Muallif: Jasper De Maere
Tarjima: ShenChao TechFlow
Oldindan aytib o'tish
Likvidlilik kripto valyuta sikllarini harakatga keltiradi va hozirda stablecoin, ETF va DAT (raqamli aktivlar ishonch fondlari) orqali kapital oqimi sezilarli darajada sekinlashgan.
Global likvidlilik hali ham kuchli, biroq yuqori SOFR (ta’minlangan bir kechalik moliyalashtirish stavkasi) kapitalni davlat obligatsiyalariga yo‘naltirib, kripto valyuta bozoridan uzoqlashtirmoqda.
Hozirda kripto valyutalar o‘z-o‘zini moliyalashtirish bosqichida, kapital ichki aylanishda, yangi kapital oqimini kutmoqda.
Likvidlilik har bir kripto valyuta siklining asosiy omilidir. Uzoq muddatda texnologik qo‘llanilish kripto valyuta hikoyasining asosiy harakatlantiruvchi kuchi bo‘lishi mumkin, biroq narxlarning haqiqiy o‘zgarishini kapital oqimi belgilaydi. So‘nggi bir necha oyda kapital oqimi sekinlashdi. Kripto ekotizimiga kapital kirib kelishining uchta asosiy kanali — stablecoin, ETF va raqamli aktivlar trestlari (DATs) — bo‘yicha ham kapital oqimi sekinlashdi, bu esa kripto valyutalarni kengayish bosqichidan ko‘ra o‘z-o‘zini moliyalashtirish bosqichiga olib keldi.
Texnologik qo‘llanilish muhim harakatlantiruvchi kuch bo‘lsa-da, aynan likvidlilik har bir kripto valyuta siklini harakatga keltiradi va belgilaydi. Bu faqat bozor chuqurligi haqida emas, balki kapitalning o‘zi mavjudligi haqida. Global pul massasi kengayganda yoki real foiz stavkalari pasayganda, ortiqcha likvidlilik muqarrar ravishda xavfli aktivlarni izlaydi va kripto valyutalar tarixan, ayniqsa 2021-yilgi siklda, eng katta foyda oluvchilardan biri bo‘lgan.
Oldingi sikllarda likvidlilik asosan stablecoin orqali raqamli aktivlar sohasiga kirgan, stablecoin esa asosiy fiat kirish nuqtasi bo‘lgan. Sanoat asta-sekin yetuklashgani sari, uchta asosiy likvidlilik kanali yangi kapitalning kripto valyutalarga kirib kelishini belgilovchi asosiy omilga aylandi:
-
Raqamli aktivlar trestlari (DATs): An’anaviy aktivlarni on-chain likvidlilik bilan bog‘lovchi tokenlashtirilgan fondlar va daromad tuzilmalari.
-
Stablecoin: Fiat likvidligining on-chain ko‘rinishi bo‘lib, leveraj va savdo faoliyati uchun asosiy garov sifatida xizmat qiladi.
-
ETF: An’anaviy moliyaviy sohada passiv investitsiya va institutsional kapital uchun BTC va ETH ekspozitsiyasini ta’minlovchi kirish nuqtasi.
ETF boshqaruvidagi aktivlar hajmi (AUM), DAT sof aktiv qiymati (NAV) va chiqarilgan stablecoin miqdorini birlashtirib, raqamli aktivlarga kirib kelgan jami kapitalni taxminan hisoblash mumkin. Quyidagi grafikda so‘nggi 18 oy ichida ushbu tarkibiy qismlarning o‘zgarish tendensiyasi ko‘rsatilgan. Grafikning pastki qismida jami o‘zgarish raqamli aktivlar umumiy bozor qiymati bilan qanday chambarchas bog‘liqligi aniq ko‘rinadi — kapital oqimi tezlashganda, narxlar ham oshadi.
Asosiy kuzatuv shuki, DAT va ETF kapital oqimi sezilarli darajada sekinlashgan. Ikkalasi ham 2024-yil to‘rtinchi choragi va 2025-yil birinchi choragida kuchli natija ko‘rsatgan, yoz boshida qisqa muddatli tiklanish bo‘lgan, biroq bu impuls keyinchalik asta-sekin pasaydi. Likvidlilik (M2 pul massasi) endi yil boshidagi kabi tabiiy ravishda kripto ekotizimiga oqib kelmayapti. 2024-yil boshidan boshlab, DAT va ETF umumiy hajmi taxminan 40 milliard dollardan 270 milliard dollarga o‘sdi, stablecoin hajmi esa taxminan 140 milliard dollardan ikki baravar ko‘payib, 290 milliard dollarga yetdi, bu kuchli strukturaviy o‘sishni ko‘rsatadi, biroq o‘sish aniq to‘xtagan.
Bu sekinlashuv juda muhim, chunki har bir kanal turli likvidlilik manbaini aks ettiradi. Stablecoin kripto sanoati ichidagi xavfga moyillikni aks ettiradi, DAT esa institutsional daromadga bo‘lgan ehtiyojni, ETF esa kengroq an’anaviy moliya (TradFi) konfiguratsiya tendensiyasini ko‘rsatadi. Uchtalasi bir vaqtda sekinlashgani yangi kapital joylashtirilishining umumiy sekinlashuvini bildiradi, bu faqat mahsulotlar o‘rtasidagi kapital aylanishi emas. Likvidlilik yo‘qolmagan, faqat tizim ichida aylanmoqda, kengaymayapti.
Kripto valyutadan tashqaridagi kengroq iqtisodiy nuqtai nazardan qaraganda, likvidlilik (M2 pul massasi) ham to‘xtab qolmagan. Yuqori SOFR stavkalari qisqa muddatda likvidlikni cheklab, naqd pul daromadini jozibador qilib, kapitalni davlat obligatsiyalarida ushlab turadi, biroq global miqyosda hali ham yumshoq sikl davom etmoqda, AQSHda esa kvantitativ qisqarish (QT) rasmiy ravishda yakunlandi. Umuman olganda, strukturaviy fon hali ham qo‘llab-quvvatlovchi, faqat hozir likvidlik boshqa xavf ifodalarini, masalan, fond bozorini tanlamoqda.
Tashqi kapital oqimi kamaygani sari, bozor dinamikasi yanada yopiq bo‘lib bormoqda. Kapital asosan asosiy kripto va altcoin segmentlari o‘rtasida aylanishda, yangi sof kapital kirib kelmayapti, bu esa “player vs player” (PVP) holatini yuzaga keltiradi. Bu, shuningdek, nega bozor tiklanishi qisqa muddatli bo‘lishini va nega bozor kengligi torayishini, hatto umumiy boshqaruv ostidagi aktivlar hajmi (AUM) barqaror bo‘lsa ham, tushuntiradi. Hozirgi volatilite cho‘qqilari asosan likvidatsiya zanjiri reaksiyasi bilan bog‘liq, doimiy trend shakllanishi emas.
Kelajakda, har qanday likvidlik kanalining sezilarli tiklanishi, masalan, stablecoin qayta chiqarilishi, yangi ETF yaratilishi yoki DAT emissiyasi oshishi, makro likvidlikning raqamli aktivlar sohasiga yana qaytishini bildiradi. Ungacha, kripto valyutalar o‘z-o‘zini moliyalashtirish bosqichida qoladi, kapital faqat ichki aylanishda, kengayish va qiymat qo‘shish sodir bo‘lmayapti.
