Sự độc lập mong manh của Fed: Việc Trump sa thải Lisa Cook và những tác động đến thị trường

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) từ lâu đã là nền tảng của sự ổn định kinh tế, với nguyên tắc độc lập khỏi sự can thiệp chính trị là nền tảng kể từ khi thành lập năm 1913. Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2025, việc Tổng thống Donald Trump bất ngờ cố gắng bãi nhiệm Lisa Cook, một Thống đốc của Fed, đã làm dấy lên những tranh luận về sự mong manh của tính độc lập đó—và những hệ quả tiềm tàng đối với thị trường tài chính cũng như kỳ vọng lạm phát. Động thái này, được trình bày như một phản ứng đối với cáo buộc gian lận thế chấp, đã châm ngòi cho một cuộc đối đầu về hiến pháp và pháp lý với những tác động sâu rộng đối với các nhà đầu tư.

Rủi ro chính trị đối với tính độc lập của ngân hàng trung ương

Quyết định của Trump về việc bãi nhiệm Cook, người phụ nữ Mỹ gốc Phi đầu tiên phục vụ trong ban lãnh đạo Fed, dựa trên một lập luận pháp lý hẹp. Dựa vào một đề xuất từ William Pulte, một quan chức tài chính nhà ở thân Trump, tổng thống cho rằng những điểm không nhất quán bị cáo buộc trong hồ sơ vay thế chấp của Cook là “nguyên nhân” để bãi nhiệm theo Đạo luật Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, chính Fed đã nhấn mạnh rằng các thống đốc chỉ có thể bị bãi nhiệm vì “nguyên nhân” như hành vi sai trái hoặc vi phạm, chứ không phải do bất đồng chính sách. Tuyên bố của tổ chức này tái khẳng định nhiệm vụ theo luật định nhằm bảo vệ chính sách tiền tệ khỏi áp lực chính trị, một quan điểm được các học giả pháp lý đồng tình khi cho rằng hành động của Trump có nguy cơ làm xói mòn uy tín của Fed.

Phán quyết của Tòa án Tối cao vào tháng 5 năm 2025, phân biệt Fed là một “thực thể bán tư nhân” với các biện pháp bảo vệ đặc biệt, càng làm tăng thêm sự phức tạp. Trong khi Tòa án cho phép bãi nhiệm các quan chức từ các cơ quan như NLRB, họ cũng nhấn mạnh vai trò lịch sử của Fed như một tấm đệm chống lại sự lạm quyền của hành pháp. Nếu việc bãi nhiệm Cook của Trump được giữ nguyên, điều này có thể tạo tiền lệ cho các tổng thống tương lai tái cấu trúc thành phần của Fed dựa trên các cáo buộc chưa được chứng minh, làm suy yếu khả năng của Fed trong việc đóng vai trò là trọng tài khách quan về chính sách tiền tệ.

Phản ứng của thị trường và kỳ vọng lạm phát

Phản ứng tức thì của thị trường đối với thông báo của Trump là một đợt bán tháo mạnh trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,2%—mức cao nhất trong 15 năm. Các nhà đầu tư, lo ngại về khả năng Fed bị chính trị hóa, bắt đầu tính đến rủi ro lạm phát cao hơn.

Tính độc lập của Fed là yếu tố then chốt trong việc kiểm soát kỳ vọng lạm phát. Khi các ngân hàng trung ương bị cho là chịu ảnh hưởng chính trị, khả năng giữ vững kỳ vọng lạm phát của họ sẽ suy yếu, thường dẫn đến việc giá cả tăng theo kiểu tự hoàn thành. Ví dụ, nếu thị trường nghi ngờ quyết tâm của Fed trong việc duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt, các doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể dự đoán giá sẽ tăng cao hơn, từ đó thúc đẩy áp lực lạm phát. Động lực này đã từng xuất hiện vào những năm 1970, khi việc ngân hàng trung ương bị chính trị hóa được cho là góp phần gây ra tình trạng lạm phát đình trệ.

Hơn nữa, uy tín của Fed là nền tảng cho vai trò của đồng đô la Mỹ như đồng tiền dự trữ của thế giới. Mất niềm tin vào sự tự chủ của Fed có thể khiến dòng vốn tháo chạy, đồng đô la mất giá và chi phí vay toàn cầu tăng lên.

Hàm ý đầu tư và các cân nhắc chiến lược

Đối với các nhà đầu tư, câu chuyện về Cook làm nổi bật ba rủi ro chính:
1. Biến động lạm phát: Một Fed bị chính trị hóa có thể gặp khó khăn trong việc duy trì chính sách tiền tệ nhất quán, dẫn đến các chỉ số lạm phát thất thường. Các tài sản phòng thủ như Trái phiếu Bảo vệ Lạm phát Kho bạc (TIPS) và hàng hóa (ví dụ: vàng, dầu) có thể đóng vai trò là hàng rào bảo vệ.
2. Mất giá tiền tệ: Đồng đô la yếu hơn có thể mang lại lợi ích cho cổ phiếu và trái phiếu của các thị trường mới nổi nhưng gây bất lợi cho các tập đoàn đa quốc gia của Mỹ. Đa dạng hóa danh mục đầu tư với các tài sản không định giá bằng đô la Mỹ có thể giúp giảm thiểu rủi ro này.
3. Bất ổn pháp lý: Các vụ kiện tụng kéo dài liên quan đến việc bãi nhiệm Cook có thể tạo ra sự mơ hồ về quy định, ảnh hưởng đến các lĩnh vực phụ thuộc vào chính sách tiền tệ ổn định (ví dụ: nhà ở, tài chính).

Các nhà đầu tư cũng nên theo dõi các tín hiệu chính sách của Fed. Nếu tính độc lập của ngân hàng trung ương bị xâm phạm, khả năng tăng lãi suất để đối phó với lạm phát có thể bị hạn chế, dẫn đến môi trường lạm phát cao kéo dài. Ngược lại, một phán quyết của tòa án khẳng định tính độc lập của Fed có thể ổn định thị trường và củng cố sức mạnh của đồng đô la.

Kết luận: Thử thách sức mạnh của thể chế

Tranh chấp Trump-Cook không chỉ là một cuộc chiến pháp lý—mà còn là phép thử đối với sức mạnh của hệ thống tài chính Mỹ. Kết quả sẽ định hình không chỉ tương lai của Fed mà còn cả nhận thức toàn cầu về quản trị kinh tế của Mỹ. Đối với các nhà đầu tư, bài học rút ra rất rõ ràng: trong thời kỳ rủi ro chính trị gia tăng, đa dạng hóa và tập trung vào các tài sản bảo vệ lạm phát là điều thiết yếu. Khi kịch bản pháp lý và kinh tế tiếp tục diễn biến, việc theo sát sức khỏe thể chế của Fed—và phản ứng của thị trường đối với nó—sẽ là điều tối quan trọng.