Cuộc cách mạng AAVE V4: Kiến trúc mô-đun sẽ tái định hình thị trường cho vay DeFi như thế nào?

Tác giả: 伞, Deep Tide TechFlow

Tiêu đề gốc: Phân tích chi tiết nâng cấp AAVE V4: Tái cấu trúc cho vay bằng mô-đun hóa, liệu token cũ có thể đón nhận mùa xuân mới?

Tối ngày 25, bài đăng của nhà sáng lập AAVE, Stani, thông báo sắp ra mắt AAVE V4 đã nhanh chóng thu hút sự chú ý và thảo luận lớn, trong khi gần đây tranh cãi giữa AAVE và WLFI về đề xuất phân bổ 7% token cũng đang làm nóng thị trường.

Trong chốc lát, sự chú ý của thị trường đều tập trung vào AAVE - giao thức cho vay lâu đời.

Mặc dù tranh cãi giữa AAVE và WLFI tạm thời chưa có kết luận cuối cùng, nhưng đằng sau “trò hề” này dường như lại cho thấy một bức tranh khác — “Token mới liên tục xuất hiện, nhưng AAVE vẫn vững vàng”.

Khi ngày càng nhiều token mới xuất hiện, dưới sự thúc đẩy của nhu cầu vay token cố định trên chuỗi, AAVE không nghi ngờ gì là đang sở hữu nền tảng cơ bản tốt và các yếu tố xúc tác mạnh mẽ.

Lần cập nhật V4 này, có lẽ sẽ giúp chúng ta nhìn rõ sức cạnh tranh mạnh mẽ trong tương lai của AAVE ở lĩnh vực DeFi, cũng như nguồn gốc của sự tăng trưởng liên tục về khối lượng giao dịch của nó.

Từ giao thức cho vay đến hạ tầng DeFi

Khi chúng ta bàn về AAVE V4, trước tiên cần hiểu một vấn đề then chốt: Tại sao thị trường lại kỳ vọng vào lần nâng cấp này?

Từ ETHLend năm 2017, đến nay trở thành ông lớn DeFi với TVL 38.6 billions USD, với tư cách là giao thức lâu đời, mỗi lần cập nhật phiên bản của AAVE thực chất đều là tối ưu hóa, và có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản và cách chơi tài sản on-chain ở các mức độ khác nhau.

Lịch sử các phiên bản của AAVE thực chất là lịch sử tiến hóa của cho vay DeFi.

Đầu năm 2020, khi V1 ra mắt, tổng giá trị khóa (TVL) của toàn bộ DeFi còn chưa đến 1 billions USD. AAVE sử dụng pool thanh khoản thay thế mô hình P2P, biến việc cho vay từ “chờ ghép lệnh” thành “khớp lệnh ngay lập tức”. Sự thay đổi này giúp AAVE nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần.

V2 ra mắt cuối năm 2020, đổi mới cốt lõi là flash loan và token hóa nợ. Flash loan đã tạo ra hệ sinh thái arbitrage và thanh lý, trở thành nguồn thu quan trọng của giao thức. Token hóa nợ cho phép chuyển nhượng vị thế, mở đường cho các yield aggregator sau này. V3 năm 2022 tập trung vào khả năng tương tác cross-chain, giúp nhiều tài sản on-chain có thể vào AAVE, trở thành cầu nối thanh khoản đa chuỗi.

Quan trọng hơn, AAVE đã trở thành chuẩn định giá. Khi thiết kế lãi suất, các giao thức DeFi đều tham khảo đường cong cung cầu của AAVE. Dự án mới khi chọn tỷ lệ thế chấp cũng lấy thông số của AAVE làm chuẩn.

Tuy nhiên, dù là hạ tầng, nhưng kiến trúc của V3 ngày càng bộc lộ hạn chế.

Vấn đề lớn nhất là thanh khoản bị chia cắt. Hiện tại, AAVE trên Ethereum có TVL 6 billions USD, Arbitrum chỉ có 440 millions, Base còn ít hơn. Mỗi chain là một “vương quốc” độc lập, vốn không thể luân chuyển hiệu quả. Điều này không chỉ làm giảm hiệu suất vốn mà còn hạn chế sự phát triển của các chain nhỏ.

Vấn đề thứ hai là nút thắt đổi mới. Bất kỳ tính năng mới nào cũng phải qua quy trình quản trị đầy đủ, từ đề xuất đến triển khai thường mất vài tháng. Trong môi trường DeFi phát triển nhanh, tốc độ này rõ ràng không đáp ứng được nhu cầu thị trường.

Vấn đề thứ ba là không đáp ứng được nhu cầu tùy chỉnh. Dự án RWA cần KYC, GameFi cần thế chấp NFT, tổ chức cần pool tách biệt. Nhưng kiến trúc thống nhất của V3 rất khó đáp ứng các nhu cầu khác biệt này. Hoặc hỗ trợ tất cả, hoặc không hỗ trợ, không có vùng trung gian.

Đây chính là vấn đề cốt lõi mà V4 cần giải quyết: Làm thế nào để AAVE từ một sản phẩm mạnh mẽ nhưng cứng nhắc, trở thành một nền tảng linh hoạt và mở.

Nâng cấp V4

Theo thông tin đã công bố, cải tiến cốt lõi của V4 là giới thiệu “lớp thanh khoản thống nhất” (Unified Liquidity Layer), sử dụng mô hình Hub-Spoke để thay đổi thiết kế kỹ thuật thậm chí cả mô hình kinh doanh hiện có.

Nguồn ảnh: @Eli5DeFi

Hub-Spoke: Giải quyết bài toán “vừa muốn cái này, vừa muốn cái kia”

Nói đơn giản, Hub tập trung tất cả thanh khoản, Spoke phụ trách nghiệp vụ cụ thể. Người dùng luôn tương tác qua Spoke, mỗi Spoke có thể có quy tắc và thông số rủi ro riêng.

Điều này có ý nghĩa gì? Nghĩa là AAVE không còn cần dùng một bộ quy tắc phục vụ tất cả mọi người, mà có thể để các Spoke khác nhau phục vụ các nhu cầu khác nhau.

Ví dụ, Frax Finance có thể tạo một Spoke riêng, chỉ chấp nhận frxETH và FRAX làm tài sản thế chấp, đặt thông số mạo hiểm hơn; đồng thời, một “Institutional Spoke” có thể chỉ nhận BTC và ETH, yêu cầu KYC, nhưng cung cấp lãi suất thấp hơn.

Hai Spoke cùng chia sẻ thanh khoản của một Hub, nhưng rủi ro được tách biệt.

Điểm tinh tế của kiến trúc này là nó giải quyết được bài toán “vừa muốn cái này, vừa muốn cái kia”. Vừa muốn thanh khoản sâu, vừa muốn tách biệt rủi ro; vừa muốn quản lý thống nhất, vừa muốn tùy chỉnh linh hoạt. Trước đây những điều này là mâu thuẫn trong AAVE, nhưng mô hình Hub-Spoke cho phép chúng cùng tồn tại.

Cơ chế premium rủi ro động

Ngoài kiến trúc Hub-Spoke, V4 còn giới thiệu cơ chế premium rủi ro động, đổi mới cách thiết lập lãi suất cho vay.

Khác với mô hình lãi suất thống nhất của V3, V4 điều chỉnh lãi suất động dựa trên chất lượng tài sản thế chấp và thanh khoản thị trường. Ví dụ, các tài sản có thanh khoản cao như WETH được hưởng lãi suất cơ bản, trong khi các tài sản biến động cao như LINK phải trả thêm premium. Cơ chế này được thực hiện tự động qua smart contract, không chỉ nâng cao tính an toàn của giao thức mà còn làm chi phí vay công bằng hơn.

Tài khoản thông minh

Tính năng tài khoản thông minh của V4 giúp người dùng thao tác hiệu quả hơn. Trước đây, người dùng phải chuyển đổi ví giữa các chain hoặc thị trường khác nhau, quản lý vị thế phức tạp rất tốn thời gian và công sức. Giờ đây, tài khoản thông minh cho phép quản lý tài sản đa chuỗi và chiến lược vay chỉ qua một ví duy nhất, giảm bớt các bước thao tác.

Một người dùng có thể điều chỉnh tài sản thế chấp WETH trên Ethereum và khoản vay trên Aptos trong cùng một giao diện, không cần chuyển tài sản thủ công qua các chain. Trải nghiệm đơn giản này giúp cả người dùng nhỏ lẻ lẫn trader chuyên nghiệp đều dễ dàng tham gia DeFi hơn.

Cross-chain và RWA: Mở rộng biên giới DeFi

V4 thông qua Chainlink CCIP để thực hiện tương tác cross-chain trong vài giây, hỗ trợ các chain không phải EVM như Aptos, giúp nhiều tài sản hơn có thể kết nối liền mạch vào AAVE. Ví dụ, một người dùng có thể thế chấp tài sản trên Polygon, vay trên Arbitrum, tất cả chỉ trong một giao dịch. Ngoài ra, V4 tích hợp tài sản thực (RWA) như token hóa trái phiếu chính phủ, mở đường cho dòng tiền tổ chức vào DeFi. Điều này không chỉ mở rộng phạm vi tài sản của AAVE mà còn làm thị trường cho vay trở nên bao trùm hơn.

Phản ứng thị trường

Dù tuần này AAVE cùng thị trường crypto chung đã trải qua cú sụt giảm mạnh, nhưng hôm nay mức hồi phục của nó rõ ràng mạnh hơn các DeFi top đầu khác.

Token AAVE trong 24 giờ sau cú sụt giảm của thị trường crypto tuần này đã có khối lượng giao dịch toàn mạng đạt 18.72 millions USD, cao hơn nhiều so với Uni (7.2 millions USD) và Ldo (3.65 millions USD), phản ánh sự hưởng ứng tích cực của nhà đầu tư với đổi mới của giao thức, đồng thời hoạt động giao dịch tăng cũng làm thanh khoản mạnh lên.

TVL càng thể hiện rõ mức độ được thị trường công nhận, so với đầu tháng 8, TVL của AAVE tháng này tăng vọt 19% lên gần 70 billions USD, lập đỉnh lịch sử mới, hiện đứng đầu TVL trên chuỗi ETH. Mức tăng này vượt xa mức trung bình của thị trường DeFi, sự tăng trưởng TVL cũng xác thực hiệu quả chiến lược hỗ trợ đa tài sản của AAVE V4, có thể ngụ ý dòng tiền tổ chức đã âm thầm tham gia.

Theo dữ liệu từ TokenLogic, tổng tài sản ròng của AAVE đã đạt mức cao mới là 132.7 millions USD (không tính lượng nắm giữ token AAVE), tăng khoảng 130% trong một năm qua.

Về dữ liệu on-chain, tính đến ngày 24 tháng 8, hợp đồng mở trên AAVE vượt 430 millions USD, lập đỉnh mới trong sáu tháng.

Ngoài dữ liệu trực quan, lần nâng cấp này của AAVE cũng thu hút sự thảo luận rộng rãi trong cộng đồng, hiện các thông tin tiền đề về V4 được công bố cũng nhận được nhiều sự ủng hộ và công nhận, đặc biệt ở khía cạnh hiệu suất sử dụng vốn và khả năng kết hợp DeFi, khiến thị trường nhìn thấy nhiều khả năng và tiềm năng hơn.

Make DeFi great again

Kết hợp với những nội dung cập nhật đã được tiết lộ, lần nâng cấp này của AAVE rất có thể sẽ đưa thị trường DeFi lên một tầm cao mới, các điểm sáng như kiến trúc mô-đun, mở rộng cross-chain và tích hợp RWA không chỉ thổi bùng sự nhiệt huyết của thị trường mà còn thúc đẩy giá và TVL tăng trưởng.

Nhà sáng lập Stani dường như cũng rất tự tin về ảnh hưởng của nâng cấp V4 đối với đường đua DeFi.

Có lẽ trong tương lai không xa, AAVE sẽ tận dụng “gió đông” thanh khoản khi thị trường bò crypto trở lại, vươn lên mạnh mẽ, mở ra vô vàn khả năng.