Việc các tổ chức chấp nhận Liquid Restaking: Một mô hình mới trong quản lý ngân quỹ tiền mã hóa

Bối cảnh tiền mã hóa dành cho tổ chức đang trải qua một sự thay đổi mạnh mẽ khi các giao thức liquid restaking định nghĩa lại quản lý ngân quỹ. Bằng cách kết hợp tối ưu hóa lợi suất với bảo mật mạng lưới, những đổi mới này đang thu hút các quỹ hưu trí, nhà quản lý tài sản và ngân quỹ doanh nghiệp đến với hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi). Bài viết này phân tích cách liquid restaking—đặc biệt là thông qua các giao thức dựa trên Ethereum như EigenLayer và Babylon—đã nổi lên như một công cụ chiến lược cho dòng vốn tổ chức, đồng thời giải quyết mối quan hệ cộng sinh giữa hiệu quả sử dụng vốn và bảo mật blockchain.

Tối ưu hóa lợi suất chiến lược: Thanh khoản kết hợp phần thưởng kép

Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng triển khai các token liquid staking (LSTs) để tối đa hóa lợi nhuận trên tài sản mã hóa. Khác với staking truyền thống, vốn khóa tài sản trong thời gian dài, các giao thức liquid restaking phát hành token có thể giao dịch (ví dụ: stETH, rETH) đại diện cho tài sản đã stake. Những token này có thể được cho vay, giao dịch hoặc sử dụng làm tài sản thế chấp, cho phép các tổ chức cộng dồn lợi suất trên nhiều ứng dụng DeFi khác nhau.

Theo một báo cáo của The Block, tổng giá trị khóa (TVL) của liquid staking trên Ethereum đã tăng vọt lên 24 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng về quy định và nhu cầu từ các tổ chức. Các nền tảng như Lido và Rocket Pool hiện đang quản lý 43,7 tỷ USD tài sản, với lợi suất staking trung bình từ 3–6%. Ví dụ, BitMine Immersion, một thành viên ngân quỹ doanh nghiệp, đã tạo ra 87 triệu USD mỗi năm bằng cách staking 1,72 triệu ETH thông qua các sản phẩm phái sinh liquid. Sự linh hoạt này cho phép các tổ chức cân bằng nhu cầu thanh khoản với việc tạo lợi suất, một lợi thế quan trọng trong thị trường biến động.

Actively Validated Services (AVSs) của EigenLayer còn tăng cường chiến lược này. Bằng cách restake ETH đã stake để bảo vệ thêm các giao thức khác, EigenLayer đã ghi nhận TVL đạt 7 tỷ USD vào tháng 4 năm 2025, với hơn 50 mạng lưới tận dụng lớp bảo mật của mình. Cơ chế cộng dồn này cho phép các tổ chức đa dạng hóa rủi ro đồng thời nhận được phần thưởng nhiều lớp, biến tài sản đã stake thành vốn đa tiện ích.

Sự cộng hưởng bảo mật mạng lưới: Hiệu quả sử dụng vốn và phi tập trung hóa

Liquid restaking không chỉ mang lại lợi ích cho danh mục đầu tư tổ chức mà còn củng cố các mạng lưới blockchain. Các giao thức như Babylon và EigenLayer đang tiên phong trong các mô hình bảo mật cross-chain, nơi tài sản đã stake từ một chuỗi (ví dụ: Ethereum hoặc Bitcoin) được sử dụng để bảo vệ các chuỗi khác. Cách tiếp cận “mesh security” này giảm sự phụ thuộc vào các validator tập trung và tăng cường khả năng chống chịu của các blockchain liên kết với nhau.

Genesis chain của Babylon, ra mắt vào tháng 4 năm 2025, là ví dụ điển hình cho sự cộng hưởng này. Bằng cách cho phép staking Bitcoin mà không cần wrap BTC, giao thức đã giới thiệu cơ chế slashing gốc để bảo vệ các chuỗi PoS. Tính đến tháng 8 năm 2025, TVL của Babylon đã vượt 2 tỷ USD, với staking Bitcoin lọt vào top 10 tài sản staking toàn cầu. Đổi mới này mở khóa vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD của Bitcoin cho mục đích bảo mật, giải quyết một hạn chế lâu dài của tài sản này đồng thời tạo ra nguồn thu nhập mới cho các holder.

Mô hình AVS của EigenLayer cũng tương tự tăng cường dấu ấn bảo mật của Ethereum. Bằng cách cho phép ETH đã stake xác thực các dịch vụ như lớp dữ liệu khả dụng hoặc cầu nối cross-chain, TVL của EigenLayer đã vượt 15 tỷ USD. Sự mở rộng đảm bảo bảo mật này không chỉ bảo vệ các giao thức tham gia mà còn tăng giá trị kinh tế của tài sản đã stake, tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực giữa triển khai vốn và độ vững chắc của mạng lưới.

Sự rõ ràng về quy định: Chất xúc tác cho sự chấp nhận của tổ chức

Hướng dẫn của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào tháng 8 năm 2025 đã đánh dấu một bước ngoặt cho liquid restaking. Bằng cách làm rõ rằng các hoạt động staking hành chính nằm ngoài phạm vi luật chứng khoán, SEC đã cung cấp một khuôn khổ pháp lý để các tổ chức tham gia với LSTs mà không lo ngại về sự can thiệp quá mức của cơ quan quản lý. Sự rõ ràng này đã thúc đẩy sự chấp nhận từ các quỹ hưu trí và nhà quản lý tài sản, những đơn vị hiện đang phân bổ 3 tỷ USD ngân quỹ doanh nghiệp vào staking Ethereum.

Những thuận lợi về quy định còn được củng cố bởi các đạo luật CLARITY và GENIUS, vốn phân loại lại Ethereum là utility token và cho phép các giải pháp staking tuân thủ SEC. Những diễn biến này phù hợp với các xu hướng kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn, bao gồm chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang và việc giảm phí gas sau nâng cấp Pectra của Ethereum, khiến ngân quỹ crypto ngày càng hấp dẫn đối với các tổ chức tìm kiếm lợi suất.

Rủi ro và thách thức: Thanh khoản và áp lực thị trường

Dù đầy hứa hẹn, liquid restaking không phải không có rủi ro. Trong sự kiện giảm đòn bẩy của Ethereum vào tháng 7 năm 2025, LSTs tạm thời mất peg với ETH, phơi bày các điểm yếu về thanh khoản. Dù các giao thức như Lido và EigenLayer có các cơ chế mạnh mẽ để giảm thiểu rủi ro này, các tổ chức vẫn phải cảnh giác với các kịch bản áp lực thị trường. Ngoài ra, sự phức tạp của restaking cross-chain còn mang lại rủi ro vận hành, đòi hỏi các khung quản lý rủi ro tinh vi.

Kết luận: Kỷ nguyên mới cho chiến lược crypto tổ chức

Liquid restaking đại diện cho một sự thay đổi mô hình trong quản lý ngân quỹ crypto, mang đến cho các tổ chức sự kết hợp độc đáo giữa tối ưu hóa lợi suất, thanh khoản và bảo mật mạng lưới. Khi EigenLayer, Babylon và các giao thức dựa trên Ethereum tiếp tục đổi mới, sự cộng hưởng giữa hiệu quả sử dụng vốn và bảo mật blockchain có khả năng thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức hơn nữa. Tuy nhiên, thành công phụ thuộc vào việc điều hướng bối cảnh pháp lý và giảm thiểu rủi ro thanh khoản—một thách thức mà nếu được quản lý hiệu quả, có thể củng cố liquid restaking như một nền tảng của danh mục đầu tư tổ chức hiện đại.

**Nguồn:[1] Ethereum Treasuries: The Institutional Shift to Yield-Optimized Digital Reserves [2] Restaking from First Principles [3] Industry leaders cheer liquid staking's SEC green light [4] Validator withdrawals fuel $30 billion migration into Ethereum liquid restaking protocols