Phân tích chi tiết nâng cấp AAVE V4: Tái cấu trúc cho vay bằng mô-đun, liệu token cũ có thể hồi sinh?

Tiêu đề gốc: 《Phân tích chi tiết nâng cấp AAVE V4: Tái cấu trúc cho vay bằng mô-đun, liệu token cũ có thể đón làn sóng mới?》

Tác giả gốc: San, TechFlow

Vào tối ngày 25, bài đăng thông báo sắp ra mắt AAVE V4 của nhà sáng lập AAVE, Stani, đã nhanh chóng thu hút sự quan tâm và thảo luận lớn, trong khi gần đây tranh cãi giữa AAVE và WLFI về đề xuất phân bổ 7% token cũng đang làm nóng thị trường.

Trong chốc lát, sự chú ý của thị trường đều đổ dồn vào AAVE - giao thức cho vay lâu đời này.

Dù tranh cãi giữa AAVE và WLFI hiện vẫn chưa có kết luận cuối cùng, nhưng đằng sau “vở kịch” này dường như lại thể hiện một bức tranh khác biệt — “Token mới liên tục xuất hiện, nhưng AAVE vẫn vững vàng”.

Khi ngày càng nhiều token mới xuất hiện, dưới sự thúc đẩy của nhu cầu vay token cố định trên chuỗi, AAVE không nghi ngờ gì đang sở hữu nền tảng cơ bản tốt và những yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ.

Lần cập nhật V4 này, có lẽ sẽ giúp chúng ta nhìn rõ sức cạnh tranh mạnh mẽ trong tương lai của AAVE trong lĩnh vực DeFi, cũng như nguồn gốc của sự tăng trưởng liên tục về khối lượng giao dịch của nó.

Từ giao thức cho vay đến hạ tầng DeFi

Khi chúng ta bàn về AAVE V4, trước tiên cần hiểu một vấn đề then chốt: Tại sao thị trường lại kỳ vọng vào lần nâng cấp này?

Từ ETHLend năm 2017, đến ngày nay trở thành ông lớn DeFi với TVL 38.6 billions USD, là một giao thức lâu đời, mỗi phiên bản cập nhật của AAVE trong quá khứ thực chất đều là tối ưu hóa, và có thể ảnh hưởng ở các mức độ khác nhau đến tính thanh khoản và cách chơi của tài sản trên chuỗi.

Lịch sử các phiên bản của AAVE thực chất chính là lịch sử tiến hóa của cho vay DeFi.

Đầu năm 2020, khi V1 ra mắt, tổng giá trị khóa DeFi toàn thị trường chưa đến 1 billions USD. AAVE sử dụng pool thanh khoản thay cho mô hình P2P, biến việc cho vay từ “chờ ghép lệnh” thành “khớp lệnh ngay lập tức”. Thay đổi này giúp AAVE nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường.

V2 ra mắt cuối năm 2020, đổi mới cốt lõi là flash loan và token hóa nợ. Flash loan tạo ra hệ sinh thái arbitrage và thanh lý, trở thành nguồn thu quan trọng của giao thức. Token hóa nợ cho phép chuyển nhượng vị thế, mở đường cho các yield aggregator sau này. V3 năm 2022 tập trung vào khả năng tương tác đa chuỗi, giúp nhiều tài sản trên chuỗi có thể tham gia AAVE, trở thành cầu nối thanh khoản đa chuỗi.

Quan trọng hơn, AAVE đã trở thành chuẩn định giá. Khi thiết kế lãi suất, các giao thức DeFi đều tham khảo đường cung cầu của AAVE. Dự án mới khi chọn tỷ lệ thế chấp cũng lấy thông số của AAVE làm chuẩn.

Tuy nhiên, dù là hạ tầng, nhưng kiến trúc của V3 ngày càng bộc lộ nhiều hạn chế.

Vấn đề lớn nhất là thanh khoản bị chia cắt. Hiện tại, AAVE trên Ethereum có TVL 6 billions USD, Arbitrum chỉ có 440 millions, Base còn ít hơn. Mỗi chain là một “vương quốc” độc lập, dòng vốn không thể luân chuyển hiệu quả. Điều này không chỉ làm giảm hiệu suất vốn mà còn hạn chế sự phát triển của các chain nhỏ.

Vấn đề thứ hai là nút thắt đổi mới. Bất kỳ tính năng mới nào cũng phải trải qua quy trình quản trị đầy đủ, từ đề xuất đến triển khai thường mất vài tháng. Trong môi trường DeFi phát triển nhanh, tốc độ này rõ ràng không đáp ứng được nhu cầu thị trường.

Vấn đề thứ ba là không đáp ứng được nhu cầu tùy chỉnh. Dự án RWA cần KYC, GameFi cần thế chấp NFT, tổ chức cần pool tách biệt. Nhưng kiến trúc thống nhất của V3 rất khó đáp ứng các nhu cầu khác biệt này. Hoặc là hỗ trợ tất cả, hoặc là không hỗ trợ, không có vùng trung gian.

Đây chính là vấn đề cốt lõi mà V4 cần giải quyết: Làm thế nào để biến AAVE từ một sản phẩm mạnh mẽ nhưng cứng nhắc thành một nền tảng linh hoạt và mở.

Nâng cấp V4

Theo thông tin đã công bố, cải tiến cốt lõi của V4 là giới thiệu “lớp thanh khoản thống nhất” (Unified Liquidity Layer), áp dụng mô hình Hub-Spoke để thay đổi cả thiết kế kỹ thuật lẫn mô hình kinh doanh hiện có.

Nguồn ảnh @Eli5DeFi

Hub-Spoke: Giải quyết bài toán “vừa muốn cái này, vừa muốn cái kia”

Nói đơn giản, Hub tập trung mọi thanh khoản, Spoke đảm nhiệm các nghiệp vụ cụ thể. Người dùng luôn tương tác qua Spoke, mỗi Spoke có thể có quy tắc và thông số rủi ro riêng.

Điều này có ý nghĩa gì? Nghĩa là AAVE không còn phải dùng một bộ quy tắc phục vụ tất cả mọi người, mà có thể để các Spoke khác nhau phục vụ các nhu cầu khác nhau.

Ví dụ, Frax Finance có thể tạo một Spoke riêng, chỉ chấp nhận frxETH và FRAX làm tài sản thế chấp, đặt thông số rủi ro cao hơn; đồng thời, một “Spoke tổ chức” có thể chỉ chấp nhận BTC và ETH, yêu cầu KYC nhưng cung cấp lãi suất thấp hơn.

Hai Spoke cùng chia sẻ thanh khoản của một Hub, nhưng rủi ro tách biệt nhau.

Điểm tinh tế của kiến trúc này là nó giải quyết được bài toán “vừa muốn cái này, vừa muốn cái kia”. Vừa muốn thanh khoản sâu, vừa muốn tách biệt rủi ro; vừa muốn quản lý thống nhất, vừa muốn tùy chỉnh linh hoạt. Trước đây những điều này là mâu thuẫn trong AAVE, nhưng mô hình Hub-Spoke đã giúp chúng cùng tồn tại.

Cơ chế premium rủi ro động

Ngoài kiến trúc Hub-Spoke, V4 còn giới thiệu cơ chế premium rủi ro động, đổi mới cách thiết lập lãi suất cho vay.

Khác với mô hình lãi suất thống nhất của V3, V4 sẽ điều chỉnh lãi suất động dựa trên chất lượng tài sản thế chấp và thanh khoản thị trường. Ví dụ, các tài sản có thanh khoản cao như WETH sẽ được hưởng lãi suất cơ bản, trong khi các tài sản biến động mạnh như LINK sẽ phải trả premium bổ sung. Cơ chế này được thực thi tự động qua smart contract, không chỉ nâng cao tính an toàn cho giao thức mà còn giúp chi phí vay công bằng hơn.

Tài khoản thông minh

Tính năng tài khoản thông minh của V4 giúp người dùng thao tác hiệu quả hơn. Trước đây, người dùng phải chuyển đổi ví giữa các chain hoặc thị trường khác nhau, quản lý vị thế phức tạp rất tốn thời gian. Giờ đây, tài khoản thông minh cho phép quản lý tài sản đa chuỗi và chiến lược cho vay chỉ với một ví duy nhất, giảm bớt các bước thao tác.

Một người dùng có thể điều chỉnh tài sản thế chấp WETH trên Ethereum và khoản vay trên Aptos ngay trong cùng một giao diện, không cần chuyển tài sản thủ công qua các chain. Trải nghiệm đơn giản này giúp cả người dùng nhỏ lẻ lẫn trader chuyên nghiệp đều dễ dàng tham gia DeFi hơn.

Cross-chain và RWA: Mở rộng biên giới DeFi

V4 sử dụng Chainlink CCIP để thực hiện giao dịch cross-chain trong vài giây, hỗ trợ cả các chain không phải EVM như Aptos, giúp nhiều tài sản dễ dàng tham gia AAVE. Ví dụ, một người dùng có thể thế chấp tài sản trên Polygon, vay trên Arbitrum, tất cả chỉ trong một giao dịch. Ngoài ra, V4 còn tích hợp tài sản thực (RWA) như tokenized trái phiếu chính phủ, mở đường cho dòng vốn tổ chức vào DeFi. Điều này không chỉ mở rộng phạm vi tài sản của AAVE mà còn làm thị trường cho vay trở nên bao trùm hơn.

Phản ứng thị trường

Dù tuần này AAVE cùng thị trường crypto lao dốc mạnh, nhưng hôm nay đà hồi phục của nó rõ rệt hơn các dự án DeFi hàng đầu khác.

Token AAVE sau cú sập của thị trường crypto tuần này đã đạt khối lượng giao dịch toàn mạng lên tới 18.72 millions USD trong 24 giờ, cao hơn hẳn Uni với 7.2 millions USD và Ldo với 3.65 millions USD, phản ánh sự hưởng ứng tích cực của nhà đầu tư trước các đổi mới của giao thức, đồng thời hoạt động giao dịch sôi động cũng giúp tăng cường thanh khoản.

TVL lại càng phản ánh rõ mức độ được thị trường công nhận, so với đầu tháng 8, TVL của AAVE tháng này đã tăng vọt 19% lên gần 7 billions USD, lập đỉnh lịch sử mới, hiện xếp hạng nhất về TVL trên chuỗi ETH. Mức tăng này vượt xa mức trung bình của thị trường DeFi, sự tăng trưởng TVL cũng phần nào xác thực hiệu quả của chiến lược hỗ trợ đa tài sản của AAVE V4, có thể ngụ ý dòng vốn tổ chức đã âm thầm tham gia.

Theo dữ liệu từ TokenLogic, tổng tài sản ròng của AAVE đã đạt mức cao mới là 132.7 millions USD (không bao gồm lượng nắm giữ token AAVE), tăng khoảng 130% trong một năm qua.

Về dữ liệu on-chain, tính đến ngày 24 tháng 8, hợp đồng mở trên AAVE đã vượt 430 millions USD, lập đỉnh mới trong sáu tháng.

Bên cạnh các số liệu trực quan, lần nâng cấp này của AAVE cũng thu hút sự thảo luận sôi nổi trong cộng đồng, các thông tin tiền đề về V4 hiện cũng nhận được nhiều sự ủng hộ và công nhận, đặc biệt ở khía cạnh hiệu suất sử dụng vốn và khả năng kết hợp DeFi, mở ra nhiều tiềm năng và cơ hội mới cho thị trường.

Make DeFi great again

Kết hợp các thông tin cập nhật đã được công bố, lần nâng cấp này của AAVE rất có thể sẽ đưa thị trường DeFi lên một tầm cao mới, các điểm sáng như kiến trúc mô-đun, mở rộng cross-chain và tích hợp RWA không chỉ thổi bùng sự hứng khởi của thị trường mà còn thúc đẩy giá và TVL tăng trưởng.

Nhà sáng lập Stani dường như cũng rất tự tin về tác động của nâng cấp V4 đối với đường đua DeFi.

Có lẽ trong tương lai không xa, AAVE sẽ tận dụng “gió đông” của dòng thanh khoản khi thị trường bò tót crypto trở lại, mở ra vô vàn khả năng mới.