2022 yil boshidagi aks-sado

Ijrochi xulosa

• Bitcoin True Market Mean darajasidan yuqorida barqarorlashdi, biroq kengroq tuzilma hozirda Q1 2022 yilga o‘xshab, ta’minotning 25% dan ortig‘i zarar holatida.
• Kapital momenti ijobiy bo‘lib qolmoqda va konsolidatsiyani qo‘llab-quvvatlayapti, biroq 2025 yil o‘rtasidagi cho‘qqilardan ancha past.
• 0.75–0.85 kvantil diapazoni ($96.1K–$106K) tuzilmani tiklash uchun asosiy zona; muvaffaqiyatsizlik pastga qarab xavfni oshiradi.
• ETF oqimlari salbiyga o‘tdi, spot CVD pasaydi, bu esa talabning zaiflashayotganini ko‘rsatmoqda.
• Fyuçers ochiq pozitsiyalari kamaymoqda va moliyalashtirish neytralga qaytdi, bu xavfdan qochish kayfiyatini aks ettiradi.
• Opsionlar bozorida IV qisqarishi, yumshoqroq skew va oqimlar putlardan ehtiyotkor call sotishga o‘tyapti.
• Opsionlar arzon baholanmoqda, real volatilnost implieddan yuqori, bu esa short-gamma treyderlariga bosim qilmoqda.
• Umuman olganda, bozor zaif bo‘lib qolmoqda, asosiy xarajat zonalarini ushlab turishga bog‘liq, agar makro zarbalar muvozanatni buzmasa.

Zanjirdagi tahlillar

Pastki nuqta yoki parchalanish?

So‘nggi ikki hafta davomida Bitcoin muhim baholash ankori — True Market Mean yaqiniga tushdi va shu yerda qo‘llab-quvvatlash topdi. Bu daraja ko‘pincha yengil bearish faza bilan chuqur ayiq bozori o‘rtasidagi chiziqni belgilaydi. Narx yaqinda bu chegaradan yuqorida barqarorlashgan bo‘lsa-da, kengroq bozor tuzilmasi tobora Q1 2022 yil dinamikasini eslatmoqda.

Supply Quantiles Cost Basis Model yordamida, ya’ni eng yirik xaridorlar ushlab turgan ta’minot klasterlarining xarajat asosini kuzatish orqali, o‘xshashlik yanada aniqroq bo‘ladi. Noyabr o‘rtalaridan beri spot narx 0.75 kvantildan pastga tushdi, hozirda $96.1K atrofida savdo qilmoqda va ta’minotning 25% dan ortig‘i zarar holatida.

Bu eng yuqori xaridorlarning taslim bo‘lish xavfi va sotuvchilarning charchashi natijasida pastki nuqta shakllanishi o‘rtasida nozik muvozanat yaratadi. Shunga qaramay, hozirgi tuzilma makro zarbalarga juda sezgir bo‘lib qolmoqda, bozor 0.85 kvantil (~$106.2K) ni qo‘llab-quvvatlash sifatida qayta tiklamaguncha.

Live Chart

Og‘riq ustunlik qiladi

Ushbu tuzilma nuqtai nazaridan kelib chiqib, eng yuqori xaridorlar ta’minotini Total Supply in Loss yordamida ko‘rib, zarar va natijada amalga oshirilmagan og‘riq ustunligini baholash mumkin. Ushbu ko‘rsatkichning 7 kunlik SMA’si o‘tgan haftada 7.1M BTC ga yetdi — 2023 yil sentabridan beri eng yuqori daraja — bu ikki yillik bull bozorining narx o‘sishi endi ikki marta sayoz pastki nuqta shakllanish fazalariga qarshi turibdi.

Hozirgi zarar holatidagi ta’minot hajmi, 5M–7M BTC oralig‘ida, 2022 yil boshidagi yonaluvchi bozor bilan juda o‘xshash, bu yuqoridagi o‘xshashlikni yana bir bor tasdiqlaydi. Bu taqqoslash yana True Market Mean’ni yengil bearish fazani aniqroq ayiq bozoriga o‘tishdan ajratib turuvchi asosiy chegara sifatida ko‘rsatadi.

Live Chart

Momentum ijobiy bo‘lib qolmoqda

Q1 2022 yilga kuchli o‘xshashliklarga qaramay, Bitcoin’ga kirayotgan kapital momenti biroz ijobiy bo‘lib qolmoqda, bu True Market Mean darajasidagi qo‘llab-quvvatlash va $90K dan yuqoriga tiklanishni tushuntiradi. Ushbu kapital momentini Net Change in Realized Cap yordamida o‘lchash mumkin, hozirda bu ko‘rsatkich oyiga +$8.69B ni tashkil etmoqda — 2025 yil iyulidagi $64.3B/oy cho‘qqisidan ancha past, biroq hali ham aniq ijobiy.

Kapital momenti nol dan yuqorida bo‘lsa, True Market Mean konsolidatsiya va potentsial pastki nuqta shakllanish zonasi bo‘lib qoladi, chuqurroq parchalanish boshlanishi emas.

Live Chart

Uzoq muddatli marjalar pasaymoqda

Ijobiy kapital oqimi rejimida qolish yangi talab uzoq muddatli investorlarning foyda olishini o‘zlashtira olishini anglatadi. Long-Term Holder SOPR (30D-SMA), ya’ni faol sarflayotgan uzoq muddatli egalarining spot narxi va xarajat asosining nisbati, narx bilan birga keskin pasaydi, biroq 1 dan yuqorida (hozirda 1.43) qolmoqda. Foyda marjalari bo‘yicha bu yangi trend yana Q1 2022 yil tuzilmasini aks ettiradi: uzoq muddatli egalari foyda bilan sarflashda davom etmoqda, biroq marja qisqarib bormoqda.

Talab momenti 2022 yil boshiga nisbatan kuchliroq bo‘lsa-da, likvidlik pasayishda davom etmoqda, shuning uchun bullar uchun True Market Mean darajasidan yuqorida qolish muhim, yangi talab to‘lqini bozorga kirguncha.

Live Chart

Zanjirdan tashqari tahlillar

ETF talabi susaymoqda

Spot bozorga o‘tsak, AQSH Bitcoin ETF’larida net oqimlar sezilarli darajada yomonlashdi, 3 kunlik o‘rtacha noyabr davomida qat’iy salbiy hududga tushdi. Bu yil boshida narxni qo‘llab-quvvatlagan barqaror inflow rejimidan aniq orqaga qaytishni bildiradi va aktivga yangi kapital ajratishning sovuqlashganini ko‘rsatadi. Issuerlar bo‘yicha outflow keng ko‘lamli bo‘lib, institutsional ishtirokchilarning ehtiyotkor kayfiyatini aks ettiradi, bozor sharoiti zaiflashgan sari.

Spot bozor hozirda yengil talab foniga duch kelmoqda, bu esa darhol sotib olish tomonidagi qo‘llab-quvvatlashni kamaytiradi va narxni tashqi zarbalar va makrovolatilnostga nisbatan sezgirroq qiladi.

Live Chart

Spot buyurtmalar zaiflashmoqda

ETF talabining yomonlashuvi fonida, Cumulative Volume Delta (CVD) ham yirik birjalarda pasaymoqda, Binance va umumiy guruh ham doimiy salbiy trendda. Bu sotuvchilar tomonidan riskni kamaytirish uchun spreaddan o‘tib, sotish bosimi ortib borayotganini ko‘rsatadi. Hatto Coinbase ham, odatda AQSH buyurtma kuchining indikatoridir, tekislanib qoldi, bu esa spot bozor ishonchining kengroq orqaga chekinishini bildiradi.

ETF oqimlari va spot CVD himoyaviy kayfiyatga o‘tgani sababli, bozor hozirda yupqa talab asosida turibdi, narxni davomli harakatlar va makrovolatilnostga nisbatan zaif qiladi.

Live Chart

Ochiq pozitsiyalar pasaymoqda

Bu zaiflashayotgan talab profilini derivativlarga o‘tkazsak, fyuçers ochiq pozitsiyalari noyabr oxirigacha barqaror pasayishda davom etdi. Bu qisqarish tartibli, biroq doimiy bo‘lib, oldingi o‘sish davrida to‘plangan spekulyativ pozitsiyalarning katta qismini yo‘q qildi. Bozorga yangi leverage kirib kelmayotgani sababli, treyderlar yo‘nalishli ishonch bildirishga shoshilmayapti, aksincha, ehtiyotkor, xavfdan qochish kayfiyatini afzal ko‘rmoqda.

Derivativlar kompleksi hozirda ancha yengil leverage holatida, bu spekulyativ ishtiyoqning yo‘qligini va keskin, likvidatsiya bilan bog‘liq volatilnost ehtimolini kamaytiradi.

Live Chart

Neytral moliyalashtirish qayta sozlanishni bildiradi

Ochiq pozitsiyalar qisqarishda davom etar ekan, perpetual funding stavkalari keng ko‘lamda neytral hududga tushdi, noyabr oxirining ko‘p qismida nol atrofida tebrandi. Bu oldingi o‘sishlarda kuzatilgan yuqori ijobiy fundingdan aniq farq qiladi va ortiqcha long pozitsiyalar asosan qisqartirilganini bildiradi. Muhimi, biroz salbiy funding davrlari sayoz va qisqa muddatli bo‘lib qoldi, bu esa treyderlar narx pasayishiga qaramay agressiv short pozitsiyalarni egallamayotganini ko‘rsatadi.

Bu neytral yoki biroz salbiy funding tuzilmasi derivativlar bozorining muvozanatliroq bo‘lishini bildiradi, bu yerda ortiqcha long pozitsiyalar yo‘qligi pastga qarab zaiflikni kamaytiradi va talab barqarorlashsa, yanada konstruktiv pozitsiyalarga zamin yaratishi mumkin.

Live Chart

IV butun egri chiziq bo‘ylab qayta sozlandi

Opsionlar bozoriga o‘tsak, implied volatility treyderlarning kelajakdagi noaniqlikni qanday baholayotganini aniq ko‘rsatadi. Implied volatility’ni kuzatish foydali, chunki u bozorning kelajakdagi narx harakati bo‘yicha kutganini aks ettiradi. O‘tgan haftadagi yuqori ko‘rsatkichlardan so‘ng implied volatility pastga qaytdi. Narx 92K qarshiligidan yuqoriga chiqa olmadi va reboundda davom etmaslik volatilnost sotuvchilarini qayta bozorga olib keldi, implied volatility barcha muddatlar bo‘yicha pasaydi.

Implied volatility egri chiziq bo‘ylab sezilarli darajada pasaydi:

• Qisqa muddatli kontraktlar 57% dan 48% ga tushdi
• O‘rta muddatli muddati 52% dan 45% ga pasaydi
• Uzoq muddatli muddati 49% dan 47% ga yengillashdi

Bu izchil pasayish treyderlar keskin pastga harakat ehtimolini past deb bilishini va yaqin muddatda tinchroq muhit kutayotganini bildiradi. Qayta sozlanish, shuningdek, bozor o‘tgan haftadagi ehtiyotkorlikdan neytral kayfiyatga o‘tayotganini bildiradi.

Live Chart

Bearish skew yumshamoqda

Implied volatility’ni ko‘rib chiqqach, skew treyderlarning pastga va yuqoriga riskni qanday baholashini aniqlashtiradi. U put va call opsionlarning implied volatility’si o‘rtasidagi farqni o‘lchaydi. Skew ijobiy bo‘lsa, treyderlar pastga himoya uchun premium to‘laydi; salbiy bo‘lsa, yuqoriga ekspozitsiya uchun ko‘proq to‘laydi. Skew yo‘nalishi darajasi kabi muhim. Masalan, qisqa muddatli skew 8 foiz bo‘lsa, bu ikki kunda 18 foizdan tushgan bo‘lsa bir xabar, salbiydan ko‘tarilgan bo‘lsa boshqa xabar.

Qisqa muddatli skew dushanba kuni, Yaponiya obligatsiyalari haqidagi narrativ sababli 84.5K ga pasayishda 18.6% dan reboundda 8.4% ga tushdi. Bu dastlabki reaksiya oshirib yuborilganini bildiradi. Uzoq muddatli muddati sekinroq moslashdi, bu treyderlar qisqa muddatli yuqoriga harakatni quvib ketishga tayyor, biroq uning barqarorligiga ishonchi yo‘qligini bildiradi.

Live Chart

Qo‘rquv yechilyapti

Oqim ma’lumotlari so‘nggi yetti kun va undan keyingi rebound o‘rtasida aniq farqni ko‘rsatadi. Haftaning boshida faoliyat put sotib olish bilan ustun bo‘ldi, bu 2024 yil avgustidagi narx harakati takrorlanishidan qo‘rquvni aks ettirdi, bu esa potentsial Yaponiya carry-trade unwind xavfi bilan bog‘liq edi. Bu xavf ilgari boshdan kechirilgani sababli, bozor bunday contagion qanchalik tarqalishi va qanday tiklanish bo‘lishini oldindan bilardi. Narx barqarorlashgach, oqim tezda o‘zgardi: rebound call faoliyatiga aniq og‘ish olib keldi, stress davridagi naqshni deyarli to‘liq teskarisiga o‘zgartirdi.

Shuni ham ta’kidlash joizki, dilerlar hozirgi darajalarda gamma bo‘yicha long pozitsiyada va yilning eng katta muddati — 26 dekabrga qadar shunday bo‘lib qolish ehtimoli yuqori. Bu pozitsiyalash odatda narx harakatlarini cheklab turadi. Ushbu muddati tugagach, pozitsiyalar qayta sozlanadi va bozor 2026 yilga yangi dinamikada kiradi.

Live Chart Live Chart

100K Call Premium evolyutsiyasi

100K strike’dagi call premiumga e’tibor qaratish treyderlarning ushbu muhim psixologik darajaga qanday yondashayotganini aniqlashtiradi. Grafikning o‘ng tomonida, sotilgan call premium sotib olingan call premiumdan yuqorida qolmoqda va so‘nggi 48 soatda reboundda bu farq kengaydi. Bu kengayish 100K ni qayta tiklashga ishonch hali ham cheklanganini bildiradi. Bu daraja ehtimol qarshilikka duch keladi, ayniqsa implied volatility yuqoriga harakatda qisqarib, pastga harakatda qayta tiklanayotgan bo‘lsa. Ushbu naqsh implied volatility’ning hozirgi diapazonda o‘rtacha revert xatti-harakatini mustahkamlaydi.

Premium profili shuni ham ko‘rsatadiki, treyderlar FOMC yig‘ilishidan oldin agressiv breakout uchun pozitsiya egallamayapti. Aksincha, oqim ehtiyotkor kayfiyatni aks ettiradi, yuqoriga harakat sotilmoqda, quvib ketilmayapti. Shuning uchun, so‘nggi tiklanish odatda 100K kabi muhim darajani sinovdan o‘tkazish uchun zarur bo‘lgan ishonchdan mahrum.

Live Chart

Arzon baholangan volatilnost

Implied volatility qayta sozlanishi va bu haftadagi keskin harakatlarni birlashtirsak, natijada salbiy volatilnost risk premiumi yuzaga keladi. Volatilnost risk premiumi odatda ijobiy bo‘ladi, chunki treyderlar volatilnost portlashlari xavfi uchun kompensatsiya talab qiladi. Bu premium bo‘lmasa, short volatility treyderlari o‘z zimmasiga olgan riskdan foyda ko‘ra olmaydi.

Hozirgi darajalarda implied volatility realized volatility’dan past, ya’ni opsionlar bozor harakatidan kichikroq harakatlarni baholamoqda. Bu long gamma uchun qulay muhit yaratadi, chunki har bir harakat realized harakat implied narxdan oshsa, monetizatsiya qilinishi mumkin.

Live Chart

Xulosa

Bitcoin zanjirdagi zaiflik va talabning kamayishi ehtiyotkor derivativlar muhiti bilan kesishgan strukturaviy zaif muhitda savdo qilmoqda. Narx qisqa muddatga True Market Mean darajasidan yuqorida barqarorlashdi, biroq kengroq tuzilma hozirda Q1 2022 yilga juda o‘xshab, ta’minotning 25% dan ortig‘i zarar holatida, realized zararlar ortib bormoqda va makro zarbalarga sezgirlik yuqori. Ijobiy kapital momenti, yil boshiga nisbatan ancha yumshoq bo‘lsa-da, chuqurroq parchalanishni oldini olayotgan kam sonli konstruktiv signallardan biri bo‘lib qolmoqda.

Zanjirdan tashqari indikatorlar ham bu himoyaviy kayfiyatni mustahkamlaydi. ETF oqimlari salbiyga o‘tdi, spot CVD pasaydi va fyuçers ochiq pozitsiyalari barqaror qisqarishda. Moliyalashtirish stavkalari deyarli neytral, bu bullish ishonch ham, agressiv short bosim ham yo‘qligini bildiradi. Opsionlar bozorida implied volatility qisqardi, skew yumshadi, oqimlar teskari o‘tdi va opsionlar hozirda realized volatilityga nisbatan arzon baholanmoqda, bu ehtiyotkorlikni, yangilangan risk ishtiyoqini emas, bildiradi.

Kelajakka nazar tashlasak, 0.75–0.85 kvantil diapazonida ($96.1K–$106K) qolish bozor tuzilmasini barqarorlashtirish va yil oxirigacha pastga qarab zaiflikni kamaytirish uchun muhim. Aksincha, True Market Mean eng ehtimoliy pastki nuqta shakllanish zonasi bo‘lib qolmoqda, agar salbiy makro katalizator bozorning allaqachon nozik muvozanatini buzmasa.

Iltimos, birja ma’lumotlaridan foydalanganda Transparency Notice’imizni o‘qing.