Uniswap, Lido, Aave?! DeFi qanday qilib sekin-asta markazlashgan bo‘lib bormoqda

10-noyabr kuni Uniswap administratorlari o‘zlarining “UNIfication” taklifini taqdim etganida, bu taklif ko‘proq protokol yangilanishidan ko‘ra korporativ islohotga o‘xshardi.

Reja ishlamayotgan protokol to‘lovlarini faollashtirish, ularni yangi on-chain g‘azna mexanizmi orqali yo‘naltirish va tushumdan UNI tokenlarini sotib olib, yoqish uchun foydalanishni nazarda tutadi. Bu an’anaviy moliyada aksiyalarni qayta sotib olish dasturlariga o‘xshash modeldir.

Bir kun o‘tib, Lido ham shunga o‘xshash mexanizmni joriy etdi. Uning DAO’si avtomatlashtirilgan buyback tizimini taklif qildi, bu tizim ortiqcha staking daromadini boshqaruv tokeni LDO’ni qayta sotib olishga yo‘naltiradi, agar Ethereum narxi $3,000 dan oshsa va yillik daromad $40 milliondan yuqori bo‘lsa.

Bu yondashuv ataylab anti-tsiklik bo‘lib, bozor ko‘tarilayotganida tajovuzkor, sharoitlar qiyinlashganda esa ehtiyotkor bo‘ladi.

Birgalikda, bu tashabbuslar markazsiz moliya uchun muhim o‘tish davrini belgilaydi.

Yillar davomida meme tokenlar va rag‘batlantiruvchi likvidlik kampaniyalari hukmronlik qilganidan so‘ng, asosiy DeFi protokollari endi daromad, to‘lovlarni ushlab qolish va kapital samaradorligi kabi muhim bozor asoslariga e’tibor qaratmoqda.

Biroq, bu o‘zgarish sektorni boshqaruv, barqarorlik va markazsizlashuv korporativ mantiqqa yo‘l qo‘yayotgan-yo‘qligi haqida noqulay savollarga duchor qilmoqda.

DeFi’ning yangi moliyaviy mantiqi

2024-yilning ko‘p qismida DeFi o‘sishi madaniy impuls, rag‘bat dasturlari va likvidlik mayningi hisobiga bo‘ldi. Yaqinda to‘lovlarning qayta faollashtirilishi va buyback modellarining qabul qilinishi token qiymatini biznes natijalari bilan bevosita bog‘lashga urinishni ko‘rsatadi.

Uniswap misolida, 100 milliontagacha UNI’ni yo‘q qilish rejalari tokenni sof boshqaruv aktividan protokol iqtisodiyotiga da’vo qilishga yaqinlashtiradi. Bu, hatto u aksiyaga xos huquqiy himoya yoki pul oqimi huquqlariga ega bo‘lmasa ham.

Bu dasturlar miqyosi muhim. MegaETH Labs tadqiqotchisi BREAD hisob-kitobiga ko‘ra, Uniswap hozirgi to‘lov taxminlari asosida oyiga taxminan $38 millionlik buyback imkoniyatini yaratishi mumkin.

Bu miqdor Pump.fun’ning qayta sotib olish tezligidan yuqori, ammo Hyperliquid’ning taxminiy $95 millionidan past bo‘ladi.

Hyperliquid vs. Uniswap vs. Pump.fun’ning Token Buyback (Manba: Bread)

Lido’ning modellashtirilgan tuzilmasi yillik taxminan $10 millionlik qayta sotib olishni qo‘llab-quvvatlashi mumkin, sotib olingan LDO esa wstETH bilan juftlashtirilib, savdo chuqurligini oshirish uchun likvidlik havzalariga joylashtiriladi.

Boshqa joylarda ham shunga o‘xshash tashabbuslar tezlashmoqda. Jupiter operatsion daromadining 50%ini JUP qayta sotib olishga yo‘naltirmoqda. dYdX tarmoq to‘lovlarining chorak qismini buyback va validator rag‘batlariga ajratadi. Aave ham har yili $50 milliongacha g‘azna boshqaruvida qayta sotib olishga sodiq bo‘lish bo‘yicha aniq rejalar tuzmoqda.

Keyrock ma’lumotlariga ko‘ra, daromadga bog‘langan token egalariga to‘lovlar 2024-yildan beri besh baravardan ko‘proqqa oshgan. Faqat iyul oyida protokollar buyback va rag‘batlantirish uchun taxminan $800 million tarqatgan yoki sarflagan.

DeFi Protokollari Holder Revenue (Manba: Keyrock)

Natijada, asosiy protokollardagi daromadning taxminan 64% hozirda token egalariga qaytmoqda, bu esa ilgari reinvestitsiyani tarqatishdan ustun qo‘ygan davrlardan keskin farq qiladi.

Bu impuls DeFi qiymat hikoyasida kamyoblik va muntazam daromad markaziy o‘ringa chiqayotganiga ishonch ortayotganini aks ettiradi.

Token iqtisodiyotining institutsionalizatsiyasi

Buyback to‘lqini DeFi’ning institutsional moliya bilan tobora uyg‘unlashayotganini ko‘rsatadi.

DeFi protokollari investorlar ularni o‘sish bosqichidagi kompaniyalar kabi baholaydigan tanish ko‘rsatkichlar — narx/sotuv nisbati, daromad chegaralari va sof taqsimot stavkalari — ni qabul qilmoqda.

Bu yaqinlashuv fond menejerlariga umumiy tahliliy til beradi, biroq DeFi uchun mo‘ljallanmagan intizom va oshkoralik bo‘yicha kutishlarni ham yuklaydi.

Ayniqsa, Keyrock tahlili ko‘plab dasturlar barqaror, muntazam pul oqimidan ko‘ra mavjud g‘azna zaxiralariga tayanishini allaqachon ta’kidlagan.

Bu yondashuv qisqa muddatli narx qo‘llab-quvvatlashini yaratishi mumkin, biroq uzoq muddatli barqarorlik haqida savollar tug‘diradi, ayniqsa to‘lov daromadi tsiklik va ko‘pincha token narxining o‘sishi bilan bog‘liq bo‘lgan bozorlar uchun.

Bundan tashqari, Blockworks’dan Marc Ajoon kabi tahlilchilar ixtiyoriy qayta sotib olishlar ko‘pincha bozorga sust ta’sir ko‘rsatishini va token narxi pasayganda protokollarni amalga oshirilmagan yo‘qotishlarga duchor qilishi mumkinligini ta’kidlaydi.

Shu bois, Ajoon avtomatik tarzda moslashadigan, ma’lumotlarga asoslangan tizimlarni yoqlaydi: baholar past bo‘lsa kapitalni joylashtirish, o‘sish ko‘rsatkichlari zaiflashganda reinvestitsiya qilish va buyback’lar spekulyativ bosimdan ko‘ra haqiqiy operatsion natijalarni aks ettirishini ta’minlash.

U shunday dedi:

“Hozirgi ko‘rinishida buyback’lar muammoga yechim emas... “Buyback narrativi” tufayli ular ko‘r-ko‘rona boshqa, yuqoriroq ROI beradigan yo‘llardan ustun qo‘yilmoqda.”

Arca CIO’si Jeff Dorman esa yanada kengroq nuqtai nazarga ega.

Uning fikricha, korporativ buyback’lar muomaladagi aksiyalarni kamaytiradi, tokenlar esa taklifni an’anaviy restrukturizatsiya yoki M&A faoliyati bilan qoplab bo‘lmaydigan tarmoqlarda mavjud.

Shunday qilib, tokenlarni yoqish protokolni to‘liq tarqatilgan tizimga olib borishi mumkin, biroq ularni ushlab turish, agar talab yoki o‘sish strategiyalari talab qilsa, kelajakda chiqarish uchun imkoniyat beradi. Bu ikkiyoqlama holat kapital taqsimoti qarorlarini aksiyalar bozoridan ko‘ra muhimroq qiladi, kam emas.

Yangi xatarlar paydo bo‘lmoqda

Buyback’larning moliyaviy mantiqi oddiy bo‘lsa-da, ularning boshqaruvga ta’siri bunday emas.

Kontekst uchun, Uniswap’ning UNIfication taklifi operatsion nazoratni uning jamoa fondidan Uniswap Labs, xususiy subyektga o‘tkazadi. Bu markazlashuv tahlilchilar orasida xavotir uyg‘otdi, ular bu markazsiz boshqaruv aynan oldini olish uchun yaratilgan ierarxiyalarni takrorlash xavfi borligini ta’kidlashmoqda.

Shu nuqtai nazardan, DeFi tadqiqotchisi Ignas quyidagilarni ta’kidladi:

“Kripto markazsizlashuvining asl g‘oyasi qiynalmoqda.”

Ignas bu dinamikalar so‘nggi yillarda qanday paydo bo‘lganini va DeFi protokollari xavfsizlik muammolariga favqulodda o‘chirish yoki asosiy jamoalar tomonidan tezlashtirilgan qarorlar orqali qanday javob berayotganini ko‘rsatdi.

Uning fikricha, iqtisodiy jihatdan asoslangan bo‘lsa ham, hokimiyatning jamlanishi oshkoralik va foydalanuvchi ishtirokini zaiflashtiradi.

Biroq, tarafdorlar bu konsolidatsiya mafkuraviy emas, balki funksional bo‘lishi mumkinligini ta’kidlashadi.

A16z bosh texnologiya direktori Eddy Lazzarin UNIfication’ni “yopiq siklli” model deb ta’riflaydi, bunda markazsiz infratuzilma daromadi to‘g‘ridan-to‘g‘ri token egalari tomon yo‘naltiriladi.

U shuningdek, DAO hali ham kelajakdagi rivojlanish uchun yangi tokenlar chiqarish vakolatini saqlab qolishini, bu esa moslashuvchanlik va moliyaviy intizomni muvozanatlashini qo‘shimcha qiladi.

Bu tarqatilgan boshqaruv va ijro hokimiyati o‘rtasidagi ziddiyat yangilik emas, biroq uning moliyaviy oqibatlari kuchaydi.

Yetakchi protokollar hozirda yuzlab million dollarlik g‘aznalarni boshqaradi va ularning strategik qarorlari butun likvidlik ekotizimlariga ta’sir qiladi. Shunday qilib, DeFi iqtisodiyoti yetuklashgani sari boshqaruv bahslari falsafadan balans hisobi ta’siriga o‘tyapti.

DeFi’ning yetuklik sinovi

Tokenlarni qayta sotib olish to‘lqinining tezlashishi markazsiz moliya yanada tuzilgan, ko‘rsatkichlarga asoslangan soha bo‘lib borayotganini ko‘rsatadi. Pul oqimi ko‘rinuvchanligi, natijalar uchun javobgarlik va investor manfaatlari ilgari sohani belgilagan erkin tajriba o‘rnini egallamoqda.

Biroq, bu yetuklik bilan yangi xatarlar ham keladi: boshqaruv markaziy nazoratga og‘ishi mumkin, regulyatorlar buyback’larni de-fakto dividend sifatida ko‘rishi mumkin va jamoalar innovatsiyadan moliyaviy muhandislikka e’tiborini burishi mumkin.

Bu o‘tishning barqarorligi ijroga bog‘liq bo‘ladi. Dasturiy modellar oshkoralikni kodlash va on-chain avtomatizatsiya orqali markazsizlashuvni saqlab qolishi mumkin. Ixtiyoriy buyback modellarini tez joriy qilish mumkin, biroq ular ishonchlilik va huquqiy aniqlikni yemirishi xavfi bor.

DeFi Token Buybacks Evolution (Manba: Keyrock)

Bu orada, qayta sotib olishlarni o‘lchab bo‘ladigan, tekshiriladigan tarmoq ko‘rsatkichlariga bog‘laydigan gibrid tizimlar oraliq yechim taklif qilishi mumkin, biroq ularning kamdan-kami jonli bozorlarda barqarorligini isbotlagan.

Biroq, aniq narsa shuki, DeFi’ning an’anaviy moliya bilan aloqasi endi taqliddan chiqib ketdi. Sektor g‘azna boshqaruvi, kapital taqsimoti va balans hisobi ehtiyotkorligi kabi korporativ intizomlarni ochiq manbali asosidan voz kechmagan holda o‘zlashtirmoqda.

Tokenlarni qayta sotib olish bu yaqinlashuvni kristallashtiradi, chunki ular bozor xatti-harakatini iqtisodiy mantiq bilan birlashtiradi, protokollarni o‘z jamoalariga javobgar va ijroga, mafkuraga emas, baho beriladigan, o‘z-o‘zini moliyalaydigan, daromadga asoslangan tashkilotlarga aylantiradi.

Uniswap, Lido, Aave?! How DeFi Is Quietly Becoming More Centralized maqolasi birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.