Những Cuộc Chiến Sản Phẩm Tiền Điện Tử Hấp Dẫn Nhất Năm 2025: Ai Sẽ Là Người Cười Cuối Cùng

Cuộc "chiến phát hành meme" giữa pump.fun và Letsbonk.fun đã có thể được dự đoán trước là một trong những câu chuyện crypto hấp dẫn nhất năm nay. Chớp mắt một cái, chúng ta đã bước sang đầu tháng 9, và pump.fun lại một lần nữa chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh qua lại này.

Khi suy nghĩ về việc "cuộc chiến phát hành meme" bắt đầu như thế nào, phản ứng đầu tiên của tôi là thành tích rực rỡ của pump.fun từ năm 2024 đến đầu năm nay đã kích thích ham muốn "chia bánh" của nhiều dự án.

Thực tế, cuộc "chiến phát hành meme" này không đơn thuần là cuộc chiến giữa các nền tảng phát hành tài sản. Khi pump.fun ra mắt PumpSwap, trở thành nền tảng phát hành tài sản + giao dịch, thì cuộc cạnh tranh này đã không thể tránh khỏi. Hai bên đối đầu là pump.fun và Raydium.

Thời kỳ trăng mật

pump.fun và Raydium từng có mối quan hệ cộng sinh. Trước khi PumpSwap ra đời, pump.fun là nền tảng phát hành meme coin, khi vốn hóa meme coin mới trên nền tảng này đạt 69,000 USD thì sẽ được chuyển sang Raydium để giao dịch.

Việc các người chơi mới trên thị trường meme coin thường bối rối về "nội sàn" và "ngoại sàn", một đồng coin nhưng lại có hai địa chỉ hợp đồng khác nhau, chính là do quy trình này tạo ra.

Năm 2024 không chỉ là thời kỳ hoàng kim của pump.fun mà còn là thời kỳ hoàng kim của Raydium. Theo dữ liệu từ Blockworks, doanh thu phí giao dịch của Raydium trong năm 2024 khoảng 160 triệu USD, gấp hơn 5 lần năm 2023. Trong đó, doanh thu từ giao dịch meme coin đạt khoảng 145 triệu USD, chiếm hơn 90% tổng doanh thu cả năm. Meme coin đến từ pump.fun đóng góp khoảng 62.5 triệu USD, chiếm khoảng 43% doanh thu meme coin và khoảng 39% tổng doanh thu.

Đối với Raydium, pump.fun giống như một "máy in tiền" phát triển nhanh chóng, đứng ở thượng nguồn thanh khoản, còn bản thân Raydium thì vững vàng ở hạ nguồn. Bạn ăn một bên, tôi ăn một bên.

Đường ai nấy đi

Thời kỳ trăng mật của hai bên kéo dài đến cuối tháng 2 năm nay.

Ngày 24 tháng 2, trên Twitter có người phát hiện pump.fun đang thử nghiệm pool thanh khoản AMM riêng. Ngày hôm sau, thành viên chủ chốt của Raydium là @0xINFRA đã đăng một chuỗi tweet dài bình luận gay gắt về sự việc này. Chuỗi tweet này mang đậm mùi thuốc súng, chủ yếu nhấn mạnh Raydium đóng vai trò lớn trong thành công của pump.fun, và dữ liệu gần đây cho thấy Raydium không quá phụ thuộc vào pump.fun. Lời lẽ sắc bén nhất là đoạn dưới đây:

"pump.fun thay thế Raydium bằng AMM riêng là một sai lầm chiến lược"

Trong phản hồi với CoinDesk, @0xINFRA tiếp tục cho rằng việc chia tay không quá tệ với Raydium, đồng thời bày tỏ lo ngại về pump.fun: "Bất kỳ AMM mới nào cũng có thể gặp vô số vấn đề: hạ tầng chưa hoàn thiện, nhu cầu di chuyển token thấp, khối lượng giao dịch giảm."

Thông tin này thực sự đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến giá token của Raydium, $RAY giảm gần 30%, từ 4.2 USD xuống dưới 3 USD. Đà giảm kéo dài đến giữa tháng 4, có lúc chạm đáy gần 1.5 USD.

Ngày 21 tháng 3, pump.fun chính thức công bố PumpSwap, từ đó các token phát hành từ pump không còn phân biệt nội sàn và ngoại sàn. Nhưng trước khi PumpSwap được công bố 2 ngày, ngày 19 tháng 3, Cointelegraph đã tiết lộ Raydium sắp ra mắt nền tảng phát hành riêng mang tên "LaunchLab".

Thông báo chính thức từ phía Raydium phải gần một tháng sau mới xuất hiện. Ngày 16 tháng 4, Raydium chính thức công bố LaunchLab.

Sự ngọt ngào "anh đứng đầu thuyền, em ngồi cuối thuyền" ngày nào đã không còn. Hai người chiến thắng lớn nhất trong cơn sốt meme coin Solana năm 2024, một người thuận dòng, một người ngược dòng, đều đã vung kiếm vào lãnh địa của đối phương.

Đại chiến

Bạn có thể thắc mắc, LaunchLab của Raydium cũng không tạo được tiếng vang gì, vậy nhân vật chính của cuộc chiến phát hành meme không phải là pump.fun và Letsbonk.fun sao?

Letsbonk.fun thực chất được xây dựng bằng "Plug Play SDK" của Raydium. Nói đơn giản, Letsbonk.fun chỉ là một phiên bản tùy chỉnh của Raydium LaunchLab.

Theo dữ liệu từ defillama, trong các tháng 4, 5 và 6, tổng doanh thu phí và doanh thu phí ròng của PumpSwap đều vượt qua Raydium. Đến tháng 7, khi Letsbonk.fun lấn át pump.fun, tổng doanh thu phí hàng tháng của Raydium gấp khoảng 2.76 lần tháng trước, doanh thu phí ròng hàng tháng thậm chí gấp 4.66 lần. Đồng thời, trong tháng 7, tổng doanh thu phí hàng tháng của PumpSwap chỉ bằng khoảng 30% của Raydium, doanh thu phí ròng hàng tháng chỉ bằng khoảng 18% của Raydium.

Ở góc độ này, việc pump.fun liên tục ủng hộ các "token mới" trong hệ sinh thái của mình trên Twitter gần đây, thậm chí thành lập Glass Full Foundation để trực tiếp mua meme coin trong hệ sinh thái của mình, cũng có thể lý giải hợp lý hơn—hiệu suất của PumpSwap với tư cách là nền tảng giao dịch tài sản có liên hệ rất chặt chẽ với pump.fun là nền tảng phát hành tài sản thượng nguồn, bởi vì nền tảng của PumpSwap còn non trẻ, chỉ có thể dựa vào meme coin do chính mình phát hành.

Khi nhiều người chơi on-chain cảm thấy tuyệt vọng với thị trường meme coin, cho rằng thị trường meme coin hiện tại là "chế độ địa ngục", thì các token được pump.fun hỗ trợ lại giữ được sức mạnh tương đối trong biến động chung của thị trường crypto. Dù là $USDUC, $NEET hay $TOKABU, các meme coin trên pump.fun đều cho thời gian "lên tàu" khá dài ở giai đoạn vốn hóa 1-3 triệu USD, và tăng trưởng ổn định lên gần 30 triệu USD thậm chí hơn nữa.

Tuần trước, pump.fun đã phát hành bản cập nhật "Project Ascend", thay đổi cốt lõi nhất là hệ thống Dynamic Fees V1. Cấu trúc phí sáng tạo phân tầng mới này hoàn toàn thay đổi mô hình tỷ lệ phí cố định trước đây. Trong hệ thống cũ, dù vốn hóa token cao hay thấp, creator đều chỉ nhận được tỷ lệ chia phí giao dịch như nhau. Còn bây giờ, hệ thống áp dụng tỷ lệ phí động theo vốn hóa—token có vốn hóa càng cao, phí dành cho creator càng thấp, còn các dự án nhỏ tiếp tục đóng góp phí cao hơn. Logic thiết kế này nhằm khuyến khích creator tập trung vào sự phát triển dài hạn của token thay vì chốt lời ngắn hạn.

Phí giao dịch và thu nhập của creator tương ứng với các mức vốn hóa khác nhau trên PumpSwap

Dynamic Fees V1 áp dụng cho tất cả token trên PumpSwap, bao gồm cả token mới phát hành và token đã tồn tại, đồng thời giữ nguyên phân bổ phí cho giao thức và nhà cung cấp thanh khoản. Đối với các dự án "bị bỏ rơi" mà creator đã biến mất, phí sẽ chuyển về cộng đồng. Dự án CTO có thể nộp đơn để nhận phí creator, và Pump.fun cam kết sẽ đẩy nhanh quá trình phê duyệt.

pump.fun tuyên bố bản cập nhật này sẽ tăng tiềm năng thu nhập của creator lên gấp 10 lần. Đối với những creator có thể vận hành hệ sinh thái token thành công, điều này có nghĩa là họ không còn cần bán tháo token để kiếm lời, mà có thể nhận thu nhập ổn định từ chia sẻ phí giao dịch liên tục. Sự thay đổi mô hình này là bước quan trọng mà Pump.fun cố gắng giải quyết vấn đề "pump and dump" phổ biến trong hệ sinh thái memecoin.

Con đường tương lai mà pump.fun lựa chọn là "CCM" (Creator Capital Markets, thị trường vốn cho creator). Dù là thu hút ngày càng nhiều streamer hay giải quyết vấn đề phát triển bền vững của meme coin "một sóng rồi thôi", về bản chất, pump.fun muốn thông qua "kiếm tiền từ sáng tạo nội dung" để thu hút nhiều creator chất lượng hiện đang hoạt động trên Twitch, Tiktok và các mạng xã hội khác, phát động một cuộc tấn công hút máu kinh tế creator từ Web3 sang Web2.

Còn Letsbonk.fun lại chọn hướng đi khác. Ngày 1 tháng 9, tài khoản chính thức của WLFI thông báo USD1 đã ra mắt trên Solana, đồng thời cho biết "Solana cần một đồng USD sôi động như lõi của nó: thực thi tức thì, không cần cấp phép và truy cập toàn cầu. USD1 được bảo chứng 1:1 bằng tài sản dự trữ, và ngay ngày đầu ra mắt trên Solana đã tích hợp với Raydium, BONK.fun và Kamino, đưa stablecoin USD kỹ thuật số vào thị trường vốn Internet." Tài khoản chính thức của BONK.fun cũng thông báo sẽ trở thành nền tảng phát hành USD1 chính thức của WLFI trên Solana.

Không lâu trước đây, token đầu đàn của Letsbonk.fun là $USELESS cũng đã được niêm yết trên Coinbase. Hai sự kiện này đều cho thấy thế mạnh của Letsbonk.fun nghiêng về khả năng tích hợp tài nguyên. Nhờ tích lũy nhiều năm phát triển trong hệ sinh thái Solana, Letsbonk.fun vẫn liên tục ra bài mới.

Không thể so sánh con đường phát triển của hai bên là tốt hay xấu, chỉ có thể nói pump.fun và Letsbonk.fun đã thể hiện những tầm nhìn phát triển khác nhau, và đều rất thông minh khi phát huy thế mạnh của mình. Còn tương lai ra sao, chỉ có thời gian mới trả lời được.

Kết luận

"Cuộc chiến phát hành meme" thực chất là sự chuyển đổi từ hợp tác cộng sinh sang cạnh tranh giữa pump.fun và Raydium. Bề ngoài là pump.fun vs Letsbonk.fun, thực chất là pump.fun + PumpSwap vs Letsbonk.fun + Raydium.

Trong cuộc cạnh tranh thương mại sôi động này, chúng ta thực sự đã thấy một số thay đổi tích cực, ví dụ như cơ chế thưởng cho creator, các ưu đãi cho CTO hoặc những người vận hành meme coin lâu dài, v.v. Chỉ khi có đủ cạnh tranh, thị trường mới phát triển tốt hơn.