Nega an’anaviy ommaviy axborot vositalari vakillari stablecoin innovatsiyasini tanqid qilmoqda?

Stablecoin aslida "eng xavfli kripto valyuta"mi yoki "global jamoat farovonligi"mi?

Muallif: Byron Gilliam

Tarjima: AididiaoJP, Foresight News

"Bir vaqtlar markaziy bankirlarni uxlatmagan innovatsiya, ehtimol oxir-oqibat ularning poydevorini mustahkamlovchi kuchga aylanishi mumkin." — David Beckworth

Xavf nazariyasi: Moliyaviy barqarorlikka tahdid

The Atlantic jurnalisti David Frum ogohlantiradi: stablecoin "hozirgacha eng xavfli kripto valyuta shakli"dir. U GENIUS qonuni uni qonuniylashtirishini, bu esa "AQShning navbatdagi moliyaviy falokatining fitilini yoqish" bilan barobar deb hisoblaydi.

Frum stablecoin hajmi 4 trillion dollarga (Citi banki prognoziga ko‘ra) ko‘tarilishini va deyarli barcha mablag‘lar uch oylik davlat obligatsiyalariga yo‘naltirilishini kutmoqda, bu esa qonun doirasida sotib olinishi mumkin bo‘lgan eng yuqori xavfli aktiv toifasidir.

U davlat obligatsiyalari bozori 2022-2023 yillardagi qulashini takrorlashini bashorat qiladi. Egalar pulni qaytarib olishga shoshilganda, stablecoin chiqaruvchilari 4 trillion dollarlik obligatsiyalarni katta zarar bilan sotishga majbur bo‘ladi va bu ommaviy pul yechib olish inqirozini keltirib chiqaradi.

Yana ham jiddiyroq tomoni shundaki, Frum stablecoin "subprime qimmatli qog‘ozlarning barcha xavf xususiyatlariga ega"ligini ta’kidlaydi va oxir-oqibat hukumat 2008 yil holatini takrorlab, xususiy yo‘qotishlarni soliq to‘lovchilar hisobidan qoplashga majbur bo‘lishi mumkinligini aytadi.

Shubhali fikrlar

Biroq, shuni ta’kidlash kerakki, 2022-2023 yillardagi davlat obligatsiyalari pasayishi 18 oy davom etdi. Har uch oyda to‘lanadigan aktivlar uchun, nima uchun nol leverage bilan ishlaydigan chiqaruvchilar uchun vahima yuzaga kelishi kerak? Bu mantiq shubhali.

Biz Frumning fikrini muhokama qilamiz, chunki uning ogohlantiruvchi so‘zlari dramatik bo‘lishi bilan birga, keng jamoatchilikning umumiy xavotirini aks ettiradi: stablecoin muqarrar ravishda muvaffaqiyatsiz bo‘ladi, shuning uchun xavflidir.

Muvaffaqiyat nazariyasi: Mavjud tizimni ag‘darish

Xalqaro Valyuta Fondining Helen Rey ogohlantiradi: stablecoin haddan tashqari muvaffaqiyatli bo‘lib, "hukumatlarning moliyaviy daromadiga tahdid soladi va xalqaro moliyaviy tizim asoslarini larzaga keltiradi".

Uning fikricha, global jamg‘armalar ommaviy ravishda stablecoinlarga o‘tsa, banklar kredit berish imkoniyatini yo‘qotadi, davlatlar moliyalashtirishda qiynaladi, markaziy banklarning pul-kredit siyosati vositalari samarasiz bo‘ladi.

Zanjirli ta’sirlar quyidagilarni o‘z ichiga oladi:

• Moliyaviy barqarorlik xavfi
• Bank tizimining bo‘shashuvi
• Valyuta raqobati va o‘zgaruvchanligi
• Pul yuvish muammosining kuchayishi
• Soliq bazasining yemirilishi
• Monetizatsiyaning xususiylashtirilishi
• Manfaatdor guruhlarning haddan tashqari lobbichiligi

Helen Rey ayniqsa monetizatsiyaning xususiylashtirilishi "boylikning oz sonli korxona va shaxslarda yuqori darajada to‘planishiga olib kelishi" va xalqaro valyuta tizimining jamoat xususiyatini buzishidan xavotirda.

"Biz jiddiy oqibatlarga tayyor bo‘lishimiz kerak." — deya xulosa qiladi u.

Betaraf nuqtai nazar: Moliyaviy innovatsiyaning qiymati

Federal Reserve’dan Steven Milan ham Rey kabi amaldagi dollar tizimini qadrlaydi: "AQSh tomonidan taqdim etilayotgan rezerv valyuta va aktivlar global jamoat farovonligidir." Ammo u mutlaqo teskari xulosaga keladi:

"Stablecoin moliyaviy cheklovlarga duch kelgan guruhlarga ushbu global jamoat farovonligidan osonroq foydalanish imkonini beradi va ularni qattiq moliyaviy cheklovlardan ozod qiladi."

Kripto hamjamiyati odatda Federal Reserve’ning pul emissiyasini jamoat zarariga deb hisoblaydi, biroq Milan’ning fikri mohiyat va strategiya nuqtai nazaridan muhim: fiat valyutani jamoat farovonligi deb ta’riflash — anti-kripto ritorikaga qarshi kurashish uchun eng yaxshi yondashuvdir.

Yuqoridagi fikrlardan farqli o‘laroq, Milan bank tizimidan ommaviy kapital chiqib ketishi ehtimoli past deb hisoblaydi, chunki GENIUS qonuni stablecoinlarga foiz to‘lanmasligi va depozit sug‘urtasi yo‘qligini aniq belgilaydi.

"Stablecoin uchun haqiqiy imkoniyat — dollar aktivlariga global ehtiyojni qondirish, ayniqsa dollar kanallari cheklangan hududlarda."

Rey bunday talabni davlat suverenitetiga tahdid deb bilsa, Milan esa bu rivojlanayotgan bozor aholisi uchun "giperinflyatsiya va valyuta kursi o‘zgaruvchanligidan qochish imkonini beradi" deb hisoblaydi.

Bu dalil juda ishonarli, biroq bu uchun siz fiat valyutaning jamoat xususiyatiga ishonishingiz kerak.

Barqarorlik funksiyasi nazariyasi: Moliyaviy siklni tartibga soluvchi vosita

David Beckworth xavotir bildiruvchilar muhim jihatni e’tibordan chetda qoldirishganini ta’kidlaydi: "Dollar stablecoin’larining keng tarqalishi aslida global moliyaviy tebranishlarni yumshatishga yordam beradi."

U Helen Rey’ning rivojlanayotgan bozorlardagi dollar qarzlari barqarorlikni buzishi haqidagi tadqiqotiga tayanib, stablecoin xususiy sektor balansini yaxshilash orqali bu muammoni hal qilishi mumkinligini ta’kidlaydi:

Dollar qadri oshganda dollar qarzlari yukini oshiradi, stablecoin’ning bir vaqtda qadrsizlanishi rivojlanayotgan bozorlarga bu zarbani yumshatadi. Boshqacha aytganda, "stablecoin markazlashmagan global iqtisodiy barqarorlik vositasiga aylanishi mumkin".

Federal Reserve stablecoin’ning oxirgi qutqaruvchisi bo‘lishi mumkinligi haqidagi taxmin bilan birga, bu aynan Frum xavotir bildirgan holat bo‘lib, stablecoin kengayishi "global moliyaviy siklni muvozanatlashtirish vositasiga aylanishi mumkin".

Beckworth xulosa qiladi: "Bir vaqtlar markaziy bank amaldorlarini larzaga keltirgan innovatsiya, ehtimol oxir-oqibat ularning eng mustahkam poydevoriga aylanishi mumkin."

Jinoyat vositasi nazariyasi: Soya ostidagi pul yuvish kanali

Illinois shtatidagi kripto valyuta ATM asoschisi Firas Aysa’ning pul yuvishda ayblanishi bizga eslatadi: blokcheyn shaffof va izlanishi mumkin bo‘lsa-da, jinoyatchilar uni pul yuvishning birinchi bosqichi deb bilishadi.

Jinoyatchi naqd pulni kripto valyutaga aylantirib 10 million dollar foyda ko‘rgan holat shuni ko‘rsatadiki: kripto jinoyati faqat zanjirdagi aktivlarni o‘g‘irlash emas, balki an’anaviy qora pulni blokcheynga olib chiqish yo‘li hamdir.

Stablecoin hajmi kengayib, an’anaviy moliya bilan chuqur integratsiyalashgani sari, ekspertlar pul yuvish xavfi kuchayishidan xavotirda. Helen Rey stablecoin "noqonuniy mablag‘larni o‘tkazishi va davlatlarning soliq bazasini jiddiy yemirishi" mumkinligini ta’kidlaydi. David Frum esa ochiq aytadi: "Jinoyat faoliyatini qulaylashtirish orqali davlat obligatsiyalariga talabni oshirish mumkin deb o‘ylash — bu tubdan noto‘g‘ri."

Bu borada, biz hali kuchli qarshi dalil topmadik.

Amaliy nuqtai nazar: Oddiy to‘lov vositasi

Buyuk Britaniya Lordlar palatasi a’zosi Kurvin Lange hukumatdan stablecoin bo‘yicha pozitsiyasini so‘raganda, bu parlament muhokamasi tarixdagi eng zerikarli bo‘lishi mumkin edi.

Qirol nomidan javob bergan Lord Livermore shunday bashorat qildi: stablecoin "xalqaro to‘lov xarajatlarini kamaytirish va samaradorlikni oshirish"da muhim rol o‘ynaydi.

Moliyaviy apokalipsis yoki inqilobiy najot haqida bashorat qiluvchi hayratlanarli fikrlar bilan solishtirganda, bu nuqtai nazar juda oddiy ko‘rinadi. Ammo aynan mana shu oddiylik, kelajak haqiqatiga yaqinroqdir.