Bir maktub, trillion dollar: AQSH Kongressi rasmiy ravishda SECni 401(k) investitsiyalari uchun bitcoin’ga ruxsat berishga chaqirdi

Oddiy ko‘rinadigan bir konvert, biroq u 9.3 trillion dollarlik pensiya bozorini siljitadigan kuchga aylanishi mumkin.

2025-yil 22-sentabr kuni AQSh Kongressining Moliya xizmatlari qo‘mitasi tomonidan yuborilgan maktub Vashington va kripto dunyosi o‘rtasidagi nozik tinchlikni buzdi. Maktubga qo‘mita raisi, respublikachi French Hill va tajribali a’zo, demokrat Maxine Waters birgalikda imzo chekkan — bu o‘zi ham e’tiborga molik signal. Biri kriptovalyutani qat’iy qo‘llab-quvvatlovchi, ikkinchisi esa uzoq yillardan beri ehtiyotkor va hatto tanqidiy munosabatdagi regulyator “lochin”i. Ularning yagona maqsadi: AQSh Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi (SEC) raisi Paul Atkinsni, Tramp prezident tomonidan 7-avgustda imzolangan 14330-sonli farmonni tezroq ijro etishga undash.

Bu farmonning mazmuni juda chuqur: “401(k) investorlariga muqobil aktivlarga investitsiya qilish imkoniyatini kengaytirish”. Kripto sanoatidan tashqarida bu yana bir zerikarli siyosiy hujjatdek eshitilishi mumkin. Ammo bizning sohada “muqobil aktivlar” atamasi ortida yotgan ulkan energiya eng sovuqqon treyder yuragini ham tez urdiradi. Chunki, Oq uy tomonidan keyinroq chiqarilgan tushuntirish hujjatiga ko‘ra, farmonda belgilangan “muqobil aktivlar” tarkibiga “raqamli aktivlarga investitsiya qiluvchi faol boshqariladigan investitsiya vositalari” aniq kiritilgan.

Boshqacha qilib aytganda: Amerika hukumati eng yuqori darajada aniq signal berdi — oddiy amerikaliklarning pensiya jamg‘armalari kriptovalyutalar dunyosiga rasman kirish vaqti keldi.

Bu shunchaki siyosiy o‘zgarish emas, balki kripto aktivlarning bozor maqomini hal qiluvchi “yakuniy jang”ning boshlanishi bo‘lishi mumkin. Bu jangning asosiy maydoni — AQShning umumiy hajmi 9.3 trillion dollarga teng 401(k) pensiya rejasi. Bu ulkan mablag‘dan hatto kichik foiz kripto bozoriga kirsa ham, misli ko‘rilmagan “sotib olish to‘lqini”ni keltirib chiqaradi. Hozir esa, Kongressning ikki partiyasi bu ishni o‘z qo‘llari bilan oldinga surmoqda.

“Ehtiyotkor odam” kishanlari va BlackRock’ning “burilishi”

Uzoq yillar davomida “Xodimlarning pensiya daromadlarini himoya qilish to‘g‘risidagi qonun” (ERISA) nomli devor kripto aktivlarni trillion dollarlik pensiya bozoridan chetda qoldirib keldi. Bu devorning asosiy poydevori esa “ishonchli vakil majburiyati” (Fiduciary Duty) deb ataluvchi qattiq banddir.

Soddaroq qilib aytganda, deyarli yarim asr oldin qabul qilingan bu qonun barcha 401(k) reja boshqaruvchilariga (odatda ish beruvchilar) “ehtiyotkor odam” (Prudent Man) deb ataluvchi huquqiy kishan taqdi. Ular xodimlarning pensiya jamg‘armalari uchun juda ehtiyotkorlik bilan investitsiya qarorlarini qabul qilishlari, mablag‘larning xavfsizligi va barqaror o‘sishini ta’minlashlari shart. Agar noto‘g‘ri qaror tufayli zarar yuzaga kelsa, ular ommaviy sud da’volari xavfiga duch keladilar.

Shu qattiq javobgarlik tufayli, mablag‘ni bitcoin kabi yuqori o‘zgaruvchan, qisqa tarixga ega va ko‘p bor asosiy OAV tomonidan “spekulyativ pufak” deb ta’riflangan aktivlarga kiritish huquqiy sarguzashtga teng edi. Aynan shu sababli, hatto moliyaviy gigant Fidelity 2022-yilda 401(k) orqali bitcoin’ga investitsiya qilish imkonini bergan mahsulotni jasorat bilan chiqargan bo‘lsa-da, javob juda sust bo‘ldi. O‘sha paytdagi Biden hukumati Mehnat vazirligi hatto barcha reja boshqaruvchilariga “juda ehtiyotkor bo‘lish”ni ogohlantiruvchi qat’iy ko‘rsatma chiqardi, aks holda regulyator tekshiruviga duch kelishlari mumkinligini bildirdi. Bu deyarli barcha harakat qilmoqchi bo‘lgan institutlarga sovuq suv sepdi.

Biroq, 2025-yilda vaziyat keskin o‘zgardi. Avvaliga may oyida Tramp hukumati tomonidan yangi tayinlangan Mehnat vazirligi o‘sha qat’iy ogohlantiruv ko‘rsatmasini bekor qildi va “neytral” pozitsiyani egalladi, endi ma’lum aktivlarga nisbatan xolislik yo‘q. Keyin, avgust oyidagi prezident farmoni raqamli aktivlarni bevosita “nomma-nom” tilga oldi. Endi esa, Kongress ikki partiya yetakchilari SEC’ga xat yozib, jarayonni tezlashtirishni so‘ramoqda. Bu ketma-ket harakatlarning maqsadi aniq: “ehtiyotkor odam”lar uchun cheklovlarni yumshatish, kripto aktivlarni portfellariga kiritganlik uchun sud xavfini kamaytirish.

Bu yuqoridan pastga qaratilgan siyosiy turtki Wall Street gigantlarining pozitsiyasi o‘zgarishi bilan ajoyib rezonans hosil qilmoqda. Dunyoning eng yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyasi BlackRock CEO’si Larry Fink’ning pozitsiyasi eng yorqin misol. Bir necha yil oldin u mijozlarning kriptovalyutalarga uzoq muddatli investitsiya ehtiyoji “juda kichik” deb hisoblagan edi. Ammo 2025-yilga kelib, u nafaqat bitcoin’ni “raqamli oltin” deb atadi, balki uni inflyatsiyaga qarshi kurashuvchi “xalqaro aktiv” sifatida ko‘rdi. Uning joriy yilgi yillik maktubida esa “investitsiyalarni demokratlashtirish” muhimligi alohida ta’kidlandi, bu prezident farmonining shioriga hamohang.

Siyosatchilar va kapital boshqaruvchilari bir xil tilda gapira boshlaganda, bozorning eski qoidalari bo‘shasha boshlaydi.

Yuzlab milliard dollarlik tasavvur: raqam va psixologiya o‘rtasidagi kurash

Keling, murakkab qonunlarni bir chetga surib, bu o‘zgarishning potentsial ta’sirini eng oddiy raqamlar orqali tahlil qilaylik. AQSh Investitsiya Kompaniyalari Assotsiatsiyasi (ICI) 2025-yil ikkinchi choragi yakuniga ko‘ra, AQSh 401(k) bozorining umumiy aktivlari hajmi 9.3 trillion dollarni tashkil etadi.

Bu qanday miqdor? Bu AQSh va Xitoydan tashqari har qanday davlatning yillik YaIMidan ko‘proq.

Endi, oddiy bir taxmin qilamiz:

Qaysi bosqichda to‘xtab qoldi? Trillion dollarlik bozorga olib boruvchi “oxirgi uch kilometr”

Prezident farmoni chiqdi, Kongress faol harakatda, biroq bu ertadan boshlab trillionlab dollar kripto bozoriga oqib kiradi degani emas. Butun jarayon ketma-ket qulaydigan domino toshlariga o‘xshaydi va hozirda u bir nechta muhim nuqtalarda to‘xtab qolgan, buni “oxirgi uch kilometr” muammosi deb atash mumkin:

Birinchi kilometr: regulyator qoidalarining “so‘nggi zarbasi”

Bu hozirgi eng muhim va asosiy nuqta. Kongress xati — “undash”, buyruq emas. Endi to‘p SEC raisi Paul Atkins qo‘lida. SEC Mehnat vazirligi (DOL) bilan hamkorlikda prezident farmonining umumiy ruhini aniq, bajariladigan regulyator qoidalar yoki xavfsizlik bandlariga aylantirishi kerak.

Bu qoidalar reja tashabbuskorlari (ish beruvchilar)ni eng ko‘p qiziqtirgan savollarga aniq javob berishi lozim: Qancha foiz kripto aktivlar portfelga kiritilishi “ehtiyotkor” hisoblanadi? Xodimlarga qanday maxsus xatarlar haqida ma’lumot berilishi kerak? Qaysi holatlarda ular bozor keskin o‘zgarishi tufayli huquqiy javobgarlikdan ozod bo‘lishi mumkin? Bu aniq “o‘yin qoidalari” chiqmasidan oldin, aksariyat kompaniyalar katta sud xavfi ostida xodimlar pensiya rejasiga kripto aktivlarni qo‘shishga jur’at etmaydi.

Ikkinchi kilometr: reja tashabbuskorlarining “ishonch jarligi”

Hatto SEC aniq ko‘rsatmalar chiqargan taqdirda ham, haqiqiy qaror minglab kompaniya ish beruvchilarining qo‘lida. Ular 401(k) rejasining bevosita boshqaruvchilari va “ishonchli vakil” majburiyatining asosiy sub’ektlari. Bu juda konservativ va xavfdan qochadigan guruh.

Ular uchun yuqori o‘zgaruvchan aktivni qo‘shish potentsial huquqiy muammolarni, xodimlar uchun yuqori daromad olish imkoniyatidan ko‘ra, ko‘proq keltirishi mumkin. Shuning uchun ular BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs kabi moliyaviy gigantlar nafaqat og‘zaki qo‘llab-quvvatlashini, balki yetuk, muvofiqlashtirilgan va xavf buferiga ega moliyaviy mahsulotlarni chiqarishini, shuningdek, Mercer, Aon kabi professional konsalting kompaniyalari kuchli tavsiyalar berishini ko‘rishni xohlaydi. Bu “ishonch jarligidan” o‘tish uchun vaqt va bozorning qayta-qayta isboti kerak.

Uchinchi kilometr: bozor infratuzilmasidagi “mahsulot tanqisligi”

Hozirda 401(k) uchun maxsus ishlab chiqilgan kripto investitsiya mahsulotlari juda kam, Fidelity’ning urinishlari faqat boshlanishi. Kelajak mahsulotlari mavjud pensiya boshqaruv tizimlariga chuqur integratsiyalashgan bo‘lishi, shakllari esa yanada xilma-xil bo‘lishi kerak, masalan: bitcoin, ethereum va boshqa asosiy aktivlarni o‘z ichiga olgan “kripto indeks fondlari” yoki kripto aktivlarni kichik qism sifatida kiritgan “muqobil aktivlar aralash fondlari”. Bunday mahsulotlar yo‘qligi sababli, reja tashabbuskorlari xohlagan taqdirda ham “ovqat tayyorlashga mahsulot yo‘q”.

Kelajak yo‘l xaritasi: Vashingtondan sizning pensiya hisobingizgacha

Yuqoridagi bosqichlardan kelib chiqib, bitcoin va kripto aktivlarning oddiy odamlar pensiya jamg‘armalariga kirib borishi mumkin bo‘lgan yo‘l xaritasini chizish mumkin:

Birinchi bosqich: regulyator pozitsiyasi (taxminan 6-18 oy)

• SEC va DOL qo‘shma ko‘rsatma chiqaradi: Bu barcha keyingi bosqichlarning “start signali”. Ushbu ko‘rsatma 401(k) rejasiga kripto aktivlarni kiritish uchun aniq regulyator ramkasi va “xavfsizlik bandi”ni beradi.
• Malakali investorlar ta’rifi yumshatiladi: H.R. 3394 va H.R. 3339 qonun loyihalari Senatda qabul qilinib, qonunga aylantiriladi va ko‘proq bilimga ega oddiy odamlar uchun investitsiya eshiklari ochiladi.

Ikkinchi bosqich: mahsulot portlashi va institutlar kirib kelishi (ko‘rsatma chiqqandan keyin 1-2 yil ichida)

• Wall Street gigantlari tezda kirib keladi: BlackRock, Fidelity, Morgan Stanley kabi yirik aktiv boshqaruvchilar tezda pensiya bozoriga mo‘ljallangan muvofiqlashtirilgan kripto fond mahsulotlarini ishlab chiqadi va chiqaradi.
• Konsalting va reyting agentliklari tavsiyasi: Professional pensiya konsalting kompaniyalari yangi mahsulotlarni tavsiya ro‘yxatiga kiritadi, xavf reytingi va portfel tavsiyalari beradi, reja tashabbuskorlarining xavotirini kamaytiradi.

Uchinchi bosqich: kompaniyalar qabul qilishi va bozorga kirib borishi (kelgusi 3-5 yil yoki undan ko‘proq)

• Texnologik kompaniyalardan an’anaviy korxonalargacha: Qabul qilish jarayoni bosqichma-bosqich bo‘ladi. Ehtimol, avval ilg‘or fikrli texnologik va moliyaviy kompaniyalar sinab ko‘radi, yaxshi natija chiqqach, asta-sekin an’anaviy sohalarga kengayadi.
• Standart “Opt-in” (faol tanlov): Dastlab, kripto aktivlar deyarli hech qachon standart investitsiya opsiyasi bo‘lmaydi, balki xodimlar xavflarni to‘liq tushunganidan so‘ng “faol tanlov” asosida portfelga kiritadi. Investitsiya ulushi ham ehtimol shaxsiy hisobdagi jami aktivlarning 5% yoki 10% dan oshmaydi.

To‘rtinchi bosqich: uzoq muddatli ta’sir va chuqur integratsiya

• Doimiy mablag‘ oqimi: Millionlab xodimlarning har oy ish haqining bir qismi doimiy va muntazam ravishda kripto bozoriga kiritilishi natijasida, bozor ilgari ko‘rilmagan uzoq muddatli va barqaror sotib olish bosimiga ega bo‘ladi, bu esa bozor o‘zgaruvchanligini kamaytirishga yordam beradi.
• Bozor narrativini o‘zgartiradi: Bitcoin endi faqat treyderlar monitoridagi kod emas, balki milliardlab oddiy odamlarning uzoq muddatli boylik rejasida aniq va ko‘rinadigan tarkibiy qismga aylanadi, uning “raqamli oltin” konsensusiga yakuniy mustahkamlik beradi.

Bu yo‘l uzoq va kurashlarga boy bo‘lishi aniq, biroq aniq yo‘l xaritasi allaqachon paydo bo‘lgan. Har bir bosqichdagi taraqqiyotga diqqat bilan e’tibor qaratish lozim.

Xulosa: Tomchilar dengizga qo‘shilganda

Bir geeklar doirasidagi raqamli tajribadan Wall Street’ning savdo vositasiga, endi esa milliardlab oddiy odamlarning pensiya rejasining bir qismiga aylanish arafasida — bitcoin va u ifoda etadigan kripto dunyosi chuqur identitet o‘zgarishini boshdan kechirmoqda.

Kongressning bu maktubi start signali kabi. Bu siyosatchilar, regulyatorlar va bozor gigantlari “kripto aktivlarni asosiy aktivlar portfeliga kiritish” masalasini rasman muhokama maydoniga olib chiqqanini bildiradi. SEC raisi Paul Atkins’ning faol pozitsiyasi regulyator “yashil chiroq”i faqat vaqt masalasi ekanidan dalolat beradi.

Albatta, darvoza bir zumda to‘liq ochilmaydi. Dastlab investitsiya ulushiga qat’iy cheklovlar (masalan, jami aktivlarning 5% dan oshmasligi) bo‘lishi mumkin, investitsiya usuli esa faqat “faol boshqariladigan fondlar” bilan cheklanadi, spot xarid qilish emas. Reja tashabbuskorlari (ish beruvchilar)ning ehtiyotkorligi ham darhol yo‘qolmaydi, ular bozorni kuzatish va xavflarni baholash uchun vaqtga muhtoj.

Lekin bu tendensiya orqaga qaytmaydi. Millionlab oddiy odamlar har oy ish haqining bir qismini 401(k) rejalari orqali, kichik daryo kabi, doimiy ravishda kripto bozoriga kiritganda, bu kuch butun soha ekotizimini o‘zgartirishga yetadi. Bu bozorga ilgari bo‘lmagan uzoq muddatli va barqaror sotib olish bosimini olib keladi, o‘zgaruvchanlikni yumshatadi va muvofiqlik, saqlash, sug‘urta kabi infratuzilmaning rivojlanishini tezlashtiradi.

Bu endi “bo‘ladimi yoki yo‘qmi” savoli emas, balki “qachon va qanday bo‘ladi” savoliga aylandi. 9.3 trillion dollarlik “tirik suv” darvoza ortida turibdi, Vashingtonning qo‘riqchilari esa kalitni burishga tayyor ko‘rinadi. Kripto sohasidagi har bir inson uchun bu ulkan imkoniyat, lekin yanada asosiy e’tibor va qattiqroq sinovlarni ham anglatadi. Tarix g‘ildiragi asta-sekin aylanmoqda va biz uning ichidamiz.