“Bizda mavjud bo‘lgan ma’lumotlarga asoslanib, adolat bilan aytish mumkinki, to‘rt hafta oldin sentabr oyidagi yig‘ilishimizdan beri bandlik va inflyatsiya istiqbollari deyarli o‘zgarmadi.” Federal Reserve raisi Powell 14-oktabr kuni National Association for Business Economics yillik anjumanida shu fikrlarni bildirdi va bu bozor tomonidan oktabr oyida foiz stavkasini pasaytirish bo‘yicha aniq signal sifatida talqin qilindi.
AQSh hukumati qisman to‘xtab qolishi natijasida muhim iqtisodiy ma’lumotlar yetishmayotgan bir paytda ham, Powell “bandlikda pasayish xavfi oshganini” ta’kidladi va Federal Reserve foiz siyosatida “xavfsiz yo‘l yo‘qligini” urg‘uladi. Bu nutq 28-29-oktabr kunlari bo‘lib o‘tadigan Federal Reserve yig‘ilishi uchun asos bo‘ldi va AQSh monetar siyosatini belgilovchilar noaniqlik bilan to‘la muvozanat yo‘lida ekanini ko‘rsatdi.
Iqtisodiy ma’lumotlar yetishmayapti, siyosat yo‘li noma’lum, Federal Reserve tuman ichida foiz stavkasini pasaytirishga sabab izlamoqda.

01 Siyosat o‘zgarishi: Bandlik bozorining sovishi foiz pasayishining asosiy sababi
Powellning bu safargi nutqining asosiy e’tibori, shubhasiz, AQSh mehnat bozorining aniq sovib borayotganida bo‘ldi. U bir necha bor “ishga olish sur’ati sekinlashganini” aytib, “bandlik o‘sishi ancha sekinlashdi” deya ta’kidladi.
● Xavf muvozanati o‘zgardi: Powell aniq aytdiki, “bandlikda pasayish xavfi oshdi, bu Federal Reserve uchun xavf muvozanatini qayta baholashga olib keldi. Bu xulosa Federal Reserve siyosatining og‘irligini so‘nggi ikki yildagi “inflyatsiyani jilovlash” ustuvorligidan bandlik va inflyatsiya xavflarini yanada muvozanatli ko‘rishga o‘tdi.
● Ma’lumotlar yetarli emas: Sentyabr oyidagi rasmiy bandlik ma’lumotlari hukumat to‘xtab qolishi sababli kechiktirilgan bo‘lsa-da, Powell “mavjud dalillar ishdan bo‘shatish va ishga olish soni hanuz juda past”ligini ta’kidladi. U ayniqsa bo‘sh ish o‘rinlari soni yanada kamayganini, “bu ishsizlik darajasida aks etishi mumkin”ligini aytdi.
● Noaniqlik kuchaydi: Powell ochiq tan oldiki, bandlikning muvozanat darajasini aniq aniqlashga urinmaydi, uning “standart xatosi o‘zi 50 ming atrofida bo‘lishi mumkin”, hatto bandlik yaratishning “muvozanat darajasi” “nolga yoki undan pastga tushgan bo‘lishi mumkin”ligini ham aytdi.
02 Ma’lumotlar muammosi: Hukumat to‘xtab qolganida “ko‘r-ko‘rona” qaror qabul qilish
Bu safargi Federal Reserve yig‘ilishi kamdan-kam uchraydigan muammoga duch keldi — AQSh federal hukumati qisman to‘xtab qolishi sababli muhim iqtisodiy ma’lumotlar yo‘q.
● Muqobil ma’lumotlarning cheklanganligi: Powell savol-javobda tan oldiki, hukumat “to‘xtab qolganligi” sababli non-farm bandlik hisobotlari kabi ma’lumotlar yo‘q, hamma bir xil xususiy sektor bandlik ma’lumotlariga qaramoqda. Lekin u “shtat darajasidagi bandlik ma’lumotlari va ADP bandlik hisobotlari rasmiy statistik ma’lumotlarning oltin standartini almashtira olmaydi” deya ta’kidladi.
● Kuzatuv mexanizmi ishga tushdi: Bu muammoni hisobga olib, Powell “Federal Reserve AQSh iqtisodiy salomatligini kuzatish uchun o‘zining kontaktlari va ma’lumot manbalariga ega”ligini aytdi. U ayniqsa, bu ma’lumotlar yaqin orada chiqadigan “Bej kitob”da jamlanishini ta’kidladi.
● Kelajak xavflari haqida ogohlantirish: Powell ogohlantirdiki, “agar hukumat to‘xtab qolishi davom etsa va oktabr ma’lumotlari kechiktirilsa, Federal Reserve ma’lumotlarni o‘tkazib yuborishni boshlaydi va vaziyat yanada og‘irlashadi”. Bu bayonot oktabr yig‘ilishida “ko‘r-ko‘rona” qaror qabul qilish xavfi borligini ko‘rsatadi.
03 Inflyatsiya nuqtai nazari: Tariflar narxlarni oshirmoqda, keng ko‘lamli bosim emas
Bandlik bozori sovib borayotgan bo‘lsa-da, inflyatsiya muammosi Federal Reserve uchun hanuz muhim siyosiy omil bo‘lib qolmoqda. Powell nutqida bozorni inflyatsiyadan xavotirlanmaslikka chaqirdi.
● Tarif siyosatiga bog‘liq: Powell “tovar narxlarining oshishi asosan tariflarni aks ettiradi, keng ko‘lamli inflyatsiya bosimi emas”ligini aytdi. U “AQSh tarif siyosati tovar narxlarining ma’lum darajada oshishiga olib keldi, lekin ‘keng ko‘lamli inflyatsiya bosimi’ deyarli yo‘q”ligini ta’kidladi.
● Uzoq muddatli kutilmalar barqaror: Shu bilan birga, Powell “uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalari Federal Reserve 2% maqsadiga mos kelmoqda” deya urg‘uladi, bu baho Federal Reserve uchun inflyatsiya hanuz 2% dan yuqori bo‘lsa ham foiz stavkasini pasaytirishda asos bo‘lib xizmat qiladi.
● Xavf muvozanati san’ati: Powell ochiq tan oldiki, “agar Federal Reserve juda tez harakat qilsa, inflyatsiyaga qarshi kurash yarim yo‘lda to‘xtab qolishi mumkin”. Lekin u ogohlantirdiki, “juda sekin harakat qilish mehnat bozoriga bosim o‘tkazadi”, bu Federal Reserve siyosiy muvozanatda ekanini ko‘rsatadi.
Jadval: Powell nutqining asosiy nuqtalari taqqoslanishi
Siyosat yo‘nalishi | Asosiy bayonot | Siyosiy ma’nosi |
Foiz siyosati | “Xavfsiz siyosat yo‘li yo‘q” | Foiz stavkasini ehtiyotkorlik bilan pasaytirish davom etadi |
Bandlik bozori | “Bandlikda pasayish xavfi oshdi” | Siyosiy e’tibor bandlikka qaratiladi |
Inflyatsiya bahosi | “Inflyatsiya asosan tarif omiliga bog‘liq” | Foiz pasayishiga to‘sqinlik yo‘q |
Balans qisqarishi | “Yaqin oylar ichida balans qisqarishi to‘xtashi mumkin” | Likitlikni qisqartirish davri yakuniga yetmoqda |
04 Balans qisqarishi: Miqdoriy qisqartirish yakunlanmoqda
Foiz siyosatidan tashqari, Powell Federal Reserve balansida muhim yangiliklarni ham e’lon qildi: bir necha yillik miqdoriy qisqartirish siyosati tez orada yakunlanishi mumkin.
Aniq vaqt doirasi: Powell aytdiki, “Federal Reserve uzoq vaqtdan beri rejalashtirganidek, zaxiralar Federal Reserve baholashicha yetarli darajadan biroz yuqoriroq bo‘lsa, harakatlar to‘xtatiladi. Biz yaqin oylar ichida shu darajaga yaqinlashishimiz mumkin”. Bu bayonot bozorga aniq kutish berdi.
Tarixiy saboqlar: Powell tan oldiki, likvidlik asta-sekin qisqarayotganidan dalillar bor. U ayniqsa, Federal Reserve tuzgan “reja 2019-yil sentabridagi pul bozori tangligi kabi holatlarning oldini olish uchun ehtiyotkorlik bilan harakat qilishini” ta’kidladi.
Moslashuvchan siyosat imkoniyati: Powell “Federal Reserve balans hajmi bo‘yicha yanada ‘moslashuvchan’ imkoniyatga ega” deb hisoblaydi. Bu bayonot kelajakda Federal Reserve bozor holatiga qarab balans siyosatini moslashtirishi mumkinligini anglatadi.
05 Bozor reaksiyasi: Foiz pasayishi kutilyapti, AQSh fond bozori pastdan ko‘tarildi
Powell nutqidan so‘ng, moliya bozori tezda javob qaytardi va oktabr oyida foiz pasayishi kutilyapti.
● Kutilmalar ehtimoli oshdi: CME “Federal Reserve Watch” asbobiga ko‘ra, Federal Reserve oktabr oyida foiz stavkasini 25 baza punktiga pasaytirish ehtimoli 97.3% ga yetdi; dekabr oyigacha jami 50 baza punktiga pasaytirish ehtimoli esa 93.5% ga yetdi.
● AQSh fond bozori keskin tebrandi: Kechagi AQSh fond bozorida uchta asosiy indeks pastdan ko‘tarildi. Dow Jones kuchli o‘sib, savdoni 0.44% o‘sish bilan yakunladi; Nasdaq pasayishi 2.12% dan 0.76% gacha qisqardi; S&P 500 indeksi 0.16% ga pasaydi. Bu harakatlar Powellning “dovish” bayonotlari bozorning iqtisodiy istiqbolga bo‘lgan xavotirini bir oz yumshatganini ko‘rsatadi.
● Mutaxassislar bir fikrda: JPMorgan bosh AQSh iqtisodchisi Michael Feroli Powellning so‘nggi nutqi “yana foiz pasayishi kutilyapti” deya mustahkamlaganini aytdi. MacroPolicy Perspectives asoschisi Julia Coronado esa Federal Reserve oktabr oyida foiz pasaytirishi “aniq” deya ta’kidladi.
Jadval: Federal Reserve oktyabr-dekabr oylarida foiz pasayishi ehtimoli o‘zgarishi
Vaqt doirasi | O‘zgarmas | 25 baza punktiga pasayish | 50 baza punktiga pasayish |
Oktabr yig‘ilishi | 2.7% | 97.3% | - |
Dekabr jami | 0.1% | 6.4% | 93.5% |

Xulosa
Powellning bu safargi nutqi, ma’lumotlar tumanida aniq siyosiy yo‘l-yo‘riq bo‘ldi.
U nafaqat oktabr oyida foiz pasayishiga yo‘l ochdi, balki balans qisqarishi yakuniga ham aniq vaqt doirasi belgiladi.
30-oktabr yig‘ilishi yaqinlashar ekan, Federal Reserve to‘liq ma’lumot yetishmaydigan sharoitda murakkab “muvozanat namoyishi”ni amalga oshiradi. Global iqtisodiy o‘sish sekinlashayotgan bir paytda, Federal Reserve har bir qarori global bozorlarni larzaga keltiradi.