2026-yildagi AQSh Federal Reserve siyosati kripto bozori uchun qanday ta’sir ko‘rsatadi?

Asl sarlavha: 2026: The Year of the Fed's Regime Change
Asl muallif: @krugermacro
Tarjima: Peggy, BlockBeats

Tahririyatdan: 2026 yilda AQSh Federal Rezervi haqiqiy "tizim o‘zgarishi"ga guvoh bo‘lishi mumkin. Agar Hassett rais etib tayinlansa, pul-kredit siyosati Powell davridagi ehtiyotkor va barqaror yondashuvdan ancha agressiv foiz stavkalarini pasaytirish va "o‘sishni birinchi o‘ringa qo‘yish" tamoyiliga o‘tishi mumkin. Qisqa muddatli foiz stavkalari, uzoq muddatli kutishlar va aktivlararo narx belgilash qayta baholanishi kerak bo‘ladi. Ushbu maqolada ushbu potentsial burilishning asosiy mantiqi va bozor ta’siri tahlil qilinadi. Kelgusi yilning asosiy savdo yo‘nalishi faqat foiz stavkalarini pasaytirish emas, balki butunlay yangi Federal Rezerv bo‘ladi.

Quyida asl matn:

Biz bilgan Federal Rezerv 2026 yilda yakunlanadi.

Kelgusi yil aktivlar rentabelligining eng muhim harakatlantiruvchi kuchi "yangi Federal Rezerv" bo‘ladi — aniqrog‘i, Trump tomonidan tayinlangan yangi rais olib keladigan siyosiy paradigma o‘zgarishi.

Hassett (Kevin Hassett) hozirda Trump tomonidan Federal Rezerv raisligiga eng ehtimoliy nomzod sifatida ko‘rilmoqda (2-dekabr holatiga ko‘ra, Kalshi prognoz bozorida ehtimollik 70%). Hassett hozirda Milliy iqtisodiy kengash direktori, ta’minot tomonidagi iqtisodchi va Trumpning uzoq muddatli sodiq tarafdoridir. U "o‘sishni birinchi o‘ringa qo‘yish" g‘oyasini ilgari suradi va inflyatsiyaga qarshi kurash asosan yutib bo‘linganidan so‘ng, yuqori real foiz stavkalarini saqlash iqtisodiy jihatdan emas, balki siyosiy qaysarlik deb hisoblaydi. Agar u tayinlansa, bu muhim tizimiy o‘zgarishni anglatadi: Federal Rezerv Powell davridagi texnokratik ehtiyotkorlikdan, qarz olish xarajatlarini pasaytirish va prezidentning iqtisodiy dasturiga xizmat qilishga aniq yo‘naltirilgan siyosatga o‘tadi.

U qanday siyosiy rejim qurishini tushunish uchun, uning joriy yildagi foiz stavkalari va Federal Rezerv haqidagi ochiq bayonotlariga qarash kifoya:

"Agar Federal Rezerv dekabrda foiz stavkalarini pasaytirmasa, bunga yagona izoh — bu anti-Trump partiyaviy tarafkashlik." (21-noyabr)

"Agar men FOMCda bo‘lsam, foiz stavkalarini pasaytirish uchun ovoz berishim ehtimoli yuqori, Powell esa bunday qilmaydi." (12-noyabr)

"Men Trumpning fikriga qo‘shilaman: foiz stavkalari ancha pasaytirilishi mumkin." (12-noyabr)

"Kutilayotgan uchta foiz stavkasi pasayishi faqat boshlanishi." (17-oktabr)

"Men Federal Rezervdan agressiv tarzda foiz stavkalarini pasaytirishda davom etishini xohlayman." (2-oktabr)

"Federal Rezervning foiz stavkalarini pasaytirish yo‘nalishi to‘g‘ri, foiz stavkalari yanada past bo‘lishi kerak." (18-sentabr)

"Waller va Trumpning foiz stavkalari haqidagi fikri to‘g‘ri." (23-iyun)

Agar pozitsiyalarni dovishdan (yumshoq) hawkishgacha (qattiq) 1–10 shkalada belgilasak (1 = eng dovish, 10 = eng hawkish), Hassett taxminan 2-darajada turadi.

Agar nomzod bo‘lsa, Hassett yanvarda Miran o‘rniga Federal Rezerv a’zosi bo‘ladi, chunki Miranning qisqa muddatli vakolati tugaydi. So‘ng, may oyida, Powellning vakolati tugashi bilan, u rais lavozimiga ko‘tariladi; Powell esa tarixiy an’anaga ko‘ra, niyatini e’lon qilgach, o‘z a’zolik o‘rnidan iste’foga chiqishi kutiladi va bu Trumpga Warsh (Kevin Warsh) nomzodini ko‘rsatish uchun o‘rin ochadi.

Garchi Warsh hozirda Hassettning asosiy raqibi bo‘lsa-da, ushbu maqolada u tizimga qo‘shilib, islohot kuchining bir qismi bo‘lishi taxmin qilinadi. Sobiq Federal Rezerv a’zosi sifatida Warsh ochiqchasiga "strukturaviy islohot" platformasida "yangi Moliya vazirligi—Federal Rezerv kelishuvi"ni qayta tiklashni va Federal Rezerv rahbariyatini "status-kvoning zo‘ravonligi"ga bo‘ysunishda tanqid qilmoqda. Muhimi, Warsh hozirgi AI tomonidan harakatlantirilayotgan unumdorlik o‘sishi aslida deflyatsion xususiyatga ega, deb hisoblaydi, bu esa Federal Rezervning qattiq foiz stavkalarini saqlashini siyosiy xato deb biladi.

Yangi kuch muvozanati

Ushbu tuzilma ostida, Trump davridagi Federal Rezerv dovish yadrosi bilan ustunlik qiladi va ko‘plab yumshoq siyosat masalalarida ovozlarni yig‘ish yo‘liga ega bo‘ladi. Biroq bu 100% kafolat emas, chunki yakunda konsensusga erishish kerak va dovishlik darajasi ham noaniq bo‘lishi mumkin.

➤ Dovish yadrosi (4 kishi):
Hassett (rais), Warsh (a’zo), Waller (a’zo), Bowman (a’zo)

➤ Yig‘ilishi mumkin bo‘lganlar (6 kishi):
Cook (a’zo), Barr (a’zo), Jefferson (a’zo), Kashkari (Minneapolis), Williams (New York), A. Paulson (Philadelphia)

➤ Hawkishlar (2 kishi):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)

Agar Powell o‘z a’zolik o‘rnidan ketmaslikka qaror qilsa (garchi tarixiy ehtimol juda past — deyarli barcha sobiq raislar iste’foga chiqqan, masalan, Yellen Powell nomzodidan 18 kun o‘tib iste’foga chiqqan), bu juda salbiy holat bo‘ladi. Chunki bu nafaqat Warsh uchun o‘rin bo‘shashini to‘xtatadi, balki Powellni "soya rais"ga aylantiradi va dovish yadrosidan tashqaridagi FOMC a’zolariga kuchli ta’sirini saqlab qoladi.

Vaqt jadvali: Bozor reaksiyasining to‘rt bosqichi

Yuqoridagi barcha omillar asosida, bozor reaksiyasi taxminan to‘rtta aniq bosqichdan o‘tadi:

1. (Dekabr / kelgusi yil yanvar) Hassett nomzodligi e’lon qilingandan keyingi darhol optimistik kayfiyat. Tasdiqlangandan so‘ng bir necha hafta ichida, riskli aktivlar aniq pozitsiyaga ega, dovish va sodiq yangi raisni olqishlaydi.

2. Agar Powell uch hafta ichida iste’foga chiqishini e’lon qilmasa, asta-sekin o‘sib borayotgan xavotir paydo bo‘ladi. Chunki har bir kechikish "agar u ketmasa-chi?" degan tail riskni qayta faollashtiradi.

3. Powell iste’foga chiqqanini e’lon qilgan paytda, bozor quvonch to‘lqinini ko‘radi.

4. 2026 yil iyun oyida Hassett raisligida birinchi FOMC yig‘ilishi yaqinlashar ekan, bozor kayfiyati yana taranglashadi.
Investorlar FOMC a’zolarining barcha ochiq chiqishlariga (ular tez-tez gapiradi, o‘z fikr va moyilliklari haqida ma’lumot beradi) diqqat bilan e’tibor qaratadi.

Xavf: Bo‘lingan qo‘mita

Raisda ko‘pchilik o‘ylaganidek "hal qiluvchi ovoz" yo‘qligi (aslida mavjud emas) sababli, Hassett FOMC ichida bahsda g‘alaba qozonishi va ko‘pchilikni qo‘llab-quvvatlashini ta’minlashi kerak bo‘ladi.

Agar har bir 50bp foiz stavkasi pasayishi qarori 7–5 kabi zo‘rg‘a farq bilan qabul qilinsa, bu institutga yemiruvchi ta’sir ko‘rsatadi: bozorda rais siyosiy agent, mustaqil iqtisodchi emas, degan signal beradi.

Yana ham og‘ir holat: 6–6 durang yoki 4–8 foiz stavkasi pasayishiga qarshi ovozlar

Bu esa falokat bo‘ladi.

Har bir yig‘ilishdan uch hafta o‘tib FOMC bayonnomasi e’lon qilinadi va unda ovoz berish tafsilotlari ochiqlanadi, bu esa bayonnoma chiqarilishi muhim bozor tebranishi voqeasiga aylanadi.

Birinchi yig‘ilishdan keyin nima bo‘lishi hozircha katta noma’lumlikdir.

Mening asosiy taxminim: Hassett 4 ta mustahkam ovoz va 10 ta ovozga ishonchli yo‘l bilan dovish konsensusni shakllantirib, o‘z kun tartibini amalga oshira oladi.

Xulosa: Bozor yangi Federal Rezervning dovish moyilligini to‘liq oldindan narxlash (front-run) qila olmaydi.

Foiz stavkalarini qayta baholash

"Dot plot" — bu illyuziya.

Garchi sentabrda e’lon qilingan 2026 yil dekabr foiz stavkasi prognozi medianasi 3.4% bo‘lsa-da, bu raqam barcha ishtirokchilar (hatto ovoz bermaydigan hawkish a’zolar) medianasidir.

Ochiq bayonotlar asosida tahlil qilib, men haqiqiy ovoz beruvchi a’zolar medianasi ancha past, 3.1% deb hisoblayman.

Agar Hassett va Warsh Powell va Miran o‘rniga kelsa, manzara yanada o‘zgaradi.

Miran va Waller "agressiv foiz stavkasi pasayishi" yangi rejimi vakili sifatida, 2026 yil ovoz berish taqsimoti hamon ikki cho‘qqili bo‘ladi, lekin har ikkala cho‘qqi ham pastroq:

Williams / Paulson / Barr → 3.1%

Hassett / Warsh / Waller → 2.6%

Yangi rahbariyatning asosiy nuqtasini 2.6% deb belgilayman, bu Miranning rasmiy prognoziga mos keladi; biroq Miran ochiq aytgan: "optimal foiz stavkasi" 2.0%–2.5% bo‘lishi kerak, bu esa yangi rejim "dot plot"dan ham dovishroq bo‘lishi mumkinligini anglatadi.

Bozor bu o‘zgarishni allaqachon qisman inobatga olgan, hozirda (2-dekabr holatiga ko‘ra) 2026 yil dekabr foiz stavkasi 3.02% deb narxlanmoqda, biroq bu yaqinlashayotgan tizim o‘zgarishini to‘liq hisobga olmagan. Agar Hassett qo‘mitani foiz stavkalarini yanada pasaytirishga ko‘ndira olsa, qisqa muddatli daromadlar egri chizig‘ida yana taxminan 40 bazis punkt pasayish uchun joy bor.

Bundan tashqari, agar Hassettning "ta’minot tomonidagi deflyatsiya" (Supply-Side Disinflation) haqidagi fikri to‘g‘ri bo‘lsa, inflyatsiya bozor konsensusidan tezroq pasayadi va Federal Rezerv foiz stavkalarini yanada pasaytirishga majbur bo‘ladi, aks holda real foiz stavkasi o‘sib, "passiv siqilish" yuzaga keladi.

Aktivlararo ta’sirlar (Cross-Asset Implications)

Bozor Hassett nomzodligiga dastlab "risk-on" (riskli aktivlarga talab) bilan javob berishi kutilsa-da, bu tizim o‘zgarishining aniq ifodasi Reflationary Steepening (qayta inflyatsiyalashgan tiklanish):

Qisqa muddat: agressiv foiz stavkasi pasayishiga pul tikish

Uzoq muddat: yuqoriroq nominal o‘sishni (va potentsial inflyatsiya xavfini) inobatga olish

1. Foiz stavkalari (Rates)

Hassettning maqsadi "recessiya uslubidagi agressiv foiz stavkasi pasayishi"ni "3%+ gullab-yashnash o‘sishi" bilan birlashtirish.

Agar bu siyosat ishlasa: 2 yillik daromadlar keskin pasayadi, foiz stavkasi pasayish yo‘li oldindan narxlanadi; 10 yillik daromadlar esa yuqoriroq darajada qoladi, chunki strukturaviy o‘sish kuchliroq va inflyatsiya priyasi yuqoriroq.

Boshqacha aytganda: qisqa muddatli stavkalar keskin tushadi, uzoq muddatli stavkalar barqaror, egri chiziq keskin tiklanadi.

2. Aksiyalar (Equities)

Hassett fikricha, hozirgi siyosat AI tomonidan harakatlantirilayotgan unumdorlik gullab-yashnashini bostirmoqda.

U lavozimga kelishi bilan: u real diskont stavkasini pasaytiradi va o‘sish aksiyalari baholanishining kengayishi orqali "melt-up" (keskin o‘sish) bozorini rag‘batlantiradi

Eng katta xavf — iqtisodiy pasayish emas, balki uzoq muddatli daromadlar keskin oshib, obligatsiya bozorida "qo‘zg‘olon" yuzaga kelishi mumkin.

3. Oltin (Gold)

Agar Federal Rezerv siyosiy jihatdan hukumat bilan juda uyg‘un bo‘lsa va o‘sishni inflyatsiya maqsadidan ustun qo‘ysa, bu qattiq aktivlar (hard assets) uchun klassik long (ko‘tarilish) mantiqidir.

Shu sababli: oltin AQSh obligatsiyalaridan yaxshiroq natija ko‘rsatishi kerak, chunki bozor yangi tizim 1970-yillardagi kabi "ortiqcha foiz stavkasi pasayishi, siyosiy xato"ni qayta takrorlash xavfidan sug‘urtalanadi.

4. Bitcoin

Normal sharoitda, Bitcoin ushbu "tizim o‘zgarishi (Regime Change)" savdosining eng sof ifodasi bo‘lardi.

Lekin 10/10 voqeasidan beri, Bitcoin quyidagilarni ko‘rsatmoqda: aniq pastga og‘ish (downside skew); makro ijobiy yangiliklarda sust o‘sish; salbiy yangiliklarda falokatli pasayish; "to‘rt yillik sikl tepasida" qo‘rquvi; narativ inqirozi

Menimcha, 2026 yilga kelib, Hassettning pul-kredit siyosati va Trumpning tartibga solishni yumshatish dasturi ushbu o‘z-o‘zini kuchaytiruvchi pessimistik kayfiyatni yengadi.

Texnik izoh: Tealbook (Federal Rezerv ichki prognozi) haqida

Tealbook — bu Federal Rezerv tadqiqot bo‘limining rasmiy iqtisodiy prognozi va FOMC bahslarining statistik mezonidir.

U tadqiqot va statistika bo‘limi (Division of Research & Statistics) tomonidan yuritiladi, bu bo‘limda 400 dan ortiq iqtisodchi ishlaydi va direktor Tevlin boshqaradi.

Tevlin va jamoaning aksariyati keynsiyanchilar, Federal Rezerv asosiy modeli FRB/US ham yangi keynsiyanchilik tizimidir.

Hassett kengash ovozi orqali ushbu bo‘limga ta’minot tomonidagi iqtisodchini rahbar etib tayinlashi mumkin.

"O‘sish inflyatsiyani keltirib chiqaradi" deb hisoblovchi keynsiyanchi modelchilarni "AI gullab-yashnashi deflyatsion bosim olib keladi" deb hisoblovchi ta’minot tomonidagi modelchilarga almashtirish prognozlarni sezilarli o‘zgartiradi.

Masalan: agar model unumdorlik oshishi tufayli inflyatsiya 2.5%dan 1.8%ga tushadi deb prognoz qilsa,

avval dovish bo‘lmagan FOMC a’zolari ham agressiv foiz stavkasi pasayishini qo‘llab-quvvatlashga tayyor bo‘ladi.