SharpLink va Upexi: Har birining o‘ziga xos afzalliklari va kamchiliklari bo‘lgan DAT
Ushbu modelni davom ettirish uchun quyidagi ikki holatdan biri yuz berishi kerak: yoki staking haqiqatan ham kompaniya uchun naqd pul generatoriga aylanishi va raqamli aktivlarni sotib olish uchun doimiy moliyalashtirishni ta’minlashi kerak; yoki kompaniya raqamli aktivlarni rejalashtirilgan holda sotishni o‘zining raqamli aktiv strategiyasiga kiritishi va tizimli daromadga erishishi zarur.
Muallif: Prathik Desai
Tarjima: Block unicorn
Kirish
So‘nggi paytlarda qanday qilib omon qolganimni o‘zim ham bilmayman. Har tomondan yog‘ilayotgan moliyaviy hisobotlar meni deyarli bosib tashladi. Endi raqamlarga bo‘lgan muhabbatimdan shubhalana boshladim. Sababi tahlil ko‘pligidan emas, balki o‘tgan uch hafta ichida yozgan olti moliyaviy tahlil hisobotimning har birida kompaniya moliyaviy hisobotlarida juda kam uchraydigan ma’lumotlar ochildi.
Raqamli aktivlar xazinasining (DATs) moliyaviy holati va DeFi strategiyalari murakkab tarzda o‘zaro bog‘langan, bu esa kompaniya moliyaviy natijalarini tahlil qilishni juda murakkab qiladi.
Upexi va SharpLink Gaming shu hafta choraklik moliyaviy hisobotlarini e’lon qildi, ular mening so‘nggi moliyaviy tahlilim markazida bo‘lgan kompaniyalardir.
Tashqaridan qaraganda, ular oddiy korxonalarga o‘xshaydi: biri iste’mol brendlarini sotadi, ikkinchisi sport tikishining affiliate marketingi bilan shug‘ullanadi. Lekin chuqurroq o‘rganilganda, ularning qiymatiga haqiqiy ta’sir ko‘rsatuvchi, foydasini belgilovchi va umumiy imidjini shakllantiruvchi omil ombor yoki e-commerce platformasi emas, balki kriptovalyutadir.
Upexi va SharpLink korporativ moliyalashtirish va kriptovalyuta mablag‘larini boshqarish chegaralarini noaniq qiluvchi soha sari kirib bordi.
Bugungi maqolada men sizga Ethereum va Solana xazinasida topgan qiziqarli jihatlarim hamda investorlar ushbu yo‘nalishlar orqali kriptovalyutaga kirishdan oldin nimalarga e’tibor berishi kerakligi haqida so‘zlab beraman.
SharpLink’ning ETH bo‘limi
Bir yil oldin, men SharpLink’ni kichik, tor doiradagi sport affiliate marketing kompaniyasi sifatida tasvirlagan bo‘lardim, odatda faqat Super Bowl paytida esga olinadigan kompaniya. Uning moliyaviy holati boshqa o‘rtacha o‘lchamdagi raqobatchilaridan farq qilmasdi: daromad kam, sport tadbirlari taqvimining mavsumiy o‘zgarishlaridan ta’sirlanadi va foyda-zarar hisobotida tez-tez zarar ko‘rinadi.
Kompaniyaning balansida 3.0 billion dollar borligiga hech qanday ishora yo‘q edi.
Bu hammasi 2025 yil iyun oyida o‘zgardi, o‘shanda kompaniya o‘z imidjini tubdan o‘zgartiruvchi qaror qabul qildi: Ethereum’ni asosiy xazina aktivi sifatida belgiladi va ETH saqlovchi yetakchi korxonalardan biriga aylandi.
Shundan so‘ng, kompaniya Ethereum boshqaruvi atrofida qayta tashkil etildi va Joe Lubin boshchiligida faoliyat yurita boshladi. Ushbu Ethereum hammuassisi, Consensys asoschisi va bosh direktori may oyining oxirida SharpLink’ga qo‘shilib, direktorlar kengashi raisi bo‘ldi.
So‘nggi bir necha oy ichida SharpLink mablag‘larini to‘g‘ridan-to‘g‘ri native staking, likvid staking va DeFi protokollariga yo‘naltirdi va biznesining asosiy e’tiborini Ethereum’ga qaratdi. Uch oydan so‘ng, bu o‘zgarish natija bera boshladi.
SharpLink e’lon qilgan choraklik daromad 10.8 million dollar (UTC+8) bo‘lib, o‘tgan yilning shu davridagi 0.9 million dollardan 11 barobar ko‘p. Shundan 10.2 million dollari ETH xazinasining staking daromadidan, atigi 0.6 million dollari esa an’anaviy affiliate marketing faoliyatidan kelib chiqqan.
SharpLink’ning jami aktivlari 2024 yil 31 dekabrdagi 2.6 million dollardan 2025 yil 30 sentyabrda 3.0 billion dollarga (UTC+8) yetdi.
Chorak oxirida Sharplink 817,747 dona ETH saqlagan, noyabr boshida esa bu ko‘rsatkich 861,251 ETH’ga (UTC+8) yetdi. Bugungi kunda u ETH miqdori bo‘yicha ikkinchi eng yirik korxona hisoblanadi. Uning daromadi 11 barobar o‘sdi, bu to‘liq xazina hisobiga erishildi.
Joriy chorakda SharpLink daromadining deyarli 95% ETH stakingdan olingan foydadan kelib chiqqan. Garchi sof foyda 100 barobar oshib, 104.3 million dollarga yetgan bo‘lsa-da, 2024 yilning uchinchi choragida 0.9 million dollar zarar qayd etilgan (UTC+8), ammo bu yerda muammo yashiringan. Boshqa ko‘plab DAT loyihalari kabi, SharpLink’ning butun foydasi ETH’dagi amalga oshmagan daromaddan iborat.
Bu AQShning umumiy buxgalteriya standartlari (GAAP) kompaniyadan hisobot davri oxirida aktivlarni bozor qiymatida baholashni talab qilgani sababli yuzaga keladi. Bog‘liq kompaniyalarning foydaga hissasi juda kichik.
Shu sababli, barcha ushbu amalga oshmagan daromadlar aslida naqd bo‘lmagan daromadlardir. Hatto SharpLink staking mukofotidan olgan daromad ham ETH ko‘rinishida to‘lanadi, muntazam ravishda fiat valyutaga aylantirilmaydi. Aynan shu jihat meni xavotirga soladi.
Garchi naqd bo‘lmagan daromad buxgalteriyada daromad sifatida hisobga olinsa-da, kompaniya to‘qqiz oy ichida ish haqi, yuridik va audit xarajatlari hamda server xarajatlarini qoplash uchun 8.2 million dollar operatsion naqd pul sarfladi.
Bu dollarlar qayerdan keladi?
Ko‘plab boshqa DAT’lar kabi, SharpLink ETH zaxirasini ko‘paytirish uchun yangi aksiyalar chiqarish orqali mablag‘ yig‘di. Kompaniya shu yili aksiyalar chiqarish orqali 2.9 billion dollar yig‘di, so‘ng 1.5 billion dollarlik aksiyalarni qayta sotib olish huquqi orqali aksiyalar suyultirilishini qoplagan.
Bu DeFi flywheel effektining DAT’larda tobora ko‘proq uchrayotgan ko‘rinishi.
SharpLink aksiyalar chiqaradi va tushgan mablag‘ni ETH sotib olishga sarflaydi. ETH’ni stakingga qo‘yib daromad oladi, ETH narxi oshgani sari amalga oshmagan daromadlarni hisobga oladi va yuqori buxgalteriya foydasini ko‘rsatadi, bu esa yana ko‘proq aksiyalar chiqarish imkonini beradi. Bu jarayon doimiy takrorlanadi.
Boshqa DAT misollarida aytganimdek, bu model o‘sish davrida yaxshi ishlaydi. Hatto bir necha ayiq bozor davrida ham, kompaniya naqd zaxirasi operatsion xarajatlarni qoplashga yetarli bo‘lsa, model ishlashda davom etadi. ETH narxi oshishi balansni kuchaytiradi, xazina qiymati operatsion xarajatlardan tezroq o‘sadi va bozor likvidligi yuqori, daromadli Ethereum ochiq vakilini oladi.
Narx uzoq vaqt davomida bir joyda tursa (bu Ethereum egalari uchun yangilik emas), ustiga yuqori korporativ xarajatlar qo‘shilsa, bu modelning zaifligi yuzaga chiqadi.
Bitcoin mablag‘larini boshqaruvchi Strategy misolida ham shunga o‘xshash xavflarni ko‘rdik.
Men deyarli barcha DAT loyihalari ushbu xavflarga duch kelishini kutaman, ular qaysi kriptovalyutaga sarmoya qilmasin, agar ular kuchli naqd zaxirasi va sog‘lom foydalilikka ega bo‘lmasa. Lekin biz foydali korxonalarning to‘liq kriptovalyuta sohasiga kirib borishini kamdan-kam ko‘ramiz.
Ko‘ramizki, Strategy BTC’ni quvsa, SharpLink ETH’ga tiksa, xuddi shunday holat yuzaga keladi. Solana xazinasida ham vaziyat deyarli bir xil.
Upexi’ning Solana fabrikasi
SharpLink deyarli to‘liq sport affiliate kompaniyasidan Ethereum xazinasiga aylangan bo‘lsa, Upexi iste’mol brendi kompaniyasi “qobig‘i”ni saqlab qolgan bo‘lsa-da, allaqachon Solana’ni quchoqlagan.
Men Upexi’ni bir muddatdan beri kuzatib kelaman. Operatsion darajada, so‘nggi besh moliyaviy yil davomida ularning ko‘rsatkichlari asosan ijobiy bo‘lgan. Brend sotib olish va daromad o‘sishi yaxshi, yalpi foyda marjasi ham qoniqarli. Biroq, korporativ darajada, Upexi so‘nggi to‘rt moliyaviy yil davomida sof zarar ko‘rsatgan.
Balki aynan shu sabab kompaniya raqamli aktivlarni moliyaviy hisobotga kiritishga qaror qilgan. O‘tgan ikki chorakda bu o‘zgarish unchalik katta bo‘lmasa-da, sezilarli edi. Joriy chorakda esa raqamli aktivlar kompaniya moliyaviy hisobotida ustun mavqega ega bo‘ldi.
2025 yil uchinchi choragida Upexi 9.2 million dollar (UTC+8) daromad oldi, shundan 6.1 million dollari SOL stakingdan, qolgan 3.1 million dollari esa iste’mol brendi faoliyatidan kelib chiqqan. O‘tgan chorakda kriptovalyuta biznesidan daromad nol bo‘lgan iste’mol mahsulotlari kompaniyasi uchun daromadning uchdan ikki qismi raqamli aktiv stakingdan kelishi juda katta sakrashdir.
Upexi hozirda 2.07 million SOL tokeniga ega, qiymati 400 million dollardan oshadi (UTC+8), shundan taxminan 95% stakingda. Faqat shu chorakda ular staking orqali 31,347 SOL tokeni mukofotini oldi (UTC+8).
Upexi boshqa DAT’lardan asosiy farqi SOL tokenlarini bloklangan holda olish strategiyasidadir.
Kompaniya bozor narxidan o‘rtacha 14% chegirma bilan taxminan 1.05 million bloklangan SOL sotib oldi, unlock muddati 2026 yildan 2028 yilgacha (UTC+8) davom etadi.
Bloklangan tokenlar hozircha sotib bo‘lmaydi, shuning uchun ularning narxi past. Ushbu bloklangan SOL tokenlari unlock bo‘lishi bilan, ularning qiymati oddiy SOL tokenlari bilan tenglashadi, natijada Upexi staking mukofotlari bilan birga ushbu SOL tokenlaridan narx o‘sishidan ham foyda ko‘radi.
Bu strategiya oddiy DAT’dan ko‘ra ko‘proq xedj fondiga o‘xshaydi. Lekin Upexi’ning naqd pul oqimini ko‘rsangiz, xuddi SharpLink’dagi kabi xavotirlar paydo bo‘ladi.
Bu strategiya odatda xedj fondlarda uchraydi, oddiy DAT (raqamli aktivlar xazinasi)larda emas. Lekin Upexi’ning naqd pul oqimini tahlil qilsangiz, SharpLink’dagi muammoning aynan o‘zi borligini ko‘rasiz.
Upexi sof foyda sifatida 66.7 million dollar (UTC+8) e’lon qilgan bo‘lsa-da, amalga oshmagan daromad 78 million dollarni tashkil qiladi, kompaniya hali ham 9.8 million dollar operatsion naqd pul chiqimini qayd etdi. SOL stakingdan olingan daromad fiat valyutaga aylantirilmagan, shuning uchun u ham naqd bo‘lmagan daromad hisoblanadi. Natijada, kompaniya boshqa ko‘plab DAT’lar qabul qiladigan chorani tanladi: moliyalashtirish.
Upexi konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar orqali 200 million dollar yig‘di va 500 million dollarlik aksiyalar moliyalashtirish limiti oldi (UTC+8). Uning qisqa muddatli qarzi 20 million dollardan 50 million dollarga (UTC+8) oshdi.
Xuddi o‘sha flywheel, lekin xavf ham xuddi shunday. Agar SOL bir yil sovib qolsa, nima bo‘ladi?
SharpLink va Upexi juda aqlli mahsulotlar yaratmoqda. Lekin bu ularning barqaror rivojlanishini kafolatlamaydi.
Soddalashtirilgan javob yo‘q
Bu yerda men e’tibordan chetda qoldirolmaydigan bir naqsh bor: har ikki kompaniya iqtisodiy vaziyat qulay bo‘lsa, mantiqan ishlaydigan moliyaviy tizimlarni yuritmoqda. Ular tarmoq faolligi bilan kengayadigan xazinalar yaratdi; daromad manbalarini to‘ldiradigan daromad tuzilmalarini ishlab chiqdi; va shu orqali ular dunyoning eng muhim ikki Layer-1 blokcheynining eng yirik ochiq vakillaridan biriga aylandi.
Biroq, bu ikki kompaniyaning deyarli barcha foydasi amalga oshmagan daromaddan kelib chiqadi, topilgan token daromadi likvid emas, xazina aktivlarini tizimli tarzda naqd qilish orqali foyda tasdiqlashga oid hech qanday belgi yo‘q, hisobotda operatsion naqd pul manfiy, kapital bozorlar orqali hisob-kitoblar to‘lanmoqda.
Bu tanqiddan ko‘ra ko‘proq, DAT arxitekturasini tanlagan har bir kompaniya duch keladigan haqiqat va muvozanatdir.
Ushbu model davom etishi uchun quyidagi ikki holatdan biri yuz berishi kerak: yoki staking haqiqatan ham korxona uchun naqd pul generatoriga aylanib, raqamli aktivlarni sotib olish uchun doimiy mablag‘ ta’minlaydi; yoki korxona raqamli aktivlarni sotishni o‘z strategiyasiga tizimli foyda olish uchun kiritishi kerak.
Bu imkonsiz emas. Sharplink ETH staking orqali 10.3 million dollar (UTC+8), Upexi esa SOL staking orqali 6.08 million dollar (UTC+8) ishlab oldi.
Bu summalar arzimas emas. Ularning bir qismi operatsiyalarni qo‘llab-quvvatlash uchun fiat tizimiga qayta kiritilsa, yakuniy natija o‘zgarishi mumkin.
Shu paytgacha, Upexi va Sharplink bir xil muammoga duch kelmoqda: favqulodda innovatsiya va kapital bozorlar likvidligi o‘rtasidagi muvozanat.
Buguncha shu, keyingi maqolada ko‘rishguncha.
Tavsiya etilgan o‘qishlar:
2018 yil ssenariysi qayta yoziladimi, AQSh hukumati faoliyati tiklansa = Bitcoin narxi keskin oshadimi?
1.1 billion dollar stablecoin yo‘qoldi, DeFi zanjirli portlashlar ortidagi haqiqat?
MMT short squeeze voqeasi tahlili: puxta rejalashtirilgan pul yig‘ish o‘yini
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
'Katta hafta': Michael Saylor's Strategy yana 8,178 bitcoinni $836 millionga sotib oldi, jami egalik qilinayotgan BTC miqdorini 649,870 taga yetkazdi
Quick Take Strategy yana 8,178 BTC sotib oldi, bu taxminan 835.6 million dollarni tashkil qiladi, har bir bitcoin uchun o‘rtacha narx 102,171 dollar. Shu bilan kompaniyaning jami BTC zaxirasi 649,870 taga yetdi. So‘nggi xaridlar kompaniyaning doimiy imtiyozli aksiyalarini chiqarish va sotishdan tushgan mablag‘lar hisobidan moliyalashtirildi.
Kunlik: Bitcoin tsikl cho‘qqisiga oid xavotirlar fonida olti oylik eng past darajaga tushdi, Strategy uchun "katta hafta" va boshqalar
Tezkor ma’lumot: Bitcoin so‘nggi olti oy ichida birinchi bor $93,000 dan pastga tushdi, chunki likvidlikning qisqarishi, davlatning yuqori pul zaxiralari va foiz stavkalari bo‘yicha kutishlarning o‘zgarishi bozorlarga bosim o‘tkazdi, deydi tahlilchilar. Michael Saylor’ning Strategy kompaniyasi o‘tgan haftada 8,178 BTC ni $836 millionga sotib oldi va umumiy jamg‘armasini 649,870 BTC ($61.7 billion) ga yetkazdi, bozor hali amalga oshmagan taxminiy foydasi esa $13.3 billion atrofida.
TD Cowen, mNAV pasayishiga va bitcoinning pasayishiga qaramay, Strategy aksiyalari uchun 170% o‘sish imkoniyatini ko‘radi
TD Cowen potensial katalizatorlar, masalan, S&P 500 ga qo'shilish ehtimoli va AQShda bitcoin bo'yicha aniqroq qoidalar, Strategy aksiyalariga investorlar talabining barqaror bo'lishiga yordam berishi mumkinligini aytdi. Firma Strategy’ning BTC xazinasining 2027 yilga kelib 815,000 tanga yetishini kutmoqda va uning kapital tuzilmasi vaqt o‘tishi bilan bozor talabini qo‘shimcha bitcoin ga aylantirish uchun qurilganini ta’kidlamoqda.
Sharps Technology aksiyalari rekord past darajaga tushdi, Solana-treasury choraklik hisobotidan so‘ng
Quick Take Sharps chorak oxirida raqamli aktivlar qiymati 404 million dollarni tashkil etdi, ammo bugungi Solana narxida uning aktivlari ancha past baholanmoqda. Kompaniyaning bozor kapitallashuvi SOL tokenlarining taxminiy qiymatidan ancha pastga tushdi.
Trendda
Ko'proqKripto narxlari
Ko'proq
