Tarixiy o‘zgarish: Fransiyaning 10 yillik obligatsiya daromadi Italiyanikidan oshib ketdi

Yevropa suveren qarzlari ierarxiyasida o‘zgarish yuz berdi. Seshanba kuni, 9-sentabrda, Fransiya o‘n yillik obligatsiyalar bo‘yicha Italiyaga nisbatan yuqoriroq foiz stavkasida qarz olmoqda. Bayrou hukumati qulaganidan atigi 24 soat o‘tib, bozorlar qaror qildi: endi Fransiya imzosi boshpana emas. O‘tgan o‘n yillikdan beri kuzatilmagan bu o‘zgarish davlatning byudjet ishonchliligiga bo‘lgan ishonchning yo‘qolganini anglatadi.

Fransiya Endi Italiyaga Nisbatan Qimmatroq Qarz Olmoqda

9-sentabr kuni Fransiya suveren daromadlar egri chizig‘i rasmiy ravishda o‘n yillik obligatsiyalar bozorida Italiyani ortda qoldirdi, Fransiya qarzi esa ECBni pul bosishga majbur qilmoqda. Fransiya OAT (Xazina Obligatsiyalari) daromadi 3.48 % ga yetdi, Italiya BTPlari esa 3.47 % ni tashkil etdi.

Bu o‘zgarish Bayrou hukumati qulaganidan so‘ng darhol yuz berdi va Yevropa qarz inqirozidan beri ilk bor Fransiya bozorlar ko‘zida Italiyaga nisbatan kamroq ishonch uyg‘otmoqda. Sarmoyadorlar hozirgi siyosiy falajlikni va, eng muhimi, davlat hisoblarini mustahkamlashdagi doimiy ojizlikni qayd etmoqda.

Bu inversiya yevrozona ichida suveren xavflar ierarxiyasining tubdan qayta ko‘rib chiqilishini aks ettiradi. Bir nechta omillar bu o‘zgarishga sabab bo‘ldi :

• Bayrou hukumati 8-sentabr, dushanba kuni ishonch ovozi rad etilishi natijasida yuzaga kelgan Fransiya siyosiy beqarorligi ;

• Byudjet taqchilligini 2026 yilgacha 44 milliard yevroga qisqartirish loyihasi amalda tark etilgani sababli ishonchli byudjet tiklash rejasining yo‘qligi ;

• Yuqori jamg‘armalarga (430 milliard yevro) qaramay, davlat moliyasini mustahkamlash bo‘yicha Fransiya harakatlariga salbiy qarash ;

• Aksincha, Italiya yanada qat’iyroq deb baholanmoqda, garchi uning davlat qarzi yuqoriroq bo‘lsa ham (YAIMning 138 % i, Fransiyada esa 114 %).

Iqtisodchi Christian de Boissieu ta’kidlaganidek: “bozorlar Italiya davlat taqchilligini moslashtirishdan hayratda, bizning o‘zimiznikini sezilarli darajada qisqartira olmasligimizdan esa xavotirda”.

Uning bahosini Philippe Crevel ham qo‘llab-quvvatlaydi: “bu bizning siyosiy beqarorligimiz jazolanmoqda”. Uzoq vaqt davomida yevrozona barqarorligining ustunlaridan biri deb hisoblangan Fransiya obro‘si endi ishonchlilik tanqisligi bilan so‘ndi.

Suveren Reytingni Pasaytirish Tomonmi?

Bu chegaradan tashqari, yana bir muhim muammo Fransiya qarzining reytingiga taalluqlidir. Fitch agentligi juma kuni, 12-sentabrda, bozor yopilgandan so‘ng, 2024-yil oktabridan beri berilgan AA- reytingini salbiy prognoz bilan saqlab qolish yoki pasaytirish haqida e’lon qiladi.

Bu daraja hozirda A+ ga tushirishdan oldingi so‘nggi to‘siq bo‘lib, agar bu bosqichdan o‘tilsa, ko‘plab institutsional sarmoyadorlar avtomatik tarzda Fransiya qarzidan chiqib ketishga majbur bo‘ladi.

Oldingi bayonotlarida Fitch aniq ogohlantirgan edi: “agar o‘rta muddatli ishonchli byudjet konsolidatsiyasi rejasi amalga oshirilmasa, xususan siyosiy qarshilik yoki ijtimoiy bosimlar sababli, shuningdek, ancha salbiy o‘sish istiqbollari tufayli reyting pasaytirilishi mumkin”.

Biroq, Bayrou hukumati qulagani, 2026 yil uchun 44 milliard yevro taqchillikni qisqartirish rejasi rad etilgani va oldinda aniq byudjet yo‘nalishi yo‘qligi sababli, reyting pasaytirilish ehtimoli hech qachon bunchalik jiddiy bo‘lmagan.

Reyting pasaytirilsa, foiz stavkalari avtomatik ravishda oshadi, bu allaqachon ko‘tarilmoqda va natijada qarz xizmat ko‘rsatish xarajatlari, bu yil uchun 62 milliard yevro deb baholanmoqda, yanada ortadi.

Agar reyting tushsa, foiz stavkalari spiralining tezlashishi mumkin, bu esa davlatning moliyaviy ahvolini yanada zaiflashtiradi va byudjet imkoniyatlarini cheklaydi. Bu holat Fransiyaning bozorlar oldidagi obro‘sini yanada yomonlashtirishi mumkin, ayni paytda moliyalashtirish ehtiyojlari strukturaviy jihatdan yuqori bo‘lib qolmoqda.

Siyosiy noaniqlik va davlat qarziga nisbatan ishonchsizlik muhitida ayrim institutsional sarmoyadorlar davlat byudjeti zaifliklaridan mustaqil deb hisoblangan no-suveren aktivlarga yuzlanishni boshlamoqda. Ayniqsa, Bitcoin muqobil qiymat saqlovchi sifatida e’tibor qozonmoqda. Uning markazlashmagan tabiati, cheklangan taklifi va siyosiy manipulyatsiyaga chidamliligi inflyatsion spiral yoki qarzlarni qayta tuzishdan qo‘rqayotganlar uchun jozibadorligini oshiradi.

Fransiya va Italiya o‘rtasidagi daromadlar egri chizig‘ining inversiyasi suveren xavf haqidagi tasavvurning o‘zgarishini anglatadi, endi bu byudjet shubhalari, siyosiy ishonchsizlik va institutsional noaniqlikni o‘z ichiga oladi. Rim og‘riqli, ammo samarali islohotlardan foyda ko‘rayotgan bir paytda, Parij to‘xtab qolish va siyosiy tartibsizlik uchun to‘lov to‘lamoqda, bu esa IMF nazoratiga olib kelishi mumkin. Agar Fitch yaqin kunlarda reytingni pasaytirishga qaror qilsa, bozorga yuboriladigan signal jiddiy oqibatlarga olib keladi.