-3 (thị trường hợp đồng vĩnh cửu không cần cấp phép) sẽ là bước ngoặt quan trọng, cho phép bất kỳ ai triển khai hợp đồng vĩnh cửu tùy chỉnh, dự kiến mang lại các sản phẩm đổi mới như RWA vĩnh cửu, hợp đồng tương lai AI. Stablecoin gốc USDH dự kiến quản lý 5,5 tỷ USD, 95% lợi nhuận dùng để mua lại HYPE, lợi nhuận năm hóa 150-220 triệu USD, sẽ tăng cường đáng kể nền tảng giá trị token.

Cơ chế bắt giá trị của token HYPE được thiết kế hợp lý: 99% doanh thu giao thức dùng để mua lại và đốt, tỷ lệ mua lại năm hóa hiện tại khoảng 8,7%. Tuy nhiên, việc phát hành tuyến tính bắt đầu từ 29/11 sẽ tăng nguồn cung lên 71%, cần hiệu suất cơ bản mạnh để bù áp lực cung.

Hệ sinh thái Hyperliquid đang đứng trước bước ngoặt phát triển quan trọng. Thành công của họ sẽ phụ thuộc vào sự kết hợp giữa đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng, cân bằng giữa mở cửa hệ sinh thái và kiểm soát chất lượng, điều phối giữa tập trung công nghệ và đáp ứng nhu cầu đa dạng. Việc ra mắt HIP-3 và USDH sẽ là phép thử quan trọng cho khả năng thích ứng của họ.

Đối với nhà đầu tư, từ các giao thức LST lợi nhuận ổn định đến dự án giai đoạn đầu rủi ro cao, hệ sinh thái cung cấp nhiều cơ hội đầu tư phong phú. Điều then chốt là hiểu mô hình kinh doanh và yếu tố rủi ro của từng giao thức, xây dựng chiến lược hợp lý dựa trên tình hình cá nhân. Giá trị của Hyperliquid không chỉ nằm ở thành công của từng giao thức mà còn ở hiệu ứng mạng lưới của toàn hệ sinh thái. Trong thời đại đầy cơ hội và thách thức này, năng lực đổi mới liên tục và tạo giá trị cho người dùng sẽ quyết định triển vọng phát triển lâu dài.

Bài viết này được gửi bởi cộng tác viên, không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.