Asosiy xulosalar:
ETH ETF-lari kirishni ochdi, lekin oqimlar davriy bo‘lib qolmoqda.
SOL uchun infratuzilma tayyor: CME fyucherslari ishga tushdi, opsionlar esa 13-oktabrda (tasdiqlanishi kutilmoqda) boshlanadi.
SEC’ning umumiy standartlari endi BTC va ETH’dan tashqari spot-commodity ETP-larini tezroq ro‘yxatga olishga imkon beradi.
SOL ETH’dan ustun bo‘lishi uchun doimiy yaratilishlar, aniq xedj qilish, haqiqiy onchain foydalanish va ishlab chiquvchilar faolligining davom etishi kerak bo‘ladi.
To‘g‘ri, Ether (ETH) allaqachon birja fondi (ETF) poygasida oldinda: Spot Ether ETF-lari 2024-yil 23-iyulda savdoga chiqdi, birinchi kunida taxminan 107 million dollar sof oqim jalb qildi va brokerlar hamda nafaqa hisoblari orqali investorlar uchun asosiy yo‘l ochdi.
Biroq, Solana (SOL) bozor infratuzilmasi tezda yetib kelmoqda. Chicago Mercantile Exchange (CME) Solana fyucherslarini 2025-yil 17-martda ishga tushirdi, opsionlar esa 13-oktabrga rejalashtirilgan.
2025-yil sentabrida AQSH Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi (SEC) “umumiy ro‘yxatga olish standartlari”ni qabul qildi, bu esa birjalar uchun spot tovar birja fondi mahsulotlarini (ETP) ro‘yxatga olish jarayonini soddalashtirdi va ehtimol, Bitcoin (BTC) va Ether’dan tashqariga yo‘l ochadi.
Shuningdek, AQSHdan tashqarida, SOL allaqachon Yevropaning 21Shares va Kanadaning 3iQ orqali tartibga solingan investitsiya vositalarida savdo qilinmoqda.
Bu imkoniyatlar mavjud bo‘lib, savol shuki, AQSH SOL ETF-si Solana’ga narx va asosiy ko‘rsatkichlar bo‘yicha Ether’dan ustun bo‘lish imkonini beradigan barqaror talabni yaratadimi?
Bunga javob berishdan oldin, kontekstni belgilab olaylik.
ETH ETF-lari nimani o‘zgartirdi va nimani o‘zgartirmadi
Spot Ether ETF-lari AQSHda 2024-yil 23-iyulda savdoga chiqdi. Birinchi kunida ular taxminan 1 milliard dollar savdo hajmi va 107 million dollar atrofida sof oqim qayd etdi, bu esa ro‘yxatdan o‘tgan investitsiya maslahatchilari (RIA) va institutlar kabi investorlar uchun asosiy kanal ochdi. Biroq, bu hali ham Bitcoin ETF-larining yanvardagi debyut miqyosidan orqada qoldi.
Shundan beri oqimlar davriy bo‘ldi. 2025-yil o‘rtalariga kelib, ETH sof yaratilish davrlarini vaqti-vaqti bilan chiqib ketishlar bilan almashtirdi. 2025-yil avgust oxiri va sentabr o‘rtalarida hisobotlar Ether mahsulotlariga ko‘p haftalik oqimlar qaytganini ko‘rsatdi, bu esa umumiy kripto aktivlarini boshqarish ostidagi mablag‘larni (AUM) oshirdi. Qisqacha aytganda, ETF-lar kirishni yaxshiladi, lekin ular bozor sikllarini yo‘q qilmadi.
2025-yilning ayrim davrlarida Ether ko‘plab yirik kripto aktivlardan ustun chiqdi, bu esa barqaror ETF talabi va ko‘rinadigan institutsional hamda xazina yig‘ilishi bilan qo‘llab-quvvatlandi. Bu naqsh shuni ko‘rsatadiki, ETF-lar asosiy tarmoq ko‘rsatkichlarini o‘zgartirmasa-da, ular kapital aylanishi bosqichlarida qaysi aktiv yetakchi bo‘lishiga ta’sir qilishi mumkin.
Bitta dizayn tanlovi hali ham muhim: AQSH ETH ETF-lari staking’siz ishga tushirildi, bu esa ularning daromad salohiyatini to‘g‘ridan-to‘g‘ri ETH saqlash bilan solishtirganda cheklaydi. SEC stakingga ruxsat berish bo‘yicha takliflarni faol ko‘rib chiqmoqda, lekin 2025-yil oktyabr holatiga ko‘ra, bir nechta emitentlar bo‘yicha qarorlarni kechiktirdi. Agar stakingga ruxsat berilsa — hatto qisman bo‘lsa ham — bu ETF saqlash va to‘g‘ridan-to‘g‘ri egalik o‘rtasidagi muvozanatni o‘zgartirishi mumkin.
Bilasizmi? AQSH birjalari taxminan har 15 soniyada indikativ sof aktiv qiymatini (iNAV) e’lon qiladi, bu esa treyderlarga ETF kun davomida qanday narxlanishi kerakligini ko‘rish imkonini beradi.
Solana bugun: Foydalanish, o‘sish va xavflar
2025-yil 2-choragida Solana tarmoq daromadida 271 million dollardan ortiq ishlab topdi, bu esa ketma-ket uchinchi chorakda barcha layer-1 (L1) va layer-2 (L2) zanjirlar orasida yetakchilik qildi. Iyun oyida ma’lumotlar Solana barcha boshqa yirik L1 va L2’larning birgalikdagi oylik faol manzillariga tenglashganini ko‘rsatdi — bu esa foydalanish intensivligining kuchli ko‘rsatkichi.
2025-yil yanvar oyida Solana 59.2 milliard dollar peer-to-peer (P2P) stablecoin transferlarini qayta ishladi, bu esa 2024-yil oxiridagi past ko‘rsatkichlardan keskin tiklanishni anglatadi. Solanadagi USDC ta’minoti taxminan 9.35 milliard dollarni tashkil qiladi, tarmoqdagi umumiy stablecoin ta’minoti esa 2025-yil boshida ikki baravar oshib, yanvarda 5.2 milliard dollardan fevralda 11.7 milliard dollarga yetdi.
Shunga qaramay, Ethereum hali ham yil boshidan buyon stablecoinlar orqali o‘tkazilgan qiymatning asosiy qismini — 2025-yil o‘rtalariga kelib taxminan 60% — o‘zida saqlab turibdi, bu esa Solana yutuqlari ahamiyatli bo‘lsa-da, hali ustun emasligini ko‘rsatadi.
Xarajat va tezlik asosiy afzallik bo‘lib qolmoqda: Sentdan past to‘lovlar, 400 millisekundlik blok vaqtlari va yuqori o‘tkazuvchanlik Solana’ni markazlashtirilmagan birja (DEX) va doimiy fyuchers faoliyati uchun markazga aylantirdi — va 2025-yil memecoin bumining diqqat markaziga chiqardi. Bu hajm likvidlikni qo‘llab-quvvatlaydi, lekin oqimlarni spekulyativ segmentlarda jamlaydi.
Ikki tuzilmaviy xavfga e’tibor qaratish lozim.
Ishonchlilik: 2024-yil 6-fevralda besh soatlik uzilish muvofiqlashtirilgan qayta ishga tushirish va mijoz patchini (v1.17.20) talab qildi.
Regulyatsiya: AQSH SEC’ning oldingi da’volarida Solana ro‘yxatdan o‘tmagan qimmatli qog‘oz sifatida tilga olingan — bu ta’rifni Solana Foundation rad etadi. Bu sohadagi natijalar siyosatga juda bog‘liq bo‘lib qolmoqda.
Bilasizmi? CME SOL opsionlari uchun har kunlik, oylik va choraklik muddatlarni rejalashtirmoqda , bu esa ETF market-meykerlari uchun xedj qilish imkoniyatlarini kengaytiradi.
AQSH SOL ETF-si nimalarni o‘zgartirishi mumkin
Kirish va oqimlar: Tasdiqlanishi SOL’ni ro‘yxatdan o‘tgan investitsiya maslahatchilari (RIA) foydalanadigan asosiy brokerlik va nafaqa kanallariga olib kiradi. Bu ajratuvchilar uchun operatsion to‘siqlarni kamaytiradi va xaridorlar bazasini kripto-yerli maydonlardan tashqariga kengaytiradi.
Market-meyking va xedj qilish: Ro‘yxatga olingan derivativlar vakolatli ishtirokchilar (AP) va market-meykerlarga yaratilish va qaytarib olishlarni xedj qilish, shuningdek, asosiy yoki nisbiy qiymat savdolarini yuritish imkonini beradi. Bu mexanizmlar ETF narxlarini NAV’ga yaqin ushlab turishga va birinchi kundan likvidlikni qo‘llab-quvvatlashga yordam beradi.
Regulyator yo‘li: SEC’ning “umumiy ro‘yxatga olish standartlari” BTC va ETH’dan tashqariga yo‘lni kengaytiradi, agar homiylar qoidalarga rioya qilsa.
AQSHdan tashqaridagi talab signallari: Allaqachon, Kanadaning 3iQ Solana Staking ETF (TSX: SOLQ) va Yevropaning 21Shares Solana Staking ETP (SIX: ASOL) Solana uchun tartibga solingan investitsiya vositalari investorlar qiziqishini jalb qilishi mumkinligini ko‘rsatmoqda.
Bilasizmi? Yevropada kriptovalyutalar Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) ETF-lariga kiritilishi mumkin emas, shuning uchun emitentlar o‘rniga ETP-lardan foydalanadi. Shuning uchun SIX va London Stock Exchange (LSE) tikerlarida “ETP” ko‘rinadi.
SOL haqiqatan ham ETH’dan ustun chiqishi mumkinmi?
Optimistik ssenariy (tasdiqlangandan keyin 6-12 oy ichida)
O‘z vaqtida ishga tushirilgan AQSH spot SOL ETF va kuchli dastlabki sof yaratilishlar Ether’dan umumiy daromad bo‘yicha ustun chiqishi mumkin.
Ikki asosiy omil:
Kengroq kirish: RIA va brokerliklar yangi umumiy ro‘yxatga olish standartlari ostida ekspozitsiyaga ega bo‘ladi.
Yaxshilangan bozor mexanikasi: AP’lar CME Solana fyucherslari va ro‘yxatga olingan opsionlar orqali xedj qilgani uchun spredlar torayadi va sig‘im oshadi.
Bazaviy ssenariy
Hatto SOL ETF kuchli boshlansa ham, oqimlar umumiy risk ishtahasiga qaytishi mumkin. Ether strukturaviy institutsional ustunlikka ega — uzoqroq tarix, ajratuvchilar uchun ko‘proq tanishlik va shakllangan ekotizim tufayli. Kriptodagi haftalik fond oqimlaridagi o‘zgarishlar nisbiy natijalar SOL tomon aniq og‘ishdan ko‘ra, notekis bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi.
Pessimistik ssenariy
Muddatlarning cho‘zilishi yoki AQSH SEC doirasida muvofiqlik savollari kutilgan natijalarni pasaytirishi mumkin. Yoki, likvidlik susayishi va AP’lar derivativlar mavjudligiga qaramay kichikroq portfellar yuritishi mumkin, bu esa yaratilishlarni cheklaydi. Bunday holatda, Solana allaqachon yetuk taqsimotdan foyda ko‘rayotgan Ether’dan orqada qoladi.
Shuni ham ta’kidlash joizki, ba’zi regulyatorlar umumiy ro‘yxatga olish standartlari ostida har bir holat bo‘yicha tekshiruv kamayishi borasida xavotir bildirgan, bu esa Bitcoin va Ether’dan tashqari aktivlar uchun siyosiy noaniqlikni oshiradi.
Nimani kuzatish kerak
Agar AQSH spot SOL ETF tasdiqlansa, asosiy voqea keyin nima bo‘lishida bo‘lishi mumkin.
Kuzatish kerak bo‘lgan asosiy signallar oddiy. Yaratilish va qaytarib olishlar doimiy talabni ko‘rsatadimi? CME ochiq foizlari va opsionlar faolligi likvidlikni chuqurlashtiradimi? Onchain ko‘rsatkichlar — faol foydalanuvchilar, to‘lov daromadi, stablecoin hisob-kitobi va ishlab chiquvchilar o‘sishi — spekulyativ portlashlardan tashqarida ham yuqorida qoladimi? Agar bu ko‘rsatkichlar birga harakat qilsa, SOL ETH’dan ustun chiqish ehtimoli keskin oshadi.
Solana ETF asosiy kirish to‘siqini olib tashlaydi va oldingi sikllarga nisbatan kuchliroq bozor infratuzilmasi bilan keladi. Biroq, Ether allaqachon ETF-lar orqali milliardlab mablag‘larni jalb qila olishini va institutsional suhbatda markaziy o‘rinni egallashini isbotladi.
ETH mezon bo‘lib qolmoqda va uning oqimlari — davriy bo‘lsa-da — uning barqarorligini ko‘rsatadi. Solana haqiqatan ham ustun chiqadimi-yo‘qmi, bu shov-shuvga emas, balki ETF oqimlari barqaror onchain qabulga aylanadimi-yo‘qmi, shunga bog‘liq bo‘ladi.
