Tác giả: Nico
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Chắc hẳn mọi người đều nhận thấy gần đây Pump.fun đã lấy lại vị thế dẫn đầu trên thị trường. Trong bài viết trước, tôi đã tập trung phân tích tình hình của các đối thủ cạnh tranh và các nền tảng giao dịch; còn trong bài viết này, tôi sẽ tập trung vào logic tăng giá của Pump.fun, cũng như cơ hội thị trường rộng lớn đang nổi lên trong CCMs (Creator Capital Markets) thông qua nền tảng launchpad gốc và tính năng livestream.
Hiện nay, giá token PUMP đã ổn định ở mức cao hơn giá gọi vốn, và nền tảng đã ra mắt nhiều cập nhật mới, triển vọng rất tích cực. Tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu phân tích các chi tiết bên trong.
Vòng quay doanh thu của PUMP
Kể từ khi phát hành, hơn một nửa số người tham gia đã bán token mà họ nắm giữ, và còn rất nhiều token đã được chuyển sang các ví khác — điều này rất có thể nhằm mục đích bán token cho nhiều người mua khác nhau thông qua một hoặc nhiều ví đã được KYC xác thực.
Sau khi token được niêm yết, giá đã từng giảm, vì vậy Pump.fun đã khởi động cơ chế “mua lại doanh thu”, với số tiền mua lại hàng ngày thường chiếm hơn 90%-95% tổng doanh thu trong ngày. Tính đến hiện tại, tổng số tiền mua lại đã vượt quá 78 triệu USD; thông qua bảng điều khiển mua lại chính thức của Pump.fun, bạn có thể xem số tiền mua lại hàng ngày và “tỷ lệ bù trừ nguồn cung” (hiện tại đã bù trừ 5,75% nguồn cung lưu thông).
Tôi từng đề xuất đội ngũ Pump.fun bổ sung “đường cong mua lại tích lũy” trên bảng điều khiển để trực quan thể hiện xu hướng tăng trưởng quy mô mua lại. Trước khi có cập nhật chính thức, mọi người có thể tham khảo bảng điều khiển không chính thức do @Adam_Tehc thực hiện.
Dữ liệu cho thấy, số tiền mua lại hàng ngày của Pump.fun đạt từ 1 triệu đến 2,5 triệu USD, và quy mô này vẫn đang tăng nhanh — điều này tạo thành một “vòng quay doanh thu” hoàn chỉnh: Pump.fun dùng doanh thu để mua lại token → thu hút thêm người dùng, thúc đẩy khối lượng giao dịch và phí giao dịch tăng → nền tảng có doanh thu cao hơn, từ đó tăng cường mua lại, thúc đẩy vòng quay tiếp tục vận hành.
Hiện tại, quy mô quỹ trong pool thanh khoản chuỗi chính của PUMP khoảng 20 triệu - 30 triệu USD, mức mua lại này đủ để bù đắp áp lực bán từ các holder hiện tại. Ngoài ra, pool thanh khoản được ghép cặp với USDC, cũng giúp tăng khả năng chống lại biến động giá của SOL.
So sánh dữ liệu P/E do @jermywkh tổng hợp cho thấy, so với các đối thủ có vốn hóa thị trường cao hơn nhưng doanh thu thấp hơn, định giá của Pump.fun đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng. Nếu điều kiện thị trường thuận lợi, PUMP có khả năng đạt được mức định giá ngang bằng.
Cục diện cạnh tranh
Khác biệt cốt lõi giữa “hiệu ứng vòng quay” của Pump.fun và các đối thủ gần đây như Bonk, Heaven Dex nằm ở “cộng đồng gốc” và “văn hóa hệ sinh thái” mà Pump.fun đã tích lũy trong lĩnh vực Meme coin trên Solana.
Những đối thủ này vừa thiếu thành tích trong quá khứ, vừa không có đủ dự trữ lợi nhuận. Trong khi đó, đội ngũ Pump.fun với hệ sinh thái đã xây dựng và thành tựu trước đây, đang nắm giữ lợi thế tiên phong to lớn trong quá trình phát triển tương lai.
Hiện nay, với việc ứng dụng di động đầy đủ tính năng của Pump.fun ra mắt, tính năng livestream được triển khai, cùng với việc tăng mạnh phí cho creator, Pump.fun càng củng cố vị thế là “nền tảng phát hành và giao dịch Meme coin hàng đầu” — tiếp theo chúng ta sẽ phân tích chi tiết các biện pháp này.
Theo quan điểm cá nhân, một điểm nổi bật của Pump.fun là “không ép buộc developer, trader hay người dùng thông thường phải thao tác theo cách nhất định”, mà để cộng đồng tự quyết định hướng phát triển sản phẩm và các ứng dụng tiềm năng. Tuy nhiên, ở khía cạnh “cung cấp công cụ hoàn thiện hơn cho developer để xây dựng dự án dựa trên Pump.fun”, Pump.fun vẫn còn dư địa để cải thiện.
Xét về dự trữ vốn, trước khi mua lại, Pump.fun đã đạt doanh thu khoảng 800 triệu USD, cộng với 500 triệu USD huy động được trong giai đoạn phát hành PUMP, hiện đội ngũ vẫn nắm giữ khoảng 1,3 tỷ USD — quy mô này không đối thủ nào có thể sánh kịp.
Tóm tắt thị phần hiện tại: Pump.fun đã lấy lại vị thế dẫn đầu với hơn 80%-90% thị phần, lợi thế của Bonk ngày càng suy giảm, Heaven Dex dù từng nổi lên ngắn hạn nhưng nhanh chóng lắng xuống, còn Believe thì gần như không tạo được sức cạnh tranh.
Phân tích dự án trọng điểm
Ascend: Giải pháp tăng thu nhập cho creator lên 10 lần
Điểm đau lớn nhất của việc phát hành Meme coin là “khó duy trì hệ sinh thái sau khi hết hot”. Mục tiêu cốt lõi của dự án Ascend là “tăng phí cho creator lên 10 lần”, cung cấp động lực lâu dài cho creator — giúp họ có nguồn thu nhập ổn định để tự chủ quảng bá token lâu dài.
Trên Pump.fun, việc phát hành token hoàn toàn miễn phí, và trong “giai đoạn pre-binding” (giá trị vốn hóa token từ 0-85.000 USD, tính theo giá SOL khoảng 200 USD), creator có thể nhận được chia sẻ phí giao dịch 0,3% trên khối lượng giao dịch.
Về quy tắc thu phí: Pump.fun thu phí 0,93% (gần 1%) trong giai đoạn pre-binding, sau khi binding thu phí cố định 0,05%, ngoài ra còn phải trả thêm 0,2% phí hoán đổi pool thanh khoản (LP).
Phí cho creator sẽ được điều chỉnh động theo giá trị vốn hóa token: Khi vốn hóa trong khoảng 10 triệu - 11 triệu USD, phạm vi phí dao động từ 0,3%-0,9%; khi vốn hóa gần 20 triệu USD, phí sẽ dần giảm xuống 0,05% (vẫn tính theo giá SOL khoảng 200 USD).
Cơ chế này mang lại thay đổi rõ rệt: Ở giai đoạn vốn hóa thấp (dưới 10 triệu USD), phí nghiêng mạnh về phía creator, nhiều creator của các token mới phát hành đã nhận được lợi nhuận rất cao nhờ đó. Trước đây, việc token “duy trì lâu ở vùng vốn hóa thấp” bị coi là tín hiệu giảm giá; nay điều này lại có thể trở thành tín hiệu tăng giá — vì creator có động lực mạnh hơn để duy trì hệ sinh thái token.
Về lý thuyết, khi vốn hóa token đạt mức cao, các trader lớn không cần lo lắng về phí cao (có thể yên tâm tăng quy mô giao dịch); tuy nhiên hiện chưa có nhiều token vốn hóa lớn để kiểm chứng điều này. Đáng chú ý, các token phát hành trước khi dự án Ascend ra mắt nay cũng được hưởng mức chia sẻ phí cao hơn — đây là tin tốt lớn cho hệ sinh thái token hiện tại.
Tham khảo, hình dưới đây thể hiện sự thay đổi phí cho creator của các token hot gần đây trước và sau dự án Ascend.
Glass-Full Foundation
Trước đó, đội ngũ Pump.fun đã khởi động “Glass-Full Foundation”, dự kiến sử dụng một phần doanh thu để mua lại các token hot trên nền tảng và đưa các token này vào bảng cân đối kế toán của nền tảng.
Mặc dù động thái này rất thiện chí, nhưng về bản chất chỉ là “hỗ trợ nhỏ cho hệ sinh thái”, giống như một chiến lược ngắn hạn nhằm đối phó với các biện pháp cạnh tranh tương tự mà Bonk đưa ra lúc đó — trong một tháng qua, quỹ này không thực hiện thêm mua lại nào, điều này cũng chứng minh nhận định trên. Tuy nhiên, cộng đồng vẫn phản hồi tích cực về quỹ này.
Tính đến hiện tại, quỹ đã mua lại các token hot trên Pump.fun trị giá 1,6 triệu USD, tổng lỗ chỉ 10%; và các token này rất có thể sẽ không bị bán ra, tương đương với việc “đốt” gián tiếp (giảm nguồn cung lưu thông).
Các token đã mua lại bao gồm: TOKABU, USDUC, NEET, DOLLO, INCEL.
Livestream và CCMs (Creator Capital Markets)
Pump.fun gần đây đã công bố dữ liệu tăng trưởng của dịch vụ livestream — các nền tảng livestream mới thường khó nhanh chóng thu hút người dùng, nhưng Pump.fun lại thể hiện rất ấn tượng, dữ liệu đủ để chứng minh sức hút của nó.
Việc tối ưu hóa phí cho creator không chỉ thúc đẩy mạnh mẽ “livestream sự kiện hot”, mà còn thu hút cả các streamer ngoài lĩnh vực crypto thử nghiệm cách kiếm tiền từ lưu lượng truy cập mới này: Trên các nền tảng livestream truyền thống, streamer không chỉ phải đối mặt với cạnh tranh khốc liệt mà còn phải đáp ứng các điều kiện như “số lượng fan tối thiểu”, “số lượng người xem tối thiểu” mới có thể kiếm tiền, mà sau khi kiếm tiền cũng không đảm bảo thu nhập cao.
Trong khi đó, trên Pump.fun, streamer dễ dàng nổi bật hơn — họ có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý thông qua “tương tác liên quan đến token”, tận dụng các sự kiện hot để bùng nổ lưu lượng, sau đó nhận được phần thưởng lớn từ phí creator và nguồn cung token ban đầu (nếu chọn bán để kiếm lời).
Theo tôi, “micro-influencer tham gia livestream trên Pump.fun” mới chỉ bắt đầu: Một mặt, phát hành token trên Pump.fun hoàn toàn miễn phí; mặt khác, chỉ cần ứng dụng di động là có thể dễ dàng bắt đầu livestream — mô hình ngưỡng thấp này sẽ khiến nhu cầu cho kịch bản này tiếp tục tăng trưởng.
Cá nhân tôi cũng dự định sẽ sớm livestream trên Pump.fun; sau khi khảo sát đội ngũ, chúng tôi hy vọng Pump.fun sẽ cung cấp thêm hỗ trợ cho streamer: ví dụ như công cụ phát triển hoàn thiện hơn (giúp xây dựng tính năng dựa trên nền tảng), chức năng phân tích dữ liệu chi tiết hơn, cũng như nhiều tính năng đặc thù cho livestream.
Chiến lược ưu tiên di động: Tập trung vào trader và developer hàng đầu
Pump.fun luôn nhấn mạnh “ưu tiên di động”, và đã tích hợp nhiều tính năng xã hội vào ứng dụng gốc: bao gồm bảng xếp hạng KOL / trader hàng đầu, phòng chat riêng cho từng token (chỉ hiển thị trên ứng dụng), chat trực tiếp khi livestream, thậm chí cả chức năng nhắn tin riêng giữa người dùng.
Có thể dự đoán, khi tỷ lệ thâm nhập người dùng tăng lên, các tính năng xã hội này sẽ tiếp tục được tối ưu hóa, càng củng cố vị thế “Pump.fun là nền tảng phát hành và giao dịch Meme coin hàng đầu”.
Cần lưu ý, developer là cốt lõi của hệ sinh thái Meme coin — không có developer thì không có token mới. Trong tương lai, Pump.fun rất có thể sẽ tăng cường hỗ trợ developer: ví dụ như ưu tiên quảng bá creator chất lượng, cung cấp cho họ nền tảng trưng bày riêng kiểu “KOLSCAN”.
Tổng kết và triển vọng
Tương lai của Pump.fun rất tươi sáng: cộng đồng sôi động, mô hình kinh tế token rõ ràng; thông qua “thiết kế giao thức phù hợp với hệ sinh thái” và “giao tiếp minh bạch”, Pump.fun chắc chắn đã lấy lại được niềm tin của cộng đồng.
Mặc dù token PUMP sẽ chỉ được mở khóa vào tháng 7 năm 2026, nhưng vẫn còn rất nhiều tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.
