AQSh Federal Reserve bir nechta choralarni e’lon qildi: foiz stavkasini yana 25 bazaviy punktga pasaytirish va dekabr oyida balans qisqartirishni yakunlash, ikki nafar ovoz beruvchi a’zo foiz stavkasi qaroriga qarshi chiqdi.

Trump tomonidan "tanlangan" direktor Milan avvalgi safargidek 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi, boshqa ovoz beruvchi a'zo Schmid esa foiz stavkasini o'zgartirmaslik tarafdori bo'ldi.

Muallif: Li Dan

Manba: Wallstreet Insights

Asosiy fikrlar:

• Federal Reserve ketma-ket ikki marta 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirdi, bu harakat bozor kutganidek bo'ldi.
• Federal Reserve balans qisqartirishini uch yarim yil davomida olib bordi va nihoyat tugatdi, dekabrdan boshlab muddati tugagan MBS portfelini qisqa muddatli davlat obligatsiyalari bilan almashtirishga qaror qildi.
• Foiz stavkasi qaroriga qarshi chiqqan ikki FOMC ovoz beruvchidan biri, Trump tomonidan "tanlangan" yangi direktor Milan, avvalgi yig'ilishda bo'lgani kabi 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi, Kansas City Federal Reserve prezidenti Schmid esa foiz stavkasini o'zgartirmaslik tarafdori bo'ldi.
• Bayonotda "xatarlar muvozanati o'zgargani sababli" foiz stavkasini pasaytirish qarori takrorlandi, "so'nggi" ma'lumotlar o'rniga "mavjud" ko'rsatkichlar ishlatildi, mehnat bozori bo'yicha so'nggi ko'rsatkichlar hukumat yopilishidan oldingi tendensiyalarga mos kelishi qayd etildi, bandlikdagi pasayish xavfi "so'nggi oylarda oshgani" ta'kidlandi.
• "Yangi Federal Reserve axborot agentligi": Federal Reserve yaqinda bandlikning sekinlashuvi tendensiyasining kuchayishiga yo'l qo'ymaslik uchun harakat qilmoqda, biroq iqtisodiy ma'lumotlarning yetishmasligi kelajakdagi foiz stavkasi yo'nalishini noaniq qilmoqda.

Federal Reserve bozor kutganidek foiz stavkasini pasaytirishda davom etdi va shu bilan birga kvantitativ qisqartirish (QT)dan voz kechishga, bir oy ichida balans qisqartirish rejasini yakunlashga qaror qildi.

Sharqiy AQSH vaqti bilan 29-oktabr, chorshanba kuni (UTC+8), Federal Reserve FOMC yig'ilishidan so'ng, federal fondlar stavkasi maqsadli diapazonini 4.00%–4.25% dan 3.75%–4.00% ga tushirdi, bu 25 bazaviy punktga pasayishdir. Avvalgi yig'ilishda yil boshidan beri birinchi marta foiz stavkasi pasaytirilganidan so'ng, bu safar ketma-ket ikkinchi FOMC yig'ilishida pasaytirish amalga oshirildi.

Bu safargi foiz stavkasini pasaytirish qarori investorlar uchun kutilgan edi. Seshanba kuni savdo yopilishida CME instrumentlari bozor ishtirokchilari Federal Reserve bu hafta 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli 99.9% deb baholaganini, dekabr oyidagi navbatdagi yig'ilishda yana 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli esa 91% ekanini ko'rsatdi. Bu yil davomida jami uch marta foiz stavkasi pasaytirilishi bozor tomonidan deyarli to'liq hisobga olinganini anglatadi. Sentabr oyidagi FOMC yig'ilishidan so'ng e'lon qilingan foiz stavkasi prognozida, ko'pchilik Federal Reserve qaror qabul qiluvchilari yil davomida foiz stavkasi uch marta pasaytirilishini kutmoqda, bu iyun oyidagi prognozga nisbatan bir marta ko'proqdir.

Avvalgi ikki yig'ilishda bo'lgani kabi, bu safar ham Federal Reserve rahbariyati foiz stavkasi bo'yicha yagona fikrga kelmadi. AQSH prezidenti Trump tomonidan "tanlangan" yangi direktor Milan hamda yana bir FOMC a'zosi 25 bazaviy punktga pasaytirish qaroriga qarshi ovoz berdi, bu Federal Reserve ichidagi kelishmovchiliklar davom etayotganini ko'rsatadi. Bu safar esa, pasaytirish miqdori va keyingi harakatlar borasida ham kelishmovchiliklar yuzaga keldi.

Federal Reserve bu safar dekabrdan boshlab QT harakatini yakunlashini e'lon qildi, ammo bu kutilmagan yangilik emas. Ikki hafta avval Federal Reserve raisi Powell balans qisqartirishni to'xtatishni rejalashtirayotganini aytgan edi, bank zaxiralari hali ham yetarli va yaqin oylarda qisqartirishni to'xtatish darajasiga yetishi mumkinligini bildirgan edi. Bu hafta Wallstreet Insights maqolasida Goldman Sachs, JPMorgan va boshqa yirik Wall Street banklari yaqinda pul bozorida likvidlik muammolari yuzaga kelgani sababli Federal Reserve bu hafta balans qisqartirishni to'xtatishini kutayotganini ta'kidladi.

Bu qaror bayonoti e'lon qilingach, "Yangi Federal Reserve axborot agentligi" deb ataladigan tajribali Federal Reserve muxbiri Nick Timiraos quyidagilarni yozdi:

"Federal Reserve yana 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirdi, biroq (iqtisodiy) ma'lumotlarning yetishmasligi kelajakdagi yo'nalishni noaniq qilmoqda."

"Federal Reserve ketma-ket ikki yig'ilishda foiz stavkasini pasaytirdi, yaqinda bandlikning sekinlashuvi tendensiyasining kuchayishiga yo'l qo'ymaslik uchun harakat qilmoqda. Federal Reserve tomonidan o'tgan yillardagi agressiv foiz stavkasi oshirishini yumshatishda eng oson qismi allaqachon bajarildi, endi rasmiylar keyingi pasaytirish miqdorini muhokama qilmoqda. Hukumat yopilishi sababli ma'lumotlarning yetishmasligi bu murakkab vazifani yanada qiyinlashtirmoqda."

Balans qisqartirish uch yarim yildan so'ng yakunlandi, qisqa muddatli davlat obligatsiyalari muddati tugagan MBS portfelini almashtiradi

Bu safargi yig'ilishdan so'nggi qaror bayonoti avvalgisiga nisbatan birinchi navbatda balans qisqartirishga oid o'zgarishlar bilan farqlanadi.

Bayonotda endi Federal Reserve AQSH davlat obligatsiyalari, agentlik obligatsiyalari va agentlik tomonidan kafolatlangan ipoteka obligatsiyalarini (MBS) qisqartirishda davom etishini takrorlamaydi, balki aniq qilib shunday deydi:

"(FOMC) qo'mitasi 1-dekabrdan boshlab umumiy qimmatli qog'ozlar portfelini qisqartirishni yakunlashga qaror qildi."

Bu Federal Reserve balans qisqartirish harakati uch yarim yildan so'ng nihoyasiga yetishini anglatadi.

Federal Reserve 2022-yil 1-iyundan boshlab balans qisqartirishni boshlagan, o'tgan yil iyun oyida qisqartirish sur'atini birinchi marta sekinlashtirib, AQSH davlat obligatsiyalari bo'yicha maksimal oylik qisqartirish hajmini 35 milliard dollardan 25 milliard dollarga tushirgan, joriy yil aprel oyida esa yanada sekinlashtirib, davlat obligatsiyalari bo'yicha oylik qisqartirish chegarasini 5 milliard dollarga tushirgan, agentlik obligatsiyalari va agentlik MBS bo'yicha esa oylik 35 milliard dollarlik qaytarish chegarasini o'zgartirmagan.

Chorshanba kuni (UTC+8) Federal Reserve tomonidan e'lon qilingan pul-kredit siyosati qarorini amalga oshirish to'g'risidagi xabarnomada quyidagilar ko'rsatilgan:

Oktyabr va noyabr oylarida muddati tugaydigan AQSH davlat obligatsiyalari bo'yicha, Federal Reserve har oy 5 milliard dollardan oshgan asosiy to'lov qismini auktsion orqali uzaytiradi, 1-dekabrdan boshlab esa barcha davlat obligatsiyalari bo'yicha asosiy to'lovlarni auktsion orqali uzaytiradi.

Oktyabr va noyabr oylarida muddati tugaydigan agentlik obligatsiyalari va agentlik MBS portfeli bo'yicha, Federal Reserve har oy 35 milliard dollardan oshgan asosiy to'lov qismini uzaytiradi, 1-dekabrdan boshlab esa barcha agentlik qimmatli qog'ozlari bo'yicha asosiy to'lovlarni Treasury bills ga qayta investitsiya qiladi.

Bu shuni anglatadiki, dekabr oyida balans qisqartirish rejasini to'xtatgandan so'ng, Federal Reserve MBS qaytarilgan asosiy to'lovlarini qisqa muddatli AQSH davlat obligatsiyalariga qayta investitsiya qiladi va muddati tugagan MBS portfelini qisqa muddatli davlat obligatsiyalari bilan almashtiradi.

Balans qisqartirish qarori haqida Timiraos shunday deydi: Federal Reserve rasmiylari uzoq vaqtdan beri overnight lending bozorida banklar tomonidan saqlanayotgan naqd pul ortiqcha emasligi belgilarini ko'rganda balans qisqartirishni to'xtatishini aytib kelgan, so'nggi bir hafta ichida bu belgilar yanada yaqqol bo'ldi. Federal Reserve dekabrdan boshlab muddati tugagan obligatsiyalar o'rniga qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini sotib oladi.

Qarshi ovoz bergan direktor Milan 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi, Schmid esa foiz stavkasini o'zgartirmaslik tarafdori

Bu safargi Federal Reserve qaror bayonotining ikkinchi asosiy farqi FOMC ovoz berish natijalarida namoyon bo'ldi. Bu safar qarshi ovoz berganlar soni avvalgidan bir kishiga ko'paydi, iyul oxiridagi yig'ilish bilan bir xil bo'ldi.

Ovoz berish natijalari shuni ko'rsatadiki, Powell va yana o'n nafar ovoz beruvchi a'zo yana 25 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi. Qarshi chiqqan ikki a'zodan biri, sentabr oyidagi FOMC yig'ilishidan oldin vaqtincha Federal Reserve direktori etib tayinlangan Milan, avvalgi yig'ilishda bo'lgani kabi 50 bazaviy punktga pasaytirishni yoqladi. Kansas City Federal Reserve prezidenti Jeffrey Schmid esa foiz stavkasini o'zgartirmaslik tarafdori bo'ldi.

Bu iyul oxiridagi FOMC yig'ilishidagi ovoz berish natijasidan butunlay farq qiladi. O'shanda ikki kishi foiz stavkasini pasaytirishni to'xtatish qaroriga qarshi chiqqan edi. Qarshi chiqqan ikki a'zo — Federal Reserve direktori Waller va Trump tomonidan moliyaviy nazorat uchun Federal Reserve raisi etib tayinlangan Bowman — o'shanda 25 bazaviy punktga pasaytirishni yoqlagan edi.

JPMorgan Asset Management global fiksatsiyalangan daromad bo'limi rahbari Bob Michele shunday izoh berdi: Powell Federal Reserve ustidan nazoratni yo'qotmoqda. Federal Reserve'ni boshqarish uchun "ishontira oladigan" lider kerak. Trump ehtimol AQSH Moliya vaziri Besentni Federal Reserve'ga tayinlashi va shunday qilib Trumpning foiz stavkasi siyosati haqidagi fikrlarini ilgari surishi mumkin.

Mehnat bozori so'nggi ko'rsatkichlari hukumat yopilishidan oldingi tendensiyalarga mos, bandlikdagi pasayish xavfi "so'nggi oylarda" oshdi

Bu safargi Federal Reserve qarori avvalgisiga nisbatan iqtisodiy vaziyatga oid ifodalarda ham farq qiladi. Bu o'zgarishlar asosan AQSH federal hukumati oktyabr oyidan boshlab yopilishi natijasida turli iqtisodiy ma'lumotlarning kechikib e'lon qilinishiga bog'liq.

Avvalgi bayonot boshida "so'nggi ko'rsatkichlar yilning birinchi yarmida iqtisodiy o'sish sekinlashganini ko'rsatmoqda" deyilgan edi, bu safar esa "so'nggi" so'zi o'rniga "mavjud" ishlatilib, shunday deyiladi:

"Mavjud ko'rsatkichlar iqtisodiy faollikning o'sish sur'ati sekinlashganini ko'rsatmoqda."

Avvalgi bayonotda "bandlik o'sishi sekinlashdi, ishsizlik darajasi biroz oshdi, biroq hali ham past darajada. Inflyatsiya oshdi va hali ham yuqori." deyilgan edi. Bu safar esa mehnat bozori va inflyatsiya dinamikasiga vaqt chegarasi qo'shildi, shuningdek, so'nggi mehnat bozori ko'rsatkichlari hukumat yopilishidan oldingi ma'lumotlar bilan mos kelishi ta'kidlandi. Bayonotda shunday yozilgan:

"Joriy yilda bandlik o'sishi sekinlashdi, ishsizlik darajasi biroz oshdi, biroq avgust oyigacha hali ham past darajada; so'nggi ko'rsatkichlar ham shu tendensiyalarga mos. Inflyatsiya yil boshidan buyon oshdi va hali ham yuqori."

Yuqoridagi yangi ifodalar Powellning ikki hafta avvalgi bayonotiga mos keladi. O'shanda u shunday degan edi: "Bizda mavjud ma'lumotlarga ko'ra, sentabr oyidagi yig'ilishdan so'ng to'rt hafta o'tgach, bandlik va inflyatsiya prognozlari deyarli o'zgarmaganini aytish mumkin."

Avvalgi bayonotda bo'lgani kabi, bu safar ham foiz stavkasini pasaytirish qarori "xatarlar muvozanati o'zgargani sababli" qabul qilinganini bildiradi.

Bu safar ham bayonotda FOMC qo'mitasi to'liq bandlik va narxlar barqarorligini ta'minlash bo'yicha ikki tomonlama vazifada duch kelayotgan xatarlarga e'tibor qaratayotgani, va avvalgi bayonotda bandlikdagi pasayish xavfi oshgani haqidagi baho deyarli o'zgarmagan, yagona farqi — bu xavf o'zgarishiga vaqt chegarasi qo'shilgan.

Bu safar bayonot avvalgidek FOMC "bandlikdagi pasayish xavfi oshganini aniqladi" demaydi, balki shunday deydi:

"(FOMC) qo'mitasi ikki tomonlama vazifada duch kelayotgan xatarlarga e'tibor qaratmoqda va so'nggi oylarda bandlikdagi pasayish xavfi oshganini aniqladi."

Quyidagi qizil harflarda bu safargi qaror bayonoti avvalgisiga nisbatan olib tashlangan va qo'shilgan mazmunni ko'rish mumkin.