Qo‘rqinchli bozorda xedj qilindi

Excerpt

Bitcoin asosiy xarajat bazasi darajalaridan pastda savdo qilmoqda, bu esa talabning tugashini va impulsning so‘nishini ko‘rsatadi. Uzoq muddatli egalari kuchli narxlarda sotishni davom ettirmoqda, opsion bozori esa himoyaviy tusga kirib, putlarga talab oshmoqda va volatilite yuqori bo‘lib turibdi, bu esa barqaror tiklanishdan oldin ehtiyotkor bosqichni bildiradi.

Executive Summary

• Bitcoin qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi va 0.85 kvantilidan pastda savdo qilmoqda, bu esa impulsning so‘nishini va bozor charchoqlarining ortib borayotganini bildiradi. Ushbu darajalarni qayta egallay olmaslik uzoqroq konsolidatsiya bosqichi xavfini oshiradi.
• Uzoq muddatli egalari iyul oyidan boshlab xarajatlarni oshirdi, hozirda kuniga 22K BTC dan oshmoqda, bu esa foyda olish bosimi davom etayotganini va bozor barqarorligiga bosim ko‘rsatayotganini bildiradi.
• Ochiq foizlar yangi tarixiy maksimumga yetdi, biroq kayfiyat biroz bearish bo‘lib, treyderlar call-larga nisbatan put-larni afzal ko‘rmoqda. Qisqa muddatli rallylar optimizm emas, balki hedging bilan kutib olinmoqda.
• Implied volatilite yuqori bo‘lib turibdi, realized volatilite esa yetib oldi, bu esa tinch, past volatilite davrining tugaganini bildiradi. Dealerlarning short gamma pozitsiyalari sotuvlarni kuchaytiradi va rallylarni susaytiradi.
• Ham on-chain, ham opsion ma’lumotlari ehtiyotkor, o‘tish bosqichini ko‘rsatmoqda. Bozor tiklanishi ehtimol yangi spot talabining paydo bo‘lishi va volatilitening pasayishiga bog‘liq bo‘ladi.

Bitcoin asta-sekin so‘nggi all-time high dan uzoqlashib, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi bo‘lgan $113.1k dan pastda barqarorlashdi. Tarixan, bu tuzilma ko‘pincha o‘rta muddatli bearish bosqich boshlanishidan oldin sodir bo‘ladi, chunki zaif qo‘llar taslim bo‘la boshlaydi.

Ushbu nashrda biz bozorning hozirgi rentabelligini baholaymiz, uzoq muddatli egalarning xarajat hajmi va davomiyligini ko‘rib chiqamiz va yakunda opsion bozoridagi kayfiyatni tahlil qilib, tuzatish sog‘lom konsolidatsiyani aks ettiradimi yoki oldinda chuqurroq charchoq borligini aniqlaymiz.

On-chain Insights

Testing Conviction

Qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi atrofida savdo qilish — bu bozor yaqinda yuqori narxlarda sotib olgan investorlarning ishonchini sinovdan o‘tkazadigan muhim bosqichdir. Tarixan, yangi ATH dan so‘ng ushbu darajadan pastga tushish Supply in Profit foizini taxminan 85% gacha kamaytirgan, ya’ni ta’minotning 15% dan ortig‘i zarar holatida.

Hozir ushbu naqsh joriy siklda uchinchi marta kuzatilmoqda. Agar Bitcoin ~113.1k dan yuqoriga tiklana olmasa, chuqurroq qisqarish ta’minotning kattaroq qismini zarar holatiga olib kelishi, yaqinda sotib olganlar orasida bosimni kuchaytirishi va butun bozorda kengroq taslim bo‘lish uchun zamin yaratishi mumkin.

Live Chart

Critical Thresholds

Ushbu tuzilmani yanada kontekstualizatsiya qilish uchun, qisqa muddatli egalarning xarajat bazasini qayta egallash bullish bosqichni saqlab qolish uchun nima uchun muhimligini tushunish zarur. Supply Quantile Cost Basis modeli 0.95, 0.85 va 0.75 kvantillarini xaritalash orqali aniq ramka beradi, bu esa ta’minotning mos ravishda 5%, 15% va 25% i zarar holatida ushlab turilgan darajalarni ko‘rsatadi.

Hozirda Bitcoin nafaqat qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi ($113.1k) dan pastda, balki 0.85 kvantil ($108.6k) dan yuqorida qolishda ham qiynalmoqda. Tarixan, ushbu chegarani ushlab turolmaslik bozor tuzilmasining zaifligini bildirgan va ko‘pincha chuqurroq tuzatishlardan oldin 0.75 kvantilga tomon harakat qilgan, bu hozirda $97.5k atrofida joylashgan.

Live Chart

Exhausted Demand

Joriy siklda uchinchi marta qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi va 0.85 kvantildan pastga qisqarish tuzilmasi bo‘yicha xavotirlarni oshiradi. Makro nuqtai nazardan, takroriy talabning tugashi bozor kuchini tiklash uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichi talab qilinishini ko‘rsatadi.

Ushbu charchoq Long-Term Holder Spend Volume ni tahlil qilganda yanada aniqroq ko‘rinadi. 2025 yil iyul oyidagi bozor cho‘qqisidan beri uzoq muddatli egalarning xarajatlari barqaror oshib bormoqda, 30 kunlik SMA 10K BTC (asosiy daraja) dan kuniga 22K BTC dan oshdi. Bunday uzluksiz tarqatish tajribali investorlar tomonidan foyda olish bosimini bildiradi, bu esa bozorning hozirgi zaifligining asosiy omillaridan biri bo‘ldi.

Live Chart

Talabning uzoq davom etuvchi charchog‘i natijasida uzoqroq bearish bosqich xavfini baholagach, endi biz qisqa muddatli kayfiyatni aniqlash va spekulyantlarning o‘sib borayotgan noaniqlik sharoitida qanday pozitsiya tutayotganini ko‘rish uchun opsion bozoriga murojaat qilamiz.

Off-chain Insights

Open Interest Rising

Bitcoin opsionlarining ochiq foizi yangi tarixiy maksimumga yetdi va kengayishda davom etmoqda, bu esa bozor xatti-harakatlarida tuzilmaviy o‘zgarishni bildiradi. Spot sotish o‘rniga, investorlar tobora ko‘proq opsionlardan xavfini hedging qilish yoki volatilitega spekulyatsiya qilish uchun foydalanmoqda. Ushbu o‘zgarish spot bozorida to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotuv bosimini kamaytiradi, biroq dealerlarning hedging faoliyati tufayli qisqa muddatli volatiliteni oshiradi.

Ochiq foizlar o‘sishi bilan, narx tebranishlari ko‘proq futures va perpetual bozorlardagi delta va gamma oqimlaridan kelib chiqishi mumkin. Ushbu dinamikani tushunish tobora muhim bo‘lib bormoqda, chunki opsion pozitsiyalari hozir qisqa muddatli bozor harakatlarini shakllantirishda va makro hamda on-chain katalizatorlarga javobni kuchaytirishda asosiy rol o‘ynamoqda.

Live Chart

Volatility Regime Shift

10-kundagi likvidatsiya voqeasidan beri volatilite manzarasi aniq o‘zgardi. Implied volatility (IV) hozirda barcha muddatlar bo‘yicha 48 atrofida, ikki hafta oldin esa 36–43 edi. Bozor hali ham bu shokni to‘liq hazm qilmagan, market makerlar ehtiyotkor bo‘lib, volatiliteni arzon sotmayapti.

30 kunlik realized volatilite 44.1%, 10 kunlik esa 27.9% ni tashkil qiladi. Realized volatilite asta-sekin pasaygani sari, IV ham yaqin haftalarda normallashishi kutiladi. Hozircha volatilite yuqori, biroq bu uzoq muddatli yuqori-volatilite davrining boshlanishidan ko‘ra qisqa muddatli qayta narxlashga o‘xshaydi.

Live Chart

Put Skew Builds

Xuddi shu mavzuni davom ettirib, put-larga og‘ish so‘nggi ikki hafta davomida barqaror oshdi. Katta likvidatsiya to‘lqini put skew-ni keskin yuqoriga ko‘tardi va qisqa muddatga qayta tiklangan bo‘lsa-da, egri chiziq endi tuzilmaviy jihatdan yuqori darajalarda barqarorlashdi, ya’ni put-lar call-larga nisbatan qimmatroq bo‘lib qolmoqda.

O‘tgan hafta davomida 1 haftalik muddat o‘zgaruvchan bo‘ldi, biroq yuqori noaniqlik zonasida qoldi, boshqa barcha muddatlar esa put-larga tomon 2–3 vol punktga ko‘proq siljidi. Muddatlar bo‘yicha kengayish (tenor deb ham ataladi) ehtiyotkorlik egri chiziq bo‘ylab tarqalayotganini bildiradi.

Ushbu tuzilma bozor pastga qarshi himoya uchun ko‘proq to‘lashga tayyor ekanini, lekin yuqoriga cheklangan ekspozitsiyani saqlayotganini, qisqa muddatli qo‘rquvni uzoq muddatli ishonchli nuqtai nazar bilan muvozanatlayotganini aks ettiradi. Seshanba kungi kichik rally (21-oktabr) ushbu sezgirlikni ko‘rsatdi, chunki put premyalari bir necha soat ichida ikki baravar kamaydi, bu esa kayfiyatning qanchalik o‘zgaruvchanligini ko‘rsatadi.

Live Chart

Risk Premium Turns

1 oylik Volatility Risk Premium — implied va realized volatilite o‘rtasidagi farq — manfiyga o‘tdi. Bir necha oy davomida implied volatilite yuqori bo‘lib turgan, realized harakatlar esa sust bo‘lib, short-vol treyderlarga barqaror daromad olib kelgan edi.

Endi realized volatilite implied darajasiga yetib, bu ustunlikni yo‘qotdi. Bu tinch davrning tugaganini bildiradi: volatilite sotuvchilari endi passiv daromadga tayanolmaydi va o‘z pozitsiyalarini faol hedging qilishga majbur bo‘lishmoqda. Bozor jim-jit beparvolikdan ko‘proq dinamik, reaktiv muhitga o‘tdi, bunda short-gamma pozitsiyalar haqiqiy narx tebranishlari qaytishi bilan bosim ostida qolmoqda.

Live Chart

Flows Stay Defensive

Tahlilni juda qisqa muddatga olib chiqish uchun, so‘nggi 24 soatda opsion pozitsiyalari so‘nggi rallyga qanday javob berganini ko‘ramiz. $107.5K dan $113.9K gacha 6% rally bo‘lishiga qaramay, call sotib olishdan tasdiq kelmadi. Buning o‘rniga, treyderlar put ekspozitsiyasini oshirdi va yuqori narx darajalarini mustahkamladi.

Ushbu pozitsiyalash dealerlarni pastga short gamma va yuqoriga long gamma holatida qoldiradi, bu esa odatda rallylarni susaytiradi va sotuvlarni tezlashtiradi, bu dinamika pozitsiyalar qayta o‘rnatilmaguncha qarshilik bo‘lib qoladi.

Premiums Tell the Story

Glassnode’ning agregatsiyalangan premium ma’lumotlari ushbu naqshni strike bo‘yicha tahlil qilganda ham tasdiqlaydi. $120K call bo‘yicha premiumlar narx oshgani sari sotilgan; treyderlar yuqoriga harakatni fade qilmoqda va kuchli deb hisoblagan volatilitega call sotmoqda. Qisqa muddatli daromad izlovchilar implied volatilite o‘sishidan foydalanib, rallylarda call sotmoqda, yuqoriga quvib ketmayapti.

Live Chart

105K put premiumiga qaralganda, naqsh teskari, bu esa bizning taxminimizni tasdiqlaydi. Narx oshgani sari 105K put bo‘yicha net premiumlar ham oshdi. Treyderlar yuqoriga convexity sotib olishdan ko‘ra pastga himoya uchun ko‘proq to‘lashga tayyor edi. Bu esa so‘nggi rally hedging bilan kutib olinganini, ishonch bilan emasligini bildiradi.

Live Chart

Conclusion

Bitcoin’ning qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi ($113.1k) va 0.85 kvantil ($108.6k) dan pastga tuzatilishi talabning charchashini kuchaytiradi, chunki bozor yangi inflowlarni jalb qilishda qiynalmoqda, uzoq muddatli egalari esa tarqatishni davom ettirmoqda. Ushbu tuzilmaviy charchoq tarmoq ishonchni tiklash va sarflangan ta’minotni o‘zlashtirish uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichini talab qilishi mumkinligini bildiradi.

Bu orada, opsion bozori ham xuddi shu ehtiyotkor kayfiyatni aks ettirmoqda. Tarixiy yuqori ochiq foizlarga qaramay, pozitsiyalash himoyaviy tusda; put skew yuqori, volatilite sotuvchilari bosim ostida, qisqa muddatli rallylar esa optimizm emas, balki hedging bilan kutib olinmoqda. Ushbu signallar bozor o‘tish bosqichida ekanini bildiradi: hayajon so‘ndi, tuzilmaviy risk olish susaydi va tiklanish ehtimol spot talabni tiklash va volatilite oqimlarini yumshatishga bog‘liq bo‘ladi.

Iltimos, birja ma’lumotlaridan foydalanganda Transparency Notice’imizni o‘qing .