Triển vọng bi quan của Thomas Lee cho năm 2025–2026: Định hình lại tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn trên thị trường cổ phiếu và thu nhập cố định

Thomas J. Lee, Trưởng bộ phận Nghiên cứu có tầm ảnh hưởng tại Fundstrat Global Advisors, từ lâu đã là tiếng nói đáng tin cậy cho các nhà đầu tư tổ chức khi điều hướng những động lực thị trường phức tạp. Trong khi các dự báo cho SP 500 năm 2025–2026 của ông vẫn thận trọng lạc quan, những yếu tố bi quan gần đây trong phân tích của ông đang định hình lại tâm lý nhà đầu tư và kích hoạt sự điều chỉnh lại dòng vốn giữa cổ phiếu và thị trường thu nhập cố định. Sự thay đổi này nhấn mạnh căng thẳng ngày càng tăng giữa sự lạc quan mang tính cấu trúc và những trở ngại vĩ mô, buộc các tổ chức lớn phải suy nghĩ lại về phân bổ tài sản chiến thuật, luân chuyển ngành và chiến lược quản lý rủi ro.

Lý do Bi quan: Thuế quan, Lạm phát và Sự không chắc chắn về Chính sách

Quan điểm bi quan của Lee dựa trên ba yếu tố chính: sự không chắc chắn về thuế quan, lạm phát dai dẳng và sự mơ hồ trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

1. Rủi ro Thuế quan: Bất chấp các thỏa thuận thương mại gần đây với Anh và Trung Quốc, Lee cảnh báo rằng các mức thuế nhập khẩu mạnh tay dưới thời chính quyền Trump có thể làm bùng phát lại áp lực lạm phát. Thuế quan cao làm tăng chi phí cho doanh nghiệp và người tiêu dùng, có thể làm xói mòn biên lợi nhuận doanh nghiệp và làm chậm tăng trưởng kinh tế. Rủi ro này đặc biệt nghiêm trọng đối với các ngành như công nghiệp, tiêu dùng không thiết yếu và cổ phiếu vốn hóa nhỏ, vốn nhạy cảm hơn với các ngành liên quan đến thương mại.

2. Dư âm Lạm phát: Dù lạm phát tổng thể đã dịu lại, Lee cảnh báo rằng các thành phần cốt lõi—như nhà ở và giá xe đã qua sử dụng—vẫn ở mức cao một cách cứng đầu. Ông cho rằng lạm phát không phải là một công tắc bật/tắt mà là một lực động có thể trải qua “làn sóng thứ hai” vào năm 2025. Hiệu ứng “dư âm” này có thể trì hoãn chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, kéo dài điều kiện tiền tệ thắt chặt và làm giảm định giá cổ phiếu.

3. Sự không chắc chắn về Chính sách của Fed: Sự chuyển hướng ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang là nền tảng cho luận điểm lạc quan của Lee, nhưng thời điểm và quy mô của các đợt cắt giảm lãi suất vẫn chưa chắc chắn. Nếu áp lực lạm phát tiếp tục hoặc dữ liệu kinh tế suy yếu, Fed có thể trì hoãn việc cắt giảm, tạo ra biến động trên cả thị trường cổ phiếu và thu nhập cố định.

Tâm lý Nhà đầu tư và Dòng vốn: Sự thay đổi về Ưu tiên

Những yếu tố bi quan của Lee đã và đang ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng ưu tiên giảm thiểu rủi ro hơn là tăng trưởng mạnh mẽ, với dòng vốn chuyển sang các ngành phòng thủ và công cụ thu nhập cố định.

• Cổ phiếu: Bảy cổ phiếu công nghệ “Magnificent 7”, vốn đã thúc đẩy phần lớn mức tăng của SP 500, đang đối mặt với việc chốt lời và điều chỉnh định giá. Nhà đầu tư đang luân chuyển sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ (ví dụ: Russell 2000) và ngành công nghiệp, vốn được coi là có khả năng chống chịu tốt hơn với các cú sốc vĩ mô. Tuy nhiên, Lee cảnh báo rằng cổ phiếu vốn hóa nhỏ vẫn dễ bị tổn thương trước một cú hạ cánh cứng trong lĩnh vực bất động sản thương mại.
• Thu nhập cố định: Lợi suất trái phiếu Kho bạc đã tăng khi nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn trong bối cảnh lo ngại lạm phát. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, hiện ở mức 3,8%, phản ánh nhu cầu về kỳ hạn dài trong môi trường tăng trưởng thấp. Trái phiếu đô thị và chứng khoán bảo vệ lạm phát (TIPS) cũng đang thu hút sự chú ý như các biện pháp phòng ngừa bất ổn tài khóa.

Phân bổ Tài sản Chiến thuật và Luân chuyển Ngành: Điều hướng Bình thường Mới

Quan điểm bi quan của Lee đòi hỏi phải điều chỉnh lại các chiến lược phân bổ tài sản chiến thuật. Các yếu tố cần cân nhắc bao gồm:

1. Tiếp xúc Cổ phiếu Phòng thủ: Nhà đầu tư đang tăng tỷ trọng ở các ngành như tiện ích, y tế và hàng tiêu dùng thiết yếu, vốn mang lại dòng tiền ổn định và biến động thấp. XLV (Healthcare Select Sector SPDR Fund) và XLU (Utilities Select Sector SPDR Fund) là những ví dụ điển hình về các quỹ hưởng lợi từ sự chuyển dịch này.
2. Thận trọng với Cổ phiếu Vốn hóa nhỏ: Dù Lee nhấn mạnh cổ phiếu vốn hóa nhỏ là cơ hội dài hạn, biến động ngắn hạn đòi hỏi cách tiếp cận thận trọng. Nhà đầu tư đang áp dụng “chiến lược tạ đòn”, cân bằng giữa ETF vốn hóa nhỏ tăng trưởng cao (ví dụ: IWM) với cổ phiếu vốn hóa lớn phòng thủ.
3. Đa dạng hóa Thu nhập Cố định: Một danh mục thu nhập cố định đa dạng, bao gồm trái phiếu ngắn hạn và nợ doanh nghiệp lợi suất cao, là rất quan trọng để quản lý rủi ro thanh khoản. TLT (20+ Year Treasury ETF) và HYG (iShares 20+ Year High Yield Corporate Bond ETF) đang được sử dụng để phòng ngừa các đợt điều chỉnh của thị trường cổ phiếu.

Quản lý Rủi ro: Chuẩn bị cho Đợt Điều chỉnh Dựa trên Lợi nhuận

Dự báo bi quan của Lee cũng nhấn mạnh sự cần thiết của các khung quản lý rủi ro vững chắc. Các tổ chức ngày càng sử dụng chiến lược quyền chọn (ví dụ: quyền chọn bán bảo vệ và collar) để phòng ngừa khả năng điều chỉnh dựa trên lợi nhuận của SP 500. Ngoài ra, việc kiểm tra sức chịu đựng của danh mục trước các kịch bản như hạ cánh cứng hoặc thu hẹp tài khóa do DOGE dẫn dắt đang trở thành thông lệ tiêu chuẩn.

Kết luận: Kêu gọi Thận trọng và Linh hoạt

Những yếu tố bi quan của Thomas Lee cho giai đoạn 2025–2026 không phải là sự phủ nhận quan điểm tăng giá mà là lời nhắc nhở về sự mong manh của môi trường thị trường hiện tại. Khi nhà đầu tư điều hướng sự đan xen giữa thuế quan, lạm phát và sự không chắc chắn về chính sách, việc nhấn mạnh vào phân bổ tài sản chiến thuật, luân chuyển ngành và quản lý rủi ro sẽ ngày càng trở nên quan trọng. Đối với các tổ chức lớn, chìa khóa thành công nằm ở việc duy trì sự linh hoạt—cân bằng giữa cơ hội tăng trưởng và bảo vệ rủi ro giảm giá trong một thế giới mà những trở ngại vĩ mô có thể định hình lại dòng vốn bất cứ lúc nào.

Trong bối cảnh đang thay đổi này, khả năng thích ứng nhanh với các yếu tố cơ bản biến động sẽ phân biệt các danh mục đầu tư bền vững với những danh mục dễ bị tổn thương trước cú sốc thị trường tiếp theo.