Nếu Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, loại tiền nào sẽ thắng: Bitcoin, vàng hay cổ phiếu Mỹ?

Tiêu đề gốc: "Nhìn lại Chu kỳ Cắt giảm Lãi suất của Fed: Bitcoin, Thị trường Chứng khoán và Vàng sẽ Đi về đâu?"

Tác giả gốc: David, TechFlow

"Hãy nghỉ ngơi và chờ đợi quyết định của Fed trước khi hành động." Những ngày này, tâm lý chờ đợi đang bao trùm cộng đồng đầu tư.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất vào lúc 2:00 sáng giờ Bắc Kinh ngày 18 tháng 9. Đây là cuộc họp thứ năm kể từ lần cắt giảm lãi suất trước đó vào tháng 9. Thị trường dự kiến sẽ tiếp tục giảm 25 điểm cơ bản, từ mức hiện tại là 4,5% xuống còn 4,25%.

Một năm trước, mọi người đều chờ đợi sự khởi đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất. Giờ đây, chúng ta đã đi được nửa chặng đường.

Tại sao mọi người lại chờ đợi quyết định này? Bởi vì lịch sử cho thấy khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, nhiều loại tài sản thường trải qua sự gia tăng đột biến trong hoạt động thị trường. Vậy, với đợt cắt giảm lãi suất này, Bitcoin sẽ đi về đâu? Thị trường chứng khoán và vàng sẽ diễn biến ra sao? Nhìn lại các chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed trong 30 năm qua, có lẽ chúng ta có thể tìm thấy câu trả lời từ dữ liệu lịch sử. Chúng ta đang ở chu kỳ cắt giảm lãi suất nào? Trong lịch sử, việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ đơn giản. Đôi khi, việc cắt giảm lãi suất là một cú hích cho nền kinh tế, kích hoạt sự tăng vọt của giá thị trường. Nhưng đôi khi, việc cắt giảm lãi suất có thể là khúc dạo đầu cho một cơn bão, báo hiệu một cuộc khủng hoảng lớn hơn sắp xảy ra, và giá tài sản có thể không nhất thiết phải tăng theo. Năm 1995, một đợt cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang lúc bấy giờ là Alan Greenspan đã phải đối mặt với một "tình thế tiến thoái lưỡng nan": tăng trưởng kinh tế vững chắc, nhưng có dấu hiệu quá nóng. Vì vậy, ông đã chọn "cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa", hạ lãi suất từ 6% xuống 5,25%, chỉ 75 điểm cơ bản. Kết quả là gì? Thị trường chứng khoán Mỹ đã bước vào giai đoạn tăng trưởng 5 năm huy hoàng nhất của kỷ nguyên dot-com, với chỉ số Nasdaq Composite tăng gấp năm lần giá trị trong 5 năm tiếp theo. Một cú hạ cánh mềm mại đúng chuẩn sách giáo khoa. Năm 2007, một đợt cắt giảm lãi suất theo kiểu cứu trợ đã diễn ra. Như được mô tả trong bộ phim "The Big Short", cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đã bắt đầu nổi lên, nhưng ít ai nhận ra quy mô của nó. Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất từ 5,25% vào tháng 9 năm đó, thị trường vẫn còn hưng phấn, với chỉ số S&P 500 vừa đạt mức cao kỷ lục.Nhưng ai cũng biết chuyện gì đã xảy ra tiếp theo: Lehman Brothers sụp đổ, châm ngòi cho một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang buộc phải cắt giảm lãi suất từ 5,25% xuống 0,25% - tức là giảm 500 điểm cơ bản - chỉ trong vòng 15 tháng. Cuộc giải cứu muộn màng này vẫn không thể ngăn chặn nền kinh tế rơi vào cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Năm 2020, những đợt cắt giảm lãi suất đầy hoảng loạn đã diễn ra. Đại dịch COVID-19 "thiên nga đen" bất ngờ ập đến, khiến Cục Dự trữ Liên bang phải thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào ngày 3 và 15 tháng 3, giảm lãi suất từ 1,75% xuống 0,25% chỉ trong 10 ngày. Đồng thời, Fed tung ra "nới lỏng định lượng không giới hạn", làm bảng cân đối kế toán phình to từ 4 nghìn tỷ đô la lên 9 nghìn tỷ đô la. Mức độ nới lỏng tiền tệ chưa từng có này đã tạo ra một trong những cảnh tượng kỳ lạ nhất trong lịch sử tài chính: nền kinh tế thực sự chững lại, trong khi tài sản tài chính lại phát triển mạnh mẽ. Bitcoin đã tăng từ 3.800 đô la vào tháng 3 năm 2020 lên 69.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, tăng hơn 17 lần.

Nhìn lại ba mô hình cắt giảm lãi suất này, bạn cũng có thể thấy ba thay đổi về tài sản với kết quả tương tự nhưng quy trình khác nhau:

· Cắt giảm lãi suất phòng ngừa: cắt giảm lãi suất nhỏ, hạ cánh mềm cho nền kinh tế và tài sản tăng đều

· Cắt giảm lãi suất cứu trợ: cắt giảm lãi suất lớn, hạ cánh cứng cho nền kinh tế và giảm sau đó là tăng tài sản

· Cắt giảm lãi suất hoảng loạn: cắt giảm lãi suất khẩn cấp, biến động cực độ và đảo ngược hình chữ V trong tài sản

Vậy, vào năm 2025, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của kịch bản nào?

Theo dữ liệu, việc cắt giảm lãi suất hiện tại giống với việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa năm 1995 hơn. Tỷ lệ thất nghiệp là 4,1%, không cao; GDP vẫn đang tăng trưởng, không suy thoái; và lạm phát đã giảm từ mức đỉnh 9% vào năm 2022 xuống còn khoảng 3%.

Tuy nhiên, có một vài chi tiết đáng lo ngại đáng lưu ý:

Đầu tiên, thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử khi việc cắt giảm lãi suất này diễn ra, với S&P 500 tăng hơn 20% trong năm nay.

Theo lịch sử, thị trường chứng khoán vừa mới phục hồi sau mức thấp khi việc cắt giảm lãi suất diễn ra vào năm 1995; và thị trường chứng khoán đã ở mức cao khi lãi suất được cắt giảm vào năm 2007, nhưng sau đó đã sụp đổ.

Thứ hai, tỷ lệ nợ trên GDP của chính phủ Hoa Kỳ đã đạt 123%, vượt xa mức 64% vào năm 2007, điều này cũng hạn chế khả năng kích thích tài khóa của chính phủ.

Nhưng bất kể mô hình cắt giảm lãi suất, có một điều chắc chắn: các cánh cổng thanh khoản sắp mở ra. Kịch bản cắt giảm lãi suất của thị trường tiền điện tử: Điều gì sẽ xảy ra với thị trường tiền điện tử lần này khi Fed mở vòi một lần nữa? Để trả lời câu hỏi này, trước tiên chúng ta cần hiểu thị trường tiền điện tử đã trải qua những gì trong chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đó. Từ năm 2019 đến năm 2020, khi vốn hóa thị trường chỉ 200 tỷ đô la đột nhiên chứng kiến hàng nghìn tỷ đô la thanh khoản, toàn bộ đợt tăng giá tài sản không phải là sự kiện một lần. Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019: Nhiều việc, ít hành động Vào ngày 31 tháng 7 năm đó, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau một thập kỷ. Điều này đáng lẽ phải là một lợi ích đáng kể cho thị trường tiền điện tử vào thời điểm đó. Điều thú vị là Bitcoin dường như đã nhận được tin tức sớm. Vào cuối tháng 6, Bitcoin bắt đầu tăng giá từ 9.000 đô la, đạt 13.000 đô la vào giữa tháng 7. Thị trường đã đặt cược rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ mở ra một thị trường tăng giá mới. Nhưng khi việc cắt giảm lãi suất thực sự diễn ra, hiệu suất lại đáng ngạc nhiên. Vào ngày 31 tháng 7, ngày cắt giảm lãi suất, Bitcoin dao động quanh mức 12.000 đô la, sau đó giảm thay vì tăng. Vào tháng 8, giá giảm xuống dưới 10.000 đô la và đến tháng 12, giá đã giảm trở lại khoảng 7.000 đô la. Tại sao điều này lại xảy ra? Nhìn lại, có thể có một số lý do. Thứ nhất, việc cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản là tương đối khiêm tốn, giải phóng thanh khoản hạn chế. Thứ hai, thị trường tiền điện tử vừa mới thoát khỏi thị trường giá xuống năm 2018 và niềm tin của nhà đầu tư còn thấp. Quan trọng nhất là các tổ chức truyền thống vẫn đang đứng ngoài cuộc. Tiền từ đợt cắt giảm lãi suất này chủ yếu chảy vào thị trường chứng khoán, với S&P 500 tăng gần 10% trong cùng kỳ. Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2020: Một chuyến tàu lượn siêu tốc sau vụ thảm sát ngày 12 tháng 3 Đến tuần đầu tiên của tháng 3, thị trường đã cảm nhận được một cuộc khủng hoảng. Vào ngày 3 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện cắt giảm lãi suất khẩn cấp 50 điểm cơ bản. Thay vì tăng giá, Bitcoin lại lao dốc từ 8.800 đô la xuống 8.400 đô la. Logic thị trường là: cắt giảm lãi suất khẩn cấp = vấn đề kinh tế nghiêm trọng = bỏ chạy. Tuần tiếp theo là thời khắc đen tối nhất của thị trường tiền điện tử. Vào ngày 12 tháng 3, Bitcoin lao dốc từ 8.000 đô la xuống 3.800 đô la, giảm hơn 50% trong vòng 24 giờ. Ethereum thậm chí còn chịu thiệt hại nặng nề hơn, giảm từ 240 đô la xuống 90 đô la.

Thảm kịch kinh điển "3.12" đã trở thành ký ức đau thương chung của thị trường tiền điện tử. Cú lao dốc ngày hôm đó thực chất là một phần của cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu. Nỗi hoảng loạn về đại dịch đã gây ra làn sóng bán tháo tất cả các tài sản - cơ chế ngắt mạch thị trường chứng khoán, giá vàng giảm, và thậm chí cả trái phiếu kho bạc Mỹ. Các nhà đầu tư điên cuồng bán tháo mọi thứ để lấy tiền mặt, kể cả Bitcoin - "vàng kỹ thuật số". Tệ hại hơn nữa, đòn bẩy cao trên thị trường tiền điện tử đã làm trầm trọng thêm sự suy giảm. Trên các sàn giao dịch phái sinh như BitMEX, nhiều vị thế mua với đòn bẩy 100 lần đã bị thanh lý, dẫn đến một chuỗi thanh lý như thác lũ. Chỉ trong vài giờ, tổng số tiền bị thanh lý trên toàn mạng lưới đã vượt quá 3 tỷ đô la. Nhưng ngay khi mọi người nghĩ rằng thị trường đang hướng đến con số 0, một bước ngoặt đã xảy ra. Vào ngày 15 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố cắt giảm lãi suất xuống 0-0,25% và đồng thời triển khai chương trình nới lỏng định lượng (QE) trị giá 700 tỷ đô la. Vào ngày 23 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang thậm chí còn triển khai chiến lược "QE không giới hạn". Sau khi Bitcoin chạm đáy ở mức 3.800 đô la, nó bắt đầu một đợt phục hồi mạnh mẽ:

· Ngày 13 tháng 3 năm 2020: 3.800 đô la (điểm thấp nhất)

· Tháng 5 năm 2020: 10.000 đô la (tăng 160% trong 2 tháng)

· Tháng 10 năm 2020: 13.000 đô la (tăng 240% trong 7 tháng)

· Tháng 12 năm 2020: 29.000 đô la (tăng 660% trong 9 tháng)

· Tháng 4 năm 2021: 64.000 đô la (tăng 1580% trong 13 tháng)

· Tháng 11 năm 2021: 69.000 đô la (tăng 20 tháng)

1715%)

Không chỉ có Bitcoin; Toàn bộ thị trường tiền điện tử đang ăn mừng. Ethereum tăng vọt từ mức cao 90 đô la lên 4.800 đô la, tăng gấp 53 lần. Nhiều token DeFi đã chứng kiến mức tăng hơn một trăm lần. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng từ 150 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2020 lên 3 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2021.

So sánh năm 2019 và 2020, tại sao thị trường lại phản ứng khác nhau như vậy với cả hai lần cắt giảm lãi suất?

Nhìn lại, câu trả lời rất đơn giản: mức độ cắt giảm lãi suất quyết định quy mô dòng vốn.

Việc cắt giảm lãi suất năm 2020, cùng với việc nới lỏng định lượng không giới hạn, giống như việc mở toang cánh cổng lũ. Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng từ 4 nghìn tỷ đô la lên 9 nghìn tỷ đô la, đột nhiên tạo ra thêm 5 nghìn tỷ đô la thanh khoản.

Ngay cả khi chỉ 1% trong số này chảy vào thị trường tiền điện tử, thì nó vẫn sẽ là 50 tỷ đô la. Con số này tương đương với một phần ba tổng vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử vào đầu năm 2020. Hơn nữa, năm 2020 cũng chứng kiến sự chuyển dịch trong tâm lý nhà đầu tư từ cực kỳ hoảng loạn sang cực kỳ tham lam. Vào tháng 3, mọi người đều bán tất cả mọi thứ để lấy tiền mặt, và đến cuối năm, mọi người đều vay tiền để mua tài sản. Tâm trạng bất ổn này đã khuếch đại biến động giá. Quan trọng hơn, các tổ chức cũng đã tham gia vào thị trường. MicroStrategy bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, mua lại hơn 100.000 đồng tiền tích lũy. Tesla đã công bố mua Bitcoin trị giá 1,5 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2021. Lượng nắm giữ của Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) đã tăng từ 200.000 đồng vào đầu năm 2020 lên 650.000 vào cuối năm. Những nhà đầu tư tổ chức này không chỉ đầu tư bằng tiền thật mà quan trọng hơn là họ còn đưa ra sự chứng thực mạnh mẽ. 2025: Lịch sử lặp lại? Xét về mức độ cắt giảm lãi suất, thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, và đây chỉ là khởi đầu. Dựa trên dữ liệu kinh tế hiện tại, toàn bộ chu kỳ cắt giảm lãi suất (trong 12-18 tháng tới) có thể chứng kiến mức cắt giảm tích lũy 100-150 điểm cơ bản, cuối cùng đưa lãi suất xuống khoảng 3,0-3,5%. Phạm vi này nằm giữa mức cắt giảm 75 điểm cơ bản vào năm 2019 và mức cắt giảm 0 vào năm 2020.

Theo quan điểm của thị trường, Bitcoin đã gần đạt mức cao nhất mọi thời đại là 115.000 đô la, khiến giá Bitcoin không còn nhiều dư địa để tăng đáng kể so với tháng 3 năm 2020. Tuy nhiên, không giống như năm 2019, khi thị trường mới thoát khỏi thị trường giá xuống, niềm tin của thị trường vẫn tương đối mạnh.

Theo quan điểm của các tổ chức, việc chấp thuận ETF Bitcoin đánh dấu một thời khắc quan trọng. Năm 2020, các tổ chức vẫn còn dè dặt trong việc mua vào, nhưng giờ đây họ đã có các công cụ đầu tư chuẩn hóa. Tuy nhiên, các tổ chức cũng đã trở nên thông minh hơn và sẽ tránh được cơn sốt mua vào do tâm lý FOMO gây ra trong giai đoạn 2020-2021.

Có lẽ, trong giai đoạn 2024-2025, chúng ta sẽ chứng kiến một kịch bản thứ ba: không phải sự ảm đạm của năm 2019 hay sự cuồng nhiệt của năm 2020, mà là một kiểu "hưng phấn lý trí". Bitcoin có thể không tăng giá thêm 17 lần nữa, nhưng một sự tăng giá ổn định khi cổng thanh khoản mở ra là một logic thuyết phục hơn.

Yếu tố then chốt cũng nằm ở hiệu suất của các tài sản khác. Nếu cả thị trường chứng khoán và vàng đều tăng giá, dòng tiền sẽ bị chuyển hướng. Hiệu suất của các tài sản truyền thống trong thời gian cắt giảm lãi suất. Việc cắt giảm lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử mà hiệu suất của các tài sản truyền thống cũng đáng được chú ý. Việc hiểu rõ các mô hình hiệu suất lịch sử của những tài sản này là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, vì chúng vừa là nguồn vốn vừa là đối thủ cạnh tranh. Cổ phiếu Mỹ: Không phải tất cả các đợt cắt giảm lãi suất đều dẫn đến thị trường tăng giá. Theo dữ liệu nghiên cứu của BMO, chúng ta có thể thấy hiệu suất chi tiết của S&P 500 trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trong 40 năm qua: Theo lịch sử, S&P 500 thường có mức tăng trưởng dương trong vòng 12 đến 24 tháng sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên hoặc tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang. Điều thú vị là, nếu loại trừ hai sự kiện "thiên nga đen", bong bóng công nghệ (năm 2001) và cuộc khủng hoảng tài chính (năm 2007), khỏi bảng trên, thì mức tăng trưởng trung bình của S&P 500 trước và sau khi cắt giảm lãi suất sẽ còn cao hơn nữa. Điều này minh họa cho quan điểm: lợi nhuận trung bình của S&P 500 chỉ là một hướng dẫn. Hiệu suất thực tế của thị trường chứng khoán sau khi cắt giảm lãi suất phụ thuộc hoàn toàn vào lý do cắt giảm. Nếu đó là một đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa như lần cắt giảm năm 1995, thị trường sẽ rất vui mừng. Tuy nhiên, nếu đó là một đợt cắt giảm để chữa cháy (chẳng hạn như đợt cắt giảm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007), thị trường chứng khoán ban đầu sẽ giảm trước khi tăng và quá trình này sẽ vô cùng đau đớn. Xem xét kỹ hơn các cổ phiếu và lĩnh vực riêng lẻ, Ned Davis Research cho thấy các lĩnh vực phòng thủ trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã hoạt động tốt hơn trong các lần cắt giảm lãi suất trước đây: 1. Trong bốn chu kỳ tăng trưởng kinh tế tương đối mạnh và việc Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, chỉ với một hoặc hai lần cắt giảm, các lĩnh vực theo chu kỳ như tài chính và công nghiệp đã hoạt động tốt hơn thị trường nói chung. 2. Tuy nhiên, trong các chu kỳ tăng trưởng kinh tế tương đối yếu và nhu cầu cắt giảm lãi suất đáng kể từ bốn lần trở lên, các nhà đầu tư ưa chuộng các lĩnh vực phòng thủ, trong đó lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu có mức lợi nhuận trung bình cao nhất, lần lượt là 20,3% và 19,9%. Trong khi đó, lĩnh vực công nghệ được mong đợi từ lâu chỉ đạt mức tăng trưởng khiêm tốn 1,6%.

Ngoài ra, theo nghiên cứu của Nomura Securities, trong ba tháng sau khi cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, chỉ số S&P 500 về cơ bản không thay đổi, nhưng chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ lại tăng trung bình 5,6%.

Điều này có lý. Các công ty nhỏ nhạy cảm hơn với lãi suất và chi phí vay của họ cao hơn, vì vậy việc cắt giảm lãi suất có thể cải thiện tình hình hơn nữa. Hơn nữa, cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường đại diện cho "khẩu vị rủi ro". Khi chúng bắt đầu vượt trội hơn thị trường chung, điều đó báo hiệu sự chuyển dịch tâm lý thị trường sang hướng lạc quan.

Quay lại hiện tại, kể từ lần cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024:

· S&P 500: Từ 5.600 lên 6.500 (+16%)

· Nasdaq: Từ 17.000 lên 22.000 (+30%)

So sánh dữ liệu lịch sử, mức tăng trưởng 16% hàng năm hiện tại đã vượt quá mức trung bình 11% sau mỗi lần Fed cắt giảm lãi suất. Một tín hiệu quan trọng hơn là mức tăng của Nasdaq gần gấp đôi so với S&P 500. S&P 500 đã đạt mức cao lịch sử trước khi cắt giảm lãi suất, một điều hiếm thấy trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đây. Trái phiếu là loại tài sản đáng tin cậy nhất trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất. Khi Fed cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu giảm và giá trái phiếu tăng, với ít bất ngờ. Theo phân tích của Bondsavvy, mức giảm lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm khá nhất quán trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất khác nhau: 2001-2003: 129 điểm cơ bản 2007-2008: 170 điểm cơ bản 2019-2020: 261 điểm cơ bản (trong thời kỳ đại dịch) Tại sao mức giảm năm 2019-2020 lại đáng kể như vậy? Điều này là do Cục Dự trữ Liên bang không chỉ cắt giảm lãi suất xuống 0 mà còn thực hiện "nới lỏng định lượng không giới hạn", về cơ bản là mua trái phiếu để làm giảm lợi suất một cách giả tạo. Cách tiếp cận phi truyền thống này sẽ không xảy ra trong một chu kỳ cắt giảm lãi suất thông thường.

Tiến độ chu kỳ hiện tại

Dựa trên kinh nghiệm từ năm 2001 đến 2007, tổng mức giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm sẽ nằm trong khoảng 130-170 điểm cơ bản. Lợi suất này đã giảm 94 điểm cơ bản và có thể còn 35-75 điểm cơ bản để giảm.

Quy đổi thành giá, nếu lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm thêm 50 điểm cơ bản xuống khoảng 3,5%, các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vẫn có thể thu được khoản lãi vốn khoảng 5%. Đây là một kết quả tốt cho các nhà đầu tư trái phiếu, nhưng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử quen với việc tăng gấp đôi lợi nhuận, lợi nhuận có vẻ thấp.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư vào tài sản rủi ro, trái phiếu đóng vai trò như một "mỏ neo" cho chi phí vốn. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc giảm mạnh trong khi lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng thay vì giảm, điều này cho thấy thị trường đang tìm kiếm các tài sản an toàn. Vào thời điểm này, các tài sản rủi ro như Bitcoin có nhiều khả năng bị bán tháo. Vàng: Một người chiến thắng nhất quán trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất. Vàng có lẽ là tài sản hiểu rõ nhất về Cục Dự trữ Liên bang. Trong vài thập kỷ qua, vàng đã mang lại hiệu quả nhất quán trong hầu hết mọi chu kỳ cắt giảm lãi suất. Theo nghiên cứu của Auronum, hiệu suất của vàng trong ba chu kỳ cắt giảm lãi suất gần đây nhất như sau: Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2001: Tăng 31% trong 24 tháng Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2007: Tăng 39% trong 24 tháng Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019: Tăng 26% trong 24 tháng Trung bình, vàng đã tăng khoảng 32% trong hai năm sau khi cắt giảm lãi suất. Mức tăng này không kích thích như Bitcoin, nhưng ổn định hơn. Cả ba chu kỳ đều cho thấy lợi nhuận tích cực, không có ngoại lệ. Chu kỳ này: Vượt kỳ vọng Với mức tăng trưởng hàng năm 41%, nó đã vượt qua hiệu suất của bất kỳ chu kỳ cắt giảm lãi suất nào khác trong lịch sử. Tại sao nó lại mạnh mẽ như vậy?

Thứ nhất, các ngân hàng trung ương đang đổ xô mua vào. Năm 2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng, một mức cao kỷ lục. Các quốc gia như Trung Quốc, Nga và Ấn Độ đều đang tăng lượng nắm giữ. Điều này là do mọi người không muốn nắm giữ toàn bộ dự trữ ngoại hối của mình bằng đô la Mỹ, một xu hướng được gọi là "phi đô la hóa".

Thứ hai, rủi ro địa chính trị. Cuộc khủng hoảng Ukraine và xung đột Trung Đông đang gây ra bất ổn ngày càng gia tăng ở một số nơi trên thế giới, và giá vàng tăng ngày càng phản ánh "phí bảo hiểm chiến tranh".

Thứ ba, nó đang bù đắp cho kỳ vọng lạm phát. Nợ chính phủ Hoa Kỳ hiện vượt quá 120% GDP và thâm hụt ngân sách là 2 nghìn tỷ đô la hàng năm. Số tiền này đến từ đâu? Chỉ có thể in ra. Vàng là một công cụ phòng ngừa truyền thống chống lại sự mất giá tiền tệ. Khi các nhà đầu tư lo lắng về sức mua của đồng đô la Mỹ, giá vàng sẽ tăng. Logic này cũng đúng với Bitcoin, nhưng thị trường vẫn tin tưởng vàng hơn.

So sánh hiệu suất trong năm qua:

· Vàng: +41% (2.580 đô la → 3.640 đô la)

· Bitcoin: +92% (60.000 đô la → 115.000 đô la)

Nhìn bề ngoài, Bitcoin có vẻ là người chiến thắng rõ ràng. Tuy nhiên, xét đến sự khác biệt về vốn hóa thị trường - vàng trị giá 15 nghìn tỷ đô la trong khi Bitcoin trị giá 2,3 nghìn tỷ đô la - mức tăng 41% của vàng thực sự đã hấp thụ một lượng vốn lớn hơn. Tuy nhiên, theo lịch sử, khi giá vàng tăng hơn 35% trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, giá vàng thường bước vào giai đoạn củng cố. Lý do rất đơn giản: việc chốt lời cần phải diễn ra.

Ghi chú cuối cùng

Tháng 9 năm 2025, chúng ta đang đứng trước một thời điểm thú vị.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất đã diễn ra trong một năm, không nhanh cũng không chậm. Bitcoin ở mức 115.000 đô la, không cao cũng không thấp. Tâm lý thị trường tham lam nhưng không điên cuồng, thận trọng nhưng không hoảng loạn. Trạng thái trung gian này là khó đánh giá nhất và đòi hỏi nhiều kiên nhẫn nhất.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy nửa sau của chu kỳ cắt giảm lãi suất thường thú vị hơn. Sau hai lần cắt giảm lãi suất gần nhất vào năm 1995, thị trường chứng khoán internet của Hoa Kỳ đã bắt đầu đợt tăng giá. Bitcoin thực sự đã cất cánh sáu tháng sau lần cắt giảm lãi suất năm 2020. Nếu lịch sử không sai, 6-12 tháng tới có thể là một khoảng thời gian quan trọng. Nhưng lịch sử cũng dạy chúng ta rằng luôn có những điều bất ngờ. Có lẽ lần này, điều bất ngờ sẽ là sự bùng nổ năng suất do AI thúc đẩy, việc loại bỏ hoàn toàn lạm phát và khả năng cắt giảm lãi suất vô thời hạn của Cục Dự trữ Liên bang. Có lẽ điều bất ngờ sẽ là các xung đột địa chính trị leo thang hoặc một cuộc khủng hoảng tài chính mới. Điều chắc chắn duy nhất của chúng ta là chính sự thay đổi. Hệ thống tiền tệ do đồng đô la thống trị đang thay đổi, các phương pháp lưu trữ giá trị đang thay đổi và tốc độ chuyển giao của cải cũng đang thay đổi. Tiền điện tử không chỉ đại diện cho một loại hình đầu tư; nó là một mô hình thu nhỏ của kỷ nguyên đang thay đổi này. Vì vậy, thay vì lo lắng liệu Bitcoin sẽ đạt 150.000 đô la hay 200.000 đô la, tốt hơn hết là hãy tự hỏi: Tôi đã sẵn sàng cho bối cảnh thay đổi này chưa?

Nếu câu trả lời của bạn là có, thì xin chúc mừng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất chỉ là khởi đầu, những diễn biến thực sự vẫn chưa đến.

Liên kết gốc