Muallif: Four Pillars
Tarjima: Tim, PANews
Asosiy nuqtalar:
-
Koreya voni stabilkoinining rivojlanishi hozir qaysi bosqichda? Keling, Koreya hukumati, parlamenti va biznes hamjamiyatining pozitsiyasi hamda so‘nggi harakatlarini tahlil qilamiz.
-
Stabilkoinlarning mohiyati “sof kirim va sof chiqim o‘rtasidagi o‘yin” sifatida ko‘riladi. Blokcheyn texnologiyasi moliyaviy xizmatlarning inklyuzivligini kengaytirdi, biroq har bir davlat va kompaniya uchun asosiy savol shundaki, bu kuchaygan inklyuzivlik ko‘proq kapital kirimini jalb qiladimi yoki ko‘proq kapital chiqib ketishiga olib keladimi – barcha siyosat va strategiyalar aynan shu taxlil asosida ishlab chiqilishi kerak.
-
Aynan shu “sof kirim va sof chiqim” doirasida, Koreya voni stabilkoini siyosatchilar va kompaniyalar uchun murakkab muammoga aylandi. Biroq global moliya tizimi allaqachon blokcheynga og‘moqda. Agar Koreya ikkilanib tursa, moliyaviy innovatsiyalar to‘lqinida orqada qolib ketishi mumkin.
1. Qonunchilik jarayoni uzoq davom etadi
Hozirda Koreyada von stabilkoiniga oid beshta mustaqil qonun loyihasi taklif etilgan. Hukmron Demokratik partiya deputatlari Min Byung-deug, An Do-je, Kim Hyun-jung va Lee Kang-il takliflar kiritgan. Opozitsiyadagi Milliy kuchlar partiyasi deputati Kim Eun-hye ham bir loyiha taqdim etgan. Besh loyiha umumiy tuzilmasi o‘xshash bo‘lsa-da, tafsilotlarda farq qiladi, masalan, chiqaruvchi subyekt talablari, foiz to‘lashga ruxsat berish yoki bermaslik, garov talablari va boshqalar.
Qonunchilarning loyihalaridan tashqari, Koreya hukumatining moliyaviy xizmatlar qo‘mitasi (FSC) ham raqamli aktivlarning ikkinchi bosqich reglamentini ishlab chiqmoqda, unda stabilkoinlarni tartibga solish qoidalari ham bo‘ladi. Chunki yakunda von stabilkoinini tartibga solish bo‘yicha eng yuqori vakolat FSCga tegishli bo‘ladi, soha vakillari uning tez orada e’lon qilinadigan reglament loyihasiga katta e’tibor qaratmoqda.
Amerikadan farqli o‘laroq, Koreyada moliyaviy mahsulot uchun huquqiy asos yaratilmagan bo‘lsa, kompaniyalar deyarli hech qanday amaliy faoliyat olib bora olmaydi. Shu sababli, kompaniyalar uchun eng muhim savol – von stabilkoini qonunchiligi qachon amalda qabul qilinadi?
Koreya 21-chaqiriq parlamentining qonunchilik faoliyati hisobotiga ko‘ra, hukumat taklif qilgan loyihalarning o‘rtacha qabul qilinish muddati 435,2 kun, deputatlar taklif qilgan loyihalarniki esa 657,1 kun. Moliyaviy xizmatlar qo‘mitasi 2025-yil oktabrda taqdim etishni rejalashtirayotgan stabilkoin qonuni hukumat loyihasi hisoblanadi. Hatto shu vaqtdan boshlab hisoblaganda ham, von stabilkoini qonunchiligi haqiqiy kuchga kirishi 2027-yil boshigacha cho‘zilishi mumkin. Bu esa, shu vaqtgacha Koreya kompaniyalari va xorijiy blokcheyn loyihalari deyarli hech qanday aniq biznes rejasini amalga oshira olmasligini anglatadi.
2. Xususiy blokcheynlar uchun ijobiy omil
Boshidan beri biz shuni ta’kidlab kelamizki, Koreya blokcheyn sanoati haqiqiy rivojlanishi uchun von stabilkoini Ethereum yoki Solana kabi ommaviy blokcheynlarda chiqarilishi kerak. Ammo hozircha bu orzu amalga oshishi qiyin ko‘rinadi.
Von stabilkoinini tartibga solish uchun javobgar bo‘ladigan ikki davlat organi – Koreya moliyaviy xizmatlar qo‘mitasi va Koreya markaziy banki bo‘lishi kutilmoqda. Markaziy bankning pozitsiyasi aniq: von stabilkoini chiqarish kerak, lekin shoshilishga hojat yo‘q. Ular xususiy blokcheyndan boshlash va bosqichma-bosqich kengaytirishni afzal ko‘rishadi. Yangi tayinlangan moliyaviy xizmatlar qo‘mitasi raisi hatto shunday dedi: Koreya o‘zining maxsus blokcheynini yaratib, stabilkoinni shu asosda chiqarishi kerak.
Ularning pozitsiyasi asossiz emas. Dollar stabilkoinidan farqli o‘laroq, von stabilkoini valyuta nazorati va kapital chiqib ketish xavfi tufayli yuqori kirish to‘sig‘iga ega. Davlat iqtisodiy boshqaruvi nuqtai nazaridan, von stabilkoinini ommaviy blokcheynda chiqarish haqiqatan ham qiyin nazorat qilinadi.
Koreya dunyoda ichki to‘lovlar uchun Visa va Mastercard’dan foydalanmaydigan, o‘z milliy to‘lov tizimini afzal ko‘radigan kam sonli davlatlardan biri. Bu davlat hanuzgacha 1997-yilgi valyuta inqirozining og‘ir oqibatlarini his qilmoqda. Shu sababli, regulyatorlar iqtisodiyotni oldindan bashorat qilinadigan doirada ushlab turishni afzal ko‘radi. Shundan kelib chiqib, von stabilkoini birinchi navbatda xususiy blokcheynda chiqarilishi ehtimoli yuqori.
Koreya blokcheyn ekotizimini rivojlantirish tarafdorlari uchun bu yo‘nalish umidsizlikka sabab bo‘lishi mumkin. Ammo shunga qaramay, mahalliy tizim integratorlari va global blokcheyn fondlari uchun imkoniyatlar mavjud.
Koreya mahalliy tizim integratsiya kompaniyalari stabilkoin chiqarish uchun maxsus ishlab chiqilgan Koreya uslubidagi blokcheyn qurilish loyihalarini amalga oshirishlari mumkin. Bunga yaqqol misol – LG Group’ga qarashli IT xizmat kompaniyasi LG CNS bo‘lib, u Koreya markaziy banki uchun markaziy bank raqamli valyutasi pilot loyihasi blokcheyn infratuzilmasini yaratgan.
Ommaviy blokcheyn loyihalari hanuzgacha von stabilkoinini chiqarish va tarqatishda ishtirok etadigan xususiy tarmoqlarga texnik yordam ko‘rsata oladi. Avalanche subnet va Arbitrum Orbit bunga tipik misol. Katta ommaviy blokcheynlarni qurish va boshqarish tajribasiga ega har qanday jamoa Koreya uchun shunday yechimlarni osonlik bilan moslashtira oladi.
Stabilkoinning asosiy foydasi uning ommaviy tarmoqda mavjudligidan kelib chiqadi. Von stabilkoini raqobatbardosh bo‘lishi uchun u yoki boshidan ommaviy blokcheynda qurilishi, yoki siyosiy cheklovlar sababli bunga erishilmasa ham, oxir-oqibat ommaviy blokcheynga kengaytirilishi kerak.
Agar chiqarish faqat xususiy tarmoqda cheklansa, unda Koreya uslubidagi blokcheyn muvaffaqiyatining yagona ehtimoli shuki: davlat tomonidan boshqariladigan xususiy tarmoq yaratilishi va barcha moliyaviy xizmatlar – stabilkoin, tokenlashtirilgan aktivlar, platforma ballari va boshqalar – shu tarmoqqa ulanadi.
Texnik nuqtai nazardan, bunday model xususiylikni saqlab qoladi, lekin Koreya fuqarolari va ichki bozor uchun ommaviy blokcheyn foydalanuvchi tajribasini taqlid qiladi. Bitta hamyon va bitta von stabilkoin orqali foydalanuvchi bir platformada pul o‘tkazish, to‘lov, aksiyalar savdosi va kriptovalyuta savdosini birlashtira oladi. Bu, ehtimol, hukumat, blokcheyn sanoati va foydalanuvchilar ehtiyojlarini bir vaqtning o‘zida qondira oladigan yagona yo‘ldir.
Von stabilkoini ommaviy blokcheynda chiqarishga ruxsat beriladimi? Buni vaqt ko‘rsatadi. Ammo eng yomon holat aniq: Koreyada bir nechta xususiy tarmoqlar paydo bo‘lib, moliyaviy tizimni bo‘lib yuboradi.
3. Kuzatuv rejimidagi kompaniyalar
Koreya OAV deyarli har kuni sarlavhalarda biror kompaniya von stabilkoini savdo belgisi uchun ariza bergani yoki boshqa kompaniya stabilkoin biznesini boshlashni o‘ylayotgani haqida xabar beradi. Ammo tashqaridan qaraganda, haqiqat bundan ancha farq qiladi. Koreyada kompaniyalar von stabilkoiniga ikki xil munosabatda.
Birinchi guruh – faol tarafdorlar. Odatda kompaniya qanchalik kichik bo‘lsa, von stabilkoini biznesini boshlashga shunchalik faol yondashadi. Buning bir necha sabablari bor: yirik konglomeratlarga nisbatan kichik kompaniyalar uchun regulyator xavfi kamroq, mavzu o‘zi issiq bo‘lgani uchun stabilkoin sohasiga kirish PR effektini ham beradi.
Lekin muammo shundaki: stabilkoin – bu miqyos iqtisodiga asoslangan biznes. Chiqarish tomonida muvaffaqiyat uchun taklif hajmini kengaytirib, yuqori likvidlik va tarmoq effekti yaratish kerak. Aylanish tomonida esa ko‘plab foydalanuvchi va savdogarlarni jalb qilib, haqiqiy foyda yaratish lozim. Kichik kompaniyalar bozorga kira oladi, lekin kengayish nuqtasida to‘siqlarga duch keladi. Ularning eng yaxshi imkoniyati qiymat zanjirining asosiy – chiqarish yoki aylanish – bosqichlarida emas, balki atrofidagi xizmat sohalaridadir.
Ikkinchi guruh – ehtiyotkorlar. Kompaniya qanchalik yirik bo‘lsa, odatda shunchalik ehtiyotkor va kuzatuvchi pozitsiyani egallaydi. Bu ehtiyotkorlik ikki sababga borib taqaladi: birinchisi – huquqiy noaniqlik. Yuqorida aytib o‘tilganidek, von stabilkoini regulyatsiyasi qonunchilik jarayoni bir yarim yildan uch yilgacha cho‘zilishi kutilmoqda. Koreya bozorida yirik kompaniyalar regulyator asos yaratilmasdan stabilkoin xizmatini ishga tushira olmaydi.
Ikkinchi sabab – biznesning iqtisodiy samaradorligi. Butun dunyo bozoriga xizmat qiladigan dollar stabilkoinidan farqli o‘laroq, von stabilkoini asosan ichki bozor uchun mo‘ljallangan. Ichki moliyaviy xizmatlarda allaqachon muvaffaqiyatga erishgan yirik kompaniyalar uchun blokcheyn va stabilkoinlarga o‘tishdan olinadigan haqiqiy foyda yetarlicha jozibador bo‘lmasligi mumkin.
4. Koreya qisqa muddatli obligatsiyalar bozori kichik: garovli stabilkoin chiqarilishi mumkinmi?
Tether kompaniyasi – USDT chiqaruvchisi – 130 milliard dollar AQSh qisqa muddatli davlat obligatsiyalari va repo bitimlariga ega. Circle kompaniyasi – USDC chiqaruvchisi – 63 milliard dollar pul bozori fondlariga ega. Solishtirish uchun, Koreya bir yildan kam muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarmaydi. Davlat vaqti-vaqti bilan qisqa muddatli g‘aznachilik obligatsiyalarini chiqaradi, lekin ularning umumiy hajmi atigi 7 milliard dollar atrofida.
Bu shuni anglatadiki, von stabilkoini uchun garov sifatida ishlatilishi mumkin bo‘lgan qisqa muddatli obligatsiyalar bozori juda kichik va bu chiqarish uchun asosiy to‘siqdir. Yaqinda Koreya kapital bozori tadqiqot instituti aynan stabilkoin chiqarish uchun qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarish g‘oyasini ilgari surdi, lekin Koreya markaziy banki bu g‘oyani darhol rad etdi va ogohlantirish berdi hamda muqobil sifatida pul barqarorligi obligatsiyalaridan foydalanishni taklif qildi.
Markaziy bank tomonidan chiqariladigan va bozor likvidligini so‘rib olish uchun ishlatiladigan bu obligatsiyalar odatda uch yildan kam muddatli bo‘ladi, ba’zilari hatto uch oyga ham yetmaydi va umumiy hajmi ham yetarlicha, muqobil sifatida ishlatilishi mumkin. Ammo shunga qaramay, bu bozor hajmi hanuz kichik.
Hajmdan tashqari, davlat obligatsiyalari yoki barqarorlik obligatsiyalari garov sifatida yana bir muammoga ega: daromadlilik. AQSh qisqa muddatli obligatsiyalari o‘rtacha 4% daromad keltiradi, Koreya davlat va barqarorlik obligatsiyalari esa atigi 2% dan sal yuqori. Chiqaruvchi uchun bunday past daromadlilik von stabilkoini biznesini yuritish motivatsiyasini ancha pasaytiradi, qolaversa, chiqarish hajmi dollar stabilkoinidan ancha kichik.
5. Von stabilkoini haqidagi boshqa noto‘g‘ri tushunchalar
Von stabilkoini haqida Koreya bozorida tuzatishga muhtoj bo‘lgan ba’zi noto‘g‘ri tushunchalar ham mavjud.
Birinchidan, ommaviy tarmoqda stabilkoin chiqarish xavfi bo‘rttirib ko‘rsatilmoqda. Hatto von stabilkoini ommaviy blokcheynda chiqarilsa ham, regulyator va chiqaruvchi belgilagan qoidalar smart-kontraktlar orqali to‘g‘ridan-to‘g‘ri amalga oshirilishi mumkin. Masalan, tranzaksiyalarni faqat shaxsini tasdiqlagan koreyalik foydalanuvchilar doirasida cheklash mumkin. Securitize kompaniyasi BUIDL kabi tokenlashtirilgan qimmatli qog‘ozlar orqali bu model amaliyotda ishlashini isbotladi – bu qimmatli qog‘ozlar to‘liq smart-kontraktlar orqali regulyator talablariga javob beradi. Bu shuni anglatadiki, von stabilkoini ommaviy tarmoqda muomalada bo‘lishi mumkin, regulyator esa pul oqimini to‘liq nazorat qilib, kutilmagan holatlarning oldini olishi mumkin.
Ikkinchi noto‘g‘ri tushuncha shuki, Koreya rivojlangan moliyaviy bozor sifatida von stabilkoinini qabul qilish foydalanuvchi tajribasini deyarli yaxshilamaydi. Bu fikr qisman to‘g‘ri. Haqiqatan ham, Koreyada moliyaviy texnologiyalar infratuzilmasi juda rivojlangan, foydalanuvchilar turli platformalarda moliyaviy xizmatlarni oson oladi. Shu nuqtai nazardan, blokcheynga asoslangan stabilkoinlar katta qulaylik keltirmasligi mumkin, lekin ular bir nechta muhim ustunliklarni beradi:
Kross-platforma o‘zaro ishlash: Hozir moliyaviy xizmatlar nafaqat Naver, Kakao, Toss, Upbit kabi platformalar o‘rtasida, balki pul o‘tkazish, aksiyalar savdosi, kriptovalyuta savdosi va to‘lov funksiyalari bo‘yicha ham bo‘lingan. Blokcheyn va stabilkoinlar bu orollarni bog‘lab, foydalanuvchilarga yuqori darajadagi integratsiyalashgan tajriba beradi.
Mikroto‘lovlar: Hozirgi moliyaviy tizimda komissiyalar yuqoriligi sababli kichik tranzaksiyalarni amalga oshirish qiyin. Blokcheyn va stabilkoin texnologiyasi bu muammoni hal qiladi. Tasavvur qiling, siz striming platformasida tomosha qilgan daqiqalaringiz uchun to‘lov qilasiz yoki ko‘rgan reklamalaringiz soniga qarab daromad olasiz – mikroto‘lov iqtisodiyoti shu tarzda rivojlanadi.
Xarajatlarni kamaytirish: Bu, ehtimol, karta chiqaruvchilar va to‘lov tarmoqlarini xursand qilmaydi, lekin ideal stabilkoin to‘lov tizimida ular umuman kerak emas. Har bir tranzaksiya uchun to‘lov 1% dan 2% gacha kamayadi. Yuqori chastotali savdo kompaniyalari uchun bu foyda sezilarli darajada oshadi va uning bir qismi yangi imtiyozlar shaklida iste’molchilarga o‘tadi.
6. Muammoning mohiyati: sof kirim va chiqim o‘rtasidagi o‘yin
Von stabilkoini atrofidagi muhokamalar mohiyatan sof kirim va chiqim o‘rtasidagi o‘yinga borib taqaladi. Biz moliyaviy orqa tizimlar yuqori darajada bo‘lingan davrda yashayapmiz – turli qit’alar, davlatlar, hatto bir davlat ichidagi bank tizimlari, to‘lov tarmoqlari va qimmatli qog‘ozlar hisob-kitob tizimlari bir-biridan ajralgan.
Blokcheyn bularning barchasini yagona tizimga birlashtira oladi. Hozir stabilkoin va RWA AQShda dolzarb mavzuga aylanganining sababi – odamlar blokcheyn orqali eskirgan moliyaviy tizimlarni almashtirishga harakat qilmoqda. Moliyaviy texnologiyalar rivojlanishining global oqimida blokcheyn asosiy yo‘nalishga aylandi.
Agar blokcheyn bir nechta moliyaviy tizimlarni birlashtira olsa, natijada kirish imkoniyati oshadi. Koreyalik foydalanuvchi von bilan Nigeriyadagi xizmat uchun to‘lov qilishi, vetnamlik foydalanuvchi dong bilan Koreya kontentini sotib olishi, amerikalik esa Lotte ballaridan foydalanishi mumkin. Blokcheyn asosida hammasi mumkin.
Aynan shu kirish imkoniyatining oshishi davlat va kompaniyalar o‘ylashi kerak bo‘lgan asosiy savol: von stabilkoinini chiqarish davlat va platformaga ko‘proq kapital kirimini olib keladimi yoki ko‘proq kapital chiqib ketishiga sabab bo‘ladimi? AQSh uchun javob aniq. Dollar ustunligi ko‘proq kapital kirimini anglatadi, shuning uchun dollar stabilkoini to‘liq qo‘llab-quvvatlanadi. Lekin Koreya uchun bu muvozanat ancha murakkab. Kompaniyalar ham o‘ylashi kerak: mahsulotlarni global ochish foydali bo‘ladimi yoki zarar keltiradimi?
Shu nuqtai nazardan, von stabilkoini biznesi foydali yoki zararli ekanini baholash mumkin.
7. Yuqoridan pastga qabul qilish yo‘li
Koreya moliyaviy kuchli davlat. Valyutasi beqaror davlatlarda aholida stabilkoinlarni pastdan yuqoriga qabul qilish tabiiy motivatsiya bor. Ammo Koreyada foydalanuvchilarda von stabilkoiniga o‘tish uchun deyarli sabab yo‘q.
Agar hukumat yoki kompaniyalar haqiqatan ham stabilkoin joriy qilmoqchi bo‘lsa, uni orqa tizimga mohirona tarzda integratsiya qilishi kerak. Foydalanuvchi hatto stabilkoin mavjudligini sezmasligi mumkin, lekin u tomonidan ta’minlanadigan yangi funksiyalardan foydalanadi.
Masalan, xalqaro pul o‘tkazmalari ancha qulaylashishi mumkin. Kross-platforma to‘lovlar muammosiz amalga oshirilishi mumkin. Platforma ballarini almashtirish osonlashadi. Mikroto‘lov asosidagi obuna modellari paydo bo‘ladi. Bularning barchasi stabilkoin va blokcheyn orqa tizimi orqali yuqoridan pastga amalga oshirilishi mumkin.
Agar birja von stabilkoinini von o‘rniga ishlatsa, foydalanuvchilar ham uni qabul qiladi. Agar Naver, Kakao yoki Toss kabi moliyaviy texnologiya gigantlari von stabilkoini variantini joriy qilib, rag‘batlantiruvchi choralar qo‘llasa, foydalanuvchilar ham uni qabul qiladi. Agar striming platformasi von stabilkoiniga asoslangan mikroto‘lov tizimini ishga tushirsa, foydalanuvchilar ham uni qabul qiladi.
8. Von stabilkoinining istiqboli qanday?
Bir necha oy davomida davlat organlari, moliyaviy institutlar va kompaniyalar bilan muloqot qilganimda, von stabilkoiniga aniq maqsad yoki konkret reja bilan yondashgan birorta ishtirokchini uchratmadim. Rostini aytsam, bu shundan dalolat beradiki, von blokcheyn texnologiyasi orqali yanada qulay bo‘lsa ham, uning qiymat pozitsiyasi hanuz aniq emas.
Lekin men ishonamanki, Koreya oldinga qadam tashlashi kerak. AQShda hukumat, Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi hamda Tovar fyuchers savdo komissiyasi blokcheyn texnologiyasini to‘liq ilgari surmoqda. Bank sektori, to‘lov tizimlari va qimmatli qog‘ozlar infratuzilmasi asta-sekin blokcheyn texnologiyasi bilan almashtirilmoqda, bu esa global miqyosda eskirgan orqa tizimlardan blokcheynga o‘tish faqat vaqt masalasi ekanini anglatadi.
Von stabilkoinining ishga tushirilishi allaqachon kechikdi. Ammo hozirgi muhokamalar ko‘rsatganidek, agar Koreya 2027-yilgacha xususiy tarmoqda uni ishga tushirishni kutsa, global rivojlanishdan ancha orqada qoladi. Bu qiyin stabilkoin raqobatida haqiqiy savol shuki, Koreya hanuz ma’noli rivojlanish yo‘nalishini belgilay oladimi?
