Phân tích AAVE Horizon: Thị trường hàng nghìn tỷ đang chờ được mở khóa, mảnh ghép quan trọng cho việc đưa RWA lên blockchain?

Tiêu đề gốc: 《Mảnh ghép then chốt cho RWA On-chain? AAVE Horizon mở khóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la》

Tác giả gốc: dddd, Biteye

Cơ chế cốt lõi của nền tảng Horizon

Kiến trúc nền tảng và nguyên lý vận hành

Horizon là một thị trường cho vay độc lập, được xây dựng trên Aave Protocol v3.3, tập trung vào tích hợp sâu RWA. Nền tảng này cho phép người dùng đủ điều kiện sử dụng RWA đã được mã hóa (như quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc Mỹ, quỹ chỉ số hoặc cổ phiếu riêng lẻ) làm tài sản thế chấp để vay vượt mức, từ đó biến tài sản tài chính truyền thống thành nguồn thanh khoản DeFi năng động. Tính đến hiện tại, tổng giá trị RWA on-chain đã vượt 26 tỷ USD, đánh dấu sự phát triển nhanh chóng của việc các tổ chức áp dụng token hóa.

Thiết kế của nền tảng xoay quanh hai nhóm người dùng: các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện có thể cung cấp tài sản thế chấp RWA và vay stablecoin, trong khi bất kỳ ai cũng có thể cung cấp stablecoin để kiếm lợi nhuận từ các tổ chức đi vay. Cấu trúc kép này tạo ra một hệ sinh thái độc đáo, hiện thực hóa sự kết nối liền mạch giữa tài sản truyền thống và tài chính phi tập trung.

Vấn đề cốt lõi được giải quyết

Hiện nay, RWA đã được mã hóa đang đối mặt với một nghịch lý cơ bản. Dù những tài sản này cung cấp cho các tổ chức khả năng tiếp cận tài sản truyền thống trên chuỗi, chúng phần lớn bị tách biệt khỏi hệ sinh thái DeFi, dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn thấp, không thể dùng làm tài sản thế chấp và thực tế bị loại khỏi thị trường vốn on-chain.

Horizon thay đổi hiện trạng này bằng cách cho phép RWA trực tiếp trở thành tài sản thế chấp trong DeFi. Các nhà đầu tư tổ chức có thể mở khóa thanh khoản stablecoin mà không cần bán hoặc mua lại tài sản đã mã hóa, biến RWA thành thành phần cơ sở sản xuất của tài chính on-chain.

Chi tiết quy trình vay

Cơ chế vay: Các tổ chức tài chính hoặc cá nhân có thể cung cấp RWA đã mã hóa (như tài sản từ Converge hoặc xStocks) vào thị trường Horizon. Khi token RWA được gửi vào làm tài sản thế chấp, Horizon sẽ phát hành một aToken không thể chuyển nhượng để đại diện cho vị thế tài sản thế chấp đó. Người dùng có thể vay stablecoin dựa trên tỷ lệ phần trăm giá trị tài sản thế chấp đã định sẵn, mỗi loại tài sản thế chấp sẽ có tham số tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) riêng.

Tài sản hỗ trợ: Người dùng đủ điều kiện với RWA có thể vay nhiều loại tài sản, bao gồm stablecoin của Ripple (RLUSD), stablecoin phi tập trung của Aave (GHO), USDC và các stablecoin phổ biến khác như USDT hoặc DAI. Những stablecoin này có nhiều ứng dụng trong hệ sinh thái DeFi, bao gồm kiếm lợi suất (APY) trên thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các giao thức khác, từ đó nâng cao lợi nhuận kỳ vọng.

Quy trình cho vay: Việc cung cấp stablecoin cho Horizon không yêu cầu bất kỳ hạn chế quyền nào. Nhà cung cấp thanh khoản stablecoin (LP) có thể kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay tài sản, người dùng sẽ cung cấp stablecoin đã chọn cho thị trường và nhận được aToken đại diện cho khoản gửi của mình, aToken này có thể kiếm lợi nhuận và rút bất cứ lúc nào.

Đối tác chiến lược và hỗ trợ hệ sinh thái

Thành công của Horizon không thể tách rời mạng lưới đối tác mạnh mẽ, bao gồm các tổ chức như Circle, Superstate, Centrifuge, Ant Digital Technologies, Chainlink, Ethena, KAIO, OpenEden, Ripple, Securitize, VanEck và WisdomTree.

Ở giai đoạn khởi động, Horizon hỗ trợ nhiều lựa chọn tài sản thế chấp RWA chất lượng cao. USYC của Circle cung cấp cho nhà đầu tư đủ điều kiện cơ hội kiếm lợi nhuận bằng USD thông qua danh mục đầu tư đa dạng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn chất lượng cao. USTB và USCC của Superstate lần lượt mang lại cơ hội lợi nhuận cho nhà đầu tư đủ điều kiện thông qua chứng khoán chính phủ Mỹ ngắn hạn và chiến lược arbitrage tiền mã hóa. JRTSY và JAAA của Centrifuge cung cấp cơ hội lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Mỹ và chứng chỉ thế chấp xếp hạng AAA thông qua tiếp cận token hóa.

Converge là lớp thanh toán giữa tài chính truyền thống và đồng đô la kỹ thuật số, được hỗ trợ bởi Wormhole và Chainlink; xStocks cho phép token hóa quỹ chỉ số S&P 500, cổ phiếu riêng lẻ như Apple/Nvidia và trái phiếu kho bạc Mỹ, hỗ trợ vận hành trên Solana và các chuỗi khác. Những tài sản này không chỉ là token hóa 1:1 mà còn mang lại lợi thế về quyền sở hữu và tính kết hợp của DeFi, người dùng có thể cho vay, cung cấp thanh khoản (LP), hoán đổi, v.v.

Quản lý rủi ro và đổi mới công nghệ

Khung quản lý rủi ro toàn diện

Là nhà cung cấp rủi ro chính của Aave, Chaos Labs hợp tác với Aave Labs xây dựng hạ tầng quản lý rủi ro toàn diện cho Horizon, đảm bảo độ tin cậy và quy mô vận hành cấp tổ chức. Khác với tài sản gốc crypto, RWA cần xử lý các tình huống phức tạp như thị trường đóng cửa, phối hợp lưu ký và rủi ro mua lại.

Chaos Risk Oracles được tích hợp vào lớp quản trị và thực thi của Horizon, có khả năng tự động điều chỉnh các tham số như lãi suất, tỷ lệ LTV và ngưỡng thanh lý dựa trên điều kiện thị trường thực tế. Các oracle này liên tục giám sát mức sử dụng, biến động và rủi ro mua lại, đối chiếu giá trị tài sản ròng (NAV) với các chỉ số bên ngoài như Bloomberg Index và đường cong lợi suất trái phiếu, đồng thời thực thi bộ đệm động và logic thanh lý dựa trên thời gian trong thời gian thị trường đóng cửa.

Khung quản lý rủi ro bao gồm: mô phỏng proxy để mô hình hóa hành vi người dùng, áp lực giao thức và các kịch bản mua lại cực đoan; bảng điều khiển và cảnh báo thời gian thực theo dõi thành phần tài sản thế chấp, cập nhật NAV, cửa sổ truy cập thị trường và thời gian khóa; mô hình hóa kịch bản rủi ro dự đoán hiệu suất tài sản dưới áp lực; cơ chế thanh lý tùy chỉnh xem xét các ràng buộc của nhà phát hành, độ trễ lưu ký và quyền truy cập của người thanh lý đủ điều kiện.

Bảo đảm an ninh công nghệ

Horizon áp dụng nhiều biện pháp bảo vệ để đảm bảo an toàn cho nền tảng. Hợp đồng thông minh thực thi các thao tác xác định, không có logic khớp lệnh, sổ lệnh hoặc cơ chế báo giá. Kiến trúc phi lưu ký đảm bảo người dùng giữ quyền kiểm soát, Aave Labs không thể di chuyển tiền. aToken được thiết kế không thể chuyển nhượng để tuân thủ các hạn chế chuyển nhượng của nhà phát hành.

Nền tảng còn ứng dụng công nghệ SmartData của Chainlink, triển khai đầu tiên là NAVLink, cung cấp giá trị tài sản ròng chính xác cho tài sản thế chấp RWA đã mã hóa và thực hiện cho vay stablecoin vượt mức, thời gian thực trong khuôn khổ DeFi tuân thủ. Độ chính xác định giá được đảm bảo bởi RedStone, trong khi hồ sơ rủi ro được giám sát bởi các thực thể chuyên trách.

Ý nghĩa cách mạng đối với tài chính truyền thống (TradFi)

Các tổ chức tài chính truyền thống thường bị giới hạn trong môi trường "sandbox", không thể tận dụng đầy đủ lợi thế của DeFi như cơ hội điều chỉnh rủi ro hàng đầu và tính kết hợp. Horizon thay đổi hiện trạng này, cung cấp cổng vào DeFi cho TradFi.

Nâng cao thanh khoản tài sản và mở khóa cơ hội

Tài sản của các tổ chức truyền thống (như trái phiếu kho bạc hoặc quỹ cổ phiếu) thường ở trạng thái tĩnh, thanh khoản hạn chế. Horizon cho phép các tổ chức này cung cấp RWA đã mã hóa lên nền tảng Aave, sau đó cho vay các tài sản này để đổi lấy stablecoin mà không cần bán tài sản. Các tổ chức có thể cho vay RWA đã mã hóa để vay stablecoin, tiếp cận thị trường DeFi trị giá 167 tỷ USD, biến tài sản truyền thống từ trạng thái tĩnh thành thanh khoản năng động.

Người dùng có thể vay stablecoin và kiếm APY cao hơn trên nhiều giao thức, tận hưởng lợi suất vượt xa gửi tiết kiệm ngân hàng truyền thống hoặc trái phiếu. Mô hình này mang lại cách sử dụng vốn hiệu quả hơn cho TradFi, giảm trung gian (như chuyển khoản ngân hàng và môi giới), đồng thời giảm chi phí.

Kết nối thị trường hàng nghìn tỷ đô la

Với sự tham gia của các ông lớn như BlackRock, Horizon kết nối TradFi và DeFi, thúc đẩy quá trình token hóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la. Nền tảng này với thiết kế cấp tổ chức (bao gồm quản lý rủi ro do Chaos Labs cung cấp) giúp TradFi dễ dàng áp dụng mà không phải lo ngại về tuân thủ hay an ninh.

Tác động sâu rộng đối với tài chính phi tập trung (DeFi)

DeFi đang đối mặt với các thách thức về khả năng tiếp cận, vấn đề pháp lý, mở rộng thanh khoản và uy tín (do hacker và khai thác lỗ hổng). Horizon giúp giải quyết những thách thức này, thúc đẩy sự trưởng thành và phổ cập của DeFi.

Mở rộng thanh khoản và hoàn thiện hệ sinh thái

Thông qua thích nghi pháp lý, các nguyên lý mới dễ tiếp cận hơn và phương pháp kiểm soát tốt hơn, DeFi đang dần trưởng thành. Horizon làm phong phú thêm pool tài sản của DeFi bằng cách đưa RWA vào, người dùng có thể gửi RWA để vay stablecoin, từ đó tăng tổng TVL. Hiện tại, TVL của Aave trên Ethereum đã đạt 5.9 tỷ USD, việc Horizon ra mắt càng nâng cao con số này.

Nền tảng nâng cao thanh khoản tổng thể của DeFi và cải thiện uy tín, thu hút nhiều tổ chức truyền thống tham gia nhờ quản lý rủi ro cấp tổ chức. Nó hỗ trợ nhiều trường hợp sử dụng stablecoin, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của DeFi và thu hút thêm dòng vốn tổ chức, tiềm năng giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản.

Mở rộng không gian thiết kế đổi mới

Aave dẫn đầu DeFi nhờ độ tin cậy và phương pháp tiếp cận cấp tổ chức, Horizon là sự mở rộng tự nhiên, thúc đẩy sự tích hợp sâu giữa RWA và DeFi. Khác với cho vay DeFi truyền thống, Horizon tối ưu hóa cho các đặc tính riêng biệt của RWA, ví dụ RWA tuân theo lịch trình hạn chế (như cập nhật NAV hàng ngày hoặc hàng tuần, thời gian thị trường đóng cửa), điều này yêu cầu giao thức xử lý thanh khoản không liên tục 24/7.

Triển vọng tương lai và ý nghĩa thị trường

Horizon đại diện cho không gian thiết kế mới của RWA trong DeFi, dự kiến sẽ mở rộng sang nhiều chuỗi và loại tài sản hơn nữa. Hạ tầng quản lý rủi ro của Chaos Labs đảm bảo khả năng mở rộng đáng tin cậy, trong khi các đối tác như Converge và xStocks sẽ thúc đẩy nhiều đổi mới hơn.

Tổng thể, Horizon đánh dấu sự hội tụ giữa TradFi và DeFi, tiềm năng mở khóa cơ hội hàng nghìn tỷ đô la và nâng cao an ninh giao thức thông qua tự động hóa và giám sát thời gian thực. Đối với nhà đầu tư tổ chức, Horizon mang lại hiệu quả sử dụng vốn chưa từng có; đối với người dùng DeFi, Horizon mở ra con đường tiếp cận các tổ chức đi vay cấp tổ chức, tạo ra tình huống đôi bên cùng có lợi thực sự, thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái phát triển theo hướng trưởng thành và bao trùm hơn.