Kripto xazinalari $130 milliardlik qiymat bahosiga duch kelmoqda, ETFlar bozorni o‘zgartirmoqda

Sarmoyadorlar Digital Asset Treasury (DAT) kompaniyalariga uzoq vaqt davomida yuqori baho berib kelishgan, chunki ular to‘g‘ridan-to‘g‘ri kirish cheklanganida Bitcoin saqlashning amaliy muqobili sifatida ko‘rilgan.

Bu yondashuv tartibga solingan kanallar kam bo‘lgan va korporativ balanslar aktivning o‘zini ushlab turishga eng yaqin variant bo‘lgan paytda ishlagan.

Biroq, Matthew Hougan, Bitwise Asset Management bosh investitsiya direktori fikriga ko‘ra, ilgari ushbu baholashlarni qo‘llab-quvvatlagan sharoitlar tubdan o‘zgargan.

23-noyabrda e’lon qilingan baholash doirasida Hougan $130 milliardlik sektor endi tuzilmaviy o‘zgarishlarga duch kelayotganini ta’kidladi.

DATlarning kripto aktivlariga nisbatan qiymatini pasaytiruvchi kuchlar — likvidlik yetishmasligi, operatsion xarajatlar va ijro riski — model bo‘ylab doimiy bo‘lsa-da, bahoni paritetdan yuqoriga ko‘taradigan omillar cheklangan va noaniq. U yozganidek, passiv treasuryning tabiiy holati — bu chegirma.

Chegirma baholashlarga o‘tish

Hougan tahlili Strategy (ilgari MicroStrategy) va Metaplanet Inc. kabi kompaniyalar o‘sishiga turtki bo‘lgan taxminlarni shubha ostiga oladi, ular katta miqdorda Bitcoin saqlashga asoslangan investitsiya holatlarini yaratgan.

Uning modeli spot-qiymat paritetini boshlang‘ich nuqta sifatida qabul qiladi va uchta kutiladigan baholash pasayishini ayiradi.

Birinchisi — likvidlik yetishmasligi. Korporatsiya ichida saqlanayotgan Bitcoin aksiyadorlar tomonidan to‘g‘ridan-to‘g‘ri qaytarib olinmaydi va egalik hamda kirish o‘rtasidagi to‘siq odatda chegirmaga olib keladi. Hougan bu tafovutni investorlar asosiy aktivni kechiktirilgan yoki cheklangan yetkazib berishga belgilagan narx sifatida ta’rifladi.

Ikkinchisi — operatsion xarajatlar. Ommaviy kompaniyalar doimiy xarajatlarga ega: kompensatsiya, audit, kustodiya kelishuvlari va yuridik xizmatlar. Bu xarajatlar sof aktiv qiymatini doimiy ravishda kamaytiradi, ya’ni korporatsiya tomonidan ushlab turilgan bir dollar Bitcoin to‘g‘ridan-to‘g‘ri ushlab turilgan bir dollardan kamroq qiymatga ega bo‘ladi.

Uchinchisi — ijro riski. Sarmoyadorlar boshqaruv kapitalni noto‘g‘ri taqsimlashi, bozorlarda xato qilishi yoki tartibga soluvchi muammolarga duch kelishi ehtimolini hisobga olishlari kerak. Bu ehtimol nol emasligi sababli, bozorlar odatda bu riskni narxga kiritadi.

Hougan yozdi:

“Ular chegirma bilan savdo qilishi kerak bo‘lgan sabablarning aksariyati aniq, premium bilan savdo qilishi mumkin bo‘lgan sabablarning aksariyati esa noaniq... Xarajatlar va risk vaqt o‘tishi bilan yig‘iladi.”

Ushbu omillar birgalikda, har qanday yuqoriga harakatlantiruvchi omillar ko‘rib chiqilishidan oldin, ko‘pchilik DAT tuzilmalariga tatbiq etiladigan asosiy chegirma darajasini shakllantiradi.

ETF raqobati bozorda yangi muhit yaratmoqda

DAT baholariga bosim spot Bitcoin va Ether birja fondlarining kengayishi bilan kuchaydi.

ETFlar tasdiqlanishidan oldin, korporativ treasurylar institutsional va chakana investorlar uchun tartibga solingan, lekin kustodiya murakkabligi bo‘lmagan asosiy kirish nuqtasi bo‘lib xizmat qilgan. Bu kamlik ayrim DAT aksiyalarining o‘z aktivlaridan ancha yuqori narxda savdo qilinishiga olib kelgan.

Spot ETFlarning joriy etilishi bu tuzilmaviy ustunlikni yo‘q qildi. BlackRock Inc., Fidelity Investments va boshqa emitentlar endi Bitcoin va ETHni to‘g‘ridan-to‘g‘ri kuzatuvchi, past to‘lovli mahsulotlarni, kunlik likvidlik va har kuni yaratilish va qaytarib olish imkoniyati bilan taklif qilmoqda.

NovaDius Wealth prezidenti Nate Geraci spot ETFlarni “DAT qotillari” deb atadi va ular ilgari premium narxlarni asoslagan tartibga soluvchi arbitrajni yopganini ta’kidladi.

Bloomberg Intelligence ETF tahlilchisi Eric Balchunas esa ETFlar DATlar bilan bir xil funksiyani “yaxshi kuzatuv” bilan bajarayotganini, korporativ tuzilma xarajatlaridan qochgan holda aniqroq ekspozitsiya taqdim etayotganini qo‘shimcha qildi.

U ayrim institutlar faqat aksiyalar yoki obligatsiyalarni ushlab turishi mumkinligini tan oldi, bu esa MicroStrategy kabi kompaniyalarga qisman joziba beradi. Shunga qaramay, u bu guruh “ularning ko‘plab muvaffaqiyatli bo‘lishi uchun yetarli emas”ligini ta’kidladi.

“Kripto-har-aksiyaga” o‘sishga o‘tish

Premium modeli yemirilayotgani sababli, Hougan DAT bahosi endi har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan kripto miqdorini oshirish qobiliyatiga bog‘liq deb hisoblaydi.

Bu maqsadni ishonchli qo‘llab-quvvatlaydigan faqat to‘rtta strategiya mavjud: ko‘proq kripto sotib olish uchun qarz chiqarish, aktivlarni daromad uchun qarzga berish, opsion strategiyalaridan foydalanish va aktivlarni chegirma bilan sotib olish.

Qarz chiqarish tarixan eng kuchli vosita bo‘lib kelgan, ayniqsa kredit bozorlari qulay va Bitcoin qadri oshayotgan paytda. Agar aktiv doimiy ravishda foiz yukidan yuqori natija ko‘rsatsa, aksiyadorlar qiymat qo‘shuvchi daromadga erisha oladi. Biroq, bu strategiya vaqtni to‘g‘ri tanlash, balans kuchi va kapital bozorlariga kirishga bog‘liq.

Qarzga berish, tuzilmaviy mahsulotlar va opsionlar qo‘shimcha daromad keltiradi, lekin qarshi tomon yoki strategiya riskini kiritadi. Birlashish va sotib olishlar ko‘lamni oshirib, moliyalashtirish xarajatlarini kamaytiradi va DAT amalga oshirishi mumkin bo‘lgan tranzaksiyalar doirasini kengaytiradi.

Hougan “ko‘lam muhim” dedi, chunki yirik kompaniyalar arzonroq kapital va yaxshiroq bitimlarga kirish imkoniga ega.

Bitwise bosh direktori Hunter Horsley bu bosimlar konsolidatsiyani tezlashtirishini kutmoqda.

“Biz DATlar qanday bo‘lishining dastlabki bosqichidamiz”, dedi u, omon qolgan kompaniyalar xususiy kripto bizneslarini sotib oladigan va faqat treasury qiymati oshishiga tayanmasdan daromad keltiradigan operatsion kompaniyalarga aylanishini bashorat qildi.

Buni hisobga olib, Hougan xulosa qildi:

“Kelajakda men ko‘proq farqlanish bo‘lishini kutaman. Ba’zilari yaxshi ijro etib, premiumda savdo qiladi, ko‘plari esa yomon ijro etib, chegirmada savdo qiladi. Ushbu model qaysi biri qaysi ekanini aniqlashga yordam beradi.”

Sektor qayta baholanishi kuchaymoqda

Ko‘proq intizomli baholashga o‘tish Bitcoin treasury aksiyalari bo‘yicha yo‘qotishlar bilan bir vaqtda sodir bo‘lmoqda. 10X Research tadqiqotlariga ko‘ra, chakana investorlar so‘nggi oylarda korporativ aktivlar qayta baholanganida taxminan $17 milliard yo‘qotishgan.

Kompaniya bu yo‘qotishlarni “moliyaviy alximik” deb ta’riflagan narsaning qulashiga bog‘ladi, bu yerda aksiyalar chiqarilishi yuqoriga harakat ko‘rinishini yaratgan, biroq o‘zgaruvchanlik bu ta’sirni yo‘qqa chiqargan.

CryptoRank ma’lumotlari sektorda keng tarqalgan tafovutni ko‘rsatadi. Yuqori operatsion xarajatlar, cheklangan ko‘lam yoki katta sotuv bosimi bo‘lgan treasurylar past natija ko‘rsatgan, har bir aksiyaga kripto o‘sishiga e’tibor qaratgan kompaniyalar esa bardavom bo‘lgan.

Crypto DATs Performance as of October (Manba: CryptoRank)

Ushbu o‘zgarishlar birgalikda DATlar endi xarajat, likvidlik va shaffoflik bo‘yicha ETFlar bilan to‘g‘ridan-to‘g‘ri raqobatlashishi kerakligini anglatadi. Korporativ balanslar avtomatik premiumga ega bo‘lgan davr endi bozor tuzilmasi tomonidan qo‘llab-quvvatlanmaydi.

Eng yirik o‘yinchilar uchun muammo — ular biznes yuritayotganini isbotlash, faqat statik balans vositasi emasligini ko‘rsatish. Xarajatlarni qoplay olmagan yoki har bir aksiyaga kripto o‘sishini ta’minlay olmagan kompaniyalar tuzilmaviy chegirmada savdo qilishi mumkin, faol strategiyalarni qabul qilganlar esa baholash ustunligini saqlab qolishi mumkin.

ETFlar institutsional oqimlarning katta qismini egallab olayotgani sari, bozor aniq signal bermoqda: faqat Bitcoin saqlash endi yetarli emas. DAT o‘z treasurydan tashqari qiymat yaratishini isbotlashi kerak, aks holda uning aksiyalari asosiy arifmetikani aks ettiradi.

The post Crypto treasuries facing $130 billion value reckoning as ETFs reshape market appeared first on CryptoSlate.