Tác động của lạm phát PCE lõi tăng lên đối với lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed và những hàm ý đối với thị trường

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đối mặt với một bài toán cân bằng tinh tế khi lạm phát PCE lõi tháng 7 năm 2025 tăng lên 2,9% so với cùng kỳ năm trước—mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2025—trong khi các tín hiệu từ thị trường lao động cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt [1]. Việc lạm phát duy trì trên mục tiêu 2%, chủ yếu do áp lực giá từ thuế quan và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn bền bỉ, đã buộc các nhà hoạch định chính sách phải thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 cho thấy ủy ban đang chia rẽ: một số thành viên ủng hộ việc cắt giảm để hỗ trợ việc làm, trong khi những người khác cảnh báo rằng nới lỏng quá sớm có thể khiến kỳ vọng lạm phát bị neo chặt [3]. Sự căng thẳng này nhấn mạnh tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed: làm thế nào để điều hướng một nền kinh tế đang chậm lại mà không làm bùng phát lại lạm phát.

Sự dai dẳng của lạm phát và lý do cần thận trọng

Dữ liệu PCE lõi tháng 7, loại trừ các yếu tố thực phẩm và năng lượng biến động, làm nổi bật tính “dính” của lạm phát. Mức tăng 0,3% theo tháng, cùng với mức tăng 2,9% theo năm, cho thấy áp lực giá vẫn chưa hạ nhiệt bất chấp các chính sách thuế quan của chính quyền Trump [3]. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, đặc biệt, vẫn là một dấu hiệu cảnh báo, vì lĩnh vực này ít phản ứng với chính sách tiền tệ và gắn chặt hơn với vòng lặp phản hồi lương-giá. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh sự cần thiết phải có “nhiều dữ liệu hơn” trước khi cam kết cắt giảm lãi suất, viện dẫn rủi ro lặp lại sai lầm năm 2022 khi để lạm phát vượt kiểm soát [5].

Tuy nhiên, thị trường đang định giá xác suất 87% cho một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 [1]. Sự chênh lệch giữa kỳ vọng của thị trường và sự thận trọng của ngân hàng trung ương phản ánh thách thức về uy tín của Fed: các nhà đầu tư có thể mất niềm tin vào khả năng cân bằng giữa tăng trưởng và lạm phát nếu việc cắt giảm bị trì hoãn quá lâu. Tuy nhiên, các tín hiệu “diều hâu” từ Fed đã giúp đồng đô la duy trì sức mạnh, tạo ra một lớp đệm tạm thời trước những bất ổn kinh tế toàn cầu [4].

Phân bổ tài sản chiến lược trong chu kỳ nới lỏng bị trì hoãn

Một chu kỳ nới lỏng của Fed chậm hơn tạo ra cả rủi ro lẫn cơ hội cho nhà đầu tư. Các lĩnh vực có quyền định giá và tính phòng thủ cao có khả năng vượt trội. Công nghệ, ví dụ, vẫn là bên hưởng lợi chính từ đổi mới do AI thúc đẩy và chuyển đổi số, với các công ty vốn hóa lớn như Microsoft và Alphabet thu hút sự chú ý nhờ chi tiêu vốn cao [1]. Y tế, đặc biệt là công nghệ sinh học và thiết bị y tế, cũng là lĩnh vực thắng lợi khi nhu cầu về liệu pháp tiên tiến và robot tăng tốc [2].

Dịch vụ tài chính, bao gồm các ngân hàng khu vực và công ty bảo hiểm, cũng có vị thế tốt. Lãi suất cao hơn đã giúp tăng biên lợi nhuận lãi ròng, trong khi các công ty bảo hiểm tận dụng khả năng điều chỉnh phí bảo hiểm để ứng phó với lạm phát [2]. Các lĩnh vực tiện ích và hàng không/vũ trụ & quốc phòng cũng được hưởng lợi, nhờ nhu cầu về hạ tầng năng lượng do chính sách thúc đẩy và chi tiêu quốc phòng toàn cầu [4].

Ngược lại, cổ phiếu vốn hóa nhỏ hơn và các lĩnh vực phụ thuộc vào chi tiêu tùy ý của người tiêu dùng sẽ gặp khó khăn. Chu kỳ nới lỏng bị trì hoãn kéo dài chi phí vay cao, làm giảm biên lợi nhuận của các công ty có ít quyền định giá. Nhà đầu tư cũng nên cân nhắc phòng hộ trước biến động của đồng đô la bằng cách đa dạng hóa sang cổ phiếu quốc tế, vốn đã trở nên hấp dẫn hơn khi lập trường “diều hâu” của Fed suy yếu [4].

Kết luận

Dữ liệu PCE lõi tháng 7 củng cố sự cần thiết của một cách tiếp cận thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất. Mặc dù sự thận trọng của Fed là hợp lý do rủi ro lạm phát, nhà đầu tư cần thích nghi với môi trường lãi suất cao kéo dài bằng cách ưu tiên các lĩnh vực có tăng trưởng cấu trúc và khả năng định giá tốt. Phân bổ tài sản chiến lược—ưu tiên công nghệ, y tế và tài chính—có thể giảm thiểu tác động tiêu cực của việc nới lỏng bị trì hoãn đồng thời tận dụng các xu hướng dài hạn. Khi Fed điều hướng bối cảnh phức tạp này, sự kiên nhẫn và linh hoạt sẽ là yếu tố then chốt để bảo toàn giá trị danh mục đầu tư.

**Nguồn:[1] Lạm phát lõi tăng lên 2,9% trong tháng 7, cao nhất kể từ tháng 2 [2] Cơ hội ngành cho Q3 2025 [3] Dự báo PCE tháng 7 cho thấy lạm phát vượt mục tiêu của Fed [4] Triển vọng thị trường Q3 2025: Gió thuận toàn cầu trong một thế giới ... [5] Fed thừa nhận kinh tế Mỹ chậm lại khi hai thành viên bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức