"10.11" kripto epik darajadagi likvidatsiyadan so‘ng, DAT kompaniyalari aksiyalari hali ham yaxshi holatdami?

Asl sarlavha: "Kripto bozorining katta qulashi ortidan, DAT kompaniyalari aksiyalari qanday ahvolda?"

Asl havola: David, Deep Tide TechFlow

10-kun tushdan keyin, Prezident Trump Truth Social’da Xitoy mahsulotlariga 100% boj joriy qilishini e’lon qildi. Bu xabar bir zumda global moliya bozorlarida vahima kayfiyatini portlatdi.

Keyingi 24 soat ichida, kripto valyuta bozori tarixdagi eng yirik majburiy likvidatsiya voqeasini boshdan kechirdi, 19 milliard dollardan ortiq kaldıraç pozitsiyalari majburan yopildi. Bitcoin 117,000 dollardan keskin tushib, bir paytlar 102,000 dollardan pastga tushdi, kunlik pasayish 12% dan oshdi.

Amerika fond bozori ham bundan qochib qutula olmadi. 10-oktabr savdo yakunida, S&P 500 indeksi 2.71% ga, Dow Jones Industrial Average 878 punktga, Nasdaq Composite esa 3.58% ga tushdi, bu aprel oyidan beri eng katta kunlik pasayishdir.

Biroq, haqiqiy zarba markazi, kripto aktivlarini xazina zaxirasi sifatida saqlaydigan DAT (Digital Asset Treasury) kompaniyalari bo‘ldi.

MicroStrategy eng yirik korporativ bitcoin egasi sifatida, uning aksiyalari ham bu qulashi oldida ojiz qoldi; boshqa kripto aktiv zaxirasi kompaniyalari esa yanada keskinroq pasaydi. Savdo yakunidan keyingi ma’lumotlarga ko‘ra, investorlar hali ham sotishni davom ettirmoqda.

Kripto va fond bozorining ikki tomonlama xavfiga duchor bo‘lgan bu kompaniyalar uchun eng yomon davr ortda qoldimi?

Nega DAT kompaniyalari ko‘proq qulayapti?

DAT kompaniyalari birinchi navbatda balans hisobotidagi to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarbaga duch keladi. Masalan, MicroStrategy taxminan 639,835 ta bitcoin saqlaydi, bitcoin narxi 12% ga tushsa, bu kompaniya aktivlari qiymati bir zumda 10 milliard dollarga yaqin kamayadi.

Bu yo‘qotishlar buxgalteriya standartlariga ko‘ra "amalga oshmagan zarar" sifatida hisobga olinishi kerak. Sotilmaguncha bu haqiqiy zarar bo‘lmasa-da, moliyaviy hisobotlardagi raqamlar aniq ko‘rinadi.

Investor sifatida siz kompaniyaning asosiy aktivlari tezda qadrsizlanayotganini ko‘rasiz. Bu yerda bozor ishonchining multiplikativ effekti ham bor.

2025 yil boshida MicroStrategy aksiyalarining sof aktiv qiymati (NAV) premiumi 2 baravarga yetgan, lekin sentabr oxiriga kelib 1.44 baravarga qisqargan; hozir esa taxminan 1.2 atrofida.

Boshqa ba’zi kompaniyalarda esa mNAV deyarli 1 ga qaytmoqda, ba’zilari esa 1 dan pastga tushgan. Bu raqamlar o‘zgarishi bir haqiqatni ko‘rsatadi: DAT modeli bo‘yicha bozor ishonchi ekstremal vaziyatlarda larzaga kelmoqda.

Bozor o‘sish davrida, investorlar bu kompaniyalarga premium beradi, hikoya esa kripto innovatsiyasining yetakchisi sifatida talqin qilinadi. Lekin bozor yo‘nalishi o‘zgarganda, ayni shu hikoya keraksiz xavf sifatida ko‘riladi.

Bitcoin’dan boshqa kripto valyutalar, bu kaldıraç sababli yuzaga kelgan katta qulashi davrida texnik jihatdan jiddiy zarar ko‘rdi, ba’zilari hatto bir zumda nolga tushdi; hatto yirik kapitalizatsiyali altcoin’lar ham likvidlik yetishmasligi sababli yarmidan ko‘proq qadrsizlandi.

Bu aktivlarga ega kompaniyalar aksiyalari esa bozor kayfiyati yomonlashganda eng birinchi short qilinadigan nishonga aylandi.

Bozorda vahima paytida, investorlar tezda pozitsiyalarini qisqartirishga harakat qiladi. Bitcoin bozori 24/7 ishlasa-da, katta hajmdagi sotuv narxga jiddiy ta’sir qiladi. Bunga qarshi, Nasdaq’da MSTR yoki COIN kabi aksiyalarni sotish ancha oson.

Yuzlab milliard dollarlik oltinni sotish bozorni izdan chiqarmaydi, lekin 70 milliard dollarlik bitcoin sotilsa, narx qulashi va ommaviy likvidatsiyani keltirib chiqarishi mumkin; bu likvidlik farqi DAT kompaniyalari aksiyalarini tez pul chiqish kanali qiladi.

Yana ham yomoni, ko‘plab institutsional investorlar qat’iy risk-nazorat chizig‘iga ega. Volatillik ma’lum bir chegaradan oshsa, ular pozitsiyani qisqartirishi shart, xohlasin-xohlamasin. DAT kompaniyalari esa eng yuqori volatillikka ega nishonlardan biri.

Bir oz noqulay taqqoslash, agar oddiy texnologik kompaniya bir kemada o‘tirgan bo‘lsa, DAT kompaniyalari xuddi ikki kemani bog‘lab olgan, biri fond bozorining to‘lqinlarida, biri kripto bozorining bo‘ronida suzmoqda.

Ikkala tomonda ham yomon ob-havo bo‘lsa, ular ko‘radigan zarba qo‘shilmaydi, balki ko‘payadi.

Kim eng ko‘p zarar ko‘rdi, kim eng barqaror?

Oldingi savdo kunidagi DAT kompaniyalari pasayish reytingini ko‘rsangiz, aniq bir qonuniyatni ko‘rasiz: kompaniya qanchalik kichik bo‘lsa, pasayish shunchalik kuchli.

Forward Industries 15.32% ga tushdi, uning mNAV’i atigi 0.053. BTCS Inc. 12.70% ga, Helius Medical Tech esa 12.91% ga tushdi.

Kapitalizatsiyasi 100 million dollardan kam bo‘lgan bu kichik kompaniyalar vahima paytida deyarli xaridor topa olmadi. Taqqoslash uchun, MicroStrategy eng yirik bitcoin egasi bo‘lsa-da, faqat 4.84% ga tushdi.

Buning sababi juda oddiy: likvidlik.

Vahima paytida, kichik kapitalizatsiyali aksiyalarda spred keskin kengayadi, biroz kattaroq sotuv narxni yerga uradi.

Bu reytingda Tesla ajralib turadi. U 5.06% ga tushdi, eng kichik pasayishlardan biri, lekin raqamga qarasak, uning mNAV’i 985.96 ga teng. Bu raqam Tesla’ga bozor bahosi uning kripto aktivlari qiymatidan deyarli 1000 baravar yuqori ekanini anglatadi.

Chunki Tesla aslida DAT kompaniyasi emas, kripto saqlash uning asosiy faoliyati emas. Investorlar Tesla’ni elektromobil biznesi uchun sotib oladi, bitcoin narxi uning bahosiga deyarli ta’sir qilmaydi; xuddi shu narsa Coinbase uchun ham to‘g‘ri, u 7.75% ga tushdi, lekin birja sifatida haqiqiy komissiya daromadiga ega.

Toza DAT kompaniyalariga kelsak, vaziyat butunlay boshqacha.

MicroStrategy mNAV’i atigi 1.28 baravar, deyarli saqlanayotgan kripto qiymati bo‘yicha savdo qilinmoqda. Galaxy Digital mNAV’i 5.49 baravar, MARA Holdings esa 1.29 baravar. Bozor bu kompaniyalarga baho berayotganda, asosan ularning kripto aktivlari qiymati va biroz premiumni hisobga oladi. Kripto bozor qulasa, ular boshqa biznesga ega emas.

Agar kompaniya kapitalizatsiyasi deyarli uning kripto aktivlari qiymatiga teng bo‘lsa (mNAV 1 ga yaqin), bu bozor bu kompaniyada kripto saqlashdan boshqa qiymat yo‘q deb hisoblayotganini anglatadi.

Bitmine mNAV’i 0.98, American Bitcoin esa oshkor qilmagan, lekin taxminan juda past. Bu kompaniyalar aslida birja kompaniyasi ko‘rinishidagi bitcoin ETF’ga aylangan.

Muammo shundaki, endi haqiqiy bitcoin ETF’ni sotib olish mumkin bo‘lsa, investorlar nega bu kompaniyalar orqali bilvosita egalik qilishlari kerak?

Bu, ehtimol, vahima paytida past mNAV’li kompaniyalar ko‘proq pasayishining sababini tushuntiradi. Ular ham kripto aktivlari, ham fond bozori xavfini o‘z zimmasiga oladi, lekin hech qanday qo‘shimcha qiymat bermaydi.

Yana bir necha soatdan so‘ng AQSH fond bozori ochiladi. Dam olish kunidagi tinchlikdan so‘ng, bozor kayfiyati yaxshilanadimi? 10% dan ko‘proq pasaygan kichik DAT kompaniyalari sotilishda davom etadimi yoki yangi investorlar kiradimi?

Ma’lumotlarga ko‘ra, mNAV 1 dan past kompaniyalarda haddan tashqari pasayish imkoniyati bor, lekin bu qiymat tuzog‘i ham bo‘lishi mumkin. Axir, biznes modeli o‘zi shubha ostida bo‘lsa, arzonlik har doim ham sotib olish uchun sabab emas.