Foiz stavkalarining pasayishi amalga oshdi, endi quvonch vaqti keldimi?

Sharqiy sakkizinchi mintaqada, 2025-yil 18-sentabr tongida, Wall Street treyderlari nafasini ichiga olib kutishardi. Federal Reserve kutilganidek 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirganini e’lon qilganida, bozorning dastlabki reaksiyasi darslikdagidek bo‘ldi: AQSh obligatsiyalari daromadliligi pasaydi, dollar zaiflashdi, xavfli aktivlar quvonch bilan o‘sdi. Biroq, atigi bir soat o‘tib, rais Jerome Powell matbuot anjumaniga chiqqanida, hammasi teskari tus oldi. Dollar indeksi V shaklida tiklandi, oltin tarixiy yuqori darajadan keskin tushdi, AQSh fond bozori esa notekis harakat qildi — bozor to‘liq chalkashlikka tushib qoldi.

Bu tartibsizlikning ildizi, o‘sha 25 bazaviy punktlik foiz pasayishining o‘zida emas edi. Axir, CME’ning FedWatch vositasiga ko‘ra, bozor bu pasayishni 96% ehtimollik bilan kutayotgan edi, deyarli aniq edi. Haqiqiy portlash nuqtasi esa, qaror ortidagi mohirona, biroq nuqsonli “birlik” spektakli bo‘ldi. Ayniqsa, Oq uy “maxsus vakili” Stephen Miran tomonidan berilgan yagona qarshi ovoz, xuddi chaqmoqdek, an’anaviy moliya tizimining eng asosiy instituti — Federal Reserve — “mustaqillik” deb ataluvchi imperatorning yalang‘ochligini ochib tashladi va beixtiyor, parallel olamda joylashgan bitcoin uchun kutilmagan toj kiydirish marosimini o‘tkazdi.

“Ma’lumotga asoslangan” burilish: Nega pasaytirish shart edi?

Ushbu yig‘ilishning “g‘alati” jihatlarini muhokama qilishdan oldin, Federal Reserve nega aynan shu vaqtda yumshatish pedalini bosganini aniqlashtirish zarur. Javob juda oddiy: mehnat bozori xavf signalini yoqmoqda.

Mehnat departamenti ma’lumotlari tashvishli manzarani chizmoqda: avgustgacha bo‘lgan uch oyda, o‘rtacha har oyda atigi 29 mingta yangi ish o‘rni yaratilgan, bu 2010-yildan (pandemiya davridan tashqari) buyon eng sust o‘sishdir. Yana chuqurroq ko‘rsatkichlar shuni ko‘rsatadiki, dastlabki ishsizlik nafaqasi uchun murojaat qilganlar soni so‘nggi to‘rt yildagi eng yuqori darajaga chiqdi, uzoq muddatli ishsizlar (26 haftadan ortiq) soni esa 2021-yil noyabridan beri eng yuqori nuqtaga yetdi. Powellning o‘zi avgust oxirida Jackson Hole yillik anjumanida buni ochiq aytgan edi: “Ish bilan ta’minlashdagi pasayish xavfi ortmoqda.” Bu aniq ko‘rsatadiki, Federal Reserve ichida muvozanat inflyatsiyaga qarshi kurashdan “to‘liq bandlik” missiyasini himoya qilish tomon ancha siljigan.

Biroq, bozor buni oddiy “kaptarona” burilish deb o‘ylagan paytda, uchta katta savol bu yig‘ilishni misli ko‘rilmagan murakkablikka olib keldi.

Bo‘lingan nuqta diagrammasi va potentsial foiz pasayish yo‘li

Birinchi savol, bozordagi asosiy tashvish: Bu yil yana necha marta foiz pasayadi?

25 bazaviy punktlik pasayish to‘liq narxga kiritilganligi sababli, treyderlarning haqiqiy e’tibori “nuqta diagrammasi”ga (Dot Plot) qaratilgan, bu kelajakdagi foiz stavkasi yo‘nalishini ko‘rsatadi. Yuzaki qaraganda, nuqta diagrammasining medianasi, qaror qabul qiluvchilar yil oxirigacha yana ikki marta, jami 50 bazaviy punkt pasayishni kutayotganini ko‘rsatadi. Bu aniq ko‘rsatma bo‘lib ko‘rinadi.

Biroq, bu mediananing “pardasini” ochsak, ostida katta tafovut bor. 19 nafar ovoz beruvchi a’zodan 9 tasi yana ikki marta pasayishni kutmoqda, biroq deyarli shuncha odam (9 kishi) eng ko‘pi bilan yana bir marta pasayishni yoki hatto foizni oshirishni qo‘llab-quvvatlamoqda. Eng keskin prognoz esa (bozor Mirandan deb taxmin qilmoqda) yil oxirigacha 125 bazaviy punkt pasayishni taklif qiladi. Goldman Sachs iqtisodchilari ilgari ogohlantirganidek, nuqta diagrammasi ikki marta pasayishni ko‘rsatsa ham, “tafovut kichik bo‘ladi” degan prognoz haddan tashqari optimistik. Bu darajada “bo‘lingan” prognozlar nuqta diagrammasining yo‘riqchilik ahamiyatini ancha pasaytiradi.

Rasmiy noaniqlik va bozorning oldindan narx belgilashi o‘rtasida aniq farq bor. CME’ning foiz stavkasi fyucherslari shuni ko‘rsatadiki, treyderlar bu tafovutga e’tibor bermay, yig‘ilishdan so‘ng oktyabr va dekabrda foiz pasayishi ehtimolini 70% dan yuqoriga baholashdi. Bu kelajak uchun ikki xil potentsial yo‘lni belgilaydi: yoki Federal Reserve ehtiyotkor pozitsiyasida turib, bozorning agressiv kutishlari bilan to‘qnash keladi va yangi tebranishlarni keltirib chiqaradi; yoki Federal Reserve siyosiy va bozor bosimi ostida murosa qilib, kutilganidan tezroq yumshatish bosqichini boshlaydi. Qaysi yo‘l bo‘lishidan qat’i nazar, noaniqlik yaqin oylarning asosiy mavzusi bo‘ladi.

Ikkinchi savol esa Powellning “yo‘nalishi”. Ichki va tashqi bosimlar ostida u bu pasayishni “xavfni boshqarish” (risk management) harakati deb ta’rifladi. Bu iboraning nozik tomoni shundaki, u ikki tomonlama harakat qilishga urindi. Ichkarida, mehnat bozorining sustligini tan olib, pasayishga asos yaratdi; tashqarida esa inflyatsiya xavfini ta’kidlab, keyingi yumshatish ehtiyotkor bo‘lishini bildirdi va shu bilan Oq uy bosimiga javob berdi. Biroq, har tomonlama muvozanatga erishishga urinish bozorni “ruhiy bo‘linishga” olib keldi. Powell matbuot anjumani oxirida ochiq aytganidek, “Endi xavfsiz yo‘l qolmadi.” Ko‘p pasaytirsa inflyatsiyadan, kam pasaytirsa prezidentdan qo‘rqadi — bu tugunni Powell yecha olmadi.

Makro-iqtisodiy tartibsizlikda bitcoin hikoyasining “o‘zini oqlashi”

Uchinchi savol, bu yig‘ilish ortidagi haqiqiy “xonadagi fil” — misli ko‘rilmagan siyosiy aralashuv.

Trumpning bosh iqtisodiy maslahatchisi Stephen Miran yig‘ilishdan bir kun oldin lavozimga kirishdi va darhol ovoz berish huquqini oldi, bu Oq uy sentyabr yig‘ilishida “kattaroq foiz pasayishini” qo‘llab-quvvatlash istagini ochiq ko‘rsatdi. Shu bilan birga, Trump Federal Reserve a’zosi Lisa Cook’ni ishdan bo‘shatishga uringan mojaro sud tomonidan vaqtincha to‘xtatildi, biroq sud jarayoni davom etmoqda. Bu voqealar endi mish-mish emas, balki ijro hokimiyatining markaziy bank mustaqilligiga ochiq aralashuvidir. Miran tomonidan berilgan yagona qarshi ovoz esa, bu aralashuvning ochiq namoyonidir.

Wall Street Federal Reserve’ning nuqta diagrammasi va ziddiyatli iqtisodiy prognozlari (bir tomondan foiz pasaytirish, boshqa tomondan kelajak inflyatsiya prognozini oshirish) ustida bosh qotirayotgan paytda, kripto dunyosi ishtirokchilari yanada keng va chuqur hikoyani ko‘rmoqda. 2009-yil 3-yanvarda, Satoshi Nakamoto bitcoin’ning birinchi blokida “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” degan so‘zni qoldirganida, u aynan markazlashgan moliya tizimining inqiroz oldidagi zaifligi va qoidalarga beparvoligini tanqid qilgan edi.

O‘n olti yil o‘tib, Miran paydo bo‘lishi bu tizimga savol berishni iqtisodiy darajadan siyosiy darajaga olib chiqdi. Dunyoning eng muhim markaziy bankining pul-kredit siyosati qarorlarida endi faqat ma’lumot emas, balki qisqa muddatli siyosiy kun tartibi ham bevosita ta’sir qilayotgan bo‘lsa, uning fiat valyutasining uzoq muddatli ishonchi tag-tomiri bilan kesiladi. Bitcoin ifodalaydigan “kod — bu qonun” va “qoidalar hokimiyatdan ustun” g‘oyalari aynan shunday vaziyatda juda qadrli bo‘ladi. Uning 21 million doimiy maksimal miqdori, oldindan aytib bo‘ladigan emissiya jadvali va hech bir yakka subyekt tomonidan boshqarilmasligi, hozirgi makro-iqtisodiy tartibsizlikka qarshi “aniqlik oroli”ni tashkil etadi.

“Botinka yerga tushgandan” keyingi qisqa muddatli xavf

Makro-iqtisodiy fon bitcoin’ning uzoq muddatli qiymatini kuchli qo‘llab-quvvatlasa-da, “bayram qilish vaqti keldimi” degan savolga javob berishda uzoq muddatli hikoya va qisqa muddatli savdoni ajratish kerak. Bu safar foiz pasayishi “botinka yerga tushgandan” keyin bozorning V shaklidagi teskari harakati aynan qisqa muddatli xavfning eng yaqqol ko‘rinishidir.

Avvalo, bu bozor tomonidan ortiqcha kutilgan foiz pasayishi edi. Biror voqea 96% ehtimollik bilan narxga kiritilgan bo‘lsa, uning o‘zi yangi ijobiy omil bo‘la olmaydi, aksincha, foyda olish uchun ajoyib imkoniyat yaratadi, ya’ni klassik “mish-mishda sotib ol, yangilikda sot” (Buy the rumor, sell the news). Ikkinchidan, Powellning noaniq “xavfni boshqarish” iborasi va nuqta diagrammasidagi katta tafovut, bozorga yangi yumshatish bosqichi boshlanishi haqida aniq signal bermadi, bu esa oldindan harakat qilgan spekulyativ “bullar”ni xafa qildi.

Bitcoin narxi esa bozorning ikkilanishi va tafovutini yanada dramatik tarzda aks ettirdi. Quyidagi rasmda ko‘rsatilganidek, soat 2:00 (UTC+8) da qaror e’lon qilingan zahoti, bozorning birinchi reaksiyasi umidsizlik bo‘ldi, bitcoin narxi keskin tushib, bir muddat 114,700 dollar atrofida bo‘ldi va klassik ‘yangilikda sot’ holatini ko‘rsatdi. Biroq, oltin va asosiy AQSh aksiyalari narxidan farqli o‘laroq, Powell matbuot anjumanida so‘zlaganida, bozor undan yanada “kaptarona” signal oldi va bitcoin V shaklida tiklanib, kuchli tarzda 117,000 dollardan (UTC+8) yuqoriga ko‘tarildi, bu esa an’anaviy xavfli aktivlardan butunlay farqli “pastdan tiklanish” harakatini ko‘rsatdi.

Bu shuni ko‘rsatadiki, qisqa muddatda bitcoin hali ham bozor tomonidan yuqori beta xavfli aktiv sifatida ko‘rilmoqda va uning narxi o‘zgarishi makro likvidlik kutishlari bilan juda bog‘liq. Shu sababli, qisqa muddatda bozor tebranishi kuchayishi mumkin, bozor kutishlariga zid bo‘lgan har qanday ish bilan ta’minlash yoki inflyatsiya ma’lumotlari, kriptovalyutalar hamda boshqa xavfli aktivlarda keskin orqaga qaytishni keltirib chiqarishi mumkin.

Xulosa: Nuqta diagrammasidan tashqaridagi haqiqiy e’tibor

Xo‘sh, foiz pasayishi amalga oshdi, endi bayram qilish vaqti keldimi?

Qisqa muddatli savdo nuqtai nazaridan, javob — yo‘q. Federal Reserve’ning kelajak yo‘li noaniqlik bilan to‘la va birinchi foiz pasayishining ijobiy ta’siri allaqachon narxga kiritilgan bir paytda, ehtiyotkorlik va tebranishlarga tayyor bo‘lish eng oqilona tanlovdir.

Biroq, uzoq muddatli qiymat investitsiyasi va makro hikoya nuqtai nazaridan, bu spektakl endigina boshlandi. Har bir siyosiy aralashuv urinishlari, har bir qarordagi ziddiyat va kurash, markazlashmagan dunyo uchun ogohlantiruvchi signal bo‘lib, kripto aktivlarning uzoq muddatli qiymat asosini mustahkamlashda davom etadi. Tartibsiz nuqta diagrammasini bashorat qilishdan ko‘ra, Federal Reserve ichida kechayotgan “hokimiyat o‘yini”ni kuzatish ma’qul. Chunki uning natijasi nafaqat dollar kelajagini, balki kripto dunyoning keyingi makro sikldagi haqiqiy rolini ham belgilab beradi.