Coin Metrics: Nega bu safar bitcoin sikli uzaytirildi?

Asl sarlavha: Making Sense of Bitcoin's Changing Market Rhythm

Asl muallif: Tanay Ved, Coin Metrics

Asl tarjima: Luffy, Foresight News

TL;TR

· Uzoq muddatli egalari bosqichma-bosqich sotishni boshlagani va yangi ishtirokchilar ta'minotni qabul qilgani sababli, bitcoin ta'minotining aylanish tezligi asta-sekin sekinlashmoqda va egalik huquqining o'tishi yanada yumshoq holatga o'tmoqda.

· 2024 yil boshidan buyon faqat spot bitcoin ETF va kripto xazinalari (DAT) kanallari qisqa muddatli egalardan kelgan ta'minotning taxminan 57% qismini o'zlashtirdi va hozirda o'tgan yil ichida muomaladagi bitcoin umumiy hajmining deyarli to'rtdan bir qismini tashkil qiladi.

· Haqiqiy o'zgaruvchanlik barqarorlashishda davom etmoqda, bu esa bozor tuzilmasining yetilishi, institutlar talabining ustunligi va sikl ritmining uzayishini bildiradi.

Joriy yil boshida tarixiy eng yuqori darajaga chiqqanidan so'ng, bitcoin asosan konsolidatsiya bosqichida bo'ldi va qisqa muddatga 100 ming dollarlik chegaradan pastga tushdi, bu 6 iyundan beri birinchi marta sodir bo'ldi. Makroiqtisodiy teskari shamollar, fond bozorining sustligi va kripto bozorida kamdan-kam uchraydigan yirik likvidatsiya hodisalari bozor kayfiyatini pasaytirdi, kapital oqimini sekinlashtirdi va bitcoin bull bozorining barqarorligiga shubha tug'dirdi. Bundan tashqari, yirik egalarning erta pozitsiyalarini ko'chirishi yoki sotishi haqidagi xavotirlar kuchayib, bitcoin va butun kripto bozoriga bosim o'tkazdi. Yaqinda sodir bo'lgan pasayishdan so'ng, hozirda kripto bozorining umumiy kapitallashuvi taxminan 3.6 trillion dollarni tashkil qiladi.

Yuzaki ko'rinishdan tashqari, bitcoinning on-chain ma'lumotlari muhim kontekstni taqdim etadi. Ushbu maqolada biz bitcoin egalari xatti-harakatlaridagi o'zgarishlar va asosiy talab omillarining bozor kayfiyatiga qanday ta'sir qilishini o'rganamiz va ushbu siklning ritmini aniqlaymiz. Faol ta'minot o'zgarishi va talab kanallarini tahlil qilish orqali, biz yaqinda bozor o'zgaruvchanligi sikl oxiridagi foyda olish signali yoki bitcoin egalik tuzilmasining strukturaviy o'zgarishi ekanligini aniqlashga harakat qilamiz.

Ta'minot taqsimoti va institutsional qabul

Faol ta'minot

Avvalo, bitcoinning faol ta'minotiga qaraymiz. Bu ko'rsatkich "oxirgi marta zanjirda harakatlangan vaqt" bo'yicha ajratiladi va turli muddat egalik qilingan tokenlarning likvidligini aks ettiradi hamda ta'minotning "uyqudagi tokenlar" va "yaqinda harakatlangan tokenlar" o'rtasidagi taqsimotini aniq ko'rsatadi.

Quyidagi grafikda bir yildan ortiq harakatlanmagan bitcoin ta'minotining ulushi alohida ko'rsatilgan. Ushbu ma'lumot uzoq muddatli egalik qiluvchilar (LTH) hajmining proksi ko'rsatkichi sifatida ishlatiladi. Tarixiy jihatdan, ayiq bozori davrida bu ulush oshadi (tokenlar uzoq muddatli egalarga to'planadi), bull bozori davrida esa pasayadi (uzoq muddatli egalik qiluvchilar tokenlarni harakatlantirib, foyda olish va yuqori narxda sotishni boshlaydi).

Ma'lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro

Hozirgi vaqtda muomaladagi 19.94 million bitcoinning taxminan 52% bir yildan ortiq harakatlanmagan, bu 2024 yil boshidagi 61% dan past. Ayiq bozori davridagi o'sish sur'ati ham, bull bozori davridagi pasayish sur'ati ham ancha yumshoq bo'ldi. 2024 yil birinchi chorak, 2024 yil uchinchi chorak va 2025 yil yaqinda bosqichma-bosqich sotish holati kuzatildi. Bu uzoq muddatli egalik qiluvchilar tokenlarni yanada barqaror tarzda sotayotganini va egalik huquqining o'tish sikli uzayganini ko'rsatadi.

ETF va DAT: Talabning asosiy harakatlantiruvchilari

Bunga qarama-qarshi ravishda, 2024 yildan buyon qisqa muddatli egalik qiluvchilar ta'minoti (o'tgan bir yil ichida faol bo'lgan tokenlar) barqaror o'sdi, sababi ilgari uyquda bo'lgan tokenlar yana muomalaga qaytdi. Shu bilan birga, spot bitcoin ETF ishga tushirildi va kripto xazinalari (DAT) ham tezroq to'planmoqda. Ushbu ikki kanal yangi va barqaror talabni ta'minlab, uzoq muddatli egalik qiluvchilardan kelgan ta'minotni qabul qilmoqda.

2025 yil noyabr holatiga ko'ra, o'tgan bir yil ichida faol bo'lgan bitcoin soni 7.83 millionga yetdi, bu 2024 yil boshidagi 5.86 milliondan taxminan 34% ga ko'proq (uyqudagi tokenlar yana muomalaga kirdi). Xuddi shu davrda, spot bitcoin ETF va Strategy aktivlar omboridagi bitcoin hajmi taxminan 600 mingdan 1.9 milliongacha oshdi va qisqa muddatli egalik qiluvchilar ta'minotining deyarli 57% sof o'sishini qabul qildi. Hozirda ushbu ikki kanal qisqa muddatli egalik qiluvchilar ta'minotining taxminan 23% ni tashkil qiladi.

So'nggi haftalarda kapital oqimi sekinlashgan bo'lsa-da, umumiy tendensiya shuni ko'rsatadiki, ta'minot asta-sekin barqaror va uzoq muddatli egalik kanallariga o'tmoqda, bu esa ushbu sikl bozor tuzilmasining o'ziga xos xususiyatidir.

Ma'lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Eslatma: ETF ta'minoti Fidelity FBTC ni o'z ichiga olmaydi, DAT ta'minoti Strategy ni o'z ichiga oladi

Qisqa va uzoq muddatli egalik qiluvchilar xatti-harakati

Haqiqiy foyda tendensiyasi bitcoin ta'minotining yumshoq dinamikasini yanada tasdiqlaydi. Sarflangan chiqishlar foyda koeffitsienti (SOPR) egalik qiluvchilar tokenlarni foyda bilan yoki zarar bilan sotayotganini o'lchash uchun ishlatiladi va turli egalik qiluvchilar guruhlarining bozor sikllaridagi xatti-harakatlarini aniq aks ettiradi.

Oldingi sikllarda uzoq va qisqa muddatli egalik qiluvchilarning foyda va zarar realizatsiyasi ko'pincha keskin va sinxron tebranishlarni ko'rsatgan. Yaqinda esa bu munosabatda farqlanish yuzaga keldi: uzoq muddatli egalik qiluvchilar SOPR hali ham 1 dan yuqori, bu ularning foyda bilan barqaror tarzda sotayotganini va yuqori narxda bosqichma-bosqich sotayotganini bildiradi.

Ma'lumot manbasi: Coin Metrics Network Data Pro

Qisqa muddatli egalik qiluvchilar SOPR esa foyda va zarar muvozanat chizig'i atrofida harakatlanmoqda, bu esa so'nggi paytlarda bozor kayfiyatining ehtiyotkorligini tushuntiradi, chunki ko'plab qisqa muddatli egalik qiluvchilarning pozitsiyalari xarajat narxiga yaqin. Ikkala guruh xatti-harakatlarining farqlanishi bozor yanada yumshoq bosqichda ekanini ko'rsatadi: institutsional talab uzoq muddatli egalik qiluvchilardan kelgan ta'minotni qabul qilmoqda, oldingi keskin o'zgarishlar esa takrorlanmayapti. Agar qisqa muddatli egalik qiluvchilar SOPR doimiy ravishda 1 dan oshsa, bu bozor impulsining kuchayishini anglatishi mumkin.

To'liq pasayish barcha egalik qiluvchilar guruhining foyda olish imkoniyatini qisqartirishi mumkin bo'lsa-da, umumiy model bozor tuzilmasining yanada muvozanatli ekanini ko'rsatadi: ta'minot aylanishi va foyda realizatsiyasi bosqichma-bosqich amalga oshmoqda va bitcoin siklining ritmini uzaytirmoqda.

Bitcoin o'zgaruvchanligining pasayishi

Ushbu strukturaviy yumshoqlik bitcoin o'zgaruvchanligida ham namoyon bo'lmoqda, u uzoq muddatli pasayish tendensiyasiga ega. Hozirda bitcoinning 30 kunlik, 60 kunlik, 180 kunlik va 360 kunlik haqiqiy o'zgaruvchanligi 45%-50% atrofida barqaror, ilgari esa o'zgaruvchanlik juda yuqori bo'lib, bozorni keskin tebrantirgan. Endilikda, bitcoin o'zgaruvchanligi tobora yirik texnologik kompaniyalar aksiyalariga yaqinlashmoqda, bu esa aktiv sifatida yetilayotganini ko'rsatadi. Bu likvidlikning yaxshilanishini ham, investorlar bazasining institutsional ustunligini ham aks ettiradi.

Aktivlarni taqsimlovchilar uchun, o'zgaruvchanlikning pasayishi bitcoinning investitsion portfeldagi jozibasini oshirishi mumkin, ayniqsa u aksiyalar, oltin va boshqa makro aktivlar bilan o'zaro bog'liqligi dinamik o'zgarishda davom etayotgan bir paytda.

Ma'lumot manbasi: Coin Metrics Market Data Pro

Xulosa

Bitcoinning on-chain tendensiyalari ushbu sikl yanada yumshoq va uzoq bosqichda davom etayotganini, avvalgi bull bozorlaridagi kabi keskin o'sishlar hali kuzatilmaganini ko'rsatmoqda. Uzoq muddatli egalik qiluvchilar bosqichma-bosqich sotmoqda va ularning aksariyati barqaror talab kanallari (ETF, DAT va kengroq institutsional pozitsiyalar) tomonidan qabul qilinmoqda. Ushbu o'zgarish bozor tuzilmasining yetilayotganini bildiradi: o'zgaruvchanlik va aylanish tezligi pasaymoqda, sikl uzaymoqda.

Shunga qaramay, bozor impulsining davomiyligi talabning barqarorligiga bog'liq. ETF kapital oqimi barqarorlashmoqda, ayrim DAT bosim ostida, yaqinda butun bozor likvidatsiyasi va qisqa muddatli egalik qiluvchilar SOPR foyda va zarar muvozanat chizig'iga yaqin, bularning barchasi bozor qayta moslashuv bosqichida ekanini ko'rsatadi. Uzoq muddatli egalik qiluvchilar ta'minotining (bir yildan ortiq harakatlanmagan tokenlar) o'sishi, SOPR 1 dan oshishi, spot bitcoin ETF va barqarorcoin kapitalining qayta kirib kelishi bozor impulsining qaytishidagi asosiy signallar bo'lishi mumkin.

Kelajakda, makro noaniqliklarning kamayishi, likvidlik sharoitlarining yaxshilanishi va bozor tuzilmasi bilan bog'liq tartibga solish taraqqiyoti kapital oqimini tezlashtirishi va bull bozor siklini uzaytirishi mumkin. Bozor kayfiyati biroz sovigan bo'lsa-da, yaqinda sodir bo'lgan de-leveragingdan so'ng, institutsional kanallar kengayishi va on-chain infratuzilmaning ommalashuvi tufayli bozor asosi yanada sog'lom bo'lib bormoqda.