Bitcoin konchilari, tez orada chidab olmaydimi?

Muallif: Prathik Desai

Asl sarlavha: The Miners’ Mirage

Tarjima va tahrir: BitpushNews

So‘nggi paytlarda kripto Twitter’da tarqalgan apokaliptik kayfiyatlar sizni allaqachon charchatgan bo‘lsa kerak. Ammo bundan ham qiziqrog‘i — bozordagi qarashlarning bo‘linishi: ba’zilar bull market uchun nekrolog yozishga shoshilmoqda, boshqalar esa buni oddiy siklik to‘lqin deb ko‘radi. Rostini aytganda, bu holat yangilik emas — bozorda har doim o‘zini oqlovchi ssenariylar yetarli bo‘ladi. Ba’zi belgilar shuni ko‘rsatadiki, bu safar vaziyat boshqacha bo‘lishi mumkin.

Bitcoin ETF ishga tushirilganidan beri ilk bor ketma-ket uch kun davomida 1 milliard dollar net chiqim qayd etdi; BTC’ning funding rate’i salbiyga o‘tdi; “dipda sotib olish” kayfiyati asosan kripto Twitter’dagi memlarga aylandi.

Biroq, tarixda BTC bir necha bor 25%-30% ga pasaygan, lekin keyingi bir necha oy ichida yangi tarixiy rekordlarni o‘rnatgan. Bu safar qaysi nazariya haqiqatga aylanadi, kim ishonch bilan ayta oladi?

Lekin kripto sohasida bir guruh bor — ular kayfiyat, astrologiya yoki boshqa ko‘r-ko‘rona nazariyalarga tayanmaydi. Ularning harakatlarini noto‘g‘ri talqin qilib bo‘lmaydi. Ular bitcoin zanjiridagi dastlabki ishtirokchilar: konchilar.

AQSh prezidenti Donald Trump Xitoyni ham o‘z ichiga olgan Osiyo davlatlariga birinchi bosqichda o‘zaro tariflarni e’lon qilganidan so‘ng (aksariyat kon uskunalari Xitoydan keladi), konchilar og‘ir davrni boshdan kechirishdi.

Biroq, ularning iqtisodiy haqiqatlari asosan oddiy matematikaga bog‘liq, jumladan, o‘n besh yildan ortiq avval bitcoin whitepaper’ida yozilgan halving shartlariga.

Ushbu maqolada konchilarning hozirgi daromadliligi tahlil qilinadi — BTC narxi keskin tushib ketgani sababli ularning daromadi siqilib bormoqda.

BTC konchilarining moliyaviy holati juda oddiy: ular protokol bo‘yicha belgilangan daromadga tayanadi, biroq real hayotda o‘zgaruvchan xarajatlarga duch keladi. Bozor tebranganda, ular balansda birinchi bosimni his qiladigan qatlamdir. Ularning daromadi qazib olingan BTC’ni sotishdan keladi, asosiy operatsion xarajat esa og‘ir hisoblash uskunalarini ishlatish uchun elektr energiyasi hisoblanadi.

Men tarmoq ularga to‘layotgan to‘lovlarni, shu daromadni olish uchun ketadigan xarajatlarni, naqd xarajatlar chegirilgandan keyin qoladigan foydani va buxgalter hisobidan so‘ng ularning haqiqiy “uyga olib ketadigan” qismini kuzatib bordim.

Qisqacha aytganda: hozirgi BTC savdo darajasi 90,000 dollardan past bo‘lsa, mining sohasi muammoga duch kelgan, gullab-yashnashdan yiroq. So‘nggi ikki oyda 7 kunlik o‘rtacha konchilar daromadi 60 million dollardan 35% ga kamayib, 40 million dollarga tushdi.

Endi sizni ma’lumotlar bilan yaqindan tanishtiraman.

Bitcoin daromadi mexanik, protokol kodi bilan belgilanadi.

Har bir blok uchun mining mukofoti 3.125 BTC, o‘rtacha blok topish vaqti 10 daqiqa, kuniga taxminan 144 blok yaratiladi. Bu kuniga taxminan 450 BTC qazib olinadi degani. 30 kun ichida dunyo bo‘ylab BTC konchilari jami 13,500 BTC qazib olishadi, hozirgi BTC narxi 88,000 dollar atrofida bo‘lsa, umumiy qiymati 1.2 milliard dollar atrofida bo‘ladi. Bu rekord darajadagi 1,078 Exahashes/soniya (EH/s) hashrate’ga taqsimlanganda, bu 1 milliard dollarlik “pishloq” har bir Terahash uchun kuniga atigi 3.6 sent daromadga aylanadi. Aynan shu iqtisodiy asos 1.7 trillion dollarlik tarmoq xavfsizligini ta’minlaydi.

Xarajatlar bo‘yicha, elektr energiyasi eng muhim o‘zgaruvchi bo‘lib, mintaqa va asbob-uskunalar samaradorligiga qarab farq qiladi.

Agar siz zamonaviy kon uskunasi, masalan S21 darajasidagi qurilmalardan foydalansangiz, har Terahash uchun 17 Joule energiya sarflansa va elektr narxi arzon bo‘lsa, siz hali ham naqd foyda olishingiz mumkin. Lekin agar sizning konchi parklaringiz eski uskunalarga tayanadigan bo‘lsa yoki elektr narxi yuqori bo‘lsa, har bir hash hisoblash xarajatingiz oshadi. Hozirgi hash narxida (tarmoq qiyinligi, bitcoin narxi, blok subsidiyasi va tranzaksiya to‘lovlari ta’sirida), S19 konchi qurilmasi har kWh uchun 0.06 dollar elektr narxida zo‘rg‘a “nolga” chiqadi. Agar qiyinlik oshsa, narx biroz tushsa yoki issiq to‘lqin elektr narxini oshirsa, iqtisodiy holat yanada yomonlashadi.

2024 yil dekabrida, CoinShares ma’lumotiga ko‘ra, ro‘yxatga olingan mining kompaniyalari uchun 2024 yil uchinchi choragida 1 BTC ishlab chiqarish bo‘yicha naqd xarajat taxminan 55,950 dollarni tashkil etadi. Hozirda, Cambridge University hisobiga ko‘ra, xarajat taxminan 58,500 dollar. Haqiqiy mining xarajati konchiga qarab farq qiladi.

Eng yirik ro‘yxatga olingan bitcoin mining kompaniyasi Marathon Digital 2025 yil uchinchi choragida 1 BTC qazib olish uchun o‘rtacha energiya xarajati 39,235 dollar. Ikkinchi yirik kompaniya Riot Platforms uchun bu xarajat 46,324 dollar. BTC narxi eng yuqori nuqtadan 30% ga tushib, 86,000 dollarga yetgan bo‘lsa-da, bu kompaniyalar hali ham gullab-yashnamoqda. Ammo bu to‘liq manzara emas.

Konchilar naqd bo‘lmagan elementlarni ham hisobga olishlari kerak, jumladan, amortizatsiya, qadrsizlanish va aksiyadorlik rag‘batlantirish. Bu elementlar miningni kapital talab qiluvchi biznesga aylantiradi. Ushbu omillarni hisobga olganda, 1 BTC qazib olishning umumiy xarajati osonlik bilan 100,000 dollardan oshib ketadi.

MARA o‘zining va uchinchi tomon xostingidagi uskunalar yordamida mining qiladi. Barcha uskunalardan foydalanganligi sababli, u elektr to‘lovlari, amortizatsiya va xosting uchun zaxira ajratishi kerak.

Qo‘pol hisob-kitobga ko‘ra, har bir BTC uchun umumiy mining xarajati 110,000 dollardan oshadi.

CoinShares 2024 yil dekabrida ham umumiy mining xarajatini taxminan 106,000 dollar deb baholagan.

Tashqaridan qaraganda, mining sanoati barqaror ko‘rinadi — naqd foyda yuqori, buxgalteriya foydasi olish imkoniyati bor, operatsion ko‘lam esa istalgan vaqtda moliyalashtirish imkonini beradi. Biroq, siz manzarani kengaytirib ko‘rsangiz, ko‘plab konchilar qazib olingan BTC’ni sotish o‘rniga uni ushlab turishni, hatto bozordan ko‘proq BTC sotib olishni afzal ko‘rayotganini tushunasiz.

MARA kabi kuchli konchilar xarajatlarini qoplay oladi, chunki ular yordamchi bizneslarga ega va kapital bozorlariga kirish imkoniyatiga ega.

Biroq, boshqa ko‘plab konchilar uchun faqat bitta qiyinlik oshishi ham zarar keltirishi mumkin.

Bularning barchasini jamlaganda, konchilar dunyosida ikki xil break-even ssenariysi mavjud:

Birinchi ssenariyda sanoat konchilari yuqori samarali konchi parklariga, arzon elektrga va yengil kapital balansiga ega. Ular uchun BTC narxi 86,000 dollardan 50,000 dollargacha tushsa ham, kunlik naqd oqimi manfiyga aylanmaydi. Ular bugun har bir BTC qazib olganda 40,000 dollardan ortiq naqd foyda olishadi, lekin hozirgi narx darajasida buxgalteriya foydasi olish-olmasligi konchiga bog‘liq.

Ikkinchi ssenariyda, amortizatsiya, qadrsizlanish va aksiyadorlik rag‘batlantirish xarajatlarini hisobga olganda, qolgan konchilar break-even nuqtasidan yuqorida qolishda qiynaladi.

Agar siz 1 BTC ishlab chiqarish uchun konservativ umumiy xarajat 90,000 dollar va 110,000 dollar oralig‘ida deb hisoblasangiz, bu ko‘plab konchilar allaqachon iqtisodiy break-even nuqtasidan pastga tushganini anglatadi. Ular miningni davom ettirishi mumkin, chunki ularning naqd xarajatlari hali oshmagan, lekin ularning buxgalteriya xarajatlari allaqachon oshib ketgan. Bu ko‘proq konchilarni BTC’ni sotish o‘rniga uni ushlab turishga undashi mumkin.

Konchilarning iqtisodiy holati naqd oqimi ijobiy bo‘lib turgan ekan, ular miningni davom ettiradi. 88,000 dollar narxda tizim barqaror ko‘rinadi, lekin bu faqat konchilar BTC’ni sotmayotgan taqdirda. Agar BTC narxi yanada tushsa yoki konchilar o‘z BTC’sini sotishga majbur bo‘lsa, ular break-even chizig‘iga yaqinlashadi.

Shunday qilib, narxlarning keskin tushishi chakana va treyderlar jamiyatiga ta’sir qilishda davom etadi, ammo hozircha bu konchilarga jiddiy zarar yetkazishi ehtimoldan yiroq. Biroq, agar konchilar kapitalga kirish imkoniyatini yo‘qotsa, bu holat mining kompaniyalariga ancha kuchli zarba bo‘lishi mumkin. O‘shanda flywheel effekti to‘xtaydi va konchilar omon qolish uchun yordamchi bizneslarini ikki barobar rivojlantirishga majbur bo‘lishadi.