Thương vụ thâu tóm Blackstone-TXNM: Một bước đi chiến lược trong chuyển đổi năng lượng và ổn định ngành tiện ích?

Thương vụ đề xuất mua lại TXNM Energy trị giá 11.5 billions USD của The Blackstone Group—một công ty mẹ về tiện ích phục vụ hơn 550.000 khách hàng tại New Mexico và Texas—đã làm dấy lên cuộc tranh luận về vai trò của quỹ đầu tư tư nhân trong các thị trường năng lượng được quản lý. Một mặt, thương vụ này hứa hẹn sẽ bơm “vốn kiên nhẫn” vào cơ sở hạ tầng trọng yếu, phù hợp với các mục tiêu năng lượng sạch và đáp ứng nhu cầu tăng vọt từ các trung tâm dữ liệu và tăng trưởng công nghiệp. Mặt khác, các nhà phê bình cảnh báo về rủi ro về khả năng chi trả và các rào cản pháp lý có thể làm suy giảm niềm tin của công chúng vào mô hình sở hữu tiện ích.

Lý do chiến lược: Cơ sở hạ tầng như động lực tăng trưởng

Việc Blackstone mua lại được xem như một khoản đầu tư dài hạn vào quá trình chuyển đổi năng lượng và tăng cường khả năng phục hồi của lưới điện. Các công ty tiện ích của TXNM Energy, PNM và TNMP, được giao nhiệm vụ đáp ứng yêu cầu về điện không carbon 100% của New Mexico vào năm 2040 và các tham vọng giảm phát thải của Texas. Việc Blackstone tài trợ vốn chủ sở hữu—400 millions USD cổ phiếu mới và kế hoạch bơm thêm vốn chủ sở hữu—nhằm mục đích tài trợ cho việc nâng cấp cơ sở hạ tầng mà không làm tăng gánh nặng nợ cho bảng cân đối kế toán của TXNM [2]. Cách tiếp cận này phản ánh các chuyển đổi thành công do quỹ đầu tư tư nhân dẫn dắt, như việc chuyển danh mục than Logan và Chambers sang pin quy mô lưới điện, giúp khách hàng tiết kiệm 30 millions USD bằng cách đẩy nhanh việc loại bỏ than [1].

Thương vụ này cũng tận dụng một xu hướng rộng lớn hơn: vai trò ngày càng tăng của quỹ đầu tư tư nhân trong việc tài trợ cho ngành điện của Mỹ. Với dự báo nhu cầu điện tăng 10–17% vào năm 2030, được thúc đẩy bởi các trung tâm dữ liệu AI và điện khí hóa, các công ty tiện ích đối mặt với nhu cầu đầu tư vốn lên tới 1.4 trillions USD từ năm 2025 đến 2030 [3]. Việc Blackstone tham gia phản ánh sự chuyển hướng của toàn ngành sang vốn tư nhân để lấp đầy khoảng trống tài trợ, đặc biệt khi lãi suất cao và sự chậm trễ trong quy định gây áp lực lên hình thức tài trợ truyền thống [4].

Rủi ro: Khả năng chi trả, giám sát pháp lý và niềm tin công chúng

Tuy nhiên, các rủi ro của thương vụ này cũng rất rõ rệt. Các nhà phê bình cho rằng mô hình hướng lợi nhuận của Blackstone có thể dẫn đến việc tăng giá điện, làm mất đi các lợi ích đề xuất cho khách hàng như giảm trung bình 3,5% hóa đơn tại New Mexico [2]. Các tiền lệ lịch sử, như việc từ chối đề xuất mua lại TXNM trị giá 8.3 billions USD của Avangrid vào năm 2020–2021, cho thấy lo ngại về việc sở hữu tư nhân làm xói mòn khả năng chi trả. Một nghiên cứu năm 2025 về các công ty cấp nước cho thấy sở hữu tư nhân có liên quan đến giá cao hơn đối với các hộ gia đình thu nhập thấp, đặt ra câu hỏi về sự công bằng trên thị trường năng lượng [5].

Những thách thức pháp lý càng làm phức tạp thêm thương vụ. Ủy ban Điều tiết Công cộng New Mexico (NMPRC) có thể mất tới một năm để xem xét thương vụ, trong khi các cơ quan quản lý Texas và liên bang có thời hạn 180 ngày [2]. Các mốc thời gian này phản ánh sự căng thẳng giữa việc thúc đẩy phát triển cơ sở hạ tầng và đảm bảo giám sát nghiêm ngặt. Các cơ quan quản lý tại các bang như Colorado và Georgia đã phải vật lộn với vấn đề khả năng chi trả trong bối cảnh chi phí vốn tăng vọt, đặc biệt là cho hiện đại hóa lưới điện và giảm thiểu cháy rừng [3].

Cân bằng đổi mới và lợi ích công cộng

Thương vụ Blackstone-TXNM nhấn mạnh một câu hỏi then chốt: Liệu vốn và chuyên môn vận hành của quỹ đầu tư tư nhân có thể cùng tồn tại với các nghĩa vụ tiện ích công cộng không? Những người ủng hộ chỉ ra tiềm năng đổi mới, như cam kết của Blackstone đối với các khoản đầu tư cộng đồng và tín dụng hóa đơn. Tuy nhiên, thành công của mô hình này phụ thuộc vào các khung pháp lý gắn việc bồi thường tiện ích với khả năng chi trả và lợi ích xã hội, như đã thấy trong các sáng kiến như Justice40 [3].

Các phân tích học thuật cho thấy tác động của quỹ đầu tư tư nhân đối với các công ty tiện ích được quản lý là hỗn hợp. Trong khi nó có thể thúc đẩy quá trình giảm phát thải và nâng cấp cơ sở hạ tầng, nó cũng mang lại rủi ro tài chính, như hiệu suất kém ở các thị trường như PJM, nơi các quỹ đầu tư tư nhân tụt hậu so với các chỉ số chuẩn [4]. Mấu chốt nằm ở việc cấu trúc các thương vụ với các biện pháp bảo vệ—như biểu phí chuyển đổi sạch chuyển chi phí sang các người dùng năng lượng lớn như trung tâm dữ liệu [5]—để bảo vệ các hộ tiêu dùng cá nhân.

Kết luận: Một phép thử cho chuyển đổi năng lượng

Thương vụ Blackstone-TXNM không chỉ là một giao dịch doanh nghiệp; nó là phép thử cho tính khả thi của quỹ đầu tư tư nhân trong các thị trường năng lượng được quản lý. Nếu thành công, nó có thể tạo ra một mô hình mẫu cho việc kết hợp vốn tư nhân với nhu cầu cơ sở hạ tầng công cộng. Nhưng nếu không có sự giám sát pháp lý mạnh mẽ và các biện pháp bảo vệ khả năng chi trả, thương vụ này có nguy cơ lặp lại những sai lầm của các vụ mua lại tiện ích trước đây, nơi động cơ lợi nhuận xung đột với nghĩa vụ phục vụ công cộng. Khi các cơ quan quản lý cân nhắc đề xuất, kết quả sẽ định hình tương lai của chuyển đổi năng lượng—và sự cân bằng giữa đổi mới và công bằng trong ngành điện.

Nguồn:
[1] Transition Finance Case Studies: Logan and Chambers
[2] TXNM Energy Files Regulatory Applications
[3] Funding the growth in the US power sector
[4] Private equity reshapes nation's largest power market
[5] Water pricing and affordability in the US: public vs. private ...