Nega Bitcoin’ning realized price haqiqiy bull market signali hisoblanadi

Bitcoin o‘tgan hafta oxirida $125,000 dan oshib, yangi tarixiy eng yuqori darajaga yetdi. Bu sarlavha tanish va chakana investorlarni yana grafiklar tomon qaytaradigan, yumaloq raqamli bosqichlardan biridir. Biroq, yuzada bo‘lmagan yana bir narsa sodir bo‘ldi: blokcheyn o‘zining hisob-kitobini sokin tarzda qayta mosladi.

Realized price, ya’ni har bir mavjud coin oxirgi marta harakat qilgan o‘rtacha narx, qisqa muddatli egalari, uzoq muddatli egalari va umumiy bozor bo‘yicha bir vaqtda oshdi. Realized price zanjirning haqiqat zardobi hisoblanadi. U spekulyativ shamchalar yoki leverajga e’tibor bermaydi; u faqat haqiqiy coinlar qo‘l almashganda harakat qiladi.

O‘tgan to‘qqiz oy ichida Bitcoin’ning realized price ko‘rsatkichi taxminan $41,000 dan $54,000 dan oshdi. Qisqa muddatli egalarning xarajat bazasi taxminan $87,000 dan $113,000 gacha ko‘tarildi. Hatto uzoq muddatli egalari ham, odatda befarq bo‘lsa-da, ularning bazasi $24,000 dan deyarli $37,000 gacha oshganini ko‘rishdi.

Bitcoin’ning asosiy xarajat bazasi modellari 2025-yil 1-yanvardan 6-oktabrgacha (Manba: Checkonchain)

Oxirgi raqam esa eng muhim belgidir. LTH xarajat bazasi bull bozorlarida deyarli harakat qilmaydi, faqat eski coinlar haqiqatan ham harakat qilganda, odatda chuqur saqlovdan yangi talabga o‘tganda o‘zgaradi. Bu safar esa u tez harakat qilmoqda. Yillar davomida harakatsiz yotgan coinlar yuqoriroq narxlarda qayta baholanmoqda, ko‘pincha ETF yaratish oqimlari yoki institutsional kustodiyalarga o‘tkazilmoqda.

Mana bu haqiqiy on-chain qayta baholash: keng miqyosda ta’minot aylanishi, spekulyativ aylanish emas.

Nima uchun bu muhim

Realized price oshganda, u bozorning “breakeven floor”ini yuqoriga tortadi. O‘rtacha egasi endi Bitcoin’ni yuqoriroq xarajatda ushlab turibdi, bu esa tarmoqning foyda yostig‘ini toraytiradi. Bu xatti-harakatlarni o‘zgartiradi. Pasayishlar tezroq sotib olinadi, chunki hamma “nolga” yaqin. Lekin narx yangi qisqa muddatli egalar chizig‘idan, hozirda taxminan $113,000 atrofida, pastga tushsa, vaziyat keskinlashadi, chunki leveraj va kayfiyat nozik poydevorda turibdi.

Bu kim “sumka ushlab turibdi” degan savol uchun ham muhim. Har safar uzoq muddatli baza yuqorilaganda, bu eski ta’minot (minerlar, OG hamyonlar, kustodial xazinalar) yangi ishonch bilan xaridorlarga qayta taqsimlanganini anglatadi. Yillar oldingi zaif qo‘llardagi ta’minot endi yangi, kuchli qo‘llarga aylanadi. Bu kelajakdagi tuzatishlar uchun “og‘riq chegarasi”ni yangilaydi. Eski foyda oluvchilarning bosimi yuqoriga ko‘tariladi va pastki qatlam tozalanadi.

Bu qayta baholash ETF emitentlari va treyderlari uchun institutsional kirishni zanjirga qattiq kodlaydi. O‘sha $110k yaratilish birliklari shunchaki narx harakati emas; ular endi Bitcoin’ning doimiy ledgerining bir qismiga aylandi. Shu sababli, LTH chizig‘ining o‘sishi spot volatilitasiyadan ko‘ra muhimroq bo‘lishi kerak. Bu egalik haqiqatan ham aylanyapti, shunchaki leveraj orqali qayta ishlanmayapti.

Yangi yumshoq poydevor

Realized price’ni Bitcoin’ning balans qiymati deb o‘ylang, ya’ni bozorda hali mavjud bo‘lgan har bir coin uchun haqiqatan to‘langan narxning doimiy hisoboti. Bu blokcheynning butun muomaladagi ta’minot bo‘yicha o‘rtacha xarid narxi. Bu ETFlar, birjalar, minerlar va individual hamyonlarda saqlanayotgan coinlarni o‘z ichiga oladi, lekin endi hech qachon harakat qilmaydigan coinlarni ham: unutilgan kalitlar, eski qattiq disklar va o‘n besh yildan beri tranzaksiya ko‘rmagan Satoshi davridagi hamyonlarda yo‘qolgan millionlab coinlar. Bu qadimiy coinlar realized cap’da hali ham hisobga olinadi, ular oxirgi harakat qilgan narxda, odatda bir necha sentdan bir necha yuz dollargacha baholanadi.

Mana shu realized price’ni kuchli va chalkash qiladi. U butun tarixiy ledgerni qamrab oladi, faqat faol iqtisodiyotni emas. Realized price’lar bu yil $54,000 atrofida sakraganida, u tarmoq “adolatli qiymat” deb hisoblaydigan narsani qayta belgilaydi, lekin buni milliardlab dollar qiymatidagi o‘lik ta’minotni o‘rtacha qilib amalga oshiradi. Aslida, Bitcoin’ning realized price’i faol coinlar (doimiy savdo va qayta baholashda) va endi hech qachon harakat qilmaydigan coinlar o‘rtasidagi aralash xarajat bazasidir. Bu raqam har doim tirik bozor uchun Bitcoin ushlab turishning haqiqiy xarajatidan pastroq bo‘lishini anglatadi.

Shuning uchun treyderlar $54,000 ni ko‘rinmas poydevor deb bilishsa-da, bu arvohlar bilan qo‘llab-quvvatlanadigan poydevor. Muomaladagi ta’minotning katta qismi Bitcoin hali ishlaydigan bozor bo‘lmagan paytda oxirgi marta faol bo‘lgan, bu esa realized price’ni pastga tortadi. Bu buzilish haqiqiy, likvid ta’minotning haqiqiy xarajatini yashirishi mumkin. Amalda, faol float yoki haqiqatan savdo qilinadigan, kreditlar uchun garov bo‘ladigan yoki ETFlar orqali o‘tadigan coinlar xarajat bazasi o‘n minglab dollarga yuqoriroq bo‘lishi mumkin.

Har bir realized price tomon pasayish “chegirma” deb biladigan xaridorlarni topadi, lekin bu qisman illyuziya. Bu bugungi investorlarning o‘rtacha xarajati emas; bu Bitcoin’ga egalik qilgan har bir kishining, tirik yoki o‘lik, og‘irlikli xotirasi. Qadimiy coinlar harakatsiz qolgani sari, realized price hozirgi bozorning haqiqiy sadoqatini doimo past baholaydi.

Bu orada, STH xarajat bazasi jonli kayfiyat o‘lchovi sifatida harakat qiladi. Narx undan yuqorida turganda, momentum tartibli bo‘ladi; undan pastga tushganda, funding salbiylashadi va likvidatsiyalar ko‘payadi. Bu chiziq hozir $113,000 da bo‘lib, Bitcoin’ning volatilite diapazoni iyundan beri deyarli $30,000 ga yuqoriga siljidi. Butun derivativ bozori endi riskni yuqoriroq markaz atrofida baholamoqda.

Zanjir bu shunchaki shov-shuv emasligini aytyapti

Mana shunday bir vaqtda ko‘tarilish, LTH, STH va realized price birga oshayotgan bo‘lsa, bu blokcheynning ovoz berish usuli. Bu bizga bozor haqiqiy hisob-kitob orqali, shunchaki spekulyatsiya emas, o‘zini qayta baholaganini aytyapti. Bu, shuningdek, ETF davri shunchaki passiv oqimlarni olib kelmayotganining eng yaxshi dalilidir; u Bitcoin’ning ichki iqtisodiyotini o‘zgartiryapti. Eski ta’minot yangi kustodlarga o‘tmoqda. So‘nggi olti oyda harakat qilgan har bir coin buni ancha yuqori narxlarda amalga oshirdi, tarmoqning “o‘rtacha xarajati”ni oldingi bull sikllaridan tezroq oshirdi.

Keyingi bir necha hafta ushbu qayta baholash muvaffaqiyatli bo‘lganini ko‘rsatadi. Agar STH va LTH xarajat bazalari birga o‘sishda davom etsa, bu coinlar hali ham yuqori narxlarda o‘tkazilayotganini, ya’ni haqiqiy talab borligini bildiradi, spekulyativ qayta taqsimlash emas. Agar ular tekislansa, bozor shunchaki aylanishlar orasida to‘xtab turibdi.

ETF oqimlari va birja balanslarini ham kuzating. Agar ETF yaratilishlari spot ta’minotni kamaytirishda davom etsa va birja zaxiralari pasaysa, bu qayta baholash strukturaviy bo‘lganini tasdiqlaydi. Aks holda, bu vaqtinchalik sovuq hamyonlardan kustodlarga o‘tkazish bo‘lishi mumkin.

Funding va baza qolganini aytadi. Sog‘lom bull bozorlar tekis yoki biroz ijobiy fundingda ishlaydi. Agar Bitcoin funding neytral bo‘lsa-da, yuqoriga ko‘tarilishni davom ettirsa, bu qayta baholash mustahkamlanadi. Agar funding $113,000 dan yuqorida salbiy bo‘lsa, treyderlar hali ham bunga ishonmaydi va biz yana bir qayta sozlashni ko‘ramiz.

Asosiy xulosa shuki, endi egalik qilish qimmatroq bo‘ldi. Ledger o‘zi o‘rtacha xarajatni yangiladi, yangi narx haqiqatini tan oldi. Realized price $54,000 da, qisqa muddatli egalarning bazasi $113,000 dan yuqorida: bu shunchaki statistika emas. Ular egalik o‘zgarganini va bozor xotirasi o‘zgarganini isbotlaydi.

The post Why Bitcoin’s realized price is the real bull market signal appeared first on CryptoSlate.