Báo cáo hàng tuần của IOSG｜Hướng dẫn Hyperliquid: Là hạ tầng đột phá hay bong bóng định giá cao?

Chainfeeds Dẫn nhập:

Trong vài tháng qua, Hyperliquid đã thu hút được rất nhiều sự chú ý. Bài viết này nhằm giúp mọi người cập nhật những diễn biến mới nhất cũng như kỳ vọng cho tương lai.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

IOSG Ventures

Quan điểm:

IOSG Ventures: Người dùng không cần thực hiện KYC (nhưng vẫn phải tuân thủ các quy định của từng khu vực) để sử dụng một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu với giao diện UI/UX liền mạch. Điều này có được nhờ phí Gas bằng 0 và chi phí giao dịch thấp, cơ chế ưu tiên hủy lệnh và chỉ ưu tiên lệnh đặt, vượt trội hơn các loại lệnh khác (như lệnh IOC - lệnh thực hiện ngay hoặc hủy), giúp giảm đáng kể các tác động tiêu cực từ việc săn lệnh tần suất cao (trên 10 lần). Giao diện trực quan, thao tác DeFi chỉ với một cú nhấp chuột, trải nghiệm giao dịch siêu nhanh (0.2 giây thời gian tạo khối, đạt 20,000 TPS on-chain nhờ mô hình đồng thuận độc đáo), đội ngũ tạo lập thị trường và cung cấp thanh khoản xuất sắc, giai đoạn đầu được dẫn dắt bởi đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid. Trong một thế giới crypto mà mọi người đều khao khát tìm kiếm các kênh đòn bẩy tiện lợi trong thị trường bò (như meme coin, thị trường dự đoán, phái sinh, altcoin beta, v.v.), hợp đồng vĩnh cửu đã tìm được chỗ đứng nhờ cách tiếp cận đòn bẩy đơn giản nhất, đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Sau đó, họ bắt đầu phân phối airdrop — đợt airdrop này đã bao phủ gần 94,000 ví, mỗi người tham gia nhận trung bình từ 45,000 đến 50,000 USD giá trị token HYPE, không có áp lực bán từ người nội bộ, việc nắm giữ rộng rãi thúc đẩy sự trung thành và đồng thuận lợi ích. Đáng chú ý, cộng đồng Hypios cũng trao airdrop cực kỳ hậu hĩnh cho holder của họ, thậm chí meme coin trên Hyperliquid cũng duy trì áp lực bán thấp và holder kiên định. Do các trader và người dùng DeFi sâu nhận được token, nhiều người đã chọn staking để giảm phí giao dịch và gửi vào kho bạc HLP, từ đó nâng cao trải nghiệm giao dịch, khởi động một hiệu ứng flywheel mạnh mẽ. Người dùng cường độ cao tiếp tục sử dụng tích cực nhờ tài sản mới nhận, doanh thu phí dùng để mua lại token, củng cố sức mạnh sản phẩm và ảnh hưởng thị trường, Hyperliquid thu hút thêm nhiều người dùng và khối lượng giao dịch. Do đó, đợt phân phối quy mô lớn này đã giúp HYPE tránh được tình trạng giảm giá thường thấy sau airdrop, thực tế giá HYPE đã tăng vọt 1179% trong vài tháng tiếp theo, từ 3.90 USD khi ra mắt tháng 11/2024 lên 47 USD vào tháng 8/2025. HyperEVM chính thức ra mắt vào ngày 18/2. Đây không phải là một chain độc lập, mà được bảo đảm an toàn bởi cơ chế đồng thuận HyperBFT giống với HyperCore, hai bên chia sẻ trạng thái và về bản chất sử dụng phiên bản Cancun hard fork không chứa Blob. Các nhà phát triển hiện có thể tiếp cận một order book on-chain trưởng thành, giàu thanh khoản và hiệu năng cao. Ví dụ, một dự án có thể sử dụng công cụ phát triển EVM tiêu chuẩn để triển khai hợp đồng ERC20 trên HyperEVM, và không cần xin phép để triển khai tài sản spot tương ứng trên đấu giá spot của HyperCore. Khi đã liên kết, người dùng vừa có thể sử dụng token đó trong ứng dụng HyperEVM, vừa có thể giao dịch trên cùng một order book. Điều này tăng cường sức mạnh cho nhà phát triển và cộng đồng bằng cách hỗ trợ nhiều trường hợp sử dụng hơn, cho phép lượng lớn người dùng và thanh khoản đồng thuận với Hyperliquid có thể để lại dấu ấn trong hệ sinh thái. Nó cũng cải thiện thanh khoản bằng cách cung cấp một lớp có thể lập trình và kết hợp, mở ra một con đường nữa để lượng sử dụng Hyperliquid quay trở lại tay người tham gia. Điều này cũng tạo cơ hội cho các dự án ngoài hệ sinh thái Hyperliquid tham gia. Ví dụ, Pendle đã tích hợp với HyperBeat cũng như LST của Kinetiq và WHLP & LHYPE của LoopedHYPE, EtherFi và HyperBeat đang ra mắt preHYPE, Morpho cung cấp vault trên HyperBeat, các curator hàng đầu gồm MEV Capital, Gauntlet, Re7 labs và các tổ chức khác. Hiệu ứng mạng của HyperEVM không nằm ở việc sao chép hay tương thích EVM, mà cốt lõi là xây dựng một hệ điều hành tài chính có thể lập trình, nơi code, thanh khoản và động lực được căn chỉnh nguyên bản và truy cập tức thì. Thanh khoản không bị phân mảnh, ngược lại, sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân khi có thêm nhiều trường hợp sử dụng, nguồn lợi nhuận và giao thức được tích hợp. Khi toàn bộ stack công nghệ trở nên phong phú hơn, cả người dùng lẫn nhà phát triển đều được hưởng lợi, biến hệ sinh thái Hyperliquid thành trung tâm hấp dẫn của DeFi tương lai. Hyperliquid đã thành công trong việc chinh phục động cơ giao dịch hiệu năng cao, cung cấp trải nghiệm giao dịch mô phỏng hiệu suất của sàn tập trung cho spot và hợp đồng vĩnh cửu, bao gồm cả giao dịch đòn bẩy và chuyển khoản spot, kết hợp với trải nghiệm người dùng cấp độ tiêu dùng của kênh phân phối. EVM là lớp thực thi có thể lập trình, xây dựng một lớp lập trình kết nối chặt chẽ với trải nghiệm người dùng và trung tâm thanh khoản. Về hạ tầng stablecoin, Hyperliquid đã thu hút thành công 5.6 billions USD giá trị USDH vào hệ sinh thái của mình. Tương lai vẫn còn nhiều cơ hội rộng mở để khám phá, ví dụ như kênh fiat on/off-ramp nguyên bản, giải pháp thanh toán, ứng dụng tiêu dùng cấp độ Web2 và công cụ quản lý rủi ro. Về token và thanh khoản, chương trình mua lại do quỹ hỗ trợ dẫn dắt cho thấy hiện đã mua lại tổng cộng 28 millions HYPE, nguồn vốn đến từ 54% tổng doanh thu, trung bình mỗi ngày mua lại 2.15 millions USD. Hiện tại, 38% tổng cung HYPE (trong tổng số 1 billions token) vẫn dành riêng cho airdrop và khuyến khích, điều này có tiềm năng thúc đẩy sử dụng hệ sinh thái hơn nữa, nhưng đồng thời cũng làm tăng rủi ro áp lực bán do nguồn cung lưu thông tăng lên. Về dòng vốn USDC, Hyperliquid tiếp tục tăng trưởng, hiện có khoảng 4.4 billions USD tồn kho, chiếm 71.11% tổng lượng USDC bị khóa trên toàn mạng Arbitrum. Sử dụng chỉ số khối lượng giao dịch không phải HLP (tổng cộng 4.3