Nắm giữ trong một năm tăng gấp 30 lần, Sol Strategies vang lên tiếng chuông Nasdaq

Tiêu đề gốc: Sol Strategies Rings 『STKE』 Bell

Tác giả gốc: Prathik Desai, Token Dispatch
Biên dịch: Block unicorn

Ngày 9 tháng 9 năm 2024

Sol Strategies, khi đó vẫn hoạt động dưới tên gốc là Cypherpunk Holdings, chưa tiến hành tái định vị thương hiệu. Công ty vẫn được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Canada, một thị trường thường dành cho các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ. Chỉ vài tháng trước, công ty đã thuê cựu CEO của Valkyrie là Leah Wald làm CEO mới. Khi ấy, Cypherpunk ít được biết đến và hầu như không thu hút được sự chú ý của nhà đầu tư.

Trong khi đó, Upexi tập trung vào việc quảng bá sản phẩm tiêu dùng cho các thương hiệu bán hàng trực tiếp, chủ yếu ở các lĩnh vực như chăm sóc thú cưng và giải pháp năng lượng trên Amazon. Ở thị trường đông đúc này, cạnh tranh về lượt nhấp chuột vô cùng khốc liệt. DeFi Development Corp (DFDV), khi đó vẫn hoạt động dưới tên cũ Janover, đang chuẩn bị ra mắt một thị trường kết nối các nhà tổ chức bất động sản và nhà đầu tư. Ở một khía cạnh khác, Sharps Technology sản xuất ống tiêm chuyên dụng cho các nhà cung cấp dịch vụ y tế, đây là một lĩnh vực công nghệ y tế cực kỳ ngách và ít được nhà đầu tư quan tâm.

Vào thời điểm đó, quy mô và tham vọng của các công ty này đều rất nhỏ. Tổng số Solana (SOL) mà họ nắm giữ chưa đến 50 triệu USD.

Một năm sau, tình hình đã thay đổi hoàn toàn.

Ngày nay, họ tự hào đứng trên sàn Nasdaq — sàn giao dịch chứng khoán lớn thứ hai thế giới — với hơn 6 triệu SOL, tổng giá trị lên tới 1.5 billions USD. Con số này gấp 30 lần giá trị token Solana mà họ nắm giữ một năm trước.

Tuần trước, tiếng chuông vang lên tại Nasdaq ở New York không phải là sự kiện mang tính biểu tượng duy nhất đánh dấu việc Sol Strategies niêm yết trên sàn. Một tiếng chuông ảo cũng vang lên, đánh dấu cột mốc tương tự: STKE chính thức bắt đầu giao dịch.

Công ty đã mời các thành viên cộng đồng tham gia nghi lễ này bằng cách “gõ chuông” thông qua giao dịch Solana. Hành động này sẽ được ghi lại vĩnh viễn như một cách họ tham gia vào khoảnh khắc lịch sử này. Ở nhiều khía cạnh, điều này đánh dấu “lễ tốt nghiệp” của Sol Strategies — công ty từng được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Canada (mã “HODL”) và OTCQB Venture Market (mã “CYFRF”), nơi dành cho các doanh nghiệp tầm trung.

Tôi gọi đây là “lễ tốt nghiệp” bởi vì việc gia nhập Nasdaq Global Select Market không hề dễ dàng. Thị trường này nổi tiếng với các tiêu chuẩn nghiêm ngặt, thường chỉ dành cho các công ty blue-chip. Vượt qua được thử thách này, Sol Strategies đã đạt được điều mà hầu hết các công ty crypto đều mơ ước nhưng hiếm khi đạt được — tính hợp pháp.

Đây cũng là lý do quan trọng khiến Sol Strategies niêm yết, mặc dù các nhà đầu tư tổ chức trên Wall Street muốn đầu tư vào Solana đã có Upexi và DeFi Development Corp để lựa chọn.

Khác với Upexi và DeFi Development Corp — hai công ty đã là công ty niêm yết trước khi chuyển hướng sang quản lý vốn Solana, mỗi công ty nắm giữ hơn 2 triệu SOL — Sol Strategies chọn con đường đi chậm hơn. Họ xây dựng hoạt động validator, giành được ủy quyền từ các tổ chức như 3.6 triệu SOL của ARK Invest, vượt qua kiểm toán SOC 2 và định vị chiến lược trên Nasdaq Global Select Market — thị trường cao cấp nhất của sàn này.

Các công ty khác chỉ đơn thuần nắm giữ SOL, còn Sol Strategies thì chủ động vận hành hạ tầng hỗ trợ, biến số lượng nắm giữ thành một doanh nghiệp khả thi.

Tôi đã nghiên cứu kỹ bảng cân đối kế toán của Sol Strategies để hiểu câu chuyện đằng sau các con số.

Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6, Sol Strategies báo cáo doanh thu 2.53 triệu CAD (khoảng 1.83 triệu USD). Dù con số này có vẻ bình thường, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở chi tiết. Toàn bộ doanh thu này đến từ việc staking khoảng 400,000 SOL và vận hành validator bảo vệ mạng lưới Solana, chứ không phải từ việc bán các sản phẩm truyền thống. Hoạt động thương mại phi crypto kéo lùi sự phát triển của Upexi, trong khi DFDV phụ thuộc nhiều vào việc huy động vốn liên tục để tăng trưởng, và 40% doanh thu của họ vẫn đến từ mảng bất động sản phi crypto.

Thông qua việc cung cấp validator-as-a-service, Sol Strategies đã mở ra nguồn doanh thu mới từ hoạt động quản lý vốn Solana. Cách làm này mang lại dòng tiền liên tục mà không phải gánh nặng nợ tăng dần hay chi phí truyền thống.

Sol Strategies đại diện cho khách hàng tổ chức ủy quyền SOL, bao gồm cả 3.6 triệu SOL được ủy quyền từ ARK Invest của Cathie Wood vào tháng 7. Hoa hồng từ các ủy quyền này tạo ra dòng doanh thu ổn định. Dù gọi là lợi nhuận hay phí, về mặt kế toán, đây là doanh thu — điều mà nhiều quỹ quản lý crypto không thể hiện được.

Các validator Solana thường thu khoảng 5%-7% hoa hồng phần thưởng staking. Với lợi suất staking cơ bản quanh mức 7%, các token được ủy quyền này tạo ra cho validator khoảng 0.35%-0.5% giá trị danh nghĩa mỗi năm. Với 3.6 triệu SOL (theo giá hiện tại là hơn 850 triệu USD), điều này đồng nghĩa với doanh thu phí hàng năm hơn 3 triệu USD, chưa kể bất kỳ khoản tăng giá hay lợi nhuận nào từ vốn tự có của Sol Strategies. Đây thực chất là nguồn doanh thu bổ sung, vượt quá một nửa phần thưởng staking từ 400,000 SOL mà công ty tự nắm giữ — những phần thưởng này hoàn toàn được tạo ra từ vốn của người khác.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng quý 3 của Sol Strategies lại ghi nhận lỗ 8.2 triệu CAD (khoảng 5.9 triệu USD). Nhưng nếu loại trừ các khoản chi phí một lần như khấu hao tài sản trí tuệ validator, thù lao bằng cổ phiếu và chi phí niêm yết, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh thực tế là dương.

Điều thực sự khiến Sol Strategies khác biệt với đối thủ là cách nhìn nhận về Solana. Đối với công ty này, sản phẩm không chỉ là token Solana, mà là toàn bộ hệ sinh thái Solana. Góc nhìn độc đáo này vừa sáng tạo vừa mang tính chiến lược, giúp Sol Strategies nổi bật trong lĩnh vực này.

Càng thu hút được nhiều người ủy quyền, mạng lưới càng an toàn. Khi validator của họ được đánh giá là đáng tin cậy, sẽ càng có nhiều ủy quyền hơn. Mỗi người dùng staking vào node của Sol Strategies vừa là khách hàng, vừa là người đồng tạo ra doanh thu, biến sự tham gia của cộng đồng thành động lực đo lường được cho giá trị cổ đông. Cách làm này khiến mỗi người tham gia đều cảm thấy mình góp phần vào thành công của công ty.

Đây rất có thể là yếu tố quan trọng nhất giúp Sol Strategies có lợi thế trong cuộc cạnh tranh với các đối thủ nắm giữ nhiều token Solana hơn.

Hiện tại, ít nhất bảy công ty niêm yết kiểm soát 6.5 triệu SOL, tổng giá trị khoảng 1.56 billions USD, chiếm khoảng 1.2% tổng nguồn cung.

Trong cuộc cạnh tranh quản lý vốn Solana, mỗi công ty đều cố gắng trở thành đại diện ưu tiên cho nhà đầu tư muốn tiếp cận Solana. Mỗi công ty có chiến lược khác nhau: Upexi mua lại SOL với giá chiết khấu, DFDV đặt cược vào mở rộng toàn cầu, còn Sol Strategies tập trung vào dự trữ tài sản đa dạng. Mục tiêu giống nhau: tích lũy SOL, staking và bán các sản phẩm đóng gói cho Wall Street.

Con đường đưa bitcoin lên Wall Street đã được các công ty như MicroStrategy mở ra, khi họ chuyển đổi từ kinh doanh phần mềm sang công ty quản lý vốn BTC có đòn bẩy, và thành công rực rỡ với ETF spot. Ethereum cũng đi theo con đường tương tự, thông qua các công ty như BitMine Immersion, SharpLink Technologies của Joe Lubin, và gần đây là ETF spot. Đối với Solana, tôi dự đoán việc áp dụng chủ yếu sẽ thông qua các công ty vận hành trong mạng lưới. Những công ty này không chỉ nắm giữ tài sản mà còn vận hành validator, kiếm phí và phần thưởng staking, đồng thời công bố lợi nhuận hàng quý. Mô hình này gần với quản lý chủ động hơn là ETF.

Chính sự kết hợp giữa tăng trưởng giá trị tài sản ròng và dòng tiền thực này rất có thể sẽ thuyết phục nhà đầu tư lựa chọn hình thức đầu tư này. Nếu Sol Strategies thành công, họ có thể trở thành “BlackRock phiên bản Solana”.

Tương lai, mối quan hệ giữa Wall Street và Solana sẽ ngày càng gắn bó.

Sol Strategies đã và đang khám phá khả năng token hóa cổ phiếu của chính mình trên blockchain. Hãy tưởng tượng cổ phiếu STKE không chỉ tồn tại trên Nasdaq mà còn là token dựa trên Solana, có thể giao dịch trong các pool DeFi, thanh toán tức thì cùng với USDC. Một cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq đồng thời giao dịch on-chain sẽ là cây cầu mà ETF không thể vượt qua. Hiện tại điều này vẫn là dự đoán, nhưng nó đang tiến gần hơn tới việc xóa nhòa ranh giới giữa cổ phần công khai và tài sản crypto.

Tuy nhiên, điều này không hề dễ dàng. “Tốt nghiệp” từ Nasdaq cũng mang lại những thách thức mới, Sol Strategies phải gánh vác trách nhiệm lớn hơn.

Hoạt động validator không tốt hoặc bỏ lỡ các bước quản trị có thể ngay lập tức nhận phản hồi từ nhà đầu tư. Sol Strategies quyết định đặt cược vào hệ sinh thái Solana, chứ không chỉ riêng token Solana, điều này có thể mang lại rủi ro lớn hơn và phần thưởng tương xứng. Bản thân Solana cũng đối mặt với sự cố mạng và cạnh tranh từ các blockchain mới nổi. Nếu nhà đầu tư cổ phiếu phát hiện giá giao dịch thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể bán tháo mà không quan tâm đến yếu tố cơ bản.

Dù vậy, tôi tin rằng việc Sol Strategies niêm yết trên Nasdaq đại diện cho cơ hội tốt nhất để Solana có chỗ đứng hàng đầu trên Wall Street. Liệu bạn có thể đóng gói vốn on-chain thành sản phẩm đầu tư và tích hợp vào Nasdaq không? Sol Strategies giờ đây đang gánh vác trọng trách to lớn này.