Powellning so‘nggi urinishi? Yangi Federal Reserve News Agency: Foiz stavkalarini pasaytirish — "siyosiy" va "iqtisodiy" bosimlarni muvozanatlashtirishdan keyingi qiyin tanlov

Powell nafaqat Trump tomonidan Federal Reserve’ning an’anaviy mustaqilligiga bo‘lgan chaqiriqlarga javob berishi, balki o‘sishning sekinlashuvi va inflyatsiyaning qat’iyligi kabi murakkab muammolarni ham hal qilishi kerak. Timiraosning fikricha, Powell iqtisodiyot aniq retsessiya signallarini bermayotgan bir paytda foiz stavkalarini pasaytirishni tanlashi o‘zi bir “siyosiy qimor” bo‘lib, bu inflyatsiyaning qayta kuchayishiga, iqtisodiy bosimning ortishiga, hatto retsessiyaga olib kelishi mumkin. Eng ideal natija esa 1990-yillarning o‘rtalarida Federal Reserve muvaffaqiyatli amalga oshirgan “yumshoq qo‘nish”ni takrorlash bo‘ladi.

Muallif: Zhao Ying

Manba: Wallstreet Insights

Payshanba kuni, “yangi Federal Reserve axborot agentligi” deb ataladigan mashhur moliyaviy jurnalist Nick Timiraos maqola yozib, Federal Reserve chorshanba kuni foiz stavkalarini pasaytirganida, tashqi ko‘rinishda bu oddiy pul-kredit siyosati harakati bo‘lib ko‘rinsa-da, aslida bu Powell uchun Federal Reserve mustaqilligini isbotlash va “ikki tomonlama missiya”ni bajarish uchun “oxirgi urinish” bo‘lishi mumkinligini ta’kidladi.

Powellning raislik muddati bahorda tugaydi va u misli ko‘rilmagan siyosiy qarama-qarshilik va iqtisodiy noaniqliklar bilan yuzma-yuz turibdi.

Maqolaning asosiy nuqtasi shuki, Powell yuqori xavfli siyosiy qimor o‘ynamoqda — iqtisodiyot aniq retsessiya signallarini bermayotgan bir paytda foiz stavkalarini pasaytirishni tanlamoqda. Bu uning raislik davridagi uchinchi marta bunday nozik harakatni sinab ko‘rishi bo‘lib, bu safar ham retsessiya yaqinlashgani uchun emas, balki retsessiyani oldini olish uchun foiz stavkalarini pasaytirmoqda.

Avvalroq, Trump bir necha bor Powell’ga foiz stavkalarini darhol va kutganidan ham ko‘proq pasaytirishni talab qilgan edi.

Maqolada, shuningdek, Federal Reserve an’anaviy mustaqilligiga bo‘lgan misli ko‘rilmagan chaqiriqlarga javob berayotgani, shu bilan birga o‘sishning sekinlashuvi va inflyatsiyaning qat’iyligi kabi murakkab muammolarni ham hal qilayotgani ta’kidlangan. Bu omillar hozirgi siyosiy qarorlarni har qachongidan ham murakkab va xavfli qilmoqda.

Mehnat bozori zaiflashuvi xavotir uyg‘otmoqda, bu strukturaviy o‘zgarishmi yoki vaqtinchalik siklik zaiflikmi?

Federal Reserve’ni bu safar foiz stavkalarini pasaytirishga nima undadi? Javob katta darajada mehnat bozorining sezilarli darajada sekinlashuviga borib taqaladi.

Powell chorshanba kuni shunday dedi: yetti hafta oldin Federal Reserve foiz stavkalarini o‘zgartirmaslikka qaror qilganida, “mehnat bozori holati yaxshi edi”. Ammo eng so‘nggi tuzatishlar shuni ko‘rsatdiki, avgust oyida uch oylik o‘rtacha ish o‘sishi dastlabki hisobotdagi 150 mingdan 29 mingtaga tushib ketgan. Bu katta tafovut mehnat bozorining haqiqiy zaifligini ochib beradi. Powell aytganidek, bu raqamlar “haqiqatan ham katta pastga qarab xavf mavjudligini” ko‘rsatadi.

Ba’zi iqtisodchilar Federal Reserve harakatlarini yetarlicha faol deb hisoblamaydi, jumladan, bu haftadagi 50 bazis punktga foiz stavkalarini pasaytirish ham. Los-Anjelesdagi Payden & Rygel aktivlarni boshqarish kompaniyasining bosh iqtisodchisi Jeffrey Cleveland shunday deydi:

Ish o‘sishi hozirgi darajaga sekinlashgandan so‘ng, orada retsessiya bo‘lmasa, yana tezlashishi juda kam uchraydi.

Hozirgi murakkab iqtisodiy muhitda asosiy savol shuki: Federal Reserve strukturaviy o‘zgarishni vaqtinchalik siklik zaiflik deb noto‘g‘ri talqin qilishi mumkinmi? Bu xavotir asossiz emas.

Trump ma’muriyatining siyosiy tajribalari — jumladan, mehnat o‘sishini cheklovchi immigratsiya cheklovlari va birinchi muddatdan ham kengroq tariflarning oshirilishi — iqtisodiyotning tovar va xizmatlar ishlab chiqarish quvvatini doimiy ravishda o‘zgartirayotgan bo‘lishi mumkin. Bu esa ba’zi mutaxassislarni haddan tashqari foiz stavkalarini pasaytirish xavfi borasida ayniqsa xavotirga solmoqda.

Bank of America sobiq global iqtisodiy tadqiqotlar rahbari Ethan Harris ogohlantiradi: biz iqtisodchilar Federal Reserve inflyatsiyani pasaytirishiga ishonadi, deb oddiy odamlar ham ishonadi deb o‘ylamasligimiz kerak. Bu yerda biroz tafovut bor. Oddiy amerikaliklar inflyatsiyadan juda xavotirda, inflyatsiyaga bo‘lgan xavotir so‘nggi saylovni ham belgiladi. Ko‘p yillik yuqori inflyatsiyadan so‘ng, iste’molchilar va korxonalar muntazam narx oshishiga ko‘nikib qolishi mumkin, bu esa yuqori inflyatsiyaning davom etishiga olib keladi.

Siyosiy bosim ostida murakkab muvozanat

Bunday murakkab vaziyatda Powell Federal Reserve ichidagi konsensusni qanday saqlab qolmoqda? Bu, shubhasiz, uning yetakchilik qobiliyatiga katta sinovdir.

Kelajak haqidagi qarashlarda tafovutlar va katta siyosiy bosimga qaramay, Powell hozircha konsensusni saqlab qolishga muvaffaq bo‘ldi. Bu haftada ovoz bergan uch nafar Federal Reserve rasmiysi — barchasi mintaqaviy Federal Reserve banklari rahbarlari — yaqinda inflyatsiya borasida xavotir bildirgan bo‘lsa-da, chorshanba kungi foiz stavkalarini pasaytirish qarorini qo‘llab-quvvatladi. Iyul oyida qarshi ovoz bergan ikki nafar Federal Reserve a’zosi ham bu safar harakatni qo‘llab-quvvatladi.

Diqqatga sazovor tomoni shundaki, bu haftadagi yagona qarshi ovoz Federal Reserve a’zosi Stephen Milan tomonidan berildi, u haftaning boshida hali Trumpning yuqori darajadagi maslahatchisi edi, biroq o‘z vaqtida tasdiqlanib, qasamyod qilib, bu yig‘ilishda ovoz berishda ishtirok eta oldi. Milan yarim foiz punktga ko‘proq foiz stavkalarini pasaytirishni yoqladi va yil oxirigacha foiz stavkalari 3% dan biroz past bo‘lishini kutmoqda.

Kelajakda Federal Reserve qanday muammolar va imkoniyatlarga duch keladi? Foiz stavkalari prognozi kelajakda yanada ko‘proq bahsli munozaralar bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatmoqda.

19 nafar yig‘ilish ishtirokchisidan 7 nafari bu yil yana foiz stavkalarini pasaytirish kerak emas, deb hisoblaydi, 2 nafari esa faqat bir marta pasaytirish kerak, deb hisoblaydi. Bu tafovut shuni ko‘rsatadiki, kim Federal Reserve raisi bo‘lishidan qat’i nazar, kelishmovchilik davom etishi mumkin. Powell ochiqchasiga mehnat bozorining zaifligi va inflyatsiyaning qat’iyligi kabi ikki tomonlama xavfni tan oldi, xavfsiz yo‘l yo‘q. Agar kelajakdagi ma’lumotlar tafovutlarni bartaraf eta olmasa, Powell har bir xavfli qarorda markaziy bank mustaqilligini himoya qilishga majbur bo‘ladi.

Bundan tashqari, gullab-yashnayotgan fond bozori bir muammoni ko‘rsatmoqda: mehnat bozorining zaifligi va uy-joy sektorining to‘xtab qolishidan xavotirga qaramay, iste’molchilar xarajatlari barqaror bo‘lib qolmoqda, korxonalar esa sun’iy intellekt infratuzilmasiga katta mablag‘ sarflamoqda. Savol shuki, daromad o‘sishi sekinlashar ekan, xarajatlar oxir-oqibat zaiflashadimi yoki boshqa kuchlar tomonidan ushlab turiladimi?

Umuman olganda, Powell olib borayotgan bu siyosiy tajriba Federal Reserve’ning kelajakdagi mustaqilligi va samaradorligini belgilab berishi mumkin. Siyosiy bosim va iqtisodiy haqiqatlar o‘rtasida u mustaqil markaziy bank hali ham murakkab iqtisodiy muammolarga samarali javob bera olishini isbotlashi kerak, bu nafaqat AQSh iqtisodiyotining qisqa muddatli natijalariga, balki global pul-kredit siyosatining kelajak yo‘nalishiga ham ta’sir qilishi mumkin.

Tarixiy tajribaning uchta mumkin bo‘lgan natijasi

Xo‘sh, Powellning bu “siyosiy qimori” qanday natijalarga olib kelishi mumkin?

Maqolada tarix bizga uchta mumkin bo‘lgan ssenariyni ko‘rsatib beradi:

Eng ideal natija 1990-yillarning o‘rtalarida Federal Reserve muvaffaqiyatli amalga oshirgan “yumshoq qo‘nish”ni takrorlash bo‘ladi. O‘sha paytda Federal Reserve foiz stavkalarini mos ravishda sozlash orqali iqtisodiy o‘sish davrini inflyatsiyaning keskin oshishisiz uzaytira oldi, bu har bir Federal Reserve raisi orzu qiladigan “muqaddas graal” yutug‘i deb hisoblanadi.

Biroq, tarix xavf mavjudligini ham ko‘rsatadi. 1967-yildagi erta foiz stavkalarini pasaytirish 1970-yillardagi uzoq davom etgan narx bosimini boshlab berdi, bu bosim siyosiy bosim va iqtisodiy vaziyatni noto‘g‘ri baholash bilan yanada kuchaydi.

Bundan tashqari, 1990, 2001 va 2007-yillarda foiz stavkalarini pasaytirish retsessiyani to‘xtata olmadi, bu esa pul-kredit siyosatining cheklovlarini eslatib turadi.