Global kripto bozori shu oyning hozirgacha eng keskin “qora oqqush” hodisasiga duch keldi — stablecoin bozori kutilmaganda kuchli tebranishga uchradi, ba’zi asosiy stablecoinlar qisqa muddatda jiddiy tarzda dollar kursidan chetga chiqdi va bu holat bozorda vahimali sotuv va zanjirli reaksiyani keltirib chiqardi. Hodisa yuz bergach, Tether kompaniyasining USDT stablecoini tezda katta miqdorda chiqarila boshlandi va bozor likvidligini barqarorlashtirishga harakat qilindi. Shu bilan birga, an’anaviy moliya giganti Citi Group bosh direktori Jane Fraser 14-oktabr kuni ommaviy tadbirda “tokenlashtirilgan depozitlarning ulkan salohiyati”ni ta’kidladi va hozirgi bozor stablecoinlarga haddan tashqari e’tibor qaratayotganini bilvosita ko‘rsatdi.
I. Stablecoinlar dollar kursidan chiqdi, bozor ishonchi bir zumda qulab tushdi
1. Stablecoinlar: kripto ekotizimining “ishonch asosi”
Stablecoinlar an’anaviy fiat valyutasi va kripto aktivlar bozorini bog‘lovchi muhim ko‘prik sifatida, ularning asosiy qadriyati “1:1 AQSh dollariga bog‘langanlik”da bo‘lib, investorlar uchun nisbatan barqaror narxli savdo vositasi va xavfsiz boshpana taqdim etadi. Biroq, bu bog‘lanish buzilganda, bozor ishonchi tezda yemiriladi va hatto tizimli vahima yuzaga kelishi mumkin.
2. G‘ayritabiiylik: Stablecoinlar qisqa muddatda dollar kursidan chiqdi
Real vaqt monitoringiga ko‘ra, 2025-yil 11-oktabr tongida bir nechta stablecoinlar AQSh dollariga bog‘lanishdan sezilarli chetga chiqdi. Jumladan, USDT ayrim CEXlarda qisqa muddatda 0.965 dollargacha tushdi, USDC ham ayrim platformalarda 0.99 dollardan past baholandi, DAI esa bir muddat 0.98 dollardan pastga tushdi. Bu kursdan chiqish barcha platformalarda bir vaqtda sodir bo‘lmagan bo‘lsa-da, asosiy platformalar — Binance, Coinbase va boshqalarda narx tezda tiklandi, biroq qisqa muddatli narx og‘ishlari algoritmik savdo va kredit yelkasiga asoslangan strategiyalarning zanjirli reaksiyasini keltirib chiqardi.
Bozor ma’lumotlariga ko‘ra, o‘sha kuni kripto bozorining umumiy qiymati bir vaqtning o‘zida 2800 milliard dollardan ortiqka kamaydi, bitcoin (BTC) eng past nuqtada 101,500 dollargacha tushdi, ethereum (ETH) esa 3,355 dollargacha pasaydi, ko‘plab altcoinlar 80% dan ortiq qiymatini yo‘qotdi.
3. Bozor reaksiyasi: Likvidlik qisqarishi va ishonch inqirozi
Bu kursdan chiqish hodisasi 2022-yildagi “LUNA qulash” kabi umumiy tizimli inqirozga olib kelmagan bo‘lsa-da, bozorga bo‘lgan ishonchga kuchli zarba berdi. Ba’zi institutsional investorlar stablecoinlarning “barqarorlik” xususiyatiga shubha bilan qaray boshladi, ayniqsa aktivlarni zaxiralash, savdo hedji va cross-chain ko‘priklar uchun stablecoinlardan foydalanadigan foydalanuvchilar orasida xavotir kuchaydi.
II. Tether bozorni barqarorlashtirdi, likvidlik ta’minlandi
Bozordagi keskin tebranishga javoban, stablecoin sohasining yetakchi emitenti Tether (USDT) tezkor favqulodda choralarni ishga tushirdi va 11-oktabr kuni ertalabdan boshlab USDT ni katta miqdorda chiqarishni boshladi, bu orqali bozor likvidligi muammosini yumshatdi. Tether rasmiy bayonotida shunday deyiladi: “Bu chiqarish bozor talabiga javoban amalga oshirildi, global foydalanuvchilar uchun yetarli stablecoin likvidligini ta’minlash va kripto ekotizimining barqaror ishlashini kafolatlash maqsadida.” Bozordagi umumiy fikrga ko‘ra, Tetherning tezkor harakati vahima kayfiyatining kengayishini samarali to‘xtatdi va keng ko‘lamli zanjirli likvidatsiya va ishonch qulashining oldini oldi. E’tiborga molik jihat shuki, so‘nggi 30 kun ichida Tether jami 11 milliard USDT chiqarilgan.
Shu bilan birga, ba’zi soha mutaxassislari Tetherning “chiqarish orqali bozorni qutqarish” modelini tanqid qilib, bu usul qisqa muddatli likvidlik yetishmovchiligini taklif bilan qoplashdan iborat bo‘lib, uzoq muddatda stablecoin bozorida “ishonchga qaramlik” va “markazlashgan xavf”ni kuchaytirishi mumkinligini ta’kidlamoqda.
III. Tokenlashtirilgan depozitlar ulkan salohiyatga ega, stablecoinlarga e’tibor “haddan tashqari oshirilgan” bo‘lishi mumkin
Bozor kayfiyati hali to‘liq tiklanmagan bir paytda, Citi Group bosh direktori Jane Fraser 14-oktabr kuni Nyu-York Fintech sammitida so‘zga chiqib, “tokenlashtirilgan depozitlar”ning rivojlanish istiqbollari haqida to‘xtaldi va hozirgi stablecoinlarga haddan tashqari e’tibor qaratilayotganiga ogohlantirish berdi. Fraser shunday dedi: “Tokenlashtirilgan depozitlar — an’anaviy bank depozitlarini blokcheynda muomalaga chiqariladigan raqamli tokenlarga aylantirish — global to‘lov tizimi va moliyaviy infratuzilmani tubdan o‘zgartirish salohiyatiga ega. Bu nafaqat mablag‘ aylanishi samaradorligini oshiradi, balki moliyaviy institutlarga yangi risklarni boshqarish va muvofiqlik vositalarini ham taqdim etadi.”
U yana ta’kidladi: “Hozirgi bozor stablecoinlarga qaratayotgan e’tibor ma’lum darajada ularning haqiqiy roli va xavfga bardoshlilik darajasidan oshib ketgan bo‘lishi mumkin. Stablecoinlar kripto ekotizimining muhim qismi bo‘lsa-da, ularning dizayni aslida an’anaviy fiat valyutasi yoki bank depozitlarini to‘liq almashtirish uchun emas, balki o‘tish davri vositasi sifatida yaratilgan.”
Fraserning bu fikrlari bozor tomonidan an’anaviy moliya sohasining stablecoinlarga nisbatan “afsonasizlantirish” yo‘nalishidagi muhim bayonoti sifatida qabul qilindi. U shuni anglatdiki, stablecoinlar kripto bozorida muhim rol o‘ynayotgan bo‘lsa-da, ularning uzoq muddatli qadri va barqarorligi hali ham chiqaruvchi tashkilotning kreditiga, tartibga solish tizimining mukammalligiga va bozor infratuzilmasining mustahkamligiga kuchli bog‘liq.
IV. Stablecoinlarning roli, xavfi va kelajakdagi o‘rni
1. Stablecoinlarning mohiyati: ishonchga asoslangan, texnologiyaga emas
Stablecoinlar “fiat valyutaga bog‘lanish” funksiyasini amalga oshira olishi, aslida chiqaruvchi tashkilotning kredit kafolati va zaxira aktivlarini boshqarish qobiliyatiga bog‘liq, blokcheyn texnologiyasiga emas. Masalan, USDT misolida, uning orqasida yetarli AQSh dollari zaxirasi mavjudmi yoki yo‘qligi doim bozor bahsining markazida bo‘lib kelmoqda. Tether bir necha bor audit hisobotlarini e’lon qilgan bo‘lsa-da, uning shaffofligi va mustaqilligi hanuz shubha ostida.
2. Tartibga solish bosimi kuchaymoqda
2023-yildan boshlab, dunyoning asosiy iqtisodiy hududlari stablecoinlar ustidan nazoratni kuchaytirmoqda. AQSh Moliya vazirligi, SEC, CFTC kabi tashkilotlar stablecoinlarning muvofiqligi, pul yuvishga qarshi kurash (AML) va iste’molchilarni himoya qilish masalalarida bir necha bor ogohlantirish bergan. Yevropa Ittifoqining “Kripto aktivlar bozorini tartibga solish to‘g‘risidagi qonuni” (MiCA) stablecoinlarni qat’iy tartibga solish doirasiga kiritdi, chiqaruvchilardan yetarli fiat zaxirasiga ega bo‘lish va muntazam auditdan o‘tishni talab qilmoqda.
11-oktabr kuni yuz bergan kursdan chiqish hodisasi stablecoinlarning ekstremal bozor sharoitida zaifligini yana bir bor ko‘rsatdi va global tartibga soluvchi organlar uchun ogohlantiruvchi signal bo‘ldi. Kelajakda stablecoin emitentlari yanada qat’iy kapital yetarliligi talablari, zaxira shaffofligi standartlari va favqulodda likvidlik boshqaruvi qoidalariga duch kelishi mumkin.
3. Tokenlashtirilgan depozitlar: an’anaviy moliyaning “kripto”ga aylanishi
Stablecoinlardan farqli o‘laroq, tokenlashtirilgan depozitlar — bu an’anaviy bank yoki moliyaviy institutlar tomonidan chiqariladigan, blokcheyn texnologiyasiga asoslangan raqamli aktivlar bo‘lib, ular orqasida to‘g‘ridan-to‘g‘ri haqiqiy bank depozitlari turadi. Bunday aktivlar nafaqat blokcheynning bir zumda hisob-kitob va dasturlashtirish imkoniyatlariga ega, balki an’anaviy moliya tizimida aniq tartibga solish va kredit himoyasiga ham ega.
Citi, JPMorgan, HSBC kabi xalqaro yirik banklar so‘nggi yillarda tokenlashtirilgan depozitlarning qo‘llanilish sohalarini, jumladan, transchegaraviy to‘lovlar, ta’minot zanjiri moliyasi, qimmatli qog‘ozlar hisob-kitobi va boshqalarni faol o‘rganmoqda. Fraserning bu safargi bayonoti, aslida, ushbu tendensiyani ochiq tan olish va ilgari surishdir.
V. Stablecoinlarning “bog‘lanishi” aslida nimaga bog‘lanishi kerak?
Stablecoinlar ommabopligi va kripto innovatsiyalarini quvib, an’anaviy moliya tizimining aktivlar xavfsizligi, muvofiqlik boshqaruvi va risklarni nazorat qilish borasidagi chuqur tajribasini e’tibordan chetda qoldirmaslik kerak.
Stablecoinlarning kelajagi, ehtimol, ularning fiat valyutani to‘liq almashtira olishi yoki mustaqil qiymat saqlovchi vosita bo‘lishida emas, balki muvofiqlik, shaffoflik va ishonch asosida an’anaviy moliya va kripto ekotizimini bog‘lovchi “ishonchli ko‘prik”ga aylana olishidadir.
Investorlar uchun esa, stablecoinlarning qisqa muddatli tebranishi va uzoq muddatli noaniqligi fonida, aql bilan harakat qilish, risklarni diversifikatsiya qilish, asosiy aktivlar va tartibga solish tendensiyalariga e’tibor qaratish ushbu murakkab bozorga moslashishning asosiy kalitidir.
