Nỗ lực cuối cùng của Powell? "New Fed News Agency": Việc cắt giảm lãi suất là lựa chọn khó khăn sau khi cân nhắc áp lực "chính trị" và "kinh tế"

Powell vừa phải đối mặt với thách thức từ Trump đối với tính độc lập truyền thống của Fed, vừa phải xử lý các vấn đề phức tạp như tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng. Timiraos cho rằng việc Powell lựa chọn cắt giảm lãi suất trong khi kinh tế chưa phát ra tín hiệu suy thoái rõ ràng, bản thân đã là một “canh bạc chính sách”, có thể dẫn đến lạm phát bùng phát trở lại, gia tăng áp lực kinh tế, thậm chí gây ra suy thoái. Kết quả lý tưởng nhất là tái hiện “hạ cánh mềm” mà Fed đã thành công thực hiện vào giữa những năm 1990.

Tác giả: Zhao Ying

Nguồn: Wallstreetcn

Vào thứ Năm, Nick Timiraos, nhà báo tài chính nổi tiếng được mệnh danh là “New Fed Whisperer”, đã viết rằng khi Fed công bố cắt giảm lãi suất vào thứ Tư, bề ngoài có vẻ chỉ là một động thái chính sách tiền tệ thông thường, nhưng thực tế đây có thể là “nỗ lực cuối cùng” của Powell nhằm chứng minh tính độc lập của Fed và thực hiện “nhiệm vụ kép”.

Khi nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào mùa xuân, ông đang phải đối mặt với sự đối đầu chính trị chưa từng có và bất ổn kinh tế.

Quan điểm cốt lõi của bài viết cho rằng Powell đang thực hiện một canh bạc chính sách rủi ro cao—lựa chọn cắt giảm lãi suất khi kinh tế chưa phát ra tín hiệu suy thoái rõ ràng. Đây là lần thứ ba trong nhiệm kỳ của ông thử nghiệm thao tác tinh tế này, tức là không phải vì suy thoái sắp xảy ra mà cắt giảm lãi suất, mà là để phòng ngừa suy thoái.

Trước đó, Trump đã nhiều lần kêu gọi Powell phải cắt giảm lãi suất ngay lập tức, và mức giảm phải lớn hơn dự kiến của ông.

Bài viết cũng nhấn mạnh rằng Fed đang đối mặt với những thách thức phi thường đối với tính độc lập truyền thống, đồng thời phải xử lý các vấn đề phức tạp như tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng. Những yếu tố này khiến quyết định chính sách hiện tại trở nên phức tạp và rủi ro hơn bao giờ hết.

Thị trường lao động yếu kém gây lo ngại: Thay đổi cấu trúc hay chỉ là suy yếu chu kỳ tạm thời?

Yếu tố nào đã thúc đẩy Fed đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất lần này? Câu trả lời phần lớn chỉ ra sự suy giảm rõ rệt của thị trường lao động.

Powell cho biết vào thứ Tư rằng, bảy tuần trước khi Fed đồng ý giữ nguyên lãi suất, “thị trường lao động vẫn tốt”. Nhưng dữ liệu điều chỉnh mới nhất cho thấy tăng trưởng việc làm trung bình ba tháng của tháng 8 đã giảm từ 150.000 được báo cáo ban đầu xuống còn 29.000, sự khác biệt lớn này đã tiết lộ trạng thái yếu kém thực sự của thị trường lao động. Như Powell nói, những dữ liệu này cho thấy “thực sự tồn tại rủi ro giảm đáng kể”.

Một số nhà kinh tế cho rằng hành động của Fed vẫn chưa đủ mạnh, bao gồm cả việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong tuần này. Jeffrey Cleveland, nhà kinh tế trưởng của công ty quản lý tài sản Payden & Rygel tại Los Angeles, chỉ ra:

Tăng trưởng việc làm hiếm khi có thể tăng tốc trở lại sau khi đã chậm lại đến mức hiện tại, trừ khi trải qua một cuộc suy thoái ở giữa.

Đối mặt với môi trường kinh tế phức tạp hiện nay, một câu hỏi then chốt là: Liệu Fed có thể nhầm lẫn thay đổi cấu trúc với suy yếu chu kỳ tạm thời không? Mối lo này không phải là không có cơ sở.

Thí nghiệm chính sách của chính quyền Trump—bao gồm hạn chế nhập cư làm giảm tăng trưởng lực lượng lao động và tăng thuế quan rộng hơn so với nhiệm kỳ đầu—có thể đang thay đổi vĩnh viễn năng lực sản xuất hàng hóa và dịch vụ của nền kinh tế. Điều này khiến một số chuyên gia đặc biệt lo ngại về rủi ro cắt giảm lãi suất quá mức.

Ethan Harris, cựu Giám đốc Nghiên cứu Kinh tế Toàn cầu của Bank of America, cảnh báo rằng chúng ta không nên giả định rằng vì các nhà kinh tế tin Fed sẽ giảm lạm phát thì người dân cũng sẽ tin như vậy. Có một sự lệch pha ở đây. Người Mỹ bình thường rất lo lắng về lạm phát, và lo ngại về lạm phát đã thúc đẩy cuộc bầu cử lần trước. Sau nhiều năm lạm phát cao, người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể sẽ quen với việc tăng giá định kỳ, khiến lạm phát cao kéo dài hơn.

Cân bằng khó khăn dưới áp lực chính trị

Trong bối cảnh phức tạp này, Powell làm thế nào để duy trì sự đồng thuận trong nội bộ Fed? Đây chắc chắn là một thử thách lớn đối với năng lực lãnh đạo của ông.

Mặc dù có bất đồng về triển vọng và đối mặt với áp lực chính trị lớn, Powell hiện vẫn duy trì được sự đồng thuận. Ba quan chức Fed bỏ phiếu trong tuần này—đều là Chủ tịch các ngân hàng khu vực của Fed—gần đây đều bày tỏ lo ngại về lạm phát, nhưng vẫn ủng hộ quyết định cắt giảm lãi suất vào thứ Tư. Hai thành viên Hội đồng Thống đốc Fed từng bỏ phiếu phản đối vào tháng 7 cũng đã ủng hộ động thái lần này.

Đáng chú ý, phiếu phản đối duy nhất trong tuần này đến từ Thống đốc Fed Stephen Milan, người đầu tuần này vẫn còn là cố vấn cấp cao của Trump, nhưng đã kịp thời được xác nhận và tuyên thệ nhậm chức để tham gia bỏ phiếu tại cuộc họp này. Milan ủng hộ cắt giảm lãi suất mạnh hơn nửa điểm phần trăm, và dự đoán lãi suất cuối năm sẽ giảm xuống dưới 3%.

Nhìn về phía trước, Fed sẽ phải đối mặt với những thách thức và cơ hội như thế nào? Dự báo lãi suất làm nổi bật triển vọng sẽ có thêm nhiều tranh luận gây tranh cãi trong tương lai.

Trong số 19 thành viên tham gia cuộc họp, có 7 người cho rằng không cần cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay, 2 người cho rằng chỉ cần cắt giảm thêm một lần. Sự phân hóa này cho thấy, bất kể ai làm Chủ tịch Fed, bất đồng có thể vẫn tiếp diễn. Powell thẳng thắn thừa nhận rủi ro kép của thị trường lao động yếu và lạm phát dai dẳng, không có con đường nào là không rủi ro. Nếu dữ liệu trong tương lai không thể giải quyết bất đồng, Powell sẽ phải đối mặt với viễn cảnh bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương trong mỗi quyết định đầy rủi ro.

Hơn nữa, thị trường chứng khoán bùng nổ đã làm nổi bật một vấn đề: mặc dù lo ngại về thị trường lao động yếu và lĩnh vực nhà ở đình trệ, chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, các doanh nghiệp đang đầu tư mạnh vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Vấn đề là, khi tăng trưởng thu nhập chậm lại, liệu chi tiêu cuối cùng có suy yếu hay có thể được duy trì bởi các lực lượng khác.

Tổng thể, thí nghiệm chính sách mà Powell đang tiến hành có thể quyết định tính độc lập và hiệu quả trong tương lai của Fed. Trong khe hẹp giữa áp lực chính trị và thực tế kinh tế, ông phải chứng minh rằng một ngân hàng trung ương độc lập vẫn có thể đối phó hiệu quả với những thách thức kinh tế phức tạp—điều này không chỉ liên quan đến hiệu suất kinh tế ngắn hạn của Mỹ mà còn có thể ảnh hưởng đến định hướng chính sách tiền tệ toàn cầu trong tương lai.

Ba kịch bản lịch sử có thể xảy ra

Vậy, “canh bạc chính sách” lần này của Powell có thể mang lại kết quả gì?

Bài viết chỉ ra rằng lịch sử cung cấp cho chúng ta ba kịch bản tham khảo:

Kết quả lý tưởng nhất là tái hiện “hạ cánh mềm” mà Fed đã thành công thực hiện vào giữa những năm 1990. Khi đó, Fed đã điều chỉnh tốc độ tăng lãi suất một cách hợp lý, kéo dài thời kỳ mở rộng kinh tế mà không gây ra lạm phát tăng vọt, được coi là “chén thánh” mà mọi Chủ tịch Fed đều khao khát tái lập.

Tuy nhiên, lịch sử cũng cảnh báo về những rủi ro. Việc cắt giảm lãi suất quá sớm vào năm 1967 đã góp phần châm ngòi cho áp lực giá kéo dài trong những năm 1970, áp lực này càng trầm trọng hơn do áp lực chính trị và đánh giá sai tình hình kinh tế.

Ngoài ra, vào các năm 1990, 2001 và 2007, các biện pháp cắt giảm lãi suất đều không ngăn được suy thoái xảy ra, những trường hợp này nhắc nhở về giới hạn của chính sách tiền tệ.